Эволюция финансового менеджмента. Предмет и метод финансового менеджмента. Базовые концепции финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент

Содержание финансового менеджмента и его место в системе управления организацией. Принципы финансового менеджмента. Цели и задачи финансового менеджмента.

ФМ представляет собой науку, позволяющую ответить на вопросы о том, как лучше исп-ть соб и заем кап-л фирмы, получить наиб-шую прибыль при наим-шем риске, быстрее прирастить кап-л, сделать пр-е фин-во при­влек-ным, устойчивым, платежеспос-ным, высоко­ликвидным.

Предмет ФМ – сис-ма экон, орг-нных, правовых и соц отно­шений, возникающих в процессе упр-ния фин отношениями на пр-ях.

ФМ как сис-ма состоит из след подсистем:

1) управляемой (объект управления);

2) управляющей (субъект упр-ния, т.е. фин мен-ров (фин дирекции)).

ПРИНЦИПЫ ФМ: 1)Ориентированность на стратегические цели развития пр-я. 2)Интегрированность с общей сис-мой упр-ния пре-ем. 3)Выделение в фин упр-нии фин и инвест решений. 4)Построение и соблюдение фин стр-ры пр-я. 5)Высокий динамизм управления.

ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ФМ

1) Главная цель ФМ - макси­мизация благосостояния соб-ков пр-я. 2)Форм-ние необ-мого объема фин ре­сурсов 3)Наиболее эффективное исп-ние сформ-ного объема фин ресурсов 4)Оптимизация ден оборота пр-я 5)Минимизация уровня фин риска.

Эволюция финансового менеджмента. Предмет и метод финансового менеджмента. Базовые концепции финансового менеджмента.

Эволюция ФМ

ФМ как самостоятельная наука сформ-лся относительно недавно. Отдельные фундам-ные разработки по теории финансов велись еще до второй миро­вой войны.

Во второй половине 50-х годов проводились интенсивные ис­след-ния по теории стр-ры кап-ла и цены ист-ков фин-ния. Начало этим исслед-ниям было положено еще в 30-е годы работами Дж. Уильямсаи позднее продолжено в начале 50-х годов Д. Дюраном.

Предмет и метод ФМ

Предметом ФМ, т.е. того, что изучается в рамках данной науки, яв-тся фин отношения, фин ресурсы и их потоки. В шир смысле слова метод ФМ как науки представляет собой сис-му теоретико-­познавательных категорий, базовых (фундамент) концепций, научного инструментария (аппарата) и регулятивных принципов упр-ния фин дея-тью субъектов хоз-ния.

Базовые концепции ФМ

Концепция денежного потока предполагает а) идентификацию ден потока, его про­должительность и вид; б) оценку факторов, опр-щих величи­ну ее элементов; в) выбор коэф-та дисконтирования г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

Временная Смысл ее состоит в том, что ден ед-ца, имеющаяся сегодня, и ден ед-ца, ожидаемая к получению ч\з какое-то время, не равноценны. Концепция компромисса между риском и дох-тью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь м\у ними прямопропорционaльная.

Смысл концеп­ции ст-ти кап-ла состоит в том, что обслуживание того или иного ист-ка обходится компании не одинаково. Кажд ист-к фин-ния имеет свою ст-ть. Концепция эфф-сти рынка: о бъем сделок по покупке или про­даже ц б зависит от того, насколько точно тек цены соот-ют внутренним ст-тям. Концепция агентских отношений становится актуальной в условиях: рын отношений по мере усложнения форм орг-ции бизнеса.

Одной из ключевых концепций в ФМ является концепция альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей. Смысл ее состоит в след:Принятие любого решения фин хар-ра в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного вар-та.

3.Финансовые инструменты как экономическая категория. Первичные финансовые инструменты (акции, облигации, казначейские обязательства, векселя, чеки, депозитные сертификаты, сберегательные сертификаты, жилищные серти­фикаты).

Под фин инструментом понимается любой контракт, по кот происходит одновременное увеличение фин активов одного пр-я и фин обяз-в долгового или долевого хар-ра др пр-я.

