Обоснование выбора источника финансирования И-деятельности

Любые предприятия, в т.ч. И-фирмы, выбирают те источники финансирования, которые являются наиболее стабильными, долгосрочными и наиболее дешевыми. Все источники финансирования делятся на основные и дополнительные. Основными считаются те источники финансов, которые по своему удельному весу являются наиболее значимыми в общем объеме финансирования.

Источниками финансового обеспечения являются:

1. Бюджетные средства
2. Собственные средства
3. Кредитные ресурсы
4. Привлеченные средства
5. Венчурный капитал
6. Финансирование из внебюджетных фондов
7. Гранты
8. Валютное обеспечение деятельности фирмы (т.е. приток инвалюты)

Бюджетные средства

Бюджетные средства выделяются бюджетным организациям, в первую очередь ВУЗы, академические институты, которые выполняют фундаментальные исследования. Эти объемы финансирования устанавливаются по тем заявкам, которые направляются в министерство науки и образования с целью финансирования проводимых исследований. Кроме того, ВУЗы и институты имеют право участвовать в конкурсе на выполнение работ, предусмотренных различными научно-техническими программами. Эти программы бывают федеральными и региональными (субъектов федерации). Субъекты федерации из своего бюджета финансируют те работы, которые предусмотрены в объявлении. Головные институты назначают по каждой программе, и они отслеживают как расходуются бюджетные средства.

Доступ к бюджетным ресурсам могут получать другие организации: проектно-конструкторские бюро, технологические организации, которые могут быть в различной форме собственности, где есть государственное участие. Только победитель в конкурсе имеет право выполнять заявленные программы, конкретные работы, для чего он должен иметь свой научно-производственный персонал, способный выполнять работу. Если нет квалифицированного персонала, опытного производства, то такие организации не могут быть объявлены победителями в конкурсе.

Кроме того, существуют госзаказы на федеральном, региональном уровне, уровне субъектов федерации и муниципальном уровне. Выполняются за счет бюджетных средств. Но к конкурсу допускаются те предприятия, которые либо ранее привлекались к выполнению научно-производственных программ, либо те, чей экономический потенциал соответствует требованиям, предъявляемым к исполнителям работ. Для этого организация должна характеризоваться финансовой устойчивостью за последние 3-5 лет, имущество этих организаций не должно быть под арестом, отсутствие судебных преследований, нормальная кредитная история организации.

По сути, победитель в конкурсе – это та организаций, которая укладывается в выделенный объем финансовых ресурсов, при этом гарантирует высокое качество производимой научно-технической продукции и минимальные сроки выполнения работ.

Выгода использования бюджетных средств заключается в том, что данный источник финансирования более-менее стабилен за счет сокращения научно-технических программ и госзаказов; не нужно искать рынки сбыта (заказчик – государство); именно с ним вместе решаются вопросы коммерциализации И, в частности известна приблизительная цена реализации продукции, поэтому можно планировать так свои затраты, чтобы получить определенный доход (прибыль) после реализации выполненных работ (услуг, продукции).

Но при выполнении работ по программе нельзя допускать дублирования работ, предусмотренных различными программами.

Ряд программ может проходить при государственном частном партнерстве в области финансирования, т.е. выполнение программы за счет средств частных инвестиций, которые потом получают льготы в доступе к работам по другим программам, по тем проектам, которые являются коммерчески выгодными. Когда есть государственное частное партнерство, бизнес претендует на участие в прибыли. Если _____________, государство дает гарантии частному капиталу, что он получит доход, а в случае неудачи, часть затрат будет компенсирована государством.

Если участвует КБ, то государство берет на себя обязательство предоставить ему бюджетные средства в случае потери ликвидности. Ликвидность – это способность коммерческого участника выполнять взятые на себя обязательства в краткосрочном периоде.

Собственные средства

Под ними будем понимать прибыль, накопленная организацией (фирмой, предприятием) в результате реализации продукции (работ, услуг) за определенный период. По сути, это чистая прибыль, которая остается у ЮЛ после возмещения всех обязательных платежей и налогов. Эту ЧП, которая является нераспределенной, полностью (частично) можно пускать на финансирование И-деятельности.

Также источником финансирования является накопленная амортизация ОФ и определенные виды НА. Накопленная амортизация является источником обновления ОФ. ОФ являются те фонды, которые служат более 1 года и которые переносят свою стоимость на продукт по частям.

Резервные фонды, которые созданы в организации на основе существующего законодательства, либо на основании распоряжения вышестоящих министерств, ведомств, либо на основе решения собрания акционеров. В РФ это не сумма денег, это доходные ценные бумаги, которые приобретены конкретным предприятием на фондовой бирже. Их перепродажа – превращение в денежные ресурсы (является наиболее ликвидным).

