Показатели эффективности инвестиций

 

При оценке эффективности различных вариантов долгосрочных инвестиций и выборе наиболее целесообразного варианта в мировой практике используются следующие показатели:

1) чистый приведенный доход (ЧПД);

2) внутренняя норма доходности (ВНД);

3) период окупаемости (Т_ок);

4) рентабельность инвестиций (Р_И).

Из перечисленных показателей один принимается в качестве основного, другие как дополнительные. В зарубежной практике в качестве основного показателя наибольшее распространение получил чистый приведенный доход. Данный показатель характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, его конечный эффект. Он определяется как разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода (прибыли, выгод) и капиталовложений (инвестиций). Расчет ведется по формуле:

или

,

где Д_t – доход в t–ом году (т.е. чистая прибыль и амортизационные отчисления);

И_t – инвестиции (капитальные вложения) в t – ом году;

К_t – коэффициент дисконтирования при соответствующей ставке процента и t-го года;

С – ставка дисконтирования (ставка процента), выраженная в долях единицы;

t – год вложения инвестиций или получения дохода;

n – количество лет жизни проекта.

Если величина показателя ЧПД положительна, то вложение инвестиций выгодно. Величина этого показателя является основой для определения других измерителей эффективности.

Например. Инвестор решил приобрести предприятие стоимостью 100 млн руб. Ежегодные прогнозируемые доходы (поступления) в течение пяти лет составят 100 млн руб. Ставка дисконтирования равна 50%. Оцените проект.

Решение:

Чистый приведенный доход:

Вывод: ЧПД имеет положительное значение, и может быть принят данный инвестиционный проект.

Внутренняя норма доходности – это расчетная ставка процента, при которой полученный доход от проекта равен капитальным вложениям (инвестициям) в проект. Другими словами, это максимальный процент, который может быть оплачен для привлечения инвестиций. Он определяется по формуле

,

где - ставка процента, соответственно более низкая и более высокая;

и - чистый приведенный доход, соответственно при более низкой и при более высокой ставке процента.

Расчет по приведенной формуле выполняется в следующей последовательности:

а) оценивается ставка (процента) дисконтирования. В качестве проекта обычно используется альтернативная стоимость капитала (АСК). Она отражает средневзвешенную цену привлекаемых ресурсов (кредитов, вкладов акционеров, собственного капитала) и показывает, каково сейчас предложение инвестиционных ресурсов на рынке капиталов и какие есть инвестиционные возможности, каков минимально приемлемый уровень ожидаемой доходности капитала;

б) рассчитывается ЧПД. Если ЧПД положительный, то выбирается большая ставка процента, если ЧПД отрицательный, то выбирается меньшая ставка процента;

в) пересчитывается ЧПД: это делается до тех пор, пока его значение не изменит знак.

Если капитальные вложения осуществляются только за счет привлеченных средств, а кредит получен по ставке С, то разность (ВНД-С) показывает эффект инвестиционной деятельности. При ВНД=С доход только окупает инвестиции, а при ВНД<С инвестиции убыточны.

Например. Инвестор приобрел предприятие за 12 млн руб. Планируемые ежегодные доходы (поступления) составят:

1 год – 4 млн руб.. 2 год – 6 млн руб., 3 год – 8 млн руб., 4 год – 3 млн руб.

Определить внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта при низкой (10%) и более высокой (30%) ставке процента.

Решение:

1) Чистый приведенный доход при низкой ставке дисконтирования, принятой равной 10%:

млн руб.

2) Чистый приведенный доход при высокой ставке дисконтирования, принятой равной 30%:

млн руб.

3) Внутренняя норма доходности:

.

Выше этой ставки предприятие не может брать кредит, так как ему будет невыгодно.

Эту задачу можно решить графическим способом, а также рассчитать показатель ВНД с помощью электронных таблиц на персональном компьютере.

Срок окупаемости – один из наиболее часто применяемых показателей, используемых для оценки инвестиционных предложений. Он характеризует привлекательность инвестиций с точки зрения времени возвращения вложенных средств и измеряется числом лет, необходимых для их возвращения. Он используется лишь в качестве вспомогательного критерия, чтобы показать, как долго проектный капитал будет подвергнут риску потери. Этот показатель обычно применяется лишь для первичного ранжирования проектов. Различают средний срок окупаемости и действительный срок. Расчет их следует производить с учетом дисконтирования дохода на момент завершения вложения инвестиций.

Средний срок – это отношение капитальных затрат (инвестиций) к среднему ежегодному дисконтированному доходу:

,

где – количество лет, в течение которых получают доход от инвестиций.

Действительный срок окупаемости определяется путем последовательного вычитания из инвестиций дохода и подсчетом времени до тех пор, пока сумма дохода не окажется равной сумме инвестиций.

Расчет по второму методу более точен, так как позволяет учитывать возможную неравномерность дохода по годам и, кроме того, включает в период окупаемости годы строительства. Расчет по первому методу, как правило, дает завышенную величину срока окупаемости.

На основании данных таблицы 5.1 определить средний и действительный срок окупаемости.

Средний срок окупаемости составляет:

Т_{ОК. СР} =

Действительный срок окупаемости составляет:

за первый год: 110-32=78 млн руб.

за второй год: 78-38,4=39,6 млн руб.

за третий год: 39,6-41= - 1,4 млн руб.

Таким образом, действительный срок окупаемости составляет менее трех лет.

Рентабельность инвестиций определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект:

.

Чем выше этот показатель, тем более выгоден проект. Но в сущности, показатель рентабельности выше единицы просто означает, что ЧПД - положительная величина. К тому же, этот показатель характеризует некоторую дополнительную рентабельность, так как при их расчете доходы уже дисконтированы по ставке «С». Если показатель Р_и равен единице, то это означает, что доходность капитальных вложений точно соответствует нормативу рентабельности.

Перечисленные показатели эффективности инвестиционных проектов рекомендованы для использования у нас в республике при разработке бизнес-планов.