Прийняття інвестиційних рішень

Прийняття інвестиційних рішень - це рішення щодо того: які інвестиційні проекти фінансувати, а від яких відмовитися; яка необхідна сума вкладення капіталу; яким чином необхідне здійснювати фінансування інвестиційного проекту. Економічна ефективність інвестицій оцінюється шляхом порівняння передбачуваних грошових надходжень від майбутніх інвестицій. Ці показники відносяться до різних періодів часу, тому головним завданням оцінки ефективності інвестицій є пряма порівнянність цих показників.

Якщо протягом деякого терміну часу отримані внаслідок інвестицій грошові надходження перевищують первісно здійснені капіталовкладення, звичайно кажуть про чисті грошові надходження, або позитивні грошові потоки. Якщо ж здійснені капіталовкладення перевищують отримані внаслідок інвестицій грошові надходження, то їх прийнято називати чистими витратами, або відтоками коштів.

Методи оцінки економічної ефективності інвестицій підрозділяються на статистичні і динамічні.

Статичні методи передбачають розрахунок показників на основі недисконтованих грошових потоків, тобто вони не враховують зміну вартості грошей в часі. До статистичних методів, оцінки ефективності інвестиційних проектів слід віднести такі основні методи, як період або термін окупності інвестицій та облікову норму прибутку.

Період (термін) окупності інвестицій є найбільш простим методом оцінки інвестицій. Період окупності капіталовкладень, це:

а) термін, протягом якого отриманий внаслідок інвестицій чисті грошові надходження цілком відшкодовують первісно здійснені капіталовкладення;

б) величина, що дорівнює відношенню суми капіталовкладень до величини отриманих чистих грошових надходжень.

 

 

або

 

Метод розрахунку періоду окупності за формулою 5.16 є найбільш концептуально правильним та загальнопридатним для застосування в ринкових умовах. За такою формулою розраховується період окупності, якщо інвестиційним проектом передбачається рівномірні суми щорічних чистих грошових надходжень. У випадках коли суми таких надходжень внаслідок інвестицій передбачаються нерівномірні, то при визначенні періоду окупності є необхідність акумулювати чисті грошові надходження до періоду повної окупності суми капіталовкладень.

- Використання середньої вартості інвестицій при розрахунку облікової норми прибутку призводить до відповідності обидва показника, що забезпечує точніше визначення абсолютної вигідності капітальних вкладень.

При оцінці економічної ефективності будь-яких інвестиційних проектів постійно виникає проблема порівняння грошових коштів, що виплачені або одержані у різні моменти часу. Різне відношення до однієї й тієї же грошової суми обумовлено не тільки інфляцією або ризиком вкладення, але й часом, протягом якого ці гроші можуть принести їхньому власнику найбільший дохід.

Трендовий аналіз дозволяє оцінити зміничасу. Для оцінки ефективності вкладень у часі, як правило, використовують дисконтування.

Методи розрахунку, що засновані на дисконтуванні, відносяться до динамічних методів оцінки інвестицій, вони враховують зміну вартості грошей в часі і передбачають приведення вартостей усіх грошових потоків до одного й того ж самого періоду шляхом їх дисконтування. Вони є найбільш концептуально правильними та загальнопридатними для застосування в ринкових умовах.

До основних динамічних методів оцінки ефективності інвестиційних проектів слід віднести такі методи, як чиста теперішня вартість грошових потоків, внутрішня ставка рентабельності, індекс прибутковості проекту.

Динамічні методи базуються на використанні коефіцієнту доходу, а також коефіцієнту дисконтування.

Коефіцієнт доходу - це пропорція між сумою, що зараз відчужується (що інвестується), й тією сумою грошових потоків, що буде отримана через рік, тобто він показує норму доходу, що одержується внаслідок здійснення інвестицій.

