Альтернативная стоимость и альтернативные решения

Понятие альтернативной стоимости является основополагающим для проведения анализа затрат и выгод. Больше того, определяющим фактором разных экономических систем является то, каким образом учитывается альтернативная стоимость при принятии решений. Наиболее эффективной является система, которая обеспечивает полный учет альтернативной стоимости.

Поскольку для удовлетворения всех потребностей всегда не хватает ресурсов, возникает задача оптимального использования доступных ресурсов. Потенциально любые ресурсы можно использовать несколькими способами. Так, земельный участок в городе можно использовать для сооружения на нем жилья, административных домов, промышленных предприятий или закладки парка. Резервы иностранной валюты страны можно использовать для импортирования потребительских товаров, приобретения промышленного сырья или для инвестирования в капитальное строительство. Использование ресурсов на одни цели неизбежно исключает возможность другого их использования. Альтернативная стоимость используемого определенным образом ресурса определяется ценностью, которую он мог бы иметь при использовании наилучшим из возможных альтернативных способов. Концепция альтернативной стоимости является простым, но мощным инструментом, который играет центральную роль в анализе затрат и выгод.

Рассматривая вопрос о затратах производителя, к вниманию берут сырье, материалы, затраты рабочего времени, необходимые инструменты и механизмы и т.п. Потом проводится оценка этих ресурсов в денежном выражении. Считается, что затраты на производство определенного товара равны сумме проведенных денежных оценок.

В соответствии с концепцией альтернативной стоимости, денежная оценка ресурсов отображает их ценность при наилучшем альтернативном использовании.

Таким же образом концепция альтернативной стоимости объясняет и стоимость рабочей силы. Так, при открытии в стране совместных предприятий, заработная плата на которых выше обычной, увеличиваются затраты на заработную плату и на других предприятиях.

При подготовке проектов осуществляется анализ альтернативных решений относительно достижения цели проекта. Поскольку осуществление проекта направлено на достижение определенной цели, то после его идентификации, то есть четкого формулирования поставленной цели и ее структуризации, проводится рассмотрение возможных или альтернативных решений о способах ее достижения. Рассмотрим все возможные типы этих путей:

· взаимоисключающие решения;

· синергетические решения;

· взаимодополняющие решения;

· условные решения.

К взаимоисключающим принадлежат такие решения, принятие одного из которых исключает принятие другого. Примером может служить решение относительно создания на конкретном земельном участке зоны отдыха или сооружения металлургического комбината.

К синергетическим принадлежат решения, принятие одного из которых увеличивает эффективность принятия другого. Например, модернизация железнодорожного вокзала и морского порта города.

К взаимодополняющим принадлежат такие решения, реализация одного из которых является необходимым условием реализации другого.

К условным принадлежат решения, принятие одного из которых является возможным лишь при условии принятия другого. Например, установления системы очищения выбросов и запуск котельной.

 

Ценность денег во времени

Главными причинами изменения стоимости денег во времени является инфляция, риск и склонность к ликвидности.

Инфляция — это процесс, который характеризуется повышением общего уровня цен в экономике определенной страны и снижением покупательной способности денег. Инфляция проявляется в переполнении сферы обращения товаров деньгами вследствие их чрезмерного выпуска или в сокращении товарной массы в обращении при неизменном количестве выпущенных денег. Главными факторами инфляционных процессов является не обусловленная возрастанием товарной массы в обращения эмиссия денег, нарушение пропорциональности производства и обращения, а также ошибки в политике ценообразования.

Риск — это нестабильность, неуверенность в будущем. Через неуверенность в будущем риск с течением времени возрастает, люди хотят избежать риска, поэтому выше ценят те деньги, которые есть сегодня, чем те, что будут в будущем.

Склонность к ликвидности — это преимущество, отданное имеющимся деньгам перед другими ценностями и рискованными вложениями. Когда люди вкладывают свои деньги, надеясь на будущие поступления, они ожидают высокого вознаграждения как компенсации за потерю ликвидности, что и влияет на ценность денег во времени.

В проектном анализе при оценке эффективности инвестиционного проекта сравнение текущих и будущих затрат и выгод осуществляется путем приведения (дисконтирования) их реальной денежной стоимости к начальному периоду (периоду принятия решения, базового периода).

Основой дисконтирования является понятие «временного преимущества» или изменения ценности денег во времени. Это означает, что раньше полученные деньги имеют большую ценность, чем деньги, полученные позднее, что предопределяется возрастанием рисков и неопределенности во времени.

Дисконтирование означает перерасчет выгод и затрат для каждого расчетного периода с помощью нормы (ставки) дисконта. При дисконтировании с помощью приведенной процентной ставки, которая определяется альтернативными инвестиционными возможностями, осуществляется расчет относительной ценности одинаковых денежных сумм, получаемых или выплачиваемых в разные периоды времени.

Приведение к базисному периоду затрат и выгод t -гo расчетного периода проекта удобно осуществлять через их умножение на коэффициент дисконтирования , который определяется для постоянной нормы дисконта  как:

,

где  - номер шага расчета.

