Дополнительная и вспомогательная информация

ФИРМЫ побуждаются к представлению ВСПОМОГАТЕЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИИ или ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИИ (в дополнение к информации, ТРЕБУЕМОЙ Руководящими принципами GIPS по рекламированию) при условии, что ВСПОМОГАТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ ясно отмечена как таковая и отображена так же или менее заметно, чем информация, ТРЕБУЕМАЯ согласно руководящим принципам. Когда такая ВСПОМОГАТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ включается для периодов не соответствующих GIPS, эти периоды ДОЛЖНЫ быть указаны вместе с объяснением того, какая информация и почему не соответствует стандартам GIPS.

 

ВСПОМОГАТЕЛЬНАЯ и ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ являются предметом "Определяющей декларации по использованию вспомогательной информации" (“Guidance Statement on the Use of Supplemental Information”), и пользователям следует обратиться к этой декларации для дальнейших разъяснений относительно того, как раскрывать такие данные.

ОБРАЗЦЫ РЕКЛАМНЫХ СООБЩЕНИЙ

Образец рекламного сообщения без представления результативности инвестирования

«Инвестиции Образец 4»   "Инвестиции Образец 4" является филиалом по управлению институциональными активами компании "ООО Образец 4", а также зарегистрированной фирмой по инвестиционному консультированию, которая специализируется на качественном инвестиционном управлении, ориентированном на рост.
«Инвестиции Образец 4» заявляет о соответствии Глобальным стандартам результативности инвестирования (GIPS®)	Для получения полного списка и описаний композитов "Инвестиции Образец 4" и/или презентаций, которые удовлетворяют стандартам GІPS, просим связаться с Иваном Некто по телефону [phone] или написать в "Инвестиции Образец 4" по адресу: Инвестиции Образец 4, д. 123, ул. Главная, Результландия, 12345 или по электронной почте [e-mail]

 

Образец рекламного сообщения, включающего представление доходностей (за 1, 3 и 5 лет в годовом исчислении)

 

"Инвестиции Образец 4": Доходность композита "Глобальные Акции Рост" ("Global Equity Growth")
	Окончание 31 марта 2004 г.	Окончание 31 декабря 2003 г.
Представлены результаты в US $ до отчисления вознаграждения	Последний период (3 мес.)	за 1 год	за 3 года годовая	за 5 лет годовая
Global Equity Growth	– 3.84%	– 19.05%	– 14.98%	0.42%
MSCI World Index	– 4.94%	– 19.54%	– 16.37%	– 1.76%

 

"Инвестиции Образец 4" - является дочерней компанией "ООО Образец 4" специализирующейся на управлении институциональными активами, а также зарегистрированной фирмой по инвестиционному консультированию, специализирующейся на качественном инвестиционном управлении, ориентированном на рост. Стратегия композита "Глобальные Акции Рост" ("Global Equity Growth") сосредоточена на прибыли, росте прибыли и ключевых измерителях стоимости.

 

"Инвестиции Образец 4" заявляет о соответствии Глобальным стандартам результативности инвестирования (GIPS®).

 

Для получения полного списка и описаний композитов "Инвестиции Образец 4" и/или презентаций, удовлетворяющих стандартам GIPS, просим связаться с Жаном Полем по телефону [phone] или написать в "Инвестиции Образец 4" по адресу: Инвестиции Образец 4, ул. Обычная, Результландия, 12KJ4 или по электронной почте [e-mail]

ИЛИ фирма может представить:

Образец рекламного сообщения, включающего представление доходностей (годовые доходности за 5 лет)

"Инвестиции Образец 4": Доходность композита "Глобальные Акции Рост" ("Global Equity Growth")
Представлены результаты в US $ до отчисления вознаграждения	Последний период (3 мес. до 31 марта 2004 г.)	31 декабря 2003 г.	31 декабря 2002 г.	31 декабря 2001 г.	31 декабря 2000 г.	31 декабря 1999 г.
Global Equity Growth Composite	– 3.84%	– 19.05%	– 17.05%	– 8.47%	31.97%	25.87%
MSCI World Index	– 4.94%	– 19.54%	– 16.52%	– 12.92%	25.34%	24.80%

