Международный валютный рынок

Потребность обмена одной национальной валюты на другую существует уже тысячелетня, с того самого момента, когда народы начали торговать друг с другом. Конечно, для настоящего валютного обмена необходимо еще и наличие национальных денег. Торговец, который привез товары в иную страну, продает их, получая за продукцию местные деньги. При возвращении домой ему нужны деньги своей страны, и, следовательно, возникает потребность обмена одной валюты на другую. Краткое описание истории рынка валютных обменов мы приведем ниже (см. 3.11).

В настоящее время потребность в обмене национальных валют существенно возросла, так как, кроме международной торговли, появились:

• международное разделение труда, когда предприятия одного государства расположены на территории другого;

• международный туризм;

• финансовые инвестиции в экономику или ценные бумаги той или иной страны.

Мировой валютный рынок в нынешнем его состоянии сложился в 70-х годах, когда были окончательно введены свободные («плавающие») курсы валют, при этом цена одной валюты по отношению к другой определяется только участниками рынка, исходя из спроса и предложения. Такая свобода ценообразования для валют оправдывается классической идеей о том, что никем не контролируемый рынок со свободной конкуренцией за счет борьбы спроса и предложения самостоятельно находит оптимальные и равновесные цены. В плане свободы от внешнего контроля и наличия свободной конкуренции FOREX, наверное, один из самых совершенных рынков, поскольку развитие средств телекоммуникаций и компьютерной техники позволяет торговать валютой по всему миру и круглые сутки. При этом возникает ощущение, что все участники находятся как бы в одном торговом зале всемирной биржи: они одновременно видят на экранах своих компьютеров текущие цены сделок, а также цены спроса и предложения и с помощью тех же компьютеров или телефонов легко могут заключать сделки друг с другом. Отсутствие внешних органов регулирования и ограничения, круглосуточность функционирования, всемирность и быстрота получения информации превращают этот рынок в самый большой финансовый рынок как по количеству участников, так и по объему совершаемых сделок Высокая скорость совершения операций и большие колебания цен делают международный валютный рынок самым ликвидным, ибо сделка может быть осуществлена в течение нескольких секунд, а вся операция (открытие и закрытие позиции) может длиться как несколько секунд, так и несколько месяцев. Понятно, что такой рынок наиболее привлекателен для спекуляций на изменении курсов валют.

Мы будем рассматривать только конверсионные операции типа спот и не будем касаться фьючерсных, форвардных, опционных и депозитно-кредитных операций на валютном рынке.

Итак, международный рынок валют:

• не имеет конкретного места проведения торгов — они ведутся по всему миру;

• не имеет конкретного времени работы — торги ведутся круглосуточно;

• не имеет внешнего регулирующего органа — цены определяются исключительно спросом и предложением;

• имеет самое большое количество участников и наибольшие объемы операции;

• самый быстрый и ликвидный рынок — сделки осуществляются в течение секунд.

В силу всех этих причин, FOREX — наиболее «объективный» рынок, ибо отдельные участники должны оперировать десятками миллиардов долларов, если они желают хоть как-то суметь изменить цены на этом рынке в своих целях. Поэтому практически полностью исключены авантюристские воздействия на него со стороны единичных участников.

Спекуляции — не самый основной способ использования этого рынка. FOREX наиболее активно используется для хеджирования валютных рисков и реального обмена валют Более того, спотовые цены валют являются определяющими для таких вспомогательных инструментов валютного рынка, как фьючерсы, опционы и форвардные контракты. Поэтому умение анализировать данный рынок и прогнозировать изменения в спотовых ценах валют необходимо практически для каждого вида бизнеса.

Участники FOREX

Участниками этого рынка являются прежде всего крупные коммерческие банки, через которые осуществляются основные операции по указанию экспортеров и импортеров, инвестиционных институтов, страховых и пенсионных фондов, хеджеров и частных инвесторов. Также эти банки проводят операции и в своих интересах за счет собственных средств, при этом у крупных банков объемы ежедневных операций достигают миллиардов долларов, а у некоторых банков даже основная часть прибыли образуется лишь за счет спекулятивных операций с валютой. Кроме банков, активным участником рынка выступают брокерские дома, выполняющие роль посредника между большим количеством банков, фондов, комиссионных домов, дилинговых центров и т. п. Коммерческие банки и брокерские дома не только совершают операции по купле-продаже валюты по ценам, которые выставляют другие активные участники, но и сами предлагают свои собственные цены. Таким образом, они активно влияют на процесс ценообразования и жизнь всего рынка, поэтому их называют маркет-мейкерами (market makers).