 

Коефіцієнт дисконтування – це коефіцієнт поточної вартості грошових потоків за межами планованого періоду, що дозволяє оцінити вплив різночасовості капітальних вкладень на їх економічну ефективність, коли порівнювані варіанти відрізняються тривалістю та розподілом капітальних вкладень за їх періодами. Даний коефіцієнт називають ще дисконтна ставка доходу інвестицій:

 

 

Дисконтування відповідає на запитання: "Яку кількість грошей варто інвестувати в даний момент, щоб при заданому коефіцієнті доходу одержати відому суму грошей у майбутньому?". З використанням коефіцієнта дисконтування можна визначити: майбутню вартість інвестицій та їхню теперішню вартість:

Таким чином, якщо підприємство інвестує 200000 грн. під 15 % річних, то через 5 років з урахуванням складних відсотків (відсотків на відсотки) воно отримує 402400 грн.

При оцінки ефективності капітальних вкладень у часі, як правило, слід враховувати, що грошові кошти через річний термін коштують менше, чим грошові кошти, що отримані в теперішній час. Дисконтування майбутньої вартості грошових коштів дозволяє розрахувати їх дисконтовану вартість, яка ще має назву теперішньої або приведеної вартості грошових коштів, і передбачає використання формули:

 

Метод чистої теперішньої вартості грошових потоків(NPV) визначає очікувану грошову вигоду від проекту шляхом дисконтування всіх очікуваних грошових надходжень і виплат на сучасний момент часу з використанням необхідної ставки прибутковості. Даний метод передбачає: визначення чистих грошових потоків за кожним періодом, визначення теперішньої вартості кожного чистого грошового потоку відповідного періоду, розрахунок чистої теперішньої вартості проекту шляхом сумування всіх дисконтованих чистих грошових потоків. Якщо чиста теперішня (приведена, поточна) вартість позитивна то проект варто прийняти.

Метод внутрішньої норми прибутковості (IRR) визначає значення норми дисконту, при якому теперішня вартість грошових потоків від реалізації проекту дорівнює теперішній вартості інвестиційних витрат, тобто чиста теперішня вартість проекту дорівнює нулю.

При рівних чистих грошових потоках IRR розраховується за формулою:

 

 

Якщо в нутрішня норма прибутковостібільше к оефіцієнта доходу, то проект варто прийняти.

При нерівних чистих грошових потоків для визначення в нутрішньої норми прибутковостід аний метод передбачає: визначення чистої теперішньої вартості кожного проекту шляхом сумування всіх дисконтованих чистих грошових потоків, норми дисконту IRRза формулою:

 

Таблиця 5.10 – Основні методи вибору інвестиційних проектів [13]

Назва методу	Переваги методу	Недоліки методу	Сфера застосування методу
Простий метод окупності інвестицій - модель недисконту-вання	Дозволяє судити про термін ліквідності й ризикованості проекту	Ігнорує грошові надходження після завершення строку окупності проекту, а також можливості реінвестування доходів і вартість грошей у часі	Придатний для швидкого відбраковування проекту, а також в умовах інфляції, дефіциту ліквідних засобів, політичної нестабільності
Метод чистої теперішньої (поточної, приведеної вартості проекту - модель дисконтування	Орієнтований на досягнення головної мети фінансового менеджменту -збільшення доходів акціонерів	Величина NPV не є абсолютно вірним критерієм при: - виборі між проектами з різними початковими витратами, але однаковими NPV; - виборі між проектом з більшої NPV і великим періодом окупності і проектом з меншої NPV і меншим строком окупності. Складно спрогнозувати ставку дисконтування	При схваленні чи відмовленні від єдиного проекту. При виборі між взаємозамінними проектами. При аналізі проектів із нерівномірними грошовими потоками
Метод внутрішньої норми рентабельності (доходу) - модель дисконтування	Нескладний для розуміння, добре узгоджується з головною метою фінансового менеджменту - збільшення прибутків акціонерів	Передбачає складні розрахунки. Не завжди виділяється найбільш прибутковий проект. Передбачає малореалістичну ситуацію реінвестування всіх проміжних грошових надходжень від проекту по ставці внутрішньої прибутковості	перші дві сфери застосування попереднього методу