Заглавная страница Избранные статьи Случайная статья Познавательные статьи Новые добавления Обратная связь FAQ Написать работу КАТЕГОРИИ: АрхеологияБиология Генетика География Информатика История Логика Маркетинг Математика Менеджмент Механика Педагогика Религия Социология Технологии Физика Философия Финансы Химия Экология ТОП 10 на сайте Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрацииТехника нижней прямой подачи мяча. Франко-прусская война (причины и последствия) Организация работы процедурного кабинета Смысловое и механическое запоминание, их место и роль в усвоении знаний Коммуникативные барьеры и пути их преодоления Обработка изделий медицинского назначения многократного применения Образцы текста публицистического стиля Четыре типа изменения баланса Задачи с ответами для Всероссийской олимпиады по праву Мы поможем в написании ваших работ! ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?
Влияние общества на человека
Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Практические работы по географии для 6 класса Организация работы процедурного кабинета Изменения в неживой природе осенью Уборка процедурного кабинета Сольфеджио. Все правила по сольфеджио Балочные системы. Определение реакций опор и моментов защемления |
Показатели эффективности управления портфелем ц.б.↑ ⇐ ПредыдущаяСтр 18 из 18 Содержание книги
Поиск на нашем сайте
Для оценки эффективности управления портфелем используются относительные показатели, учитывающие не только доходность, но и риск портфеля. С 1960-е годов для акций наиболее распространенными в этой области были три показателя, или индекса: индекс Трейнора, индекс Шарпа и индекс Дженсена. Для облигаций предусмотрены особые индексы. Индекс ДЛЯ облигаций. В качестве меры риска в нем учитывается относительная дюрация: где Dp/Dm - отношение дюрации портфеля облигаций к дюрации рыночного портфеля облигаций. Для акций набор индексов более разнообразен. Индекс Трейнора - мера полученной избыточной доходности на единицу риска. При этом избыточный доход определяется как разность между доходностью портфеля и безрисковой ставкой доходности за рассматриваемый период. Мерой риска в данном индексе является «бета» портфеля: где rp- доходность портфеля за рассматриваемый период; rf- ставка без риска за данный период. Индекс Шарпа как и индекс Трейнора, является мерой соотношения доходность/риск. В числители этого индекса находятся те же величины, что и в индексе Трейнора. В качестве же меры риска используется стандартное отклонение: Индексы Шарпа и Трейнора приводят к получению примерно одинаковых рейтингов, если инвестор имеет дело с хорошо диверсифицированными портфелями. В противном случае индексы могут существенно друг от друга отличаться. Индекс Шарпа при измерении риска учитывает стандартное отклонение. В связи с этим его следует использовать при оценке портфеля с малой диверсификацией. Индекс Трейнора лучше использовать при оценке широко диверсифицированного портфеля. При определении эффективности управления портфелем, инвестор должен произвести два сопоставления: • найти наилучший портфель среди данного множества; • сравнить активный портфель с результатами рынка. Cледует отметить, что возможны различные результаты управления портфелем для индекса Трейнора и Шарпа. Это объясняется тем, что портфели могут характеризоваться различным уровнем специфического риска при одинаковых значениях беты, и, напротив, при одинаковых стандартных отклонениях иметь разную бету. Индекс Дженсена. При построении индекса Дженсена используется модель определения цен фиксированных активов (САРМ). С её помощью определяется, получил ли инвестиционный менеджер более высокие или низкие по сравнению с выбранным рыночным индексом результаты. «Эмпирическим» аналогом САРМ является уравнение: е - случайная ошибка модели. На словах это выражение толкуется так: Избыточная доходность = «Бета» * Избыточная доходность относительно индекса рынка + Случайная ошибка. Если полученная менеджером избыточная доходность не превосходит ту, которая получается по данной формуле, то это значит, что «добавленной стоимости» получено не было. И вот здесь, чтобы определить степень отклонения полученного результата от эталонного, описываемого «бетой», Дженсен ввел в уравнение дополнительный фактор. Коэффициент «альфа» служит мерой эффективности управления портфелем данным менеджером. Используя заданные в форме временных рядов данные по доходности портфеля и рыночного индекса, получим систему уравнений регрессии: Здесь свободный член «альфа» (ар) выражает часть доходности, которая была получена исключительно за счёт действий инвестиционного менеджера, то есть: Избыточная доходность = Доходность от действий менеджера + «Бета» * Избыточная доходность относительно индекса рынка + Случайная ошибка. Альфу (ар) можно представить графически (рис. 22.3). С помощью данного индекса можно оценивать результаты активных и пассивных стратегий. Менеджер пассивной стратегии не стремится получить доходность выше рыночной; тем самым он ориентируется на результаты, которые находятся на ожидаемой линии SML. Если при этом фактическая альфа не равна нулю, то менеджер недостаточно точно спрогнозировал будущую рыночную конъюнктуру. Как известно, CAPM является моделью одного временного периода с одним значением r f и Е(rт). Если же рассматривать продолжительный период Т, состоящий из нескольких отрезков времени ti, то для каждого периода будет меняться и конъюнктура. То есть для каждого временного периода пассивный менеджер должен строить свою линию SML с собственными значениями r f и E(rm). На базе значений r f и E(rm) для каждого отрезка времени ti можно рассчитать ожидаемую SML для периода Т, на основе средних значений за период Т. Тем самым ар, полученная как отклонение реальной доходности портфеля от его предполагаемой доходности, отразит способность пассивного менеджера предвидеть будущую конъюнктуру. Для активного менеджера положительная альфа в рамках периода t (в рамках одного периода при неизменной конъюнктуре) свидетельствует о его способности обнаружить недооцененные ценные бумаги. Для длительного периода Т (множество периодов t) положительная альфа может быть как результатом адекватного выбора активов, так и времени сделок с ними. Для облигаций коэффициент альфа определяется на основе линии SML для облигаций с использованием относительной дюрации в качестве значения беты. Как и индекс Тейнора, индекс Дженсена строится на предположении о полной диверсификации портфеля, при которой с портфелем связан только систематический риск. Статическая оценка коэффициента «альфа» довольно чувствительная к изменению «бета» портфеля. Чтобы избавиться от этой зависимости, коэффициент «альфа» можно разделить на ожидаемую доходность портфеля, что позволит отразить систематический риск.
|
||||
Последнее изменение этой страницы: 2016-08-16; просмотров: 473; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы! infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 18.220.110.45 (0.008 с.) |