В отличие от активных участников, пассивные участники рынка не могут выставлять свои собственные котировки и совершают куплю-продажу валюты по ценам, которые предлагают активные участники рынка. Пассивные участники рынка преследуют обычно следующие цели: оплата экспортно-импортных контрактов, иностранные производственные инвестиции, открытие филиалов за границей или создание совместных предприятий, туризм, спекуляция на разнице курсов, хеджирование валютных рисков и т. п.

Центральные банки стран выходят на FOREX, как правило, не с целью извлечения прибыли, а с целью проверки устойчивости или коррекции существующего курса национальной валюты, так как последний оказывает значительное влияние на состояние экономики страны. Центральные банки также выходят на валютный рынок через коммерческие банки. Хотя прибыль не является основной целью этих банков, убыточные операции их тоже не привлекают, поэтому интервенции центральных банков обычно маскируются и осуществляются через несколько коммерческих банков сразу. Центральные банки разных стран могут осуществлять и совместные скоординированные интервенции.

Если активные участники совершают операции с большими суммами в несколько миллионов долларов, то пассивные участники могут использовать рычаговую, или маржинальную, торговлю (см. 3.7), когда с помощью небольшого страхового депозита они получают возможность временно оперировать капиталом, в сотню раз превышающим этот депозит. Такой способ торговли позволяет принимать участие в работе валютного рынка мелким инвесторам с небольшим капиталом и при этом получать значительную прибыль.

Состав основных участников рынка свидетельствует о том, что эт от рынок активно используется «серьезным бизнесом» и для серьезных целей (см. рис. 3.1). То есть далеко не все участники рынка используют FOREX в спекулятивных целях. Как мы уже говорили (см. 2.12), изменение курсов валют может привести к огромным убыткам при экспортно-импортных операциях. Попытки защититься от валютных рисков заставляют экспортеров и импортеров применять для хеджирования те или иные инструменты валютного рынка: форвардные сделки, опционы, фьючерсы и т. п. Более того, даже бизнес, который не связан с экспортно-импортными операциями, может понести потери при изменении курсов валют. Поэтому изучение FOREX — обязательная составляющая любого успешного бизнеса.

Коды валют

Перед тем как говорить о котировках валют, приведем стандартные обозначения для некоторых валют. Эти трехбуквенные обозначения широко используются во всех компьютерных информационных системах, литературе и новостях.

Код валюты	Название валюты	Синонимы
USD	доллар США	green back, buck
DEM (DMK)	немецкая марка
JPY (YEN)	японская иена
GBP (STG)	английский фунт стерлингов	cable, quid
CHF (SWF, SFR)	швейцарский франк	swissy
FRF	французский франк
ECU (XEU)	ЭКЮ
ITL (LIT)	итальянская лира
AUD	австралийский доллар
CAD	канадский доллар
RUR	российский рубль

 

Мы будем рассматривать только пять твердых валют: USD, DEM, JPY, GBP, CHF. Это основные мировые резервные валюты, причем американский доллар является главенствующим. Объемы торгов по другим валютам не идут ни в какое сравнение с объемами торговли по этим валютам (см. рис. 3-2). Кроме того, прогнозирование маленьких рынков экзотических валют более сложное занятие, так как велик элемент непредсказуемости поведения последних и возможны волюнтаристские воздействия на рынки этих валют небольшими капиталами.

 

Курсы валют

Курс, котировка или цена валюты определяется, как мы уже отмечали, самим рынком и выражается следующим образом: прямая котировка — количество национальной валюты за одну единицу чужой, обратная котировка выражает количество чужой валюты за единицу местной. Как мы можем увидеть, понятие прямой и обратной котировки связано с точкой отсчета. Например, прямая котировка немецкой марки к японской йене в Германии будет обратной котировкой для Японии.

На FOREX котировки основных валют рассматриваются как котировки валют для США.

Прямая котировка

GBP = 1.5210 USD — т. е. за один английский фунт стерлингов дают 1.5210 американского доллара.