Фин инструменты подразделяются на первичные к кот относятся кредиты и займы, облигации, др долговые ц б, ДЗ и КЗ по текущим опе­рациям, и вторичные, или производные, к кот относятся фин опционы, фьючерсы, форвардные контракты, % свопы, ва­лют свопы.

Первичные фин инструменты

Ц б - это док-т, удост-­щий с соблюдением уст-нной формы и обяз-ных реквизитов им-ные права, осущ-ние или передача кот возможна только при его предъявлении.

акции - долевые ц б, подтвержда­ющие право их влад-ца участ-ть в упр-нии хоз об-вом, распр-нии прибыли последнего и получении доли им-ва, пропорци­ональной его вкладу в уст кап-л;

облигации - ц б, кот подтверждают обяз-во эмитента возместить влад-цам их но­мин ст-ть в опр срок с уплатой фикс-ного %, если только иное не предусмотрено условиями выпуска облигации;

Казначейские обязательства – разновидность государственных ценных бумаг, которые были выпущены в обращение в России для ликвидации имеющейся задолженности государства перед предприятиями

вексель - ден обяз-во должника строго уст-ной формы, дающее его владельцу безус­ловное право при наступлении срока требовать от должника или акцептанта уплаты оговоренной в нем суммы;

чек - ден док-т, сост-ный в уст-ной законом форме, содержащий приказ владель­ца лицевого счета, выписавшего чек, о выплате вла­д-цу последнего обозначенной в нем денежной суммы;

депозитный сертификат - письм свид-во кредитного учреждения о депони­ровании ДС, удост-щее право владельца на получение по истечении уст-но­го срока суммы депозита и % по нему;

сберегательный сертификат банка по содержанию очень похож на депозитный (отличие: что он предназн-н для физ лиц)

жилищный сертификат - письменное свидетельство, удостоверяющее факт внесения его владельцем денежных средств, что дает ему право на получение в будущем, в оговоренный срок жилой площади.

Вторичные финансовые инструменты как экономическая категория (опционы, фьючерсы, форвардные контракты, свопы).

Под фин инструментом понимается любой контракт, по кот происходит одновременное увеличение финансовых активов одного пр-я и фин обяз-в долгового или долевого хар-ра др пр-я.

Фин инструменты подразделяются на первичные к кот относятся кредиты и займы, облигации, др долговые ц б, ДЗ и КЗ по текущим опе­рациям, и вторичные, или производные, к кот относятся фин опционы, фьючерсы, форвардные контракты, % свопы, ва­лют свопы.

Вторичные фин инструменты

хеджирование - способ компенсации возможных по­терь от наступления опр-ных фин рис­ков; страх-ние цены товара от риска, нежелательного для продавца падения либо невыгодного покупателю увел-ния, поср-вом создания встречных валют, коммерч, кре­дит и иных требований и обяз-в;

форвардный контракт - соглашение о куп­ле-продаже товара или фин инструмента с обяз-вом поставки и расчета в будущем,, которое заключается вне биржи;

фьючерсный контракт (фьючерс) - разновидность ц б, нацеленная на получение выигрыша от изменения цен. это соглашение (обяз-во) между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже.

своп - договор м\у двумя субъектами по поводу обмена обяз-вами или активами с целью улуч­шения их стр-ры, снижения рисков и издержек; причина создания данной ц б - упроще­ние механизма расчета м\у сторонами хоз операции.

опцион - одна из разновидностей фьючерсов, однако в отличие от фьючерсных и форвардных контрактов опционы не предусм-ют обяз-сти продажи или покупки базисного актива, кот при неблагоприятных условиях может привес­ти к прямым или косвенным потерям одной из сторон (это прежде всего контракт, заключенный между дву­мя сторонами, одна из кот выписывает и прода­ет опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях оп­циона срока исполнить контракт, отказаться от его исполнения, продать его др лицу до истечения срока его дей-я);

операции РЕПО - договор о заимствовании ц б под опр-ную гарантию ДС или средств под ц б (иногда его называют договором об обратном выкупе ц б).

