Инфляция представляет обесценение национальной валюты (Т. Е. Снижение ее покупательной способности) и выражается в общем повышении цен в стране или цен на конкретные виды ресурсов.

Очевидно, что в различных случаях влияние инфляционного процесса сказывается неодинаково. Так, если кредитор (инвестор) теряет часть дохода в результате обесценения денежных средств, то заемщик получает возможность погасить задолженность деньгами сниженной покупательной способности.

В процессе инфляции происходит относительное занижение стоимости материальных, денежных и иных финансовых активов предприятия; занижение себестоимости продукции, ведущее к искусственному завышению прибыли и налоговых платежей и т.п.

Инфляция выступает как объективный, постоянно действующий фактор, присущий развитию экономики не только нашей страны, но практически всех стран мира. Стабильность проявления фактора инфляции определяет необходимость постоянно считаться с его проявлениями в инвестиционном менеджменте.

Введем ряд базовых понятий общепринятой концепции учета влияния фактора инфляции.

Темп инфляции – показатель, характеризующий размер обесценения (снижения покупательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода.

Индекс инфляции – показатель, характеризующий общий рост уровня цен в определенном периоде.

Номинальная сумма денежных средств – оценка размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде.

Реальная сумма денежных средств – оценка размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.

Номинальная процентная ставка – ставка процента, устанавливаемая без учета изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией (или общая процентная ставка, в которой не элиминирована ее инфляционная составляющая).

Реальная процентная ставка – ставка процента, устанавливаемая с учетом изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде в связи с инфляцией.

Инфляционная премия – дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) кредитору или инвестору с целью возмещения финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Уровень этого дохода обычно приравнивается к темпу инфляции.

Методы учета влияния фактора инфляции учитывают рассмотренные базовые понятия.

1. Прогнозируемый годовой темп инфляции определяется по формуле:

ТИ_г = (1 + ТИ_м)¹² - 1,                                       (2.9)

где ТИ_г, ТИ_м – соответственно, прогнозируемый годовой и ожидаемый месячный темп инфляции, выраженный десятичной дробью.

Пример 1. Ожидаемый среднемесячный темп инфляции определен в размере 3%.

Прогнозируемый годовой темп инфляции составит (1+0,03)¹²-1=1,4258-1=0,4258 или 42,58%

2. Годовой индекс инфляции ИИ_г может быть рассчитан по выражениям:

ИИ_г = 1 + ТИ_г                                              (2.10)

            или

ИИ_г = (1 + ТИ_м) ¹²                                                                   (2.11)

Пример 2. Исходя из условий примера 1, определим прогнозируемый годовой индекс инфляции.

1 + 0,4258 = 1,4258 (142,6%) или

(1+0,03)¹² = 1,4258 (142,6%).

3. Реальная процентная ставка с учетом фактора инфляции определяется по формуле:

J_p =     ,                                       (2.12)

где J, J_p – номинальная и реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая), соответственно; выражается десятичной дробью.

Пример 3. Номинальная годовая процентная ставка на предстоящий год сложилась в размере 19%, прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 7%.

J_p=  (или 11,2%).

4. Будущая стоимость денежных средств с учетом фактора инфляции определяется по формуле:

S_н = P  ,                              (2.13)

где S_р – номинальная будущая стоимость денежной суммы (вклада);

   Р – первоначальная денежная сумма;

n – количество интервалов, по которым осуществляется платеж, в общем обусловленном сроке.

Пример 4. Определить номинальную будущую стоимость вклада с учетом инфляции, если:

- первоначальная сумма вклада составляет 50000 руб;

- реальная годовая процентная ставка, используемая для наращения равна 20%;

- вклад размещен на 3 года при начислении процента один раз в год;

- прогнозируемый темп инфляции составляет 12% в год.

S_н=50000  руб.

5. Настоящая стоимость денежных средств с учетом фактора инфляции определяется по формуле:

                 P_p =   ,                          (2.14)

где P_p – реальная настоящая стоимость суммы вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;

S_н – ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств).

Пример 5. Определить реальную настоящую стоимость денежных средств при следующих условиях:

- ожидаемая номинальная будущая стоимость денежных средств составляет 50000 рублей;

- реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, составляет 20% в год;

- прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12% в год;

- период дисконтирования составляет 3 года.