Обратная котировка

USD = 1.5600 DEM — т. е. за один американский доллар дают 1.5600 немецкой марки.

USD = 1.2635 CHF — т.е. за один американский доллар дают 1.2635 швейцарского франка.

USD = 108.55 JРY — т. е. ча один американский доллар дают 108.55 японской иены.

Валюта в левой части равенства называется базой котировки, а в правой — валютой котировки. Данные курсовые соотношения обозначаются следующим образом: STG/USD, USD/DMK, USD/SWF, USD/YEN. Заметьте, что наклонная черта, которая разделяет коды валют, не является знаком деления. В литературе или новостях, когда говорят, что покупают курс USD/DMK, имеют в виду покупку долларов за марки, т. е. покупают доллары или продают марки. Когда говорят, что продают STG/USD, подразумевают в виду продажу стерлингов за доллары, т. е. продают стерлинги и покупают доллары. Таким образом, для любого курсового соотношения операция покупки-продажи относится к базе котировки. Заметим, что существует путаница между обозначением котировок и «физической» размерностью. Как мы увидим в дальнейшем, чтобы в формулах для расчетов правильно использовать размерность величин, необходимо применять «физическую» размерность котировки (см. 3.7.4).

Использование прямой или обратной котировки обычно имеет историческое обоснование, а также выбирается из соображений удобства. Например, если мы будем для курса рубля к доллару применять обратную котировку RUR = 0.0001966 USD, то для отображения изменения котировки на один рубль мы должны будем брать семь-восемь знаков после запятой вместо четырехзначного обозначения при прямой котировке USD=5111 RUR.

Поскольку основной резервной мировой валютой является американский доллар и наибольший интерес для нас представляют твердые валюты DMK, YEN, STG, CHF, мы будем рассматривать курсы только этих валют по отношению к доллару. При этом для стерлинга используется прямая котировка, а для остальных—обратная (как в США). Ограничение нашего интереса указанными валютами объясняется также и их объемами на FOREX (см. рис. 3-2), 95% операций совершается с валютами по отношению к доллар), из них: 41% против марки, 33% против иены, 16% против стерлинга, 10% против франка. Отсюда видно, что остальные операции на валютном рынке занимают существенно меньше места.

К сожалению, отсутствие единообразия в котировках доставляет определенные неудобства, гак как рассуждения и операции со стерлингом нужно проводить в зеркально противоположном направлении, чем для остальных валют (см. рис. 3-3). Для прямой котировки увеличение курса соответствует удорожанию, или усилению, валюты по отношению к доллару. Для обратной котировки увеличение курса соответствует ослаблению, или удешевлению, валюты по отношению к доллару.

Таким образом, у стерлинга чем больше курс, тем дороже стерлинг и слабее доллар. Для марки, франка и иены — чем выше курс, тем слабее валюта и сильнее доллар. Умение анализировать направления ослабления и усиления валют необходимо довести до автоматизма, поскольку при реальной торговле, особенно на начальном этапе, из-за большого психологического напряжения возможны досадные и глупые ошибки. В отличие от енотового рынка, на рынке валютных фьючерсов используется прямая котировка для всех твердых валют.

Основной прием получения прибыли при любых спекуляциях — купить подешевле, продать подороже. Поэтому для стерлинга при меньшем курсе надо покупать стерлинг за доллар, а при более высоком — продавать Для марки, франка и йены при более высоком курсе следует покупать эти валюты за доллар, а при более низком — продавать.

Примеры.

• Если вы предполагаете рост курса стерлинга, то вы покупаете (buy) стерлинг по меньшей цене, а продаете (sell) — по большей.

• Если вы предполагаете понижение курса стерлинга, то вы продаете (sell) стерлинг по высокой цене, а покупаете (buy) — по низкой.

• Если вы предполагаете, что курс иены будет расти, то вы продаете (sell) ее при меньшем курсе, а покупаете (buy) —при большем.

• Если вы предполагаете, что курс франка будет снижаться, то вы покупаете (buy) франк при большем курсе, а продаете (sell) — при меньшем.