 

 

"Инвестиции Образец 4" - является дочерней компанией "ООО Образец 4" специализирующейся на управлении институциональными активами, а также зарегистрированной фирмой по инвестиционному консультированию, специализирующейся на качественном инвестиционном управлении, ориентированном на рост. Стратегия композита "Глобальные Акции Рост" ("Global Equity Growth") сосредоточена на прибыли, росте прибыли и ключевых измерителях стоимости.

 

"Инвестиции Образец 4" заявляет о соответствии Глобальным стандартам результативности инвестирования (GIPS®).

 

Для получения полного списка и описаний композитов "Инвестиции Образец 4" и/или презентаций, удовлетворяющих стандартам GIPS, просим связаться с Жаном Полем по телефону [phone] или написать в "Инвестиции Образец 4" по адресу: Инвестиции Образец 4, ул. Обычная, Результландия, 12KJ4 или по электронной почте [e-mail]

 

ПРИЛОЖЕНИЕ D – ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

 

ВВЕДЕНИЕ

Мнения ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОНСУЛЬТАНТОВ, практиков и инвесторов относительно оценки активов ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ различаются. Размах ошибок для конкретного метода оценки может часто превышать различия между альтернативными методами. Изменчивость стоимости активов также часто велика, что усиливает ощущение того, что исторические оценки были «неверны». Хотя доходность, рассчитываемая на денежной основе, является важнейшим измерителем, фонды ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ привлекают капитал частично на основе нереализованной оценочной доходности. Оценка нереализованных активов, закладывающая фундамент для этой оценочной доходности, критична для такого анализа.

 

Хотя по многим пунктам продолжаются дискуссии, по раду вопросов выработана общая позиция:

 

· Отрасль ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ должна прилагать усилия для роста добросовестности и профессионализма, чтобы уверенность инвесторов и степень саморегулирования возрастали.

· Согласованность и сравнимость отчетности для инвесторов имеет большое значение, и многие аспекты оценки СЛЕДУЕТ сделать прозрачными. Увеличение информации, однако, не всегда означает такой же рост прозрачности, и вдобавок существуют юридические и практические ограничения на распространение информации.

· Любые ПРЯМЫЕ ЧАСТНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ основаны на ряде допущений. Для инвесторов естественно ожидать, что предварительные оценки отразят факторы, которые, как минимум, неблагоприятно воздействуют на эти допущения.

· Когда активы ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ начинают публично торговаться, аргументы против предварительных оценок отпадают, хотя остаются вопросы их практического использования в тех случаях, когда существуют ограничения на торговлю или торговые объемы низки.

 

За пределами этих вопросов остаются дискуссии относительно основания и методов оценки. Продвижение к оцениванию на основе СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ являлось объединяющей движущей силой в большинстве областей финансовой отчетности. Остается ряд практических проблем, в частности, для ранних этапов венчурного инвестирования, когда прибыльность, вероятно, будет недостижима в течение ряда лет; поэтому применение оценок на основе СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ должно приобрести более широкую поддержку, прежде чем согласие по детальным руководящим принципам такой оценки, как ожидается, станет возможным.

 

РУКОВОДЯЩИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ

Нижеследующее ДОЛЖНО применяться ко всем видам инвестиционных инструментов, используемых в ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЯХ. Эти принципы не применяются к ОТКРЫТЫМ ФОНДАМ и ВЕЧНОЗЕЛЕНЫМ ФОНДАМ.

 

1. Оценки ДОЛЖНЫ готовиться с добросовестностью и профессионализмом людьми с соответствующим опытом и способностями под руководством старших управляющих.

 

2. ФИРМЫ ДОЛЖНЫ документировать сводку своих процедур оценки.