Упр-ние инвестициями

Инвестиции необходимо осущ-ть таким образом, чтобы отдача от последней истраченной на инвестиции ден ед-цы была одинакова по всем инвест программам. Инвестиции должны осущ-ться так, чтобы предельный эффект был одинаковым для всех проектов. Такой подход должен лежать в основе выбора пр-ем, отраслью, эк-кой в целом между различными вар-ми инвест программ.

Притоки

Выручка от продаж, Поступления ДЗ, Поступления от продажи матер ценностей, Авансы покупателей, Продажа осн фондов, НА, не­завер строительства, Поступление ср-в от про­дажи долгоср фин вложений.

Оттоки

Платежи поставщикам, Выплата з\п, Платежи в бюджет и внебюд­жетные фонды, Платежи % за кредит, Выплаты по фонду потребления, Погашение КЗ, Капитальные вложения на развитие произ-ва, Долгоср фин вложения

Упр-ние потоком ДС

Упр-ние потоками ДС предполагает: анализ этих потоков; учет движения ДС; разработку плана движения ДС.

Сущ-ет два метода расчета потока ДС: пря­мой и косвенный. При прямом методе расчет осущ-ся на основе счетов бух учета пр-я, а при косвенном - на основе пок-лей баланса пр-я (форма N 1) и отчета о прибылях и убытках (форма N2).

Оценка ден потока

Одним из осн эл-тов фин анализа является оценка ден потока Cl, С2,... ,Сп, генерируемого в течение ряда временных периодов в рез-те реализации какого-либо проекта или функц-ния того или иного вида активов. Элементы потока С м б либо независимыми, либо связанными м\у собой опр-ным алгоритмом. Временные периоды чаще всего предполага­ются равными. Также считается, что гене­рируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, Т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В пер­вом случае поток наз-ся потоком пренумерандо, во втором - потоком постнумерандо.

Оценка ден потока может выполняться в рамках решения двух задач: а) прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего (ре­ализ-ся схема наращения); б) обратной, т.е. проводится оценка с позиции настоящего (реализ-ся схема дисконтирования).

Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного де­н потока, т.е. в ее основе лежит будущая ст-ть.

Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтирован­ного (приведенного) ден потока. Поскольку отдельные эл-ты ден потока генерируются в различные временные интерва­лы, а деньги имеют временную ценность, непоср-ное их сум­мирование невозможно.

Дисконтирование денежных потоков. Чаще всего потоки будущих платежей приводятся к стоимости на текущий момент. Это делается, например, при экономической оценке эффективности инвестиций или при оценке бизнеса.

Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой мы располагаем в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Это обусловлено несколькими причинами, например:

•Имеющаяся сумма может принести прибыль, например, будучи положена на депозит в банке.

•Покупательная способность имеющейся суммы будет уменьшаться из-за инфляции.

•Всегда есть риск неполучения предполагаемой суммы.

Дисконтирование каждого платежа денежного потока выполняется путем умножения суммы платежа на коэффициент дисконтирования Kd= 1/(1+D)ⁿ, где

D — Ставка дисконтирования. Она отражает скорость изменения стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем больше скорость;

n — Номер периода (шага) дисконтирования.

Один из примеров дисконтированного потока — чистый дисконтированный доход (NPV), в котором элементами потока выступают итоги (приход - расход) на каждом шаге инвестирования.

Ключевым моментом в рассмотренных схемах является молчаливая предпосылка, что анализ ведется с пози­ции «разумного инвестора», т.е. инвестора, не накапливающего полу­ченные ДС, а немедленно инвестирующего их с целью полу­чения доп дохода.

Стоимость бизнеса

Ст-ть биз-са – «сумма прибылей» владельца за все время будущей жизни биз-са.

Рын-ая ст-ть биз-са - наиболее вероятная цена, по которой он может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Определение ст-ти биз-са - это определение сто-ти компании как актива, способного приносить прибыль его владельцу.