Пунктом называется наименьшая возможная величина изменения котировки валюты. Для стерлинга, марки и франка пункт равен 0.0001, а для йены — 0.01. Большой интерес представляет стоимость пункта в долларах. Знание этой величины помогает быстро (устный счет) определить, какую мы получаем прибыль или каковы наши потери при изменении курса на определенное количество пунктов. Как подсчитывать стоимость одного пункта, мы рассмотрим ниже (см. 3.7.4), когда научимся вычислять прибыли и потери.

Кросс-курсы

Операции с валютами на FOREX осуществляются не только против доллара. Можно также проводить операции по марке против стерлинга, иене против австралийского доллара и т. д. Такие курсы валют называются кросс-курсами. То есть кросс-курс — это курс обмена между валютами, исключая американский доллар. Активность торговли кросс-курсами оказывает определенное влияние и на основные курсы валют по отношению к доллару, и наоборот. Анализ и прогнозирование кросс-курсов, особенно для нетвердых валют, связаны с большими сложностями, поскольку рынки этих валют и объемы сделок столь незначительны, что часто подвержены сильным спекулятивным колебаниям по инициативе отдельных участников.

Необходимо понимать, что кросс-курсы валют — это вторичный показатель. Они рассчитываются через основные курсы валют по отношению к доллару. То есть кросс-курс марки к иене рассчитывается, исходя из текущих курсов марки и иены по отношению к доллару. Однако анализ кросс-курсов помогает выявить различные скорости изменения основных курсов валют. Например, при общем удорожании доллара марка и иена могут слабеть с разными скоростями. Увидеть разницу скоростей на основании наблюдения за основными курсами этих валют трудно, а анализ кросс-курса позволяет достаточно легко ее разглядеть.

Анализ и прогнозирование кросс-курсов валют ничем не отличаются от анализа основных курсов. Например, на рисунке кросс-курса немецкой марки к японской иене (см. рис. 3-4) мы видим, как определить, в каком направлении происходит удорожание или удешевление валют по отношению друг к другу.

Активная торговля кросс-курсами, в свою очередь, тоже оказывает влияние на основные курсы валют. Например, если немецкая марка активно покупается против французского франка, итальянской лиры и испанских песет, то увеличение спроса на марку приведет и к ее удорожанию по отношению к доллару. Однако скорость и сила удорожания марки по отношению к разным валютам может отличаться. Таким образом, анализ кросс-курсов имеет немаловажное значение при прогнозировании основных курсов валют.

На FOREX большую значимость и наибольшие объемы торгов имеют следующие кросс-курсы между основными твердыми валютами: DEM/JPY, DEM/CHF, STG/DEM. Иногда активность наблюдается и при торговле кросс-курсами STG/JPY и CHF/JPY.

Даже когда вы не имеете возможности проводить операции с кросс-курсами, вы можете совершить эти операции с помощью основных курсов валют по отношению к доллару. Например, если вы видите, что кросс-курс немецкой марки к йене DEM/JPY растет, то это означает ослабление йены по отношению к марке. При этом необходимо покупать немецкую марку, чтобы затем продать ее более дорогой, или продавать японские иены, чтобы потом купить их дешевле. Но такие же операции можно совершить и по отношению к доллару: одновременно купить марку и продать иену. Даже если вы по одной валюте понесете потери, то прибыли по другой валюте перекроют эти потери в соответствии с кросс-курсным соотношением. В разделе, посвященном практике торговли на FOREX, мы приведем пример, когда в подобной ситуации возможно получить прибыль сразу по обеим позициям (см. 9.4.3).

В заключение стоит отметить, что некоторые экзотические валюты могут вообще не иметь кросс-курса друг с другом и торгуются только через доллар.

Спотовый рынок

FOREX является спотовым рынком, что означает совершение сделок (обмен валюты) по текущей рыночной цене. При этом возможен как вариант реальной поставки валюты (стандартно — на второй рабочий день после заключения сделки), так и вариант без реальной ее поставки при маржинальной торговле. В отличие от кредитно-депозитных операций, фьючерсов, форвардов и опционов, когда используются продолжительные периоды времени между началом операции и ее окончанием, спотовый рынок позволяет производить более быстрые операции.

Опционы, форвардные и фьючерсные контракты всегда привязаны к ценам на спотовом рынке (см. 3.10.3). Текущая спот-цена валюты — это основной ориентир для всех валютных операций. Поэтому умение прогнозировать данный рынок дает возможность с большей легкостью работать и с другими инструментами валютного рынка.

