Вопрос, необходимо подсчитать текущую дисконтированную стоимость.

PDV дохода "Экстра" = 100 + 200/(l+i) + 100/(l+i) 2.

PDV дохода "Прима" = 30 + 200/(l+i) + 200/(l+i) 2.

При ставке процента, равной 5%, вариант "Прима" предпочтительнее

варианта "Экстра" (табл. 10—46). Такой же результат

мы получаем и при ставке процента, равной 10%. Однако при ставке

в 20% вариант "Экстра" оказывается предпочтительнее варианта

"Прима".

Рынок капитала. Ссудный процент 327

Проанализированная нами модель межвременного выбора

И. Фишера показывает, что уровень потребления зависит не только

От текущего дохода, но и от дохода, который человек (семья)

планирует получить в будущем. Американский экономист Франко

Модильяни, развивая взгляды И. Фишера, выдвинул гипотезу жизненного

Цикла, согласно которой потребление зависит от дохода,

Получаемого человеком в течение всей его жизни. Однако в этом

Доходе, как справедливо заметил М. Фридмен, есть две составляющие.

Уже текущий доход распадается на постоянный доход (Yp) и

временный доход (Yt):

Y=Yp+Yt. (10.6)

Первый связан с основной сферой деятельности, его легко планировать

На будущее, он выступает как некая средняя величина. Второй

Связан со случайными заработками - они могут быть то выше, то

Ниже, то отсутствовать совсем. Поэтому их можно рассматривать как

Своеобразные отклонения от некоторой средней величины. Их трудно

планировать заранее, а иногда и бесперспективно. Люди, как показал

М. Фридмен, ориентируются, как правило, на постоянный доход Поэтому

Изменения потребления связаны в первую очередь с ним.

„ Оценка будущих доходов играет важную

" Р роль при принятии решений по инвести-

стоимость при расчете ^ „ ^ ^

Инвестиций циям. Для этого используют понятие чистой

Дисконтированной стоимости (Net

Present Value — NPV).

NPV = 7ij/(l + i) + 7i 2 /(1+ i) 2 + - • + V (1 + i)" —: > (10 - 7)

где I — инвестиции;

к п — прибыль, получаемая в n-м году;

I — норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту

Времени).

Норма дисконта (i) может быть ставкой процента или какой-

Либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму

Дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал.

Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть

больше нуля: NPV > 0. Это означает, что приведенная прибыль,

Ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных

Инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда

И только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем

Издержки, связанные с инвестициями.

Ставка ссудного Ставка ссудного процента зависит от спро-

Птюпента са и п Р е Д л о ж е н и я заемных средств. Спрос

Р ц на заемные средства зависит от выгодности

Предпринимательских инвестиций, размеров потребительского

Спроса на кредит и спроса со стороны государства, организаций и

учреждений.

Различают номинальную и реальную ставки ссудного процента.

Номинальная ставка показывает, насколько сумма, которую

Глава 10 Рынки капитала и земли

Заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного

Кредита. Реальная ставка — э т о ставка процента, скорректированная

На инфляцию, т. е. выраженная в денежных единицах

Постоянной покупательной способности. Именно реальная

Ставка определяет принятие решений о целесообразности (или нецелесообразности)

Инвестиций.

Таблица 10—5

Отдельные ставки процента в США в 1991 г. (в %)

Тип ставки процента

Ставка по казначейским обязательствам сроком

на 30 лет (ценные бумаги федерального

правительства для финансирования долга)

Ставка по казначейским векселям со сроком

реализации 90 дней (ценные бумаги федерального

правительства для финансирования долга)

Ставка для первоклассных денежных обязательств

(процентная ставка, взимаемая банком со своих

первоклассных корпоративных клиентов)

Ставка по закладным сроком на 30 лет

(твердая процентная ставка по ссудам под дома)