На сегодняшний день в условиях интенсификации всевозможных бизнес-процессов особую значимость приобретает объективная оценка ст-ти биз-са. В связи с тем, что каждый биз-с индивидуален, его сто-ть может существенно варьироваться в зависимости от сложившейся ситуации. Ст-ть биз-са яв-ся объективным пок-ем его функционирования. Соответственно, оценка сто-ти биз-са подразумевает орган-нный, финн-ый и техн-кий анализ текущей деят-ти, а также выявление перспектив оцениваемого объекта. Оценка сто-ти биз-са, в первую очередь, важна для тех, кто планирует приобрести или продать налаженный биз-с. Определение сто-ти биз-са необходимо и для расчета залоговой сто-ти акций компании, грамотного составления бизнес-плана, принятия решений об инвес-нии, а также определения эффек-ти управ-их решений.

В процессе установления сто-ти биз-са, в первую очередь, опред-ся ст-ть мат-ных и немат-ых активов компании: недвижимости, складских запасов, машин и оборудования, фин-ых вложений и т.д. Далее проводится оценка эффек-ти деят-ти ком-нии, в том числе, прошлые, настоящие и будущие доходы. Кроме того, составляются прогнозы относительно перспектив развития, а также анализируется конкурентное окружение в данном сегменте рынка. После этого проводится обязательное сравнение оцениваемого объекта с компаниями-аналогами. В результате проведения комплексного анализа определяется реальная ст-ть биз-са как объекта, который может приносить прибыль.

Как правило, для проведения оценки биз-са специалисты используют три основных подхода: затратный, доходный и сравнительный.

Первый п-ход подразумевает оценку ст-ти биз-са исходя из суммы всех его активов по остаточной стоимости. Зат-ый подход основывается на обычной мотивации и мнении покупателя, который не станет платить за предприятие больше, чем стоят его мат-ные и немат-ные активы.

Второй п-д основывается на расчёте предполагаемого дохода, который может принести компания в будущем. Данный подход строится на прогнозах величины будущих доходов фирмы.

Третий п-д предусматривает оценку стоимости готового бизнеса «по аналогии». Данный п-д основывается на установлении ст-ти компании с учётом мнения рынка. Срав-ный п-д можно использовать лишь в том случае, когда имеется доступ к разносторонней фин-ой инф-ии по оцениваемому объекту, а также предприятиям-аналогам, которые анализируются в процессе оценки.

В процессе оценки ст-ти готового биз-са применяется комбинация из всех трёх подходов. Для получения наиболее объективного результата следует провести комплексное разностороннее исследование компании, которое основывается на одновременном применении зат-го, дох-го и срав-го подходов к оценке, благодаря чему удастся определить средневзвешенное значение результатов по каждому подходу. Следует отметить, что процедуры оценки и результаты оценки по каждому отдельному подходу могут существенно отличаться, в зависимости от целей и задач. К примеру, если оценивается ст-ть компании-банкрота, вес оценки, установленный посредством дох-го п-а будет минимален, а вот наибольший вес будет иметь зат-ый п-д. В том случае, если речь идёт об оценке стоимости пакета акций компании, которое на протяжении длительного периода котируется на бирже, наибольший вес будет иметь срав-ый п-д.

Анализ и упр-ние ДЗ.

Под текущей ДЗ понимается зад-ть физ и юр лиц определенных сумм ДС пр-й, кот возникла в ходе операционного цикла, и если эта зад-ть предусм-ется к погашению в течение года. Эф-сть упр-ния текущей ДЗ связана с обеспечением инкассации зад-ти.

Этапы упр-ния текущей ДЗ

1. Анализ текущей ДЗ пр-я в предшествующем периоде. Он проходит по след стадиям:1.1. С целью отражения реального состояния зад-ти выделяется чистая ее реализационная ст-ть. Чистая реализационная зад-ть представляет собой сумму, уменьшенную на сумму резервов по сомнительным долгам.