 

3. ФИРМЫ ДОЛЖНЫ добиваться настолько большой прозрачности, насколько это представляется возможным в вопросах оснований оценки при оценивании инвестиций фондов. Для последнего представленного периода используемые методы оценки ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ, включая все ключевые допущения, ДОЛЖНЫ быть ясно раскрыты.

 

4. Основания для оценки ДОЛЖНЫ быть логически связанными и применяться неукоснительно. Хотя РЕКОМЕНДУЕТСЯ использование СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ, все оценки ДОЛЖНЫ, как минимум, учитывать падение стоимости активов. (См. раздел «Дополнительные соображения» для дальнейших руководящих указаний по обстоятельствам, связанным с уменьшением стоимости).

 

5. Оценки ДОЛЖНЫ готовиться на последовательном и сопоставимом основании от одного отчетного периода к следующему. Если какое-нибудь изменение в основаниях оценки или в методе признается целесообразным, это изменение ДОЛЖНО быть объяснено. Если такое изменение вызывает существенный пересмотр оценки инвестиций, СЛЕДУЕТ также раскрыть последствия такого изменения.

 

6. Оценки ДОЛЖНЫ готовиться, как минимум, ежегодно. (РЕКОМЕНДУЕТСЯ ежеквартальная оценка).

СПРАВЕДЛИВАЯ СТОИМОСТЬ. РЕКОМЕНДАЦИИ

СПРАВЕДЛИВАЯ СТОИМОСТЬ РЕКОМЕНДУЕТСЯ в качестве основы для оценки ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ, что согласуется с международными принципами финансовой отчетности. Под этой оценкой СЛЕДУЕТ понимать сумму, за которую актив мог быть приобретен или продан в текущей сделке между заинтересованными сторонами, в которой каждая из сторон действует информировано, осмотрительно и без принуждения.

 

Точность, с которой может быть определена ценность отдельного актива ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ, будет, как правило, содержать существенную неопределенность. Следовательно, РЕКОМЕНДУЕТСЯ оказывать предпочтение методу оценивания, который использует наименьшее число оценок, перед другим методом, который вводит дополнительные субъективные допущения. Однако если последний метод приводит к более точной и осмысленной оценке, его СЛЕДУЕТ использовать вместо первого метода.

 

Иерархия методов оценки

СЛЕДУЕТ придерживаться следующей иерархии методов оценки СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ при оценивании ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ:

 

1. Рыночные транзакции

Если недавно произошла сделка независимой третьей стороны, которая включала существенную инвестицию, как часть нового этапа финансирования или продажи доли, это может служить наиболее приемлемым индикатором СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ.

 

2. Рыночные показатели

При отсутствии любых подобных сделок третьей стороны, не утративших свою применимость, СПРАВЕДЛИВАЯ СТОИМОСТЬ инвестиций может быть вычислена с использованием дохода или других рыночных показателей. Конкретный используемый показатель СЛЕДУЕТ выбирать так, чтобы он соответствовал оцениваемому бизнесу. Рыночные показатели включают, но не исчерпываются следующими: цена к доходу, стоимость предприятия к EBIT, стоимость предприятия к EBITDA и т.д.

 

3. Дисконтируемые ожидаемые будущие денежные потоки

С помощью этого метода СЛЕДУЕТ определять скорректированную на риск приведенную стоимость ожидаемых денежных потоков, дисконтированных по безрисковой ставке.

Дополнительные соображения

 

Если сделка третьей стороны произошла в условиях отличных от нормальной деловой практики, или если цели нового инвестора в данной инвестиции являются по своей природе преимущественно стратегическими (то есть новый инвестор не действовал только как финансовый инвестор), управляющему СЛЕДУЕТ задуматься о том, чтобы проигнорировать данную оценку или применить к ней необходимую понижающую поправку.

