Характеристика своп операций

Своп-операции представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок.

Своп-сделка – это валютная операции, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контр-сделкой на определенный срок с теми же валютами или наоборот. Валютный своп можно представить как комбинацию следующих инструментов:

а) спот-покупка + форвард-продажа,

спот-продажа + форвард-покупка,

б) форвард-покупка + форвард-продажа,

форвард-продажа + форвард- покупка.

Сделки «своп» обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев, реже до 5 лет.

Своп-операции производятся, как правило, между фирмами и банками, а также между банками по взаимному кредитованию в национальной валюте. Как правило, к таким соглашениям прибегают центральные банки для осуществления валютных интервенций. Методика расчетов стоимости своп-операций такая же, как спот и форвардных курсов, только при расчетах спот-курсов применяется их средняя величина. Это делается для того, чтобы клиенту не пришлось платить банковскую маржу дважды.

На этих рынках рассчитывается своп-стоимость или стоимость операции для клиента.

 

Своп-стоимость = стоимость конечной операции – стоимость начальной операции

Например, если клиент (фирма) собирается сначала купить иностранную валюту на условиях спот, а затем продать ее на условиях форвард, то

Своп-стоимость =ФК _(прод) - СК_ср.

Пример. Допустим, что российская фирма собирается купить доллары США на условиях спот и тут же заключить форвардный контракт на их продажу через три месяца.

Исходные данные представлены в табл.

 

 

Таблица

Курс RUR/USD

 

	Курс покупки	Курс продажи
Спот	32,50	33,00
Премия (дисконт) на 3 мес.	0,50	0,60

 

Решение:

 

Средний спот-курс долларов США равен 32,50 руб за 1 доллар.

Так как через три месяца по форвардному контракту банк будет покупать доллары (клиент продавать). то необходимо рассчитать форвардный курс покупки долларов.

ФК = 32,50 + 0,50 = 33,00

 

Отсюда стоимость контракта для клиента составит:

 

Своп-стоимость = 33,00 – 32,25 = 0,75.

 

Таким образом, приобретение долларов клиентом на срок в 3 месяца будет стоить ему 0,75 руб за 1 доллар.

 

Характеристика биржевых операций

К биржевым срочным операциям с валютой относятся опционные и фьючерсные контракты.

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции осуществляются также с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки и при этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.

Отличие фьючерсных операций от форвардных состоит в следующем:

· фьючерсные операции осуществляются на биржевом рынке, а форвардные – на межбанковском. Поэтому сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае форвардных контрактов срок и объемы сделки определяются по взаимной договоренности сторон,

· фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют. При форвардных контрактах круг валют значительно шире,

· фьючерсный рынок доступен не только крупным инвесторам, но и мелким. Форвардный же рынок ограничен тем, что минимальная сумма для сделки составляет 500 тыс. долларов США,

· фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением обратной сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется. Участники операции получают лишь разность между первоначальной ценой контракта и ценой, существующей в день заключения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по контракту,

· фьючерсные сделки стоят дешевле, так как стандартизированы.

 

Таким образом, валютообменные фьючерсы – стандартизированные обращающиеся на биржах контракты.

Опционный контракт – это тот же фьючерсный контракт, но не обязательный к исполнению. Иными словами, владелец опциона может его реализовать, а может оставить без реализации. Таким образом, опционный контракт – это не обязательство, а право на обмен валюты в будущем по заранее установленному курсу.

Выгодность реализации опционного контракта определяется следующим образом (табл.).

Таблица

Выгодность реализации опциона

Валютный опцион на покупку иностранной валюты	Валютный опцион на продажу иностранной валюты
1. В том случае, если опцион на покупку валюты реализуются, затраты покупателя валюты составят: Roe = Ro + P, где Ro – обменный курс, по которому будет приобретена валюта, P – стоимость самого опциона	1. В том случае, если опцион на продажу валюты реализуются, доходы продавца валюты составят: Roe = Ro - P, где Ro – обменный курс, по которому будет приобретена валюта, P – стоимость самого опциона
2. В том случае, если опцион не реализуется, затраты покупателя валюты составят: Rte = Rt + P, где Rt – текущий рыночный курс покупки валюты	2. В том случае, если опцион не реализуется, доходы продавца валюты составят: Rte = Rt - P, где Rt – текущий рыночный курс покупки валюты
3. Поскольку покупатель заинтересован в минимизации своих затрат, то условие, при котором реализация данного опциона будет ему выгодна, запишется так: Roe < Rte или Ro < Rt	3. Поскольку покупатель заинтересован в максимизации своих доходов, то условие, при котором реализация данного опциона будет ему выгодна, запишется так: Roe > Rte или Ro > Rt