С точки зрения инвесторов, сумма, которую они получат когда-то в будущем, имеет тем меньшую ценность, чем дольше ее приходится ждать, поскольку большей будет сумма утраченных за период ожидания доходов.

Результат сравнения двух проектов с разным распределением затрат и выгод во времени может существенным образом зависеть от нормы дисконта. Вопрос определения величины нормы дисконта довольно важен.

В стабильной рыночной экономике величина нормы дисконта относительно собственного капитала определяется из депозитного процента по вкладам с учетом инфляции и рисков проекта. Если норма дисконта будет ниже депозитного процента, инвесторы захотят вложить деньги в банк.

Норма дисконта относительно заемного капитала представляет собой соответствующую процентную ставку, которая определяется условиями процентных выплат и погашения займов.

В случае смешанного капитала норма дисконта приблизительно может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала (Wtighted Average Cost of Capital), рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы, условий выплат и т.п.

В условиях переходной экономики, когда депозитный процент по вкладам не определяет реальной цены денег, возможно использование двух подходов.

Для оценки эффективности с позиций экономического анализа норма дисконта должна отображать не только чисто финансовые интересы государства, а и систему преференций (предоставление государством льгот и приоритетов тем или иным предприятиям и организациям в целях создания благоприятных условий их деятельности) членов общества об относительной значимости доходов в разные временные промежутки. В этом случае значение нормы дисконта устанавливается государством как особый социально-экономический норматив.

Для оценки эффективности с позиций финансового анализа норма дисконта определяется субъектом хозяйственной деятельности с учетом альтернативных и доступных на рынке вложений со сравнимым риском.

Для получения корректных результатов при проведении расчетов критериев эффективности инвестиционных проектов необходимо соблюдение следующих условий:

1. Начальный расчетный период проекта может быть четко обозначен как нулевой или как первый. Если предполагаются значительные капитальные вложения в начальном расчетном периоде, часто применяется система с нулевым периодом.

2. Выбор момента времени для дисконтирования денежных потоков может быть согласован к началу расчетного периода для всех затрат данного периода.

Метод компаундирования

 

Процесс, при котором денежные средства движутся от настоящего времени к будущему (при заданной первоначальной сумме и ставке процента), является накоплением (компаундированием – сложное начисление). Процесс, при котором денежные средства движутся от будущего времени к настоящему (при заданной будущей сумме и ставке дисконта) является дисконтированием.

Компаундирование – это определение будущей стоимости денег.

Дисконтирование – определение текущей стоимости денег.

При определении будущей стоимости инвестиций, при использовании сложных процентов применяют формулу:

где  - будущая стоимость инвестиций через  лет;

 - первоначальная сумма инвестиций;

 - ставка процента;

 - количество лет в расчетном периоде.

 

Денежный поток

 

Движение денежных средств фирмы является беспрерывным процессом. В финансовом менеджменте управления денежным потоком одна из важнейших задач. В проектном анализе методы анализа и прогнозирования денежных потоков используются при обосновании эффективности проекта и расчетах обеспечения проекта средствами, что является центральной проблемой.

Существует несколько подходов к определению денежного потока в зависимости от методов его расчета.

Традиционный денежный поток — это сумма чистого дохода и начисленной амортизации.

Чистый поток — это общие изменения в остатках денежных средств фирмы за определенный период.

Операционный денежный поток — это фактические поступления или затраты денежных средств в результате текущей (операционной) деятельности фирмы.

Финансовый поток — это поступления и затраты денежных средств, связанные с изменениями собственного и заемного долгосрочного капитала.

Общий денежный поток — это фактические чистые денежные средства, которые поступают в фирму или расходуются ею на протяжении определенного периода.

Понятие денежного потока как общего движения средств на протяжении определенного периода, то есть цикла реализации проекта, наиболее приемлемое в проектном анализе. Общий денежный поток рассчитывается с помощью показателя кеш-фло.

Денежный поток — это разница между денежными поступлениями и затратами.

В проектном анализе важно сделать оценку именно тех денежных потоков, которые будут приняты при расчетах критериев и показателей эффективности проекта. Такие денежные потоки называются релевантными.

Релевантные денежные потоки — это определенные денежные потоки, которые рассматриваются в проектном анализе целесообразности инвестиций и оценке их эффективности.

Дополнительные денежные потоки — это денежные потоки, которые касаются инвестиционного проекта. Дополнительные денежные потоки являются выражением дополнительных выгод и затрат проекта. Поскольку денежные поступления фирмы не идентичные их доходам, проектный анализ использует понятие денежного потока. Чистый доход, как правило, рассчитывается в соответствии с бухгалтерскими правилами и определяется как различие между доходами и затратами:

Главная составляющая неявных поступлений — это амортизационные отчисления.

Кумулятивный денежный поток — это чистый денежный поток на протяжении продолжительного цикла.

Как критерий оценки целесообразности денежного проекта выступают дополнительные денежные потоки, которые поступают в результате осуществления проекта.

Дополнительные выгоды и затраты от реализации инвестиционного проекта приведены в таблице.