 

2. Значительное уменьшение в стоимости инвестиций может являться, среди прочего, следствием нарушения договора, отказа обслуживать долг, регистрации для защиты прав кредитора или банкротства, крупного судебного процесса (особенно относительно прав интеллектуальной собственности) или ухода или замены менеджмента. Другие подобные события могут включать мошенничество в пределах компании, существенную девальвацию валюты инвестиции, при ее отличии от валюты фонда, существенные изменения в состоянии рынка котировок или любое событие, приводящее к падению прибыльности заметно ниже уровня, характерного для периода инвестирования, или к тому, что результативность компании значительно и постоянно отстает от плана. Оценка степени уменьшения стоимости в большинстве случаев будет, как правило, включать и количественный и качественный анализ, и ее СЛЕДУЕТ выполнять со сколь возможно большим старанием.

 

3. ФИРМЕ СЛЕДУЕТ иметь принятые правила для информирования клиентов/потенциальных покупателей о случаях, когда внутри ПОРТФЕЛЯ происходит существенное уменьшения стоимости. Отсрочка информирования до ежеквартального обновления отчетности зачастую может не обеспечить своевременно потенциального инвестора этой критической информацией для принятия обоснованного решения.

 

4. В рамках иерархии методов оценки для определенных отраслей могут применяться весьма специализированные способы оценки. Для нужной отрасли любой из этих методов может рассматриваться в качестве методики для первичной оценки в отсутствие применимой сделки третьей стороны. Всякий раз, когда один из этих методов используется, ФИРМЕ СЛЕДУЕТ объяснить, почему использование данного измерителя является наиболее подходящим и точным методом расчета СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ.

 

a. Чистые Активы: Этот метод предпочтителен для ФИРМ, большая часть стоимости которых определяется основными активами, а не доходом.

 

b. Отраслевые ЭТАЛОНЫ: В определенных отраслях существуют измерители типа "цена на одного подписчика", которые могут использоваться для получения стоимости ФИРМЫ. Эти измерители очень специфичны по отношению к конкретным отраслям, для которых они являются представительными, и не должны переноситься на более диверсифицированные ФИРМЫ.

 

5. РЕКОМЕНДУЕТСЯ, чтобы оценки были проверены компетентным специалистом или организацией, которые не зависят от оценщика. Такие стороны могут включать экспертов третьей стороны, независимый консультативный совет или комитет, не зависящий от руководителей, отвечающих за оценивание.

 

6. Как заявлено в разделе "Иерархия методов оценки" данного документа, недавняя сделка предлагается в качестве первичного метода для оценки СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ. Соответственно, сразу же после инвестиция, соответствующие "расходы" представляют самую свежую сделку и, таким образом, - СПРАВЕДЛИВУЮ СТОИМОСТЬ. В этом случае, затраты могут использоваться, но не потому, что они представляют стоимость инвестиции, а как раз ввиду того, что они представляют стоимость самой недавней сделки.

 

Затраты, как основание для оценки, допустимы только когда оценка СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ не может быть надежно определена. Хотя СЛЕДУЕТ всегда стремиться к использованию базиса СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ, положения ПРЯМЫХ ЧАСТНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ признают, что действительно могут возникать ситуации, когда необходимо проводить оценку на основе, отличной от СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ. В конечном счете, ФИРМЫ должны иметь в виду, что инвесторы принимают решения, основываясь на СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ, а не на устаревающих исторических измерителях на основе затрат.

 

В любом случае, когда используется оценки на основе, отличной от СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ, ФИРМА ДОЛЖНА раскрыть свое обоснование того, почему базис СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ не может быть применен. Кроме того, для каждого КОМПОЗИТА, ФИРМА ДОЛЖНА раскрыть число владений, к которым применяется оценка на основе, отличной от СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ, ОБЩУЮ СТОИМОСТЬ этих владений и процент стоимости этих владений в общих активах КОМПОЗИТА/фонда.

 

7. Когда активность компании охватывает более одного сектора, и становится практически нецелесообразно находить сопоставимые компании или сектора, каждый поток прибыли может оцениваться независимо. Когда неудобно или невозможно выбрать достаточное число непосредственно сопоставимых компаний, могут использоваться средние показатели по сектору на основе компаний сравнимого размера.