Для инвесторов оценка эффективности проекта будет доказательна только в случае, если она выполнена на основе моделирования денежных потоков.

МЕТОДЫ УЧЕТА ИЗМЕНЕНИЯ

 СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ

Общие понятия

Влияние фактора времени на результаты оценки эффективности инвестиций проявляется многообразно.

С течением времени:

· уменьшается целевая отдача и увеличиваются затраты ресурсов по проектируемому объекту в результате ухудшения его технико-эксплуатационных характеристик и параметров;

· изменяются экономические условия производственной деятельности - цены на потребляемые ресурсы и производимую продукцию (работы, услуги), налоговая система, уровень оплаты труда, протекционистские меры в сфере инвестиций, условия заимствования капитала;

· затраты, результаты и эффекты имеют место на протяжении всего жизненного цикла, но распределены неравномерно;

· производственная деятельность большинства предприятий речного транспорта и части предприятий морского транспорта осуществляется сезонно.

Влияние перечисленных и ряда других проявлений фактора времени должно быть учтено наиболее полно, объективно и реалистично.

Учет разновременности затрат, результатов и эффектов оказывает в большинстве случаев определяющее воздействие на принятие инвестиционных решений и, наряду с денежными потоками и учетом неопределенности, формирует концептуальную основу методологии оценки эффективности инвестиций.

Повторим сказанное в §1.1: капитал как и любой другой ресурс имеет стоимость, которую пользователь готов за него заплатить в форме цены.

Деньги «в чулке» представляют собой сокровище, их стоимость может только понизиться в результате инфляции. Деньги, включенные в оборот как инвестиции представляют капитал и будут приносить доход. Доход от использования капитала выступает в виде процента. Процент – это и есть цена капитала[2].

Заемщик берет деньги в долг с условием вернуть полностью занятую сумму, а до момента возврата уплачивать оговоренный процент. Собственник инвестируемого капитала также предполагает вернуть сам капитал (через систему амортизации) и получить прибыль на уровне, не ниже средней нормы прибыли.

Сказанное означает, что стоимость определенной суммы денег является функцией от времени, она изменяется. Рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в будущем (но при условии, что сегодняшний рубль будет инвестирован).

В процессе управления инвестициями постоянно выполняются расчеты, связанные с потоками денежных средств, имеющими место в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах выполняет оценка изменения стоимости денег во времени.

Оценка стоимости денег во времени затрагивает широкий круг решений в сфере инвестиционной деятельности: приведение стоимости денег разных периодов в эквивалентный вид, определение размера накоплений, платежей, фондов возмещения и иных подобных величин. В одних случаях процедуры таких расчетов элементарны, в других представляют определенные трудности, в третьих - весьма сложны. Поэтому оценка стоимости денег с учетом фактора времени требует предварительного рассмотрения связанных с ней базовых понятий финансовой математики.

Процент – сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах (депозитный процент, кредитный процент, процент по облигациям, процент по векселям и т.п.).

Простой процент – сумма дохода, начисляемого в каждом интервале от первоначальной основной суммы капитала с учетом определенной ставки процента. Начисление простого процента применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.

Сложный процент – сумма дохода, начисляемого в каждом интервале, которая не выплачивается, а присоединяется к основной сумме капитала и в последующем платежном периоде сама приносит доход. Начисление сложного процента применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (инвестировании, кредитовании и т.п.).

Процентная ставка – величина, характеризующая интенсивность начисления дохода (процента). Определяется как соотношение суммы процента и суммы предоставленного (заимствованного) капитала, выраженное в процентах или относительной величиной.

Будущая стоимость денег – сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом наращения по определенной ставке процента.

Настоящая стоимость денег – сумма будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной ставки процента к настоящему периоду времени.

Наращение стоимости – процесс приведения настоящей стоимости денег к их будущей стоимости в определенный момент времени путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Дисконтирование стоимости – процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из их будущей суммы эквивалентной наращению суммы процентов.

Период начисления – общий период времени, в течение которого осуществляется процесс наращения или дисконтирования стоимости денежных средств.

Интервал начисления – обусловленный конкретный временной отрезок (сутки, месяц, квартал, год), в рамках которого рассчитывается отдельная сумма процента по установленной ставке (или осуществляется отдельный платеж процента).

Множитель (коэффициент) наращения или дисконтирования – величина, характеризующая интенсивность увеличения настоящей или уменьшения будущей стоимости. Определяется с учетом ставки процента, длительности периода и интервала начисления.

Обычный метод начисления процента (декурсивный метод) – способ расчета платежей, при котором начисление процента осуществляется в конце каждого интервала. Декурсивная процентная ставка (ссудный процент) представляет отношение суммы начисленного за определенный интервал доходы к сумме долга (вклада), имеющегося на начало интервала.

Авансовый метод начисления процента (антисипативный метод) – способ расчета платежей, при котором начисление процента осуществляется в начале каждого интервала. Сумма процентных денег определяется исходя из наращенной суммы. Процентная ставка представляет отношение суммы дохода за определенный интервал к величине наращенной суммы, которая получится по прошествии этого интервала.

Среди изложенных базовых понятий, связанных с оценкой стоимости денег во времени, наиболее сложным является понятие процентной ставки, по которой осуществляется процесс наращения и дисконтирования стоимости денежных средств. Это понятие отличается многообразием конкретных его видов, используемых в практике финансовых вычислений.

Различают процентные ставки:

· ставка наращения – дисконтная ставка;

· фиксированная ставка – плавающая ставка;

· годовая ставка – периодическая ставка;

· номинальная ставка – эффективная ставка;

· базовая ставка – договорная ставка.

Поясним некоторые из понятий.

Фиксированная ставка характеризуется неизменным ее уровнем на протяжении всех интервалов общего периода начисления. Плавающая (или переменная) процентная ставка характеризуется регулярно пересматриваемым ее уровнем по соглашению сторон в разрезе отдельных интервалов общего периода начислений. Такой пересмотр обусловливается изменением средней нормы процента на финансовом рынке (или в отдельных его сегментах), изменением темпа инфляции и другими условиями.

Периодическая ставка определяется как доля от годовой ставки путем деления ее на число интервалов в течение года.

Номинальная ставка равна отношению годовой суммы процентов по займу к величине займа в случае одноразового начисления процентов в конце года.

Эффективная ставка процента характеризует среднегодовой ее уровень, определяемый отношением годовой суммы процента, начисленного по периодической ставке, к основной сумме капитала (долга). Уменьшение продолжительности интервала начисления (платежа) вызывает увеличение эффективной ставки по сравнению с номинальной.

Базовая процентная ставка характеризует ее определенный исходный уровень в качестве первоначальной основы последующей конкретизации кредитором (заемщиком) в зависимости от условий осуществления соответствующей финансовой операции.

Договорная процентная ставка характеризует конкретизированный ее уровень, согласованный кредитором.