ВОПРОС 34. Экономическая эффективность инвестирования организации

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги и имущество, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли или достижения иного имущественного эффекта. Инвестиции – долгосрочные вложения капитала в предприятия, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты. Они дают отдачу через значительный срок после вложения.

Типы: 1.финансовые (портфельные вложения в ц.б.); 2.реальные (капитальные) вложения в строительство и приобретение ОС; 3.в нематер. активы (повыш. квалификации, научные разработки, долгосрочные рекламные компании).

Инвестиционная деятельность – вложение финансовых средств с целью сохранения и увеличения капитала.Инвестиционная деятельность – это вложение средств (инвестирование), а также совокупная деятельность по вложению денежных средств и других ценностей в проекты, обеспечение отдачи вложений. Инвестиционная деятельность представляет собой процесс инвестирования (вложения капитала) и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Фирмы в процессе производственной деятельности накапливают капитал. Вложения фирмы в дополнительные средства производства и получения прибыли называются инвестициями.

Источниками инвестиционной деятельности могут выступать:

1. Собственные финансовые ресурсы: уставной капитал, начисления амортизации на основные фонды, отчисления от прибыли на нужды инвестирования, суммы, выплаченные страховыми компаниями, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе, благотворительные и другие аналогичные взносы. Величина чистой прибыли, которую реально может использовать для инвестирования предприятие, зависит от величины налогов, уплачиваемых из нее. Возможно использование льготного налогообложения в соответствии с законодательством РФ установленного для предприятий, реинвестирующих прибыль. Кроме того, имеются региональные пакеты законодательных документов по поддержке инвестиций, что позволяет увеличить сумму прибыли, находящейся в распоряжении предприятия. Амортизационные отчисления как источник финансирования инвестиционных проектов используются наиболее широко. Их величина регулируется принятой на предприятии учетной политикой, зависит от границ отнесения активов к основным средствам, метода начисления амортизации (ускоренной, равномерной, замедленной, производственный), наличия и способ начисления амортизации по нематериальным активам. При использовании фин. лизинга величина амортизационных отчислений может быть увеличена в 3 раза по сравнению с равномерным методом начисления амортизации.

2. Заемные. Различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства, кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых фондов, других предприятий, векселя.

На долю собственных источников инвестирования приходится почти 80% всех направляемых средств, из них 70% – амортизация доля, кредитов банка, в общей сумме инвестиций составляет до 5 %, доля бюджетных средств – менее 15%.

Торговый (коммерческий) кредит (счета к оплате) - денежные средства, которые компания должна вернуть поставщикам. Обычно он предоставляется на срок от 0 до 120 дней. Никаких дополнительных затрат не предполагается, если не предусмотрена скидка за авансовый платеж. Торговый кредит является незапланированной (текущей) мерой финансирования для компаний, обладающих кредитоспособностью, но оказавшихся в стесненных обстоятельствах. Его преимущества в том, что он всегда может быть предоставлен, т.к. кредиторы рассчитывают на продолжение деловых отношений, он не может рассматриваться как залоговая имущественная стоимость, при его применении начисляются минимальные проценты, не исключается возможность его продления.

Накопленные расходы это расходы понесенные, но еще не оплаченные, например накопленная, подлежащая выплате заработная плата, накопленные, подлежащие выплате налоги.

Простые векселя это единовременно полученные займы для покрытия денежного дефицита, испытываемого в течение непродолжительного времени. Процентная ставка может быть фиксированной или изменяемой. Необеспеченные займы менее затратны, чем обеспеченные.

Вексель может быть выпущен только в том случае, если компания обладает очень высоким рейтингом кредитоспособности. Поэтому процентная ставка обычно ниже, чем ставка по банковским кредитам. Компания должна предоставлять отчет о продажах и прибыли и иметь предсказуемый денежный поток. Векселя должны погашаться в срок. Как правило, вексель подкрепляется аккредитивом.

При ссудах под залог дебиторской задолженности, она служит обеспечением и является одновременно источником погашения ссуды. Финансирование за счет дебиторской задолженности имеет ряд преимуществ. Здесь не требуется выпуск облигаций или акций для обеспечения равномерного притока денежных средств. Договор о передаче дебиторской задолженности обеспечивает быстрое получение денежных средств, дает возможность финансироваться на сезонной основе и позволяет избежать ухудшения отношений с покупателями.

