Стоимость источника «заемный капитал»

 

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость первого элемента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому стоимость единицы такого источника средств (к) меньше, чем уплачиваемый банку процент:

где Т - ставка налога на прибыль;

- процентная ставка по кредиту

Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов, существенно отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга. Согласно Положению о составе затрат проценты, уплачиваемые за пользование такими займами, уже не могут относиться на себестоимость продукции, если кредитор не имеет лицензии на право проведения отдельных кредитных операций. Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой процентной ставке.

Точно так же обстоит дело и с облигационными займами. Во-первых, далеко не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на открытом рынке не опасаясь, что облигации не будут востребованы. Во-вторых, стоимость этого источника гораздо более стохастична по сравнению со стоимостью банковского кредита.

С позиции эмитента стоимость источника "облигационный заем" представляет собой показатель доходности (kd)

 

M - номинальная стоимость облигаций;

- текущая рыночная цена облигаций;

-купонная ставка, %.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости источника необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта).

В частности, формула для определения стоимости источника «облигационный заем» будет иметь вид:

где

р - ставка процента облигационного займа (в долях единицы);

М - нарицательная стоимость облигации (или величина займа);

- чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

k - срок займа (количество лет);

Т - ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Самый простой алгоритм основан на прдыдущей формуле. В этом случае значение стоимости источника «облигационный заем»на посленалоговой базе может быть рассчитано по формуле

Второй алгоритм обеспечивает более точный расчет

Самым правильным с позиции методологии расчета является использование следующей формулы:

 

 

Стоимость источника «привилегированные акции

 

С позиции расчета стоимости капитала целесообразно выделять три источника собственных средств компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль.

Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации рассчитывают на получение дивидендов. Их доход численно будет равен затратам организации по обеспечению данного источника средств. Поэтому с позиции коммерческой организации стоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам.

Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент от номинала, т.е. известна величина дивиденда, то стоимость источника средств «привилегированные акции» рассчитывается по формуле:

 

, где

-рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке;

- ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи;

n - ожидаемое число лет владения акцией.

Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость этого источника средств может быть рассчитана по формуле, предусматривающей поправку на величину расходов по организации выпуска:

Где D – годовой дивиденд по привилегированной акции;

_ прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение)