Предприятие на различных стадиях банкротства.

Причиной банкротства российских предприятий в период общего кризиса яв­ляются слишком неблагоприятные макроэкономические условия: нарушение тра­диционных хозяйственных связей, спад спроса, резкие труднопрогнозируемые из­менения экономической политики правительства, гиперинфляция, политическая нестабильность, разбалансированность финансового рынка.

Однако и в случае банкротства по очевидным внешним причинам анализ выявляет и ошибки самих предпринимателей, усугубивших действие неблаго­приятных внешних факторов.

Ретроспективное исследование предприятия-банкрота, как правило, показыва­ет, что банкротство созревало постепенно, исподволь. Если сегодня предприятие как бы случайно не смогло оплатить своих обязательств, то отдаленной причиной этого могут быть неверный, не соответствующий потенциалу предприятия выбор сферы деятельности, ошибочная оценка емкости рынка, поспешный выбор по­ставщиков и товаропроводящей сети, нерациональная организация управления. Строгое разделение внешних и внутренних причин банкротства является непро­стой задачей, но даже всего лишь выявление прошлых ошибок может помочь в достижении наибольшей финансовой устойчивости при различных неблагоприят­ных внешних обстоятельствах.

Банкротство зарождается в период финансового здоровья, если последнее не подкреплено постоянной аналитической работой, направленной на выявление и нейтрализацию скрытых негативных тенденций. Методы и масштабы анализа и, в частности, финансового анализа меняются в зависимости от конкретных условий.

На российских предприятиях система финансового менеджмента еще находит­ся в стадии своего развития. Неблагоприятные обстоятельства, несогласованные тре­бования налоговых служб, банков, акционеров, вышестоящих организаций оказывают негативное влияние на этот процесс. Руководители предприятий озабочены, главным образом, вопросами минимизации налогов, сохранения средств от инфляции. Неплатежеспособные предприятия в первую очередь заняты поисками инвесторов. Неполнотой, бессистемностью страдает и фи­нансово-аналитическая работа — обязательный элемент финансового ме­неджмента.

Скрытая стадия банкротства

Прогнозирование банкротства, как показывает зарубежный опыт, воз­можно (например, с помощью формулы Альтмана) за 1,5-2 года до появления его очевидных признаков.

Формула Альтмана предполагает наличие развитого вторичного рынка ак­ций, на котором определяется их цена. Для наших условии ее использование потребовало бы искусственных оценок, что вряд ли целесообразно.

Проведем анализ скрытой стадии банкротства, используя одну из возмож­ных формул "цена предприятия". На скрытой стадии начинается незаметное, особенно если не налажен специальный учет, снижение "цены" предпри­ятия по причине неблагоприятных тенденций как внутри предприятия, так и вовне.

Цена предприятия определяется капитализацией прибыли по формуле:

V=P/K

где: Р — ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов;

К — средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний

процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заем­ный и акционерный капиталы);

V — ожидаемая цена предприятия.

Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств.

Снижение текущей цены предприятия проявится явно в показателях при­быльности и требованиях банков, акционеров и других вкладчиков средств. Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок.

Целесообразно рассчитывать "цену предприятия" на ближайшую и долго­срочную перспективу.

Условия будущего падения цены предприятия обычно формируются в те­кущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы. Хотя в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков.

Представленный показатель цены не имеет отношения к ценам продаж предприятий. За пределами финансовой отчетности остаются важнейшие элементы потенциала предприятия — кадры, научно-технические заделы, которые должны сыграть роль главных рычагов оздоровления.

Снижение прибыльности происходит под воздействием различных при­чин — внутренних и внешних. Значительная часть внутренних может быть определена как снижение качества управленческих решений. Значительная часть внешних — как ухудшение условий предпринимательства. В последнем случае надо иметь в виду, что общественное благополучие может потребовать ухудшения условий для некоторых видов предпринимательства.

Рост процентных ставок и требований вкладчиков также определяется различными факторами, среди которых можно выделить инфляционные ожи­дания, усиление различных типов риска вложений.

