Концепция совершенного рынка капитала

 

Это долгосрочный рынок. Он включает из двух частей: рынок ссудного капитала и рынок ценных бумаг.

Концепция совершенного рынка в теории рынка капитала выполняет важную роль. Концепция совершенного рынка капитала опирается на следующие предпосылки:

1. Любой его участник обладает возможностью как получать кредит, так и инвестировать свой капитал под единую безрисковую ставку %;

2. Ни один участник рынка не может оказывать влияние на цену продажи тех или иных финансовых активов на этом рынке. Приход или уход с рынка любого из участников не оказывает влияние на соотношение спроса и предложения;

3. Нет ограничений на короткую продажу активов;

4. Не учитываются издержки транзакций и налоги;

5. Предоставляется равный неограниченный доступ на рынок юридическим и физическим лицам;

 

Предположение о существовании совершенного рынка капитала является достаточно условным, а сам такой рынок представляет собой чисто модельную конструкцию.

С одной стороны развитие рынка приводит к увеличению числа агентов спроса и предложения, способствует эволюции в направлении совершенного рынка, а с другой стороны этот рынок часто является монополизированным теми или иными финансовыми группами.

Разница между кредитами и депозитами уменьшается.

Концепция идеальных рынков капитала. Финансовые теории обычно опираются на определенные идеи о том, как должны вести себя люди или фирмы. Такие теории являются верными только при наличии определенного набора исходных условий. Поэтому многие теоретические выводы в теории финансов не учитывают, например, наличие налогов или влияния других факторов.

Основной финансовой теорией для инвесторов является гипотеза эффективности рынков. На эффективном рынке цены отражают всю известную информацию.

Эффективным считается финансовый рынок, на котором уровень цен на отдельные финансовые институты быстро реагирует на внешнюю информацию.

Выделяют 3 степени эффективности рынка:

1. Характеризует слабую степень эффективности рынка. Этот рынок отражает ситуацию, когда ценообразование базируется на их динамике в предшествующем периоде;

2. Когда рынок характеризует среднюю степень эффективности рынка. В этом случае ценообразование учитывает не только информацию об их динамике в предшествующем периоде, но и отражает другую опубликованную общедоступную информацию;

3. Характеризует сильную степень эффективности рынка. В этом случае ценообразование базируется не только на общедоступной, но и на неопубликованной информации. Отражается вся имеющаяся информация о рынке.

Если у нас слабая форма эффективности, то тогда технический анализ не применим. Было много исследований, которые определяли между ценами прошлыми и настоящими. Оказалось, что эта корреляция незначительна.

 

Гипотеза эффективных рынков. Исходя из гипотезы на эффективном рынке цены отражают всю информацию. Отсюда можно сделать вывод, что стоимость фирмы не может быть изменена на фондовом рынке. Стоимость фирмы может быть увеличена только за счет операций на рынке материальных товаров и услуг.

 

Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью

Эффективный рынок этот рынок, в ценах которых находит отражение вся известная информация. На РЦБ участвует примерно 100 тысяч аналитиков и брокеров. Котируемых акций – 3 тыс. наименований. На каждого аналитика приходится около 30 наименований акций.

Рынок характеризуется слабой степенью эффективности рынка, то есть когда ценообразование базируется на динамике предшествующего периода. В связи с этим, многие выступают против технического анализа, потому что на основе прошлой цены акции никак нельзя спрогнозировать ее будущую цену.

Существуют факты, которые подтверждают гипотезу эффективного рынка:

1. Публикации информации об успехах компании не приводят к повышению цен;

2. Поведение котировок акций носит случайных характер;

3. Прогнозы технических аналитиков не лучше прогнозов остальных финансовых аналитиков. В среднем, они не могут превзойти рынок.

Считается, что гипотеза эффективного рынка применяется также к валютному рынку.

Аномалии гипотезы эффективного рынка:

1. Эффект малых фирм, который заключается в том, что акции малых фирм имели сверхвысокую доходность, превышающие риски, на протяжении длительного времени;

2. Январский эффект;

3. Чрезмерная реакция рынка (слишком сильно реагирует на сообщение о финансовых новостях);

4. Избыточное колебание. Колебание индекса фондового рынка не совпадает с колебанием дивидендов по акциям;

5. Закон чередования. Акции с низкой доходностью имеют тенденцию повышения в будущем и наоборот;

6. Новая информация не всегда мгновенно отражается на котировках акций, то есть цены не мгновенно приспосабливаются к новым сообщениям.

Технический анализ

 

Теханализ в России широко эффективно используется на рынке ОФЗ и применяется для акций.

Принципы ТА:

1. Отражение – заключается в том, что все происходящие события экономические, политические, социальные и психологические находят свое отражение в ценах. Фундаментальные аналитики считают, что нужно проводить анализ годовых отчетов, отчетов прибыли и убытках, определять экономического положение отдельных отраслей, рассчитывать внутреннюю стоимость ценных бумаг, а теханалитики считают все это ненужным. Изменение цен по мнению технических аналитиков происходит за счет спроса и предложения;

2. Тренда – предполагает, что изменение цен происходит в соответствии с определенным преобладающим направлением. Соотношение предложение и спроса создает тренд. Если следовать определенному тренду, то можно увеличить показатель положительного результата;

3. Повторяемости – предполагает, что все события, происходящие на рынке, повторяются. На рынке появляются определенные фиксированные модельные ситуации. Рынок отражает поведение людей, а рынок ценных бумаг склонен к повторяемости.

 

Графики в техническом анализе

В биржевом графике изменение цен отражается по вертикальной шкале, а временные по горизонтальной. Для каждого периода времени выделяются 4 показателя: max, min, открытия и закрытия.

Японские подсвечники.

