I. Имитационная модель оценки риска

Данный метод подразумевает следующую последовательность действий.

1. На основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных варианта развития:

а) наихудший;

б) наиболее реальный;

в) оптимистичный;

2. Для каждого варианта рассчитывается соответствующий показатель ЧДД, т.е. получают три величины: ЧДД_н (для наихудшего варианта); ЧДД_р (для наиболее реального); ЧДД_о (для оптимистического);

3. Для каждого проекта рассчитывается размах вариации R_ЧДД ­ наибольшее изменение ЧДД равное: R_ЧДД = ЧДД_о – ЧДД_н, а также среднее квадратическое отклонение по следующеи формуле:

 

, (9.32)

 

гдe – приведенная чистая стоимость каждого из рассматриваемых вариантов;

– среднее значение, взвешенное по присвоенным вероятностям (),

т.е.

 

Из двух сравниваемых проектов более рискованным считается тот, у которого больше вариационный размах (R_ЧДД) или среднее квадратическое отклонение ()

Например, рассмотрим два альтернативных инвестиционных проекта А и Б, срок реализации которых 3 года. Оба проекта характеризуются равными размерами инвестиций и ценой капитала,
равной 8%.

Исходные данные и результаты расчетов приведены в табл. 9.4

Таблица 9.4

Исходные данные проектов и результаты расчетов (млн. руб.)

 

Показатель	Проект А	Проект Б
Инвестиции, млн у.д.е.	20,0	20,0
Оценка среднегодового поступления средств: наихудшая наиболее реальная оптимистическая	7,4 8,3 9,5	7,0 10,4 11,8
Oцeнка ЧДД наихудшая наиболее реальная оптимистическая	-0,93 1,39 4,48	-1,96 6,8 10,4
Размах вариации	5,41	22,77

 

Несмотря на то, что проект Б характеризуется более высокими значениями ЧДД его можно считать значительно рискованней проекта А, так как он имеет более высокое знaчение вариационного размаха,

Чтобы проверить этот вывод, рассчитаем средние квадратические отклонения обоих проектов:

1) экспертным путем определим вероятность получения значений ЧДД для каждого проекта (табл. 9.5)

2) определим среднее значение для каждого проекта:

= -0,93 · 0,1 + 1,39 · 0,6 + 4,48 · 0,3 = 2,085;

= -1,96 · 0,05 + 6,8 · 0,7 + 10,4 · 0,25 = 7,262;

 

Таблица 9.5

Вероятность получения значений ЧДД

Проект А	Проект Б
	Экспертная оценка вероятности		Экспертная оценка вероятности
-0,93	0,1	-1,96	0,05
1,39	0,6	6,8	0,70
4,48	0,3	10,4	0,25

 

3) рассчитаем среднее квадратическое отклонение для каждого проекта

Проект А:

 

Проект Б:

 

Расчет средних квадратических отклонений вновь подтвердил, что проект Б более рискованный, чем проект А.

II. Методика изменения денежного потока

В данной методике используется полученная экспертным путем вероятностная оценка величины членов ежегодного денежного потока, на основе которых корректируется и рассчитывается значение ЧДД.

Проект, имеющий наибольшее значение откорректированного ЧДД считается наименее рискованным.

Например проанализируем два альтернативных проекта А и Б; срок их реализации – 4 года, цена капитала – 12%. Величина необходимых инвестиций: для проекта А – 50 млн. руб.; для проекта Б – 55 млн. руб.

Результаты расчетов и денежные потоки приведены в табл. 9.6.

По данным таблицы можно сделать вывод, что проект Б является более предпочтительным, так как его значение ЧДД и после корректировки является наибольшим, что свидетельствует не только о выгодности данного проекта, но и наименьшем риске при его реализации.

 

Проект А Проект Б

ЧДД=25,286 ЧДД=48,33

ЧДД=13,00 ЧДД=20,86

(откорр.) (откорр.)

 

Таблица 9.6

Результаты расчетов и денежные потоки (млн.руб.)

 

Проект А	Проект Б
год	Денежный поток	Коэффициенты дисконтирования по ставке 12%	Дисконтированные члены потока гр.2 · гр.3	Экспертная оценка вероятности поступления денежного потока	Откорректированные члены денежного потока гр.2 · гр.5	Дисконтированные члены откорректированного потока гр.6 · гр.3	Денежный поток	Дисконтированные члены потока гр.8 · гр.3	Экспертная оценка вероятности поступления денежного потока	Откорректированные члены денежного потока гр.8 · гр.10	Дисконтированные члены откорректированного потока гр.11 · гр.13
0-й	-50		-50		-50	-50	-55	-55		-55	-55
1-й		0,893	24,111	0,9	24,30	21,7		31,26	0,8	28,0	25,0
2-й		0,797	21,519	0,85	22,95	18,3		29,49	0,75	27,75	22,12
3-й		0,712	15,664	0,80	17,60	12,5		26,34	0,70	25,90	18,44
4-й		0,636	13,992	0,75	16,50	10,5		15,90	0,65	16,25	10,30