Рост цен действует аналогично росту процентных ставок. Во-первых, он формирует определенные инфляционные ожидания, что повышает инфляционную составляющую номинальных процентных ставок и дивидендов. Во-вторых, рост цен сырья, материалов, комплектующих изделий, обгоняющий рост цен готовой продукции предприятия, увеличивает при прочих равных условиях кредиторскую задолженность предприятия, а значит может потребовать дополнительного креди­тования и в конечном счете такого изменения структуры обязательств предпри­ятия, которое поднимет среднюю стоимость пассивов. Причем, даже при оплате наличными, надо иметь в виду стоимость отвлечения средств на текущий счет от прибыльного использования.

Финансовая неустойчивость

На второй стадии начинаются трудности с наличностью, проявляются не­которые ранние признаки банкротства: резкие изменения в структуре баланса и отчета о финансовых результатах.

Нежелательными являются резкие изменения любых статей баланса в лю­бом направлении. Однако особую тревогу должны вызывать:

– резкое уменьшение денежных средств на счетах (кстати, и увеличение денежных средств может свидетельствовать о невозможности даль­нейших капиталовложений);

– увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также гово­рит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);

– старение дебиторских счетов;

– разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;

– увеличение кредиторской задолженности (резкое снижение при наличии денег на счетах также говорит о снижении объемов деятельности);

– снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и рез­кое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования дол­гов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия).

При анализе работы предприятия извне тревогу должны вызывать также:

– задержки с предоставлением отчетности (эти задержки сигнализируют о, возможно, плохой работе финансовых служб предприятия);

– конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства, резкое увеличение числа принимаемых решений и т. д.

Повышенного внимания требуют и предприятия, испытывающие бурный рост активности. Они могут стать банкротами из-за ошибочных расчетов эф­фективности, разбалансированности долгов и т. д.

Существуют приемы выбора оптимальной траектории роста и страхования при неизбежных отклонениях от нее. На практике необходимо совмещение решения финансовых проблем с процессами стратегического и оперативного управления. Простейшие подходы используют матричные способы определе­ния рыночной ситуации и положения фирмы на рынке.

Однако невозможно страхование от всех возможных рисков и хорошо из­вестно, что высокая прибыль в нормальных условиях соседствует с повышен­ным риском.

На стадии финансовой неустойчивости руководство часто прибегает к косметическим мерам. Например, продолжает выплачивать акционерам вы­сокие дивиденды, увеличивая заемный капитал, продавая часть активов, что­бы снять подозрения вкладчиков и банков. При ухудшении ситуации руководители, как показывает опыт, нередко становятся склонны к авантюрным способам зарабатывания денег, а иногда и к мошенничеству.

Явное банкротство

Предприятие не может своевременно оплачивать долги, и банкротство становится юридически очевидным.

Банкротство проявляется как несогласованность денежных потоков (притока и оттока денег). Предприятие может стать банкротом как в условиях отраслевого роста, даже бума, так и в условиях отраслевого торможения и спада. В условиях резкого подъема отрасли возрастает конкуренция, в условиях торможения и спада падают темпы роста. Таким образом, каждому отдельному предприятию за темпы своего роста необходимо бороться.

Во всех случаях причиной банкротства является неверная оценка руководите­лями предприятия ожидаемых темпов роста их предприятия, под которые заранее находятся источники дополнительного, как правило, кредитного финансирования.

Объективным выходом в любом случае банкротства является сжатие, если не полное исчезновение предприятия, как лишнего в данной отрасли. По возможно­сти осуществляется либо частичное, либо полное перепрофилирование предпри­ятия, что может оказаться выгодным при достаточных темпах роста других отрас­лей и подотраслей экономики.

В российских условиях недостаточного контроля финансовых и товарных потоков предприятия приобрели специфический опыт ложного банкротства. Они реализуют продукцию через дочерние фирмы таким образом, чтобы основная часть выручки оставалась на счетах этих фирм; по подложным контрактам уводят средства в зарубежные банки и т.д.