ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД (ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV)

Накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД зависит от нормы дисконта Е и рассчитывается по формуле:

где f_m – по-прежнему эффект (сальдо) денежного потока на m-ом шаге,
a_m – коэффициент дисконтирования, а сумма распространяется на все
шаги в расчетном периоде.

 

ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ (ВНД, Внутренняя норма дисконта, Внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR)

 

Обычно называется такое положительное число Ê , что при норме дисконта Е= Ê чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0.

Недостаток определенной так ВНД заключается в том, что уравнение ЧДД(Е) = 0
необязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней.

Для того, чтобы избежать этих трудностей, лучше определять ВНД иначе:

ВНД – это положительное число Ê, если оно существует, такое, что ЧДД:

· при норме дисконта Е = Ê обращается в 0;

· при всех Е > Ê – отрицателен;

· при всех 0 £ Е < Ê – положителен.

Определенная так ВНД, если только существует, всегда единственна.

 

ВНД может быть использована также

· для оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения ВНД
(зависящие от области применения) у проектов данного типа;

· для оценки степени устойчивости проекта (по разности ВНД – Е);

· для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

 

Утверждение, что ВНД является той максимальной процентной ставкой, под
которую можно брать кредиты, верно лишь при выполнении следующих условий:

· депозитная процентная ставка равняется ВНД (или, что то же самое,
реинвестирование капитала производится по ставке, равной ВНД);

· весь проект осуществляется только за счет заемного капитала;

· долг (с процентами) возвращается в течение всего расчетного периода.

 

ИНДЕКСЫ ДОХОДНОСТИ (Profitability Indexes)

Характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства.
Они могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтированных
денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

· ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ ЗАТРАТ– отношение суммы денежных притоков
(накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам)

· ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ЗАТРАТ– отношение суммы
дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных
оттоков

· ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (ИД, Profitability Index, PI) – увеличенное на
единицу отношение ЧД к накопленному объему инвестиций. В ряде случаев
индекс доходности определяется не по общему объему инвестиций (включающему
и текущие инвестиции в ходе реализации проекта и при его прекращении), а только
по объему первоначальных инвестиций

· ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ (ИДД)– увеличенное на
единицу отношение ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций

 

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока положителен ЧДД.

 

Перечисленные выше критерии оценки приведены в табл. 5.1

Таблица 5.1 ХАРАКТЕРИСТИКА ОСНОВНЫХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТОВ

НАЗВАНИЕ КРИТЕРИАЛЬНОГО ПОКАЗАТЕЛЯ	ДРУГИЕ ЕГО УПОТРЕБЛЯЕМЫЕ НАЗВАНИЯ	АНГЛИЙСКИЙ АНАЛОГ НАЗВАНИЯ	АЛГОРИТМ РАСЧЕТА
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	Чистая текущая стоимость (ЧТС); Чистая современная стоимость (ЧСС)	Net Present Value (NPV)	где К – первоначальные инвестиции; R(t) – приток денег в t году; С(t) – отток денег в t году; Т – продолжительность жизненного цикла; Е – норма дисконта. Условие эффективности ЧДД ³ 0.
Внутренняя норма доходности (ВНД)	Внутренняя норма окупаемости (ВНО); Внутренняя норма рентабельности (ВНР)	Internal Rate of Return (IRR)	ВНД – единственный положительный корень уравнения     при всех Е > Ê ЧДД отрицателен; при всех 0 £ Е < Ê ЧДД неотрицателен. Условие эффективности ВНД ³ Е
Индекс доходности (ИД)	Индекс рентабельности (ИР)	Profitability Index (PI)	Условие эффективности ИД ³ 1
Срок окупаемости а) без учета дисконтирования (Ток); б) с учетом дисконтирования (tок)	Период окупаемости	Pay-back Period (PP) Discounted Pay-back Period (DPP)	Срок окупаемости – минимальный отрезок времени, по истечении которого ЧДД становится и остается неотрицательным. Условие эффективности Т ³ tок

5.4 Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта:

 

При расчете показателей общественной эффективности:

· в денежных потоках отражается (при наличии информации) стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;

· в составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, незавершенная продукция, готовая продукция) и резервы денежных средств;

· исключаются из притоков и оттоков денег по операционной и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением кредитов, выплатой процентов по ним и их погашением, предоставленными субсидиями, дотациями, налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта (включая государство) другому;

· производимая продукция (работы, услуги) и затрачиваемые ресурсы
должны оцениваться в специальных «экономических» ценах.

НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬЮ называется неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта. Противоположным к понятию неопределенности является
понятие детерминированности. Условия реализации проекта, о которых имеется полная и
точная информация, называются ДЕТЕРМИНИРОВАННЫМИ.

Под РИСКОМпонимается возможность возникновения условий, приводящих к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. В отличие от неопределенности понятие риска субъективно.