Режим работы FOREX

Несмотря на круглосуточность функционирования международного валютного рынка, существуют временные периоды в течение суток, когда на нем господствует тот или иной мощный финансовый рынок. Также можно выделить недельные и месячные характеристики работы FOREX.

Начинается день с востока, когда открывается Токио. В это же время работает весь азиатский регион: Сингапур, Гонконг, Австралия и Новая Зеландия, и именно банки этих стран ведут наиболее активные операции на FOREX. Затем открываются европейские финансовые рынки, и заканчивает день Америка. Каждый из данных периодов имеет свою специфику и влияние на рынок. Следует учитывать условность такого деления, поскольку, например, у американских банков есть свои филиалы в Японии (и наоборот), поэтому они могут активно торговать валютой в период работы Токио. К тому же ничто не мешает банку организовать круглосуточный валютный дилинг. Но тем не менее в каждой стране существует понятие рабочего дня и времени наибольшей деловой активности. Окончание рабочего дня для банков связано также и с необходимостью закрывать дневной баланс и проводить взаимозачетные операции — подводить итог всего дня.

Приведем время открытия и закрытия основных финансовых рынков (время московское).

	Открытие	Закрытие
Токио	04:00	11:00
Сингапур и Гонконг	05:00	12:00
Франкфурт	11:00	18:00
Лондон	11:00	18:00
Нью-Йорк	16:30	23:00

 

*В зимнее время Токио и Франкфурт начинают и заканчивают на один час раньше.

В информационных системах используется время по Гринвичу, которое обозначается GMT (Greenwich Meridian Time). Для удобства ориентировки во времени в дилинговых залах, как правило, вывешивают несколько часов, которые показывают время в Токио, в Лондоне, в Нью-Йорке, а также местное время дилингового зала. «Лондонские» часы как раз и показывают время по Гринвичу.

Европейская часть России находится в благоприятном для торговли на FOREX часовом поясе. Работая с 11 часов утра до 23 часов вечера, можно полностью «перекрыть» работу двух основных финансовых рынков: Европы и Америки.

В настоящее время ежедневный объем торгов на FOREX превышает $1 трлн (до $1.5 трлн) и постоянно из года в год увеличивается. По объемам торгов существует такое разделение: азиатский финансовый рынок и Америка — приблизительно по 25% от общего объема, Европа — 50%. Кроме того, каждый рынок имеет свою специфику.

• В Токио основные операции совершаются с японской йеной и немецкой маркой как по отношению к доллару, так и между собой. Стерлинг и, в еще большей степени, швейцарский франк почти не торгуются. Мы не рассматриваем торговлю с восточными валютами, например с австралийским и новозеландским долларами. Наибольший объем операций осуществляется в самом начале работы Токио.

• В Европе основная борьба происходит между европейскими валютами на фоне некоторого ослабления интереса к японской иене. К этому времени азиатский рынок уже заканчивает свою деятельность. При работе Европы на рынке обычно наблюдается самая стабильная ситуация — курсы валют медленно и слабо изменяются. Замечена и повышенная активность европейского рынка перед началом работы Нью-Йорка с 15:00 до 16:00. Стоит также отметить, что более 50% стерлинга торгуется в Лондоне.

• В Нью-Йорке активно торгуются все валюты. Кроме того, начало его работы, как правило, сопровождается выходом важных показателей состояния американской экономики. Поэтому время около 16:30—обычно один из самых драматических моментов в течение дня. Интересен и период с 16:30 до 18:00, когда Нью-Йорк работает вместе с Европой. После 18:00 он остается в одиночестве и способен сильно изменить котировки, особенно в период 20:00 - 22:00.

• Для всех финансовых рынков характерен большой объем операций в первые часы работы, затем отмечается спад объемов и некоторый подъем активности к концу рабочего дня.

• Токио и Нью-Йорк работают на меньших объемах, чем Европа, и практически в полном одиночестве, поэтому они часто дают наибольшие изменения в котировках.

