Німецька модель корпоративного управління

 

Німецька модель управління акціонерними товариствами (використовується в німецьких, австрійських і деяких інших корпораціях) істотно відрізняється від англо–американської і японської моделей, хоча деяка схожість з японською моделлю все–таки існує.

Банки є довгостроковими акціонерами німецьких корпорацій (в Німеччині замість терміна “корпорація” вживається термін “акціонерне товариство” – Aktiengesellschaft, (скорочено AG) і, подібно японській моделі, представники банків вибираються до Ради директорів. Проте, на відміну від японської моделі, де представники банків залучаються до Ради тільки в кризових ситуаціях, в німецьких корпораціях представництво банків в раді постійне. Найбільші універсальні банки виконують основну роль, а в деяких землях Німеччини державні банки є ключовими акціонерами корпорацій.

Існують три основні особливості німецької моделі, що відрізняють її від інших моделей. Це склад Ради директорів і права акціонерів.

По–перше, німецька модель передбачає двопалатну раду, що складається з Правління – Виконавчої ради (урядовці корпорації, тобто внутрішні члени) і Наглядової ради (представники працівників корпорації і акціонерів). Ці дві палати абсолютно розділені: ніхто не може бути одночасно членом Правління і Наглядової ради. По–друге, чисельність Наглядової ради встановлюється законом і не може бути змінена акціонерами.

По–третє, в Німеччині та інших країнах, що використовують німецьку модель, узаконені обмеження прав акціонерів в частині голосування, тобто обмежується число голосів, яке акціонер має на зборах і яке може не збігаються з числом акцій, якими цей акціонер володіє. Останнім часом в країнах Європейського співтовариства накреслилася тенденція до скасування цих обмежень.

Більшість німецьких корпорацій віддає перевагу банківському фінансуванню над акціонерним, тому капіталізація фондового ринку невелика порівняно з потужністю німецької економіки. Відсоток індивідуальних акціонерів в Німеччині низький, що відображає загальний консерватизм інвестиційної політики країни. Тому недивно, що структура управління акціонерним товариством зміщена у бік контактів між ключовими учасниками, а саме банками і корпораціями. Німецьку модель корпоративного управління подано на рис. 1.4.

Система якоюсь мірою є суперечливою стосовно до дрібних акціонерів: з одного боку, вона дозволяє їм вносити пропозиції, з іншого – дозволяє корпораціям накладати обмеження на право голосу.

Німецькі банки і меншою мірою німецькі корпорації є ключовими учасниками в німецькій моделі управління. Як і в японській моделі, банк виконує декілька ролей: він виступає акціонером і кредитором, емітентом цінних паперів і боргових зобов'язань, депозитарієм і голосуючим агентом на щорічних загальних зборах акціонерів. У 2003 р. три найбільші німецькі банки (“Deutsche Bank”, “Dresdener Bank” і “Commerzbank”) входили до наглядових рад приблизно 80 з 100 найбільших німецьких корпорацій.

У Німеччині корпорації також є акціонерами і можуть мати довгострокові вкладення в інших неафільованих корпораціях, тобто корпораціях, що не належать до певної групи пов’язаних (комерційно або промислово) між собою корпорацій. Подібний тип схожий на японську модель, але докорінно відрізняється від англо–американської, де ні банки, ні корпорації не можуть бути ключовими інституційними інвесторами.

Включення представників працівників до складу Наглядової ради є додатковою відмінністю німецької моделі від японської і англо–американської – склад Правління (“Vorstand”) і Наглядової ради (“Aufsichtsrat”). Двопалатне правління – унікальна особливість німецької моделі. Німецькі корпорації управляються Наглядовою радою і Правлінням. Наглядова рада призначає і розпускає Правління, затверджує рішення керівництва і дає рекомендації Правлінню. Наглядова рада звичайно проводить наради раз на місяць. У Статуті корпорації визначаються документи, що вимагають затвердження на Наглядовій раді. Правління несе відповідальність за щоденне керівництво корпорацією.

Правління складається виключно із співробітників корпорації. До Наглядової ради входять тільки представники трудового колективу і представники акціонерів. Склад і чисельність Наглядової ради визначаються законами про промислову демократію і про рівноправність службовців; ці закони визначають також кількість представників, обраних працівниками і кількість представників, обраних акціонерами.

Чисельність Наглядової ради встановлюється законом. У невеликих корпораціях (чисельністю менше 500) акціонери обирають всю Наглядову раду. У середніх корпораціях (розмір корпорації залежить від розміру фондів і коштів і кількості співробітників) співробітники обирають одну третину Наглядової ради, що складається з 9 чоловік. У великих корпораціях співробітники обирають половину Наглядової ради, що складається з 20 чоловік.

Слід звернути увагу на те, що існують дві основні відмінності німецької моделі від японської і англо–американської:

1. Чисельність Наглядової ради встановлюється законом і не підлягає зміні.

2. До Наглядової ради входять представники працівників корпорації.