Вел-на резерва опр-тся исходя из фактической платежеспособности деб-ра.1.2. Оценивается уровень зад-сти и его динамика в предшествующем периоде. Оценку рекомендуется осущ-ть на основе след пок-лей:

- коэф-нт отвлечения обор активов в ДЗ:

КОАдз = (ДЗв + ЧРСдз + РСД)/ ОА

КОАдз – коэф-т отвлечения обор активов в ДЗ

ДЗв – зад-ть, оформленная векселями

ЧРСдз – сумма чистой реализационной ст-ти

РСД – сумма резервов

ОА – общая сумма активов

- коэф-нт возможной инкассации текущей ДЗ:

КВИдз = (ДЗв + ЧРСдз)/(ДЗв – ЧРСдз + РСД)

КВИдз – коэф-нт возможной инкассации текущей ДЗ

ДЗв – задолженность, оформленная векселями

ЧРСдз – сумма чистой реализационной ст-ти

РСД – сумма резервов

1.3. Опр-тся средний период текущей ДЗ за товары и услуги:

ПИдз = (ДЗв + ЧРСдз)/ Оо

ПИдз - средний период текущей ДЗ за товары и услуги [в фор-ле вверху черточка, т.е.средняя]

ДЗв – средняя зад-ть, рассчитанная как средняя хронологическая [в формуле вверху черточка, т.е.средняя]

ЧРСдз – сумма чистой реализационной ст-ти, рассчитанная как средняя хронологическая

Оо – сумма реализации за 1 день

1.4. Оценивается состав текущей ДЗ.

1.5.Определяется сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в текущую ДЗ в целях получения доп-ной прибыли за счет реализации прод-и от предоставления в кредит товара:

Эдз = Пдз – ТЗдз – ФПдз

Эдз – сумма эффекта

Пдз – дополнительная прибыль

ТЗдз – текущие затраты, связанные с кред-нием

ФПдз – сумма прямых фин потерь от невозврата долга

Преимущества лизинга

-Относительная гибкость как инструмента средне- и долгосрочного финан-ия:

Международная практика: Лизинг предполагает 100%-е финан-ние инвест-ного проекта и не треб. немедл. начала платежей. Аренд. платежи обычно нач-ся после поставки имущ-ва арендатору. Не требуется доп-го залога или прочих ограничений на деятельность лизингополучателя (ограничение на дальнейшие заимствования).Риск устаревания оборудования целиком ложится на арендодателя.

Российская специфика: Многие лиз. компании требуют от своих клиентов одну или несколько из следующих форм обеспечения: аванс (15%-30% от закуп. ст-ти лиз. имущ-ва), депозит или др. доп. обеспечение.

Мног. лиз. компании требуют поручительства третьих лиц, залог активов или доп. страхование.

- Относительно более дешевый вид финан-ния кап-ных затрат

Международная практика:

За счет эффекта масштаба или положения на рынке лизинговая компания может получить финан-ние по более низким ставкам либо предложить более выгодные фин. условия.

Эконом. эффект от использования налоговых льгот. Российская специфика:

Снижение базы по налогу на прибыль и налога на имущество.

Недостатки лизинга

- Относительная негибкость условий лизинга

Международная практика:

Обычно фиксированные ставки лизинга (проявляется при снижении рыночных ставок).Ограничения, которые лизингодатель может наложить на использование имущества.

Российская специфика: В практике иногда используются плавающие ставки и гибкие графики лизинговых платежей - в соответствии с особенностями денежного потока лизингополучателя.Иногда лизингодатель накладывает дополнительные ограничивающие условия (срок лизинга, нормы использования).

-Налоговые последствия

Международная практика: Налоговые льготы при лизинге могут быть меньше, чем аналогичные льготы при осуществлении капитальных затрат за счет собственных средств.

Российская специфика: Возможная задержка с возвратом НДС лизингодателем.

Виды лизинговых соглашений, классификация по признакам:

1. Объект: движимое имущ-во, недвиж. Имущ-во; 2. Срок: долгоср., среднеср., краткоср.; 3.Условия начисления амортизации: с полной (ускоренной) амортизацией, с неполной амортизацией; 4. Сфера рынка: внутр., междунар-й, транзитный; 5. Тип лиз. платежей: денежный, компенсационный, смешанный.

