Определение ставки дисконта в оценке бизнеса

ставка дисконта – это процентная ставка, которая используется для пересчета будущих потоков.Сущ. различные методики определения ставки дисконта:

• модель оценки капитальных активов-рассчитан на то, чтобы отразить при оценке бизнеса и определении премии за его риски систематические риски бизнеса.

i=R+b (R m-R), где R-номинальная безрисковая ставка, которая берется на уровне средней ожидаемой доходности гос. облигаций, R m-среднерыночная доходность с рубля инвестиций на фондовом рынке; (R m-R)-рыночная премия за риск, b- коэффициент, указывающий на меру относительного систематического риска инвестирования в оцениваемый бизнес.

• метод кумулятивного построения-применяется в странах со слабо развитым фондовым рынком, он наиболее распространен.

r = rf + r1+….+rn, где r - ставка дисконтирования,rf- безрисковая ставка дохода,r1…rn-премии за инвестирование в данное предприятие.

• модель средневзвешенной стоимости капитал(Wacc)

К = У сс * К сс + Уз* К з, гдеК-общая ставка дохода;Усс-удельный вес собственного капитала в общей совокупности капитала предприятия;Ксс- ставка дохода на собственный капитал.Уз- удельный вес долга в общей совокупности капитала.Кз-ставка дохода заемного капитала.

 

7. Ставка капитализации при оценке бизнеса

ставка капитализации – это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости. коэффициент капитализации R должен обеспечить инвестору получение дохода на вложенные средства и возврат их. В зависимости от конкретных условий оценки коэффициент капитализации может включать два основных элемента:On – доход на инвестиции (или ставка дохода), Of – чистая норма возврата вложенных инвестиций. Для определения ставки дохода на инвестиции On в составе коэффициента капитализации необходимо определить ставку дисконта для собственного капитал путем применения модели оценки капитальных активов (CAPM) или метода кумулятивного построения. Существует 3 способа определения чистой нормы возврата of:

1.метод Ринга (прямолинейный). предполагает, что возмещение инвестированной в бизнес суммы происходит ежегодно равными частями. Of = 1 / n, где n – число периодов

2.метод Хоскольда). применяется в тех случаях, когда речь идет о высоко прибыльном бизнесе и соответственно о высокоприбыльных инвестициях. Поэтому в расчетах должна применяться ставка пониженной доходности. В этом случае расчет нормы возврата капитала производится по фактору фонда возмещения по безрисковой ставке.

3.метод Инвуда, применяется в том случае, когда возврат капитала производится по фонду возмещения при той же ставке дохода, что и доходы по инвестициям. При этом доход на инвестиции равен среднерыночному доходу. В данном случае речь идет об аннуитетном возврате капитала, когда доходность оцениваемого бизнеса соответствует среднерыночной доходности капитала.

Определение стоимости методом избыточного дохода (прибыли).

Метод избыточного дохода основан на передположении о том, что избыточную прибыль приносят предприятию не показанные в балансе нематериальные активы, которые обеспечивают доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом оценивают преимущественно гудвилл.

Гудвилл (goodwill) - это условная стоимость деловых связей фирмы; денежная оценка нематериальных активов компании: фирменный знак, имидж, наличие устойчивой клиентуры и др.

Основные этапы работы по оценке стоимости предприятия методом избыточного дохода (прибыли):

- устанавливают рыночную стоимость всех активов;

- нормализуют прибыль оцениваемого предприятия;

- выявляют среднеотраслевую доходность активов и собственного капитала;

- вычисляют ожидаемую прибыль путем умножения рыночной стоимости активов на их среднеотраслевую доходность;

- определяют избыточную прибыль посредством вычитания из нормализованной прибыли ее ожидаемой величины;

- вычисляют стоимость гудвилла путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации

 

Метод капитализации чистой