Когда пустой (сверху цена закрытия, снизу – открытия), когда черный – наоборот.

 

Когда треугольник полностью закрашен – чрезмерно сильное проявление медведей на рынке => ожидаем падение.

Пустой треугольник – обратная ситуация, то есть чрезвычайно сильное проявление быков на рынке.

Дальше смотри тетрадку.

 

Модели графиков (рисунки в тетрадке).

 

Разрыв проявляется на рынке, когда полностью отсутствуют сделки. В том случае, когда инвесторы предполагают более низкий ценовой уровень, то вообще прекращается на некоторый период покупка или, в обратной ситуации, продажа. Разрыв смотри в тетрадке.

Существуют незначащие разрывы и значащие. Незначащие – это когда изменение не превышает 1/8 цены.

 

Линии трендов.

 

Поддержка и сопротивление. Они могут рассматриваться как синонимы спроса и предложения. Поддержка определяет тот ценовой уровень, на котором существует устойчивый спрос на какую-либо ценную бумагу. Если произойдет снижение котировок, то при этом происходит рост.

Сопротивление характеризует появление на определенном уровне значительного предложения. При этом останавливается дальнейший рост цен. Смотри график в тетрадке.

 

Использование скользящих средних.

Чаще всего динамика изменения цен характеризуется неустойчивостью. Тетрадка.

Простая скользящая средняя определяется по следующему выражению:

 

Объем и открытые позиции.

Состояние акции	Состояние объемов	Оценка рынка
Повышение	Повышение	Быки
Повышение	Понижение	Медведи
Понижение	Повышение	Медведи
Понижение	Понижение	Быки

 

Кроме объемов еще учитывается и число открытых позиций.

Цена	Количество открытых позиций	Оценка рынка
Повышение	Рост	Агрессивная игра быков
Повышение	Спад	Медведи
Понижение	Рост	Медведи
Понижение	Спад	Быки

 

Осцилляторы.

Это очень эффективный способ технического анализа. Существует 3 типа:

1. Инерционные осцилляторы. Они оценивают скорость роста или темпы изменения цен. Например, 5-дневный осциллятор это разница между ценой закрытия текущего дня и ценой закрытия 5 дней назад;

2. Осцилляторы меры изменения. Это показатель, который определяется как отношение цены закрытия текущего дня к цене зафиксированной, к примеру, 5 дней назад, выраженный в процентах;

3. Осцилляторы скользящих средних.

Традиционные методы технического анализа чувствительны к любым колебаниям цен. Методы, основанные на осцилляторы, свободны от этого недостатка.

 

 

Skate’s Art Index

Skatepress.com

Sotheby’s

Паевый фонд искусства – Атлант-Арт, Собрание Фотоэффект.

ARTIMXp

 

Вопросы в начале пар:

1. Если предполагается, что темпы инфляции будут нарастать, увеличит это или уменьшит наклон кривой доходности;

2. Если предполагается, что инфляция в будущем останется на прежнем уровне, кривая доходности будет иметь положительный или отрицательный наклон, или она будет горбатой;

3. Объясните, почему премии за риск неуплаты и ликвидности корпоративных облигаций склонны увеличиваться по мере роста сроков их погашения;

4. Объясните, почему корпоративные облигации всегда приносят большую доходность, чем государственные облигации;

5. Какая кривая доходности характерна для РФ;

6. Если учесть, что процент на долгосрочные периоды больше, то может быть целесообразно брать несколько кредитов на короткий период, чем один на длительный.

7. При какой процентной ставке сегодняшний доллар завтра будет стоить дешевле 20% или 10%?

8. Мы только что выиграли 1 млн. дол. в лотерее, по условиям которой вам ежегодно будет выплачиваться 50 тыс. дол. Действительно ли ваш выигрыш составляет 1 млн. дол. Если рассматривать без инфляции и других рисков, то выигрыш действительно составит 1 млн., но такого не бывает, и, как минимум, деньги обесцениваются, поэтому реальный выигрыш на сегодняшнюю дату будет меньше.

9. Какова доходность к погашению дисконтной облигации, номиналом 1000 дол. погашаемой через год, если сегодня она продается за 800 дол. 19,72%.

10. Вам предлагают на выбор годовую государственную облигацию с доходностью к погашению 9% и годовой вексель с дисконтной доходностью 8,9%. Какую бумагу взять?

11. Какую из облигаций долгосрочную или краткосрочную вам выгоднее держать при снижении процентных ставок. Почему? Для какого вида облигаций риск изменения процентных ставок выше?

12. Определите рациональную политику инвесторов и эмитентов РФ.

Виды финансовых инструментов	Инвесторы	Эмитенты
Краткосрочные	+	-
Долгосрочные	-	+

 

13. Цели использования фьючерсных контрактов. Используются для хеджирования рисков, и, во-вторых, для спекуляций. Спекуляция: на ценах активах и на цене фьючерсного контракта. Стабилизация цен в стране.

14. Некоторые экономисты считают, что ЦБ должны «прокалывать» мыльные пузыри на фондовом рынке раньше, чем они взлетят и лопнут, принося вред. Какие решения монетарной политики можно применить для прокалывания мыльных пузырей. Поясните ответ, с использованием модели роста Гордона: Po = D1 / (r–g). Po = D0*(1+g) / (r–g).

15. Рост предложения денег ведет к росту цен акций. Означает ли это, что наблюдая резкий рост денежной массы на прошлой неделе, вы должны потратить свои сбережения на покупку акций. Дайте обоснование ответу.

16. Эксперты ожидают падение фондовых индексов. Стоит ли в связи с этим продать все свои акции.

17. Ни один из участников эффективного рынка не может получить прибыль благодаря лучшей информированности по сравнению с другими. (Ага, наверное).