Той факт, що до Наглядової ради не входять “інсайдери” зовсім не означає, що до неї входять тільки “аутсайдери”. Членами Наглядової ради, обраної акціонерами, звичайно є представники банків і корпорацій, тобто значних акціонерів. Було б правильнішим назвати їх “афільованими аутсайдерами”.

У Німеччині розроблено дуже суворі правила розкриття інформації, але менш жорсткі, ніж у США. Корпорації повинні подавати в річному звіті або на загальних зборах різну інформацію, включаючи:

– фінансову (кожне півріччя);

– дані про структуру капіталу;

– обмежену інформацію про кожного кандидата в Наглядову раду (з вказівкою імені і прізвища, адреси, місця роботи і посади);

– сукупну інформацію про винагороди, виплачувані членам Правління і Наглядової ради;

– дані про акціонерів;

– інформацію про можливе злиття або реорганізацію;

– пропоновані поправки до Статуту;

– імена осіб або назву корпорацій, запрошуваних для аудиторської перевірки.

Правила розкриття інформації в Німеччині відрізняються від прийнятих в США. Наприклад, фінансова інформація повідомляється раз на півроку, а не щоквартально, як в США; надаються сукупні дані про винагороду директорам і менеджерам, на відміну від індивідуальних відомостей в США; не повідомляються відомості про членів Наглядової ради і їх володіння акціями корпорації. Крім того, існують помітні відмінності між німецькими і американськими стандартами бухгалтерської звітності.

Дії корпорації, що вимагають схвалення акціонерів, – це розподіл чистого доходу (виплата дивідендів, використовування коштів), ратифікація рішень Правління і Наглядової ради за минулий фінансовий рік, вибори Наглядової ради, призначення аудиторів.

Затвердження рішень Правління і Наглядової ради, по суті, означає “квотум довіри”. Якщо акціонери хочуть здійснити які–небудь юридичні акції проти окремих членів або проти ради в цілому, вони відмовляються від ратифікації рішень ради за минулий рік. На відміну від англо–американської і японської моделей, акціонери не мають права змінювати чисельність або склад Наглядової ради. Розмір і склад ради встановлюються законом.

Іншими діями, що вимагають схвалення акціонерів, є: рішення про здійснення витрат (що автоматично визнає переважні права, якщо тільки не відхиляється акціонерами), співробітництво з філіями, поправки і зміни до Статуту (наприклад, зміна затвердженого виду діяльності), підвищення верхньої межі винагороди членам Наглядової ради. Позачергові дії, що вимагають схвалення акціонерів, – це злиття, купівля контрольного пакета акцій і реорганізація.

У Німеччині пропозиції акціонерів – це звичайна справа. Після оголошення порядку денний щорічних загальних зборів акціонери можуть подати у письмовій формі пропозиції двох типів:

1. Контрпропозиція, тобто пропозиція, що суперечить пропозиції Правління або Наглядової ради, включеній до порядку денного. Вона може стосуватися збільшення або зменшення розміру дивідендів або наприклад, являти собою альтернативну кандидатуру до Наглядової ради.

2. Пропозиція акціонерів, що містить доповнення до порядку денного.

Приклади пропозицій акціонерів: альтернативні кандидатури до Наглядової ради, проведення спеціального розслідування або перевірки, вимога скасувати обмеження на право голосування, рекомендації щодо зміни структури капіталу.

Якщо ці пропозиції задовольняють всім встановленим вимогам, корпорація повинна оголосити про них і сповістити акціонерів до початку зборів.

Існуюча в Німеччині законодавча база враховує інтереси службовців, корпорацій, банків і акціонерів. Про багатогранну роль банків вже йшлося раніше. У цілому система орієнтована на ключових учасників. Але, незважаючи на це, багато уваги приділяється і дрібним акціонерам, наприклад, допускаються вищезазначені пропозиції акціонерів.

У Німеччині більшість акціонерів купує акції через банк, і банки, будучи депозитаріями, мають право голосувати на зборах. Процес полягає в наступному: акціонер дає банку довіреність, за якою банк має право голосувати протягом встановленого терміну, – до 15 місяців. Корпорація висилає порядок денний і річний звіт у банк–депозитарій. Банк передає акціонеру ці матеріали, а також свої рекомендації У випадку якщо акціонер не дає банку спеціальних інструкцій щодо голосування, банк має право голосувати на свій розсуд. Це веде до потенційного конфлікту інтересів між банком і акціонером. Це також викликає посилений банківський вплив при голосуванні, оскільки не всі акціонери дають банкам інструкції щодо голосування, і банки голосують на свій розсуд. Але оскільки число індивідуальних акціонерів в Німеччині невелике, це не становить особливої проблеми, хоча це відображає “пробанківську” і “антиакціонерну” сторону системи. На підставі проведеного дослідження можна зробити класифікацію ефективності діяльності моделей корпоративного управління, яка приведена в табл. 1.2.

Критеріями оцінки обрано: дані щодо складу керівного органу, ключових учасників, структури володіння акціями, контролюючого органу, дій, що вимагають схвалення акціонерів, вимоги до розкриття інформації.

 

Таблиця 1.2