Расчет величины стоимости в поспрогнозный период (метод ликвидационной стоимости, метод стоимости чистых активов, метод предполагаемой продажи, модель Гордона и др.).

а) Метод расчета по ликвидационной ст-сти, кот. используется в том случае, если в постпрогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей активов.

б) Метод расчета по ст-сти чистых активов – исп-ся для оценки стабильного бизнеса при наличии значительной величины материальных активов.

в) Метод предполагаемой продажи – он состоит в пересчете предполагаемой цены продажи в текущую ст-сть.

г) Моедль Гордона, которая основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и кап. вложений равны.

V_post = P_n+1 / (r - q),

где V_post – текущая ст-сть бизнеса в постпрогнозный период;

P_n+1 – денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

r – ставка дисконтирования;

q – темпы роста дохода.

Данная ф-ла применима, если темпы роста дохода стабильные и умеренные, и не превышают ставку дисконтирования.

22. Экономическое содержание метода прямой капитализации, особенности применения. Алгоритм применения метода прямой капитализации.

Метод прямой капитализации (= капитализация дохода; капитализация прибыли; капитализация ден. потока и т.д.) – это метод оценки рыночной ст-сти, основанный на прямом преобразовании наиболее типичного годового дохода (или прибыли) в ст-сть путем деления на ставку капитализации.

 

Метод ПК исп-ся для оценки бизнеса, для которого характерны в теч. длительного срока:

• одинаковая величина годовой прибыли или годового дохода;

• постоянные умеренные темпы их роста.

 

Ф-ла метода ПК:

V₀= I / r_k,

где V₀ – тек. ст-сть объекта оценки;

r_k – ставка капитализации;

I – капитализируемая величина. Она зависит от целей оценки и от специфики бизнеса.

 

Этапы оценки ст-сти предприятия на основе метода ПК:

1) Анализ фин. отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2) Выбор капитализируемой величины.

3) Расчет ставки капитализации.

4) Определение предварительной величины ст-сти.

5) Проведение поправок и вывод окончательной величины ст-сти.

23. Методы определения ставки капитализации (метод прямой капитализации, метод рыночной экстракции для однородных объектов, метод рыночной экстракции для разнородных объектов, метод связанных инвестиций; методы рекапитализации: метод Ринга, метод Инвуда, метод Хоскольда).

Ставка капитализации – это %-я ставка, преобразующая доход (или прибыль) одного года в ст-сть объекта.

 

Определение ставки капитализации:

r_k = r – q,

где r_k – ставка дисконтирования;

q – долгосрочные темпы роста дохода.

 

(1) Метод ПК.

Суть этого метода основана на том предположении, что у схожих объектов одинаковые ставки капитализации.

r_k = ЧОД / V_o,

где r_k – ставка капитализации для оцениваемого объекта;

ЧОД – величина годового ЧОД объекта-аналога;

V_o – рыночная ст-сть объекта-аналога.

 

(2) Метод рыночной экстракции для однородных объектов.

Метод основан на обработке рыночной информации о величине ЧОД и цен продажи объектов-аналогов.

r_k = (1/n) * сумма (i=1; n) (r_ki),

где r_k – ставка капитализации по оцениваемому объекту;

r_ki – ставка капитализации по оцениваемым объектам;

n – кол-во объектов-аналогов.

 

(3) Метод рыночной экстракции для разнородных объектов.

Этот метод применяется, когда в качестве аналогов удается подобрать объекты, которые только по отдельным характеристикам схожи с оцениваемым объектом.

r_k = сумма (i=1; n) (r_ki * W_ki),

где r_k – ставка капитализации для оцениваемого объекта;

r_ki – ставка капитализации по отобранным объектам;

n – кол-во отобранных объектов;

W_ki – весовой коэффициент i-го объекта-«аналога», который устанавливается оценщиком с учетом схожести оцениваемого объекта и отобранного «аналога».