 

Пример. Фирме в России через 3 месяца потребуется 1 млн. $ США. Курс RUR/USD:

	Курс покупки	Курс продажи
Спот	32,50	33,20
П(Д) на 3 мес.	0,60	0,80

 

Стоимость самого опциона – 0,20 руб. за 1 доллар.

Требуется определить, следует ли фирме реализовать опцион, если через три месяца текущий курс покупки долларов составит 32,80 а продажи – 33,40.

Решение.

Если фирма воспользуется опционом, то ее затраты на покупку долларов составят

33,20 + 0,80 + 0,20 = 34,20

Если фирма не воспользуется опционом, то ее затраты составят:

33,40 + 0,20 = 33,60.

Таким образом, реализация опциона будет фирме невыгодна, т. к. увеличивает ее затраты на покупку долларов в расчете 0,60 руб. за доллар.

 

Валютные риски

Валютные риски – это опасность возможных потерь в результате изменения валютных курсов.

В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежных обязательств во времени. Валютным рискам подвергаются все участники валютного рынка: импортеры и экспортеры, кредиторы и заемщики.

Основные методы страхования валютных рисков:

· защитные оговорки,

· хеджирование.

Защитная оговорка – это договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматривающие возможность их пересмотра в процессе исполнения. Оговорки бывают «золотыми» и «валютными».

Золотая оговорка – разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению этого золотого содержания на дату исполнения.

Валютная оговорка предусматривает пересчет суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки (или валюты цены) по отношению к валюте платежа.

Хеджирование означает создание компенсирующей валютной помощи для каждой рисковой сделки. Иными словами, происходит компенсация одного валютного риска другим соответствующим риском.

Хеджирование предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. В связи с этим в распоряжении фирмы (банка) имеются следующие инструменты хеджирования:

· форвардные контракты,

· своп-сделки,

· валютные фьючерсы,

· валютные опционы.

Управляя валютным риском, фирма (банк) решает следующие задачи:

- определяет приемлемый уровень валютного риска, т. е. какую величину открытой валютной позиции можно оставить непрохеджированной с учетом действующего валютного законодательства,

- ориентируясь на критерий минимизации затрат по страхованию валютных рисков, определить оптимальный способ хеджирования.

Пример. Российская фирма-импортер заключает договор на покупку материалов в течение 1 мес. с оплатой по факту поставки в размере 500 тыс. долл. США.

Рассматриваются следующие варианты страхования валютного риска:

1) заключение форвардного контракта на покупку долларов на 1 мес.,

2) покупка у местного банка внебиржевого опциона на покупку долларов в обмен на рубли с датой поставки на 1 мес.

Курс RUR/USD (спот) 29,50 – 30,00

П (Д) на 1 мес. 0,60 – 0,80

Опцион на покупку долларов стоит 0,20 руб. за 1 долл.

Требуется определить наиболее эффективный вариант страхования валютного риска и фактический результат, если через 1 мес. курс RUR/USD составит: 29,80 – 30,40

Решение:

1. При заключении форвардного контракта затраты фирмы на покупку долларов составят

30,00 + 0,80 = 30,80 руб. за 1 долл.

2. При покупке опциона затраты фирмы на приобретение инвалюты составят

30,00 + 0,80 + 0,20 = 40,00 руб. за 1 долл.

Таким образом, для фирмы более выгодным будет первый вариант страхования валютного риска, так как при этом варианте затраты минимальны.

Если же в конце месяца курс продажи долларов составит 30,40, то от заключения форвардного контракта фирма понесет убытки в размере

30,40 – 30,80 = - 0,40, т. е. 40 коп за каждый доллар.

Если бы фирма купила опцион, то она бы им не воспользовалась, и убытки фирмы составили бы всего стоимость самого опциона – 0,20, т.е. 20 коп. за 1 доллар.