Средневзвешанная и предельная стоимость каптала.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою инвестиционную деятельность как за счет собственного капитала (E), так и долгосрочного заемного капитала (D). Как было показано выше, каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника отнесенную к величине источника.

Таким образом, величина капитала (V) может быть представлена в следующем виде:

V = E + D,

где E – собственный капитал, D – заемный капитал.

Поделив обе части данного соотношения на V получаем следующее выражение:

100% = E/V + D/V

Данное выражение характеризует взвешенную структуру капитала фирмы.

Например, величина собственного капитала составляет 200 млн. руб., а величина заемного – 50 млн. руб. Суммарная величина капитала в этом случае составляет 250 млн. руб., при этом удельный вес собственного капитала равен 200/250 = 80%, в свою очередь удельный вес заемного капитала равен 20%.

Каждая фирма для финансирования своей деятельности использует определенную структуру капитала. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание сложившийся структуры капитала – средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), рассчитывается по следующей формуле:

WACC= R1*W1+ R2*W2+… + Rn*Wn,

где R i – стоимость i-го ресурса, Wi – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме. В данном выражении в качестве источников выступают как собственные, так и заемные средства.

Обозначим стоимость собственного капитала как RE, а заемный капитал – D и R D (доналоговая база), то выражение для средневзвешенной стоимости капитала будет представлено в следующем виде:

WACC= (E/V)*RE + (D/V) R D * (1-Т).

Средневзвешенной стоимости капитала определяет относительную величину денежных выплат инвесторам. Кроме этого WACC характеризует уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который необходимо обеспечивать для сохранения рыночной стоимости предприятия.

Исходя из вышесказанного, WACC следует рассматривать в качестве требуемой нормы прибыли при реализации фирмой инвестиционных проектов, имеющих такой же риск, как у уже реализуемых проектов.

Средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной — она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов, которые можно разделить на внешние и внутренние. К числу внешних факторов относятся: величина процентных ставок, уровень рыночного риска и налоговые ставки. К числу внутренних факторов относятся: структура капитала, дивидендная политика, инвестиционная политика. Одним из значимых внешних факторов является уровень процентный ставок в экономике. При росте ставок увеличивается стоимость заемных ресурсов.

Предельная стоимость капитала [marginal cost of capital – MCC] — это граница эффективности дополнительного привлечения капитала с позиций уровня средневзвешенной его стоимости. Данная величина характеризует прирост стоимости капитала в сравнении с предшествующим периодом. Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле:

,

где - прирост средневзвешенной стоимости капитала, - прирост суммы капитала.

Следует отметить, что с ростом объемов привлекаемых средств МСС увеличивается. А тенденция к росту этого показателя в настоящее время объясняется следующим:

• привлечение собственного капитала за счет нераспределенной прибыли ограничено ее размерами;

• привлечение капитала за счет акций и облигаций возможно лишь при более высоком уровне дивиденда или купонного дохода;

• привлечение банковского кредита возможно лишь на условиях возрастания ставки процента за кредит.