Лизинг явл-ся важным ист-м средне- и долгоср. финан-ния пред-й во многих странах, незав-мо от их размеров или уровня развития. В странах с развитой эк-кой лизинг явл-ся решением проблемы приобр-я осн. средств, кот. эконом. эф-но для всех уч-в лиз. сделки. Это имеет особое значение для обеспечения финан-ния малых и средних, а также открывающихся предприятий.

Можно выделить неск-ко основных причин обращения к услугам лизинговых компаний в РФ: большая гибкость лизинга; менее жесткие требования по дополнительному обеспечению и гарантиям; более продолжительные сроки финансирования; меньшее количество бюрократических барьеров; налоговые преимущества; большая поддержка со стороны поставщиков.

Наиб. значимой причиной, яв-ся недоступность банковских кредитов для многих лиз-лучателей. Это подчеркивает одно важное качество лизинга: во многих случаях лизинг является альтернативным ист-м финан-ния, не конкурируя напрямую с банковским кредитованием.

Порядок выплаты див-дов

Див-дом явл-ся часть чистой прибыли пред-ия, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на одну обыкн-ную или привилегированную акцию. Чистая прибыль, направляемая на выплату див-ов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций.

Предп-тие обязано выплатить объявленные по каждой категории (типу) акций див-ды. Див-ды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных Уставом предприятия, - иным им-вом.

Див-ды по привил-ным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет спец предназначенных для этого фондов предприятия. Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) див-дов, размере див-да и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Советом Директоров пред-тия. Решение о выплате годовых див-дов, размере див-да и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Общим Собранием акционеров. Размер годовых див-дов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров п\п-ия и меньше выплаченных промежуточных див-дов. Общее Собрание акционеров вправе принять решение о невыплате див-да по акциям опред категорий, а также о выплате див-дов в неполном размере по привил-ным акциям, размер див-да по которым определен в Уставе. Дата выплаты годовых див-дов определяется Уставом пред-тия. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением Совета Директоров.

Предп-тие не вправе принимать решение о выплате див-дов по акциям: до полной оплаты всего уставного капитала п\п-ия; если на момент выплаты див-дов оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства); если стоимость чистых активов предприятия меньше его уставного капитала, и резервного фонда. Пред-тие не вправе принимать решение о выплате див-дов по обыкн-ным акциям и привил-ным акциям, размер див-да по которым не определен.

Виды дивидендных выплат

В мировой практике разработаны различные варианты див-ных выплат.

1)Методика постоянного процентного распределения прибыли

Одним из основных показателей, харак-щих див-ную пол-ку, является коэф-нт "див-ный выход", представляет отношение див-да по обык-ным акциям к прибыли. Див-ная пол-ка постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэф-та "див-ный выход", т.е. в этом случае, если пред-тие закончило год с убытком, див-нд может вообще не выплачиваться. Такая методика сопровождается значительной вариацией див-да по обык-ным акциям, что может приводить к нежелат колебаниям рын цены акций. А именно снижение выплач-ого див-да вызывает падение курса акций. Такая див-ная пол-ка исп-ся некотор фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области фин-го менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.

2) Методика фиксированных див-ых выплат

Эта политика предусматривает регулярную выплату див-да на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Данная методика позволяет избежать колебания курсовых цен акций.

3)Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

П\п-е выплач-ет регуляр фиксир див-ды, однако период-ки (в случ успешн деят-ти) акционерам выплач-ся экстра див-ды. Термин "экстра" означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер.

4)Методика выплаты див-ов акциями

При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег доп пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, п/п-я имеет проблемы с денежной наличностью, ее фин-вое положение не очень устойчиво.

Возможен и второй вариант: фин-вое положение компании устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие - они и поступают к ней в виде нерасп-ной прибыли.