Факторинг - прямая продажа дебиторской задолженности банку или финансовой компании. Факторинг имеет ряд преимуществ, таких как быстрое получение денежных средств, снижение накладных расходов, возможность получения авансов, что особенно необходимо при сезонных операциях, улучшение структуры баланса компании. Недостатки факторинга - его высокая стоимость и негативное впечатление, складывающееся у покупателей в результате смены владельца дебиторской задолженности. Факторинговые компании также вызывают негативные чувства у покупателей в связи с командными методами сбора денежных средств по просроченным счетам.

Финансирование за счеттоварно-материальных запасов имеет место, когда компания полностью использовала возможности финансирования за счет дебиторской задолженности. Оно требует наличия пользующихся спросом на рынке, нескоропортящихся и стандартизированных товаров, которые имеют быстрый товарооборот.

Лизинг – форма кредитно-финансовых отношений, состоящая в долгосрочной аренде промышленными, транспортными и другими предприятиями машин и оборудования либо у предприятий производящих их, либо у специально создаваемых лизинговых компаний. В лизинговой сделке помимо указанных сторон участвуют также страховые компании, коммерческие или инвестиционные банки, способные мобилизовать необходимые для этого денежные средства и финансировать операции.

Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами. Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании). И в этом - его коренное отличие от "стратегического инвестора" или "партнера". Последний зачастую изначально желает установить контроль над компанией.

3. Привлеченные средства в результате выпуска предприятием и продажи ценных бумаг;

4. Средств бюджета. Бюджетное финансирование - финансирование государственных централизованных капитальных вложений за счет средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной основе, осуществляется в соответствии с утвержденным перечнем строек и объектов для федеральных государственных нужд при отсутствии других источников или в порядке государственной поддержки строительства приоритетных объектов производственного назначения при максим. привлечении собственных, заемных и других средств.

В зависимости от того, какие источники выбраны для инвестиционного проекта, можно выделить 3 формы финансирования: 1.Самофинансирование; 2.Кредитное финансирование; 3.Смешананное финансирование.

Экономическая эффективность

Перед принятием решения о вложениях капитала фирме необходимо провести расчеты их экономической эффективности. Экономическая эффективность - относительная величина, которую рассчитывают как отношение эффекта к понесенным затратам. В качестве эффекта может выступать рост прибыли, снижение себестоимости, рост производительности труда, повышение качества, повышение объемов производства и др. Срок окупаемости - это минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого интегральный эффект становится и затем остается неотрицательным. Капиталовложения дают эффект не сразу, а лишь через определенные промежутки времени, т.е. тогда, когда будет достигнута запроектированная эффективность. В качестве объектов инвестиций могут быть: строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды); программы федерального, регионального или иного уровня. В этом случае в результате инвестирования также могут создаваться комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы); производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях. Комплекс работ, выполняемых для обоснования эффективности инвестиций на предприятие, называется инвестиционным проектом. Инвестиционный проект для конкретного предприятия является системой организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, содержащей программу действий, направленных на эффективное использование инвестиций. Подготовка инвестиционного проекта - длительный, а порой и очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда актов и стадий. В международной практике принято различать три основных этапа этого процесса: прединвестиционный; инвестиционный; эксплуатационный. Промежуток времени между моментом появления проекта и его ликвидацией называется жизненным циклом проекта. Прединвестиционная фаза содержит четыре стадии: 1.поиск инвестиционных концепций (бизнес-идей); 2.предварительная подготовка проекта; 3.окончательная формулировка проекта, оценка его экономической и финансовой приемлемости; 4.финальное рассмотрение проекта и принятие по нему решения. Инвестиционная фаза включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ, главным образом в области управления проектом. Управление проектом - это процесс планирования, организации и контроля за распределением и движений людских, финансовых и материальных ресурсов на протяжении всего жизненного цикла проекта. Реализацию проекта обеспечивают участники проекта. Главным участником проекта является заказчик, в лице которого выступает организация, для которой проект выполняется.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов - это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Денежный поток – зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта. Эта зависимость определяется для всего расчетного периода. Характеристики: приток – размер денежных поступлений, отток – платежи, сальдо – разница оттока и притока.

В настоящее время общепризнанным методом оценки инвестиционных проектов является метод дисконтирования, т.е. приведение разновременных доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта к единому (базовому) моменту времени. Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов для участников проекта.

Методы оценки экономической эффективности делятся на два больших класса: а) простые методы; б) методы дисконтирования.