В субботу и воскресенье весь финансовый мир отдыхает, оттого сделок на FOREX практически не происходит. Тем не менее отдельные сделки совершаются и в эти дни. В понедельник рынок обычно находится в состоянии ожидания, когда участники только пытаются определить доминирующие тенденции недели, вследствие чего рынок не очень активен. Вторник часто оказывается достаточно активным днем. В пятницу большинство спекулянтов стараются закрыть свои позиции, чтобы не оставлять их на выходные. Таким образом, существует не только специфика функционирования рынка в течение дня, но и в течение недели тоже.

Необходимо обращать внимание и на календари праздников в разных странах. Например, во время Рождества, Нового года или Пасхи европейский и американский рынки могут быть закрыты один или несколько дней, поэтому ожидать в такие дни какие-либо изменения в курсах валют не приходится. Если рынок не работает несколько дней, то его реакция даже на существенные события обычно откладывается на время после праздников. Поэтому значительные события на рынке перед выходными или праздниками — явление исключительное.

Маржинальная торговля

Рассмотрим пример получения прибыли при изменении курса стерлинга с 1.5025 до 1.5125. Если мы спрогнозировали это изменение, то можно купить более дешевый стерлинг за доллары, а затем продать его обратно, но по более дорогой цене. Если у нас есть $1 000 и мы покупаем стерлинги по цене 1.5025 долларов за стерлинг, то получим в результате операции $1 000: 1.5025 = 665.56 стерлингов. После мы совершаем обратную операцию — продаем стерлинги и покупаем доллары, но по курсу 1.5125. Получим 665.56 х 1.5125 = $1 006.66. Таким образом, мы имеем на этой операции прибыль в $6.66. Единственная неприятность состоит в том, что никто не согласится проводить с нами операцию на такую ничтожную сумму, кроме обменного пункта. Но чтобы поймать разброс цен в 100 пунктов, осуществляя операцию через обменный пункт, спотовая цена должна измениться как минимум на 300-400 пунктов. Поэтому даже такую маленькую прибыль мы вряд ли сможем получить. Минимальная же сумма сделки на FOREX — $100 000. Кроме того, имея доллары, вы можете играть с обменным пунктом только при повышении курса стерлинга. Чтобы играть при понижении курса стерлинга, вам необходимо иметь стерлинги, а не доллары, поскольку нужно будет первой операцией не покупать стерлинги, а продавать их.

В отличие от валютных операций с реальной поставкой или реальным обменом валюты, участники FOREX, особенно если они имеют маленький капитал, используют торговлю со страховым депозитом — маржинальную, или рычаговую, торговлю (margin trade или leverage trade). При маржинальной торговле каждая операция имеет обязательно два этапа: покупка (продажа) валюты по одной цене, а затем обязательная продажа (покупка) се по другой (или по той же) цене. Первое действие называется открытием позиции, а второе — закрытием позиции. При открытии позиции реальной поставки валюты не происходит, а участник, открывший позицию, вносит страховой депозит, который служит гарантией компенсации возможных потерь. После закрытия позиции страховой депозит возвращается, и происходит расчет прибыли или потерь, которые обычно эквивалентны по размеру страховому депозиту. При этом последний часто в сто раз меньше той суммы, которая предоставляется участнику для использования в этой торговой операции.

Если в рассмотренном выше примере использовать маржинальную торговлю, то вместо $ 1 000 в операции будет участвовать почти $100 000, а прибыль на наш капитал в $1 000 будет уже не $6.66, а $625, что выглядит несколько привлекательнее.

Итак, операция при маржинальной торговле обязательно состоит из двух частей: открытие позиции и закрытие позиции. Например, прогнозируя удорожание (усиление) марки по отношению к доллару, мы хотим купить за доллары более дешевую марку сейчас и продать ее обратно, когда она станет дороже. В этом случае операция будет выглядеть следующим образом: открытие позиции — покупка марки, закрытие позиции — ее продажа. Все время, пока позиция не закрыта, мы имеем «открытую позицию по марке». Точно так же, если мы считаем, что марка будет дешеветь (слабеть) по отношению к доллару, то наша операция будет состоять из таких шагов: открытие позиции — продажа более дорогой марки, закрытие позиции — покупка подешевевшей марки. Таким образом, у нас есть возможность получать прибыль как при понижении, так и при повышении курса валюты.

Рассмотрим теперь более подробно, как осуществляется маржинальная торговля.