P_p =  руб.

Укажем, что в случаях, когда годовой индекс инфляции не превышает 10%, влиянием фактора инфляции при определении эффективности реальных инвестиционных проектов можно пренебречь.

Неопределенность и риск

Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта. Если неопределенность может служить в будущем причиной возникновения неблагоприятных ситуаций и последствий, значит в ходе процесса реализации проекта присутствует фактор риска.

Инвестиционный риск в общем случае определяется вероятностью возникновения финансовых потерь: снижения доходов и прибыли, утраты капитала и т.п. и величиной этих потерь.

Инвестиционная деятельность во всех ее формах сопряжена с риском, уровень которого повысился с переходом экономики страны к рыночным отношениям.

Вкладывать средства в реальные или финансовые активы целесообразно, если:

· чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

· рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

· рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (изменения стоимости денег во времени) выше рентабельности альтернативных проектов;

· рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не понизится), и в любом случае превысит среднюю ставку по заемным средствам.

Виды инвестиционных рисков многообразны и могут быть классифицированы по ряду признаков. Рассмотрим основные виды рисков.

1. По сферам проявления выделяют риски:

а) экономический, связанный с нестабильностью экономической ситуации и финансовых рынков, государственного регулирования инвестиционной и других видов деятельности предприятий;

б) политический – возникающие административные ограничения инвестиционной деятельности, изменение политического курса;

в) внешнеэкономический, связанный с возможностью введения ограничений на торговлю и поставки, повышением ставок и расширением видов таможенных платежей и т.п.;

г) социальный – риск забастовок и иных общественных акций, осуществления незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков;

д) экологический – к нему относится риск экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров, разливов нефти и т.п.);

е) коммерческий, связанный с неполнотой или неточностью информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников проекта (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств);

ж) прочие виды рисков – производственно-технологические аварии и отказы оборудования, повышение стандартов и требований к продукции, неопределенность в части параметров техники и технологии и пр.

2. По формам инвестирования принято различать следующие виды рисков:

а) реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации;

б) финансового инвестирования – связан с неудачным выбором финансовых инструментов для инвестирования, изменением курсов иностранных валют, опасностью невнесения платежей в счет обслуживания кредитов, снижением ликвидности ценных бумаг и товаров и т.п.

3. По источникам возникновения выделяют два основных вида рисков:

а) систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может;

б) несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) – объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

Риск – категория вероятностная и его измеряют как вероятность определенного уровня потерь. Приемлемый уровень риска для конкретного предприятия-инвестора зависит от многих обстоятельств и существенно различается. В этом плане различают следующие виды риска.

В качестве допустимого риска принимают угрозу полной потери прибыли от проекта. Критический риск означает уже не только потерю прибыли, но и недополучение выручки в таком размере, когда операционные (эксплуатационные) расходы приходится возмещать за счет других объектов или иных видов деятельности. Наиболее опасным является катастрофический риск, ведущий к банкротству предприятия, потере инвестиций или даже имущества акционеров.

Для оценки риска можно воспользоваться статистическим, экспертным и комбинированным методами.

Суть статистического метода оценки риска заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичных объектах, устанавливается величина и частота получения той или иной экономической отдачи и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Статистический способ расчета уровня риска требует наличия значительного массива данных, которые далеко не всегда имеются в распоряжении инвестора.

Экспертный метод оценки риска может быть реализован путем обработки мнений опытных предпринимателей или специалистов.

Комбинированный метод наиболее приемлем в практике и представляет комбинацию из статистического и экспертного способов оценки риска.

Рассмотренные методы находят широкое применение в сфере финансовых инвестиций. Для учета фактора риска инвестиций в реальные производственные объекты и снижения его уровня в процедуры реализации инвестиционных проектов рекомендуется включать специфические элементы: разработанные заранее правила поведения участников в «нештатных» ситуациях (сценарии); управляющий (координационный) центр, осуществляющий синхронизацию действий участников при значительных изменениях условий реализации проекта.

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности реального проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации; эта информация по мере осуществления проекта детализируется и уточняется в целях корректировки самого проекта, графиков совместных действий участников, условий договоров между ними и снижения отрицательных последствий фактора неопределенности.

Методы количественной оценки риска при обосновании реальных инвестиционных проектов изложены в.