 

(4) Метод связанных инвестиций - используется для оценки объектов, покупка которых осуществляется за счет собственных и заемных средств.

r_k = r_kз * W_з + r_kс* W_с,

где r_kз – ставка капитализации для ЗК;

r_с – ставка капитализации для СК;

W_з – доля ЗК;

W_с – доля СК.

 

(5) Методы рекапитализации:

Рекапитализация – это процесс возврата осн. суммы капитала.

 

а) Метод Ринга - предполагает, что возврат суммы инвестированного капитала происходит ежегодно равными долями.

r_k = r + 1/n,

где r – ставка дохода на капитал,

n – оставшийся срок экономической жизни оцениваемого объекта.

б) Метод Инвуда (рекапитализация при формировании фонда возмещения по ставке дохода):

r_k = r + r /((1+ r)ⁿ -1)

в) Модель Хоскольда - применяется для оценки высокодоходных активов. r_k = r + r_б /((1+ r_б)ⁿ -1)

 

Концепция управления стоимостью предприятия. Факторы и показатели стоимости.

В основу концепции положено понимание того факта, что для акционеров (владельцев) предприятий и организаций центральным вопросом является прирост их благосостояния, в результате функционирования объектов владения.

1 этап – определение точки отсчета – оценка рыночной стоимости предприятия;

2 этап – составление схемы факторов стоимости компании (внедрение системы оперативного контроля над стоимостью активов и подготовка кадров);

3 этап – создание системы оценки оперативных и стратегических управленческих решений;

4 этап – анализ вклада подразделений в стоимость компании;

5 этап – подготовка отчета с позиции управления стоимостью.

 

Сущность и применение показателя экономической добавленной стоимости (EVA).

EVA позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой ставке доходности, которую акционеры и кредиторы смогли бы получить, вложив свой средства в ценные бумаги с таким же уровнем риска.

Существуют два основных способа расчета показателя EVA:

EVA¹ = (Норма возврата капитала (ROI) - Средневзвешенная стоимость капитала) х Инвестированный капитал

EVA²=(Чистая операционная прибыль после налогообложения ((NOPAT)-Средневзвешеннная стоимоть капитала (WACC))*Инвестированный капитал (CAPITAL employed)

 

Использование показателяEVAпри управлении стоимостью компании.

В процессе управления стоимостью компании показатель экономической добавленной стоимости используется при: составлении капитального бюджета; оценке эффективности деятельности подразделений или компании в целом; разработке оптимальной и справедливой системы премирования менеджмента. Преимущества применения показателя связаны с адекватным и нетрудоемким определением с помощью показателя степени достижения подразделением, фирмой или отдельным проектом цели по увеличению рыночной стоимости.

 

 

Сущность и применение показателя акционерной добавленной стоимости (SVA).

Показатель акционерной добавленной стоимости представляет собой прирост стоимости инвестированного капитала. Показатель SVA исходит из рыночной стоимости инвестированного капитала.

Показатель SVA используется для управления стоимостью компании в качестве:

• величины, на базе которой после расчетов, исходя из последовательности оценки, делается вывод о стоимости оцениваемой компании на определенную дату;

•показателя, позволяющего сделать вывод о степени- эффективности инвестиций, т.е. выявить, была ли создана новая добавленная стоимость или, наоборот, в результате нерационального инвестиционного решения произошло «разрушение» существующей стоимости.

1 способ:

SVA = Изменение стоимости инвестированного капитала, где

Стоимость инвестированного капитала = накопленная текущая стоимость денежного потока + Текущая стоимость остаточной стоимости

2 способ:

SVA = Текущая стоимость остаточной стоимости – Текущая стоимость стратегических инвестиций

 

 

Сущность и применение показателя рыночной добавленной стоимости (МVA).

Добавленная рыночная стоимость — разница между балансовой стоимостью капитализации (чистых активов фирмы) и рыночной стоимостью капитала различных типов. Применение этого показателя требует корректировки ба­лансовых оценок и крайне осторожной оценки того, насколько показательна текущая рыночная стоимость акций. MVA=Рыночная стоимость капитала - инвестированный капитал