Кредитные ресурсы

Их выделяют коммерческие банки под определенный процент. Т.е. каждый банк имеет свою методику оценки кредитоспособности заемщика (способность заемщика вернуть кредит и проценты за его использование).

Стоимость кредита зависит от факторов:

• Объем кредита
• Длительность использования кредита (краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный)
• Инфляционное ожидание по годам использования кредита
• Ситуация на рынке кредитов
• Ставка рефинансирования (устанавливается ЦБ – 8,5%)

Методики оценки кредитоспособности могут быть разделены на две группы: одни методики основываются на финансовом анализе деятельности заемщика, другие основываются на расчете денежных потоков, которые образуются на предприятии от трех видов деятельности – операционной, инвестиционной, финансовой.

[Денежный поток – это разница между притоком и оттоком. Сумма всех денежных потоков – сальдо реальных денег.]

Если кредит долгосрочный, то КБ открывает кредитную линию заемщику. Кредит разбивают на части (по годам). Каждая часть называется транш. Плата за каждый транш может быть различной, в зависимости от инфляции. Если риски растут – процент за использование транша возрастает.

Если несколько кредитов, то встает вопрос о стоимости кредитных ресурсов.

_____формула_____

Если кредитные ресурсы использует АО, то тогда рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

_____формула_____

Привлеченные средства

Привлеченные средства образуются на предприятии за счет реализации ценных бумаг (акций, облигаций). Все ценные бумаги делятся на две группы: долевые и долговые.

Долевые подтверждают право владельца на долю имущества АО и бывают обыкновенными и привилегированными. Обыкновенные акции – голосующие. Привилегированные – не дают право управлять, но по ним гарантированы ежегодные дивиденды. По обыкновенным дивиденды не гарантированы.

Существует «золотая» акция. Ею наделяется представитель государства в совете директоров АО. «Золотая» акция присутствует в стратегических предприятиях. Дает право вето на любые решения совета директоров, либо АО. Если предприятие исключается из числа стратегических, то «золотая» акция обменивается на обыкновенную.

Увеличить акционерный капитал можно с помощью включения в состав учредителей кого-либо (тот вносит сумму и …)… эмиссией определяется в т.ч. и рыночной стоимостью тех активов, которыми обладает АО. Для этого надо оценить рыночную стоимость активов. Затем сравнить ее с балансовой стоимостью активов. Если разница положительная, то имеем право осуществить дополнительную эмиссию акций. Если рыночная стоимость меньше балансовой, и при этом она будет такой, что опустится ниже 10 000 руб., то АО превратится в ООО и акции не имеем право использовать.

Долговые ценные бумаги (облигации). Облигации – разного вида: либо это облигации с фиксированной процентной ставкой, либо с плавающей, либо облигация с продлением срока действия, либо с сокращением срока действия, либо конвертируемые акции.

Ø Облигации с фиксированной процентной ставкой – по окончании срока действия вернут номинальную стоимость акций + 10%.

Ø Облигации с плавающей процентной ставкой состоят из двух частей:

o первая – привязана к % по краткосрочным депозитам в банке;

o вторая – связана с теми колебаниями, которые проходят на рынке облигаций, либо привязывается к ставке LIBOR (Лондонская ставка по ценным бумагам на бирже), либо в условиях эмиссии оговариваются как будет установлена ставка.

Ø Облигации с сокращением срока действия – разрешается забирать номинал раньше срока действия акций.

Ø Облигации с продлением срока действия – по окончании срока действия имеем право получить такую же облигацию либо на тех же условиях, либо с повышенным % за пользование суммой.

Ø Конвертируемые облигации – обмениваются на обыкновенную акцию.

За рубежом иногда в И-фирмах выполняются фантомные ценные бумаги. Объявляется подписка на суммы. Если все хорошо – выдадут акции на высшие суммы. Если нет – ничего.

Венчурный капитал

Венчурный инвестор не претендует на возврат вложенных средств. Речь идет о том, что каждый венчурный инвестор претендует только на участие в прибылях. Создается совет, который оценивает возможность реализации проекта. Оценивается по показателям NPV, срок окупаемости и т.д. Точность расчета денежных потоков – задача, которую решает каждый оценщик И-проекта.

Источниками венчурных фондов за рубежом являются средства пенсионных и страховых фондов, кредиты банков и частный капитал. Венчурный фонд финансирует одновременно более 10 проектов, т.е. минимизируются риски. Убытки по одним покрываются прибылью по другим. Средняя доходность по И-проектам за рубежом колеблется от 50 до 150% годовых. Поэтому качество отбора влияет на результат. Источник образования венчурного фонда в РФ: 80% - государство, 20% - частный капитал.