Простые (статические) методы. Простые (статические) методы позволяют достаточно быстро и на основании простых расчетов произвести оценку экономической эффективности. Это очень полезная информация, так как если проект отклоняется по простым критериям, то можно быть почти уверенным в том, что он будет отклонен и по более сложным. В основе простых методов оценки экономической эффективности инвестиций лежит идея о том, что предприятие может оплачивать инвестиции из своей чистой прибыли и из амортизационных отчислений. Происхождение этих "составляющих" понятно: чистая прибыль остается в распоряжении предприятия, которое само решает, как с этой прибылью поступить; амортизационные отчисления по своей сути предназначены для инвестиций. В простых методах на основании таблицы движения денежных средств и отчета о прибылях и убытках оцениваются: простая норма прибыли (SRR) проекта, его простой срок окупаемости (PP) и точка безубыточности (ТБ).

1.Смысл показателя простой нормы прибыли заключается в приблизительной оценке того, какая часть инвестированного капитала возвращается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

где SSR - простая норма прибыли, выраженная в процентах за один интервал планирования, NP - чистая прибыль за один интервал планирования, TIC - полные инвестиционные затраты.

2. РР - срок окупаемости инвестиций (лет), Ко - первоначальные инвестиции, CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. Это продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент – это когда началось осуществление инвестиций. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

ТБ = (СС-УПЗ) / (ВР-УПЗ), где ТБ - точка безубыточности проекта; СС - себестоимость продукции; УПЗ - условно-переменные затраты; ВР - выручка от реализации. Точка безубыточности - это точка, ниже которой предприятие теряет доходы, а выше - получает их

Общие инвестиционные издержки - это сумма денег, необходимая для проекта. Следует еще раз повторить, что к ее расчету надо отнестись очень внимательно. Точка безубыточности проекта может рассчитываться только в товарных единицах, в рублях, в процентах к объему выпуска. Если точка безубыточности свыше 80% выпуска, это зна­чит, что проект неустойчив: 80% средств им расходуется. Стоит подумать о снижении издержек и об увеличении объе­мов выпуска.

Методы дисконтирования. Согласно теории временной стоимости денег, они со временем теряют свою ценность. Изменение стоимости денег во времени объясняется несколькими причинами: инфляцией, потерей доходов от инвестирования и риском неполучения денег в будущем.

Учет фактора времени осуществляется с помощью: 1. Наращивания; 2.Дисконтирования. В зависимости от условий проведения финансовых операций наращивание и дисконтирование осуществляются с применением простых и сложных процентов. Простые применяются к одной и той же начальной сумме на протяжении всего срока действия кредита (ссуды) в краткосрочных финансовых операциях, база – первоначальная сумма сделки. Сложные (кумулятивные) проценты применяют в тех случаях, когда проценты по ссудам (займам) выплачивают не сразу, а присоединяют к сумме долга.

Наращивание – увеличение первоначальной суммы в результате начисления %. Позволяет определить будущий размер текущей суммы через определённые параметры времени, исходя из заданной процентной ставки. FV = PV * (1+r*n) где n - число периодов начисления-полное количество лет. Если продолжительность операции <1, то n=t:B (число дней проведения операций, временная база). Если В = 360 дней, тогда % обыкновенные, В = фактическое количество дней, то точные. FV = PV * (1+r)ⁿ; FV = PV * (1+r)^n*m

Дисконтирование – нахождение современного размера некоторой суммы по ее известному или предполагаемому значению в будущем. Сущность: приведение денежной суммы относительно к различным временным периодам, к требуемому моменту времени. В качестве нормы приведения используется процентная ставка. PV = FV: (1+r)ⁿ. PV = FV: (1+r*n).

Основные показатели эффективности:

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это оценка сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Если расчет производится в базисных ценах, то величина ЧДД при заданной норме дисконта (Е) будет равна: ЧДД = PV – К. Чем больше ЧДД, тем эффективней проект. Если ЧДД – первоначальные инвестиции <0 – проект убыточен; Если ЧДД – первоначальные инвестиции =0 – проект нужно дорабатывать; Если ЧДД – первоначальные инвестиции >0 – проект эффективен.

Индекс доходности (рентабельности) капитальных вложений определяется по формуле: ИД = ЧДД / К. Если индекс доходности больше 1, то проект эффективен и может быть принят к осуществлению.

Внутренняя норма доходности (ВНД), представляет собой норму дисконта (Е_вн), при которой дисконтированная стоимость дохода (PV) равна приведенным капитальным вложениям (К), т.е. PV = К. Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при заданной норме дисконта, то ВНД инвестиционного проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода. Если ВНД больше или равна требуемой инвестором норме дохода, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Срок окупаемости инвестиционного проекта - это время, за которое поступления от инвестиционной деятельности (дисконтированная стоимость дохода) покрывают затраты на инвестиции (приведенные капитальные вложения).