Регулирование курса акций

Курсовая цена акций и див-дная пол-ка взаимосвязаны, хотя какой-то формализованной зависимости не существует. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В фин-ом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены:

1)Методика дробления акций (методикой расщепления, сплита акций) не отн-ся непосредственно к форме выплаты див-дов, однако она может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их лик-сть. Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура (консолидация акций) - несколько старых акций меняются на одну новую. Методика имеет негативную черту - сопровождаются допол-ми расходами по выпуску новых ценных бумаг.

2)Методика выкупа акций

Выкуп собств акций разрешен не во всех странах, в Германии он запрещен. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Или акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании. Для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

19. Банкротство как экономическая категория. Институт банкротства в РФ. Причины и типы банкротства российских предприятий. Банкротство и финансовая реструктуризация.

Суть банк-ва состоит в отсутствии денег у пред-тия для оплаты своих обяз-в, это состояние фин. необеспеченности, т.е. абсолютное расстройство произв-но-хоз. деят-ти, явл-ся причиной разорения и ликвидации предп-ия.

К недост-м банк-ва можно отнести: потерю работниками раб. мест и обострение социальной напряженности в обществе; потерю кредиторами (банками, инвестиц. компаниями, фондами и т.п.) значительных средств, вложенных в предприятие; распыление и омертвление неликвидного имущества вслед­ствие того, что порой ликвидаторы не могут найти для него покупателей.

Достоинствами банк-ва являются: закрытие нерент-х произ-тв, что приводит к сни­жению издержек и повыш эффект-ти общественного произ-тва; высвобождение ресурсов, вовлеченных в неконкурентоспособное произв-во; приобретение опыта и формирование эффективной инвест-ной политики инвест-ными орган-ми и т.п.

С т.зр. ФМ банкр-тво - это заключит этап развития кризисной ситуации, сопровожд-ся разбалансировкой фин. потоков орг-ции, полной потерей ликвидности и фин. устойчивости. Фин. аспект базир на критерии неоплатности.

Институт банк-ва.

Само слово "банк-во" появилось в рос-ом праве значит-но позднее, положения, касающиеся несост-ти, имеются уже в Рус. правде (одном из первых русских законод-ных актов, действ-ем в Др. Руси в XI - XII вв.).

Законод-ем того времени выделяются два вида несостоятельности: несчастная (невиновная) несост-ть, возникшая не по вине должника); злонамер (виновная) несост-ть, кот могла наступить в случае легкомыслен поведения купца.

Важной вехой в развитии института банк-ва стало принятие 19 декабря 1800г. Банкротского устава. Это была первая попытка комплексн регулир-я несост-ти путем принятия единого кодифицированного акта. В отлич от Русской правды Банкротский устав выд три вида несост-ти: несост-ть несчастная, кот может быть признана лишь при наличии непредвиденных обстоятельств; несост-ть неосторожная, происходившая от вины самого должника; несост-ть злостная, иначе, злонамеренное банк-во.

Следующим этапом было принятие в 1922 г. Гражданского кодекса РСФСР, в 1923 г. - Гражданск процессуального кодекса РСФСР (в 1927 г. в него были введены главы, предназнач для регулир вопросов несостоятельности).

С 1930-х гг. в России правоотношения, связанные с несост-ю предприятий, практически не регулировались. Офиц доктрина не признавала институт банк-ва, поскольку при плановой социалистической эк-ке нет места несост-ти. В начале 1960-х гг. нормы о банк-ве вообще были исключены из законодательства СССР.

В зак-ве РФ институт банк-ва получил правовое закрепление в 1992 г. В 1998 г. приняли новый Закона о бан-ве, учитывающего как опыт ведущих зарубежных стран, так и специфику рос. действит-ти. В рез этого была создана рос. правовая сис-ма регулир банк-ва, не уступающая миров аналогам. В настоящее время, наряду с Гр. кодексом, основным источником регул-я банк-ва - является Фед. Закон "О несостоятельности (банкротстве)" 2002 г.

К причинам банк-ва относятся:

1.влияние внешних факторов макросреды: эконом-ие: кризисное состояние эк-ки страны, общий спад произ-ва, инфляция, нестабильность фин. системы и т.д; полит-ие: полит-ая нестабильность общ-ва, внеш­неэк-ая политика гос-ва, разрыв эконом. свя­зей; усиление международной конкуренции в связи с развитием на­учно-технического прогресса; демографические: численность, уро­вень благосостояния народа, культурный уклад общества.

