Оценка ликвидности инвестиций по уровню финансовых потерь.

 

Производится на основе анализа отдельных видов финансовых потерь и затрат.

К финансовым потерям, вызванным трансформацией в денежные средства можно отнести:

- частичная потеря первоначальных вложений капитала в связи с реализацией объекта незавершенного строительства;

- продажи ценных бумаг в период низкой их котировки.

К финансовым затратам, связанным с ликвидностью инвестиций относится:

- суммы уплачиваемых при реализации объектов пошлин и налогов;

- комиссионные вознаграждения посредникам.

Оценка ликвидности по степени финансовых потерь осуществляется путем соотношения суммы этих затрат к сумме инвестиций.

Финансовые потери можно считать низкими, если их уровень к сумме инвестиций не более 5%; средними – 6-10 %; высокими – 11-20 %%; очень высокие – более 20 %.

Показатели ликвидности по времени и уровню финансовых потерь находящихся между собой в обратной связи (рис. 2).

		Уровень финансовых потерь при продаже объекта инвестирования

 

 

Экономическое содержание этой связи: если инвестор согласился на больший уровень финансовых потерь, он быстрее сможет его реализовать и наоборот.

Экономическое поведение инвестора направлено на подбор высоколиквидных инвестиций. А инвестор выбирает среднеликвидные и слаболиквидные инвестиции, если он предполагает получить дополнительный инвестиционных доход. Чем ниже ликвидность объекта инвестиций, тем выше должен быть размер инвестиционного дохода или премии за ликвидность. Графически эта зависимость представлена на рис.3.

 

 

		Продолжительность инвестиционного цикла
		Рис. 3

 

 

Рис. График зависимости между уровнем ликвидности и размером премии за ликвидность

 

Зависимость между уровнем ликвидности и размером премии за ликвидность может быть продемонстрирована на примере депозитных вкладов:

- самая меньшая депозитная ставка по вкладам до востребования (может быть изъята инвестором в любой момент);

- при срочных вкладах (от 3-6 мес.) ставка увеличивается;

- при срочных вкладах на 1 год и более ставка достигает максимальных размеров.

 

 

Тема 8. Оценка ценных бумаг.

 

Оценка облигаций.

 

Облигации являются долговыми ценными бумагами. Могут выпускаться государством либо корпорациями. Облигации, как правило, приносят своим владельцам доход в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Существуют и с плавающей ставкой, которая меняется по определенному алгоритму.

Облигации имеют:

- нарицательную (номинальную) цену;

- выкупную;

- рыночную (курсовую).

Нарицательные – напечатана на облигации – база для начисления процентов.

Выкупная – по ней производится выкуп облигаций эмитентом по истечении срока займа; может совпадать с нарицательной.

Рыночная – определяется конъюнктурой рынка.

Рыночная цена / номинал = курс облигации.

Рассмотрим способы оценки основных видов облигаций.

1. Оценка облигаций с нулевым купоном. Самый простой случай.

Текущая рыночная стоимость любой ценной бумаги:

Сfi - ожидаемый денежный поток в i-ом периоде;

r – приемлемая норма доходности.

Облигации с нулевым купоном (процент по облигации не выплачивался).

Денежные поступления по годам, за исключением последнего равно нулю, поэтому формула (1) имеет вид:

PV = CF / (1+2)ⁿ

FM 2 (r, n) – дисконтный множитель.

PV – стоимость облигаций с позиции инвестора;

СF – сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

n – число лет, по истечении которых производит погашение облигаций.

2. Бессрочные облигации.

Продолжает неопределенно долгую выплату дивидендов в установленном размере CF или по плавающей процентной ставки:

PV = CF / r

CF – выплачиваемый годовой доход;

R – принимаемая норма дохода.

3. Оценка облигаций с постоянным доходом.

Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений (С) в нарицательной стоимости облигаций (F), выплачиваемой в момент погашения.

 

 

PV – текущая рыночная цена облигааций.

Норма дохода облигации:

n – число лет до ее погашения.

В финансовом анализе используются также:

текущая доходность

Это отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на приобретение облигаций.

N – номинальная стоимость облигаций;

PV – текущая рыночная стоимость облигаций;

Rc – купонная ставка, %.

 

Оценка акций.

 

Виды ценных акций:

- номинальная;

- эмиссионная;

- балансовая;

- ликвидная;

- курсовая.

Номинальная указывается на бланке. Это доля ЦК, которая приходилась на одну акцию в момент утверждения общества.

Эмиссионная – по этой цене акции продаются на первичном рынке.

Балансовая – рассчитывается по балансу как отношение стоимости чистых активов по балансу – задолженность кредиторам / общее число акций.

Ликвидная – определяется в момент ликвидирования общества. Показывает какая часть стоимости активов по ценам реализации, оставшаяся после расчетов с кредиторами, приходящаяся на 1 акцию.

Курсовая – рыночная – по этой цене акции котируется на вторичном рынке. Принцип определяется сопоставление доходов, приносимого данной акции, с рыночной нормой.

Привилегированные акции – их текущая стоимость определяется по формуле (3). Оценка этих акций – отношение величины дивиденда к рыночной норме дохода.

Обыкновенные акции – оцениваются в большинстве случаев по формуле (1).

В зависимости от динамики дивидендов по акции. Формула (1) меняется.

Могут быть 3 варианта динамики прогнозных значений дивидендов:

1) дивиденды не меняются (формула 3);

2) дивиденды возрастают равномерно. Предполагается, что базовая величина дивиденда = С; ежегодно она увеличивается с темпом прироста дивидендов. Тогда формула (1) имеет вид:

Со – дивиденд, выплачиваемый в базисный момент времени

Ск – прогноз дивиденда в к-ом периоде;

g – прогноз темпа прироста дивиденда в первые k подпериодов;

Р - прогноз темпа прироста дивиденда в последующие подпериоды.

Во всех развитых странах для определения общей тенденции в изменении курсов акций применяются специальные индикаторы – фондовые индексы.

 

Тема 9. Оценка риска финансовых инвестиций.