2.неэффективное управление внутренними факторами микросреды предприятия. К внутренним факторам можно отнести след: низкий ур техники, технологии; снижение эффек-ти исп-ия произв-ых ресурсов пред-тия; плохая клиентура предп-ия, которая платит с опозданием или не платит вовсе по причине банк-ва; отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетин­говой деят-ти.

К субъективным причинам банк-ва, относящимся непосредственно к хозяйствованию относят: неспособность руководителей предусмотреть банк-во и избежать его в будущем; снижение объемов продаж из-за плохого изучения спроса, отсутствия сбытовой сети, рекламы; снижение объемов произ-ва; снижение качества и цены продукции; неоправданно высокие затраты; низкая рентабельность продукции.

В законод-ой и фин. практике выделяют следующие типы банк-ва пред-ия:

1.фиктивное банк-во - заведомо ложное объявление руководителем или собственником ком. организации о своей несостоятельности в целях введения в заблуждение кредиторов для получения отсрочки и (или) рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов.

2.преднамеренное банк-во - умышленное создание или увеличение неплатежеспособности, совершенное руководителем или собственником ком. организации в личных интересах или интересах иных лиц.

3.реальное банк-во характеризует полную неспособность предп-тия восстановить в предстоящем периоде свою фин. устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала.

4.техническое банк-во. Используемый термин характеризует состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его деб. задолженности.

Реструктуризация предприятия — это широкий круг мер, направ на повышение эконом. эффек-ти и рыночной конкурентоспособности. Рестр-ция может проводиться двумя путями. Первый — проблемы рестр-ции могут решаться непосред на микроуровне экономики, т.е. индивидуально на каждом предп-ии, преимущественно с помощью целенаправленного подбора стратегических инвесторов, способных предоставить необходимый капитал. Второй — рестр-ция может быть результатом общесистемных изменений в экономике.

Фин. рестр-ция — это меры по расчистке баланса предп-ия, упорядочению активов компании по критериям рыночной экономики. Этот тип рестр-ции не обязат сразу приводит к банк-ву или ликвидации проблемных п\п-ий. Главное — расчистить активы, достигнуть приемлемой для всех заинтересованных лиц договоренности по долгам.

Проведению рестр-ции обязательно предшествует анализ эконом. состояния пред-тий, дающий возможность определить причины и источники фин-во-экон-их проблем предприятия, его убыточности, нерентабельности.

Среди мер проведения рестр-ции есть и проведение процедуры банк-ва. Грамотное применение и проведение этой процедуры позволяет обеспечить очищение пред-тия от долгов, возврат его ДЗ, рестр-цию КЗ, привлечь инвестора, и как следствие – фин. оздоровление пред-тия, появление реальной возможности адаптироваться к новым условиям хозяйствования и не только выжить в них, но и достичь существенных финансово-эконом. успехов.

Основными процедурами банк-ва являются:

1.Наблюдение применяется к должнику с момента принятия судом заявления до введения внешнего управления или конкурсного произ-тва и осуществляется временным управляющим, назначаемым арбитражным судом. На этот момент руководство должника выполняет свои полномочия с определенными ограничениями. В период наблюдения проводится фин. аудит и дается предварительная оценка деят-ти компании

2. Внешнее управление вводится арбитражным судом на основании решения комитета кредиторов и осуществляется внешним управляющим, кандидатура которого утверждается судом. Цель внешнего управления — восстановление платежеспособности предп-тия-должника и удовлетворение всех требований кредиторов. Все активы и имущество оказываются в распоряжении внешнего управляющего.

3.Санация (фин. оздоровление) — процедура, направ на восстановлен платежеспособ п\п-я должника посредством фин. вливаний со стороны и проведения целенаправленных реорганизационных мероприятий. Санация может проводиться с изменением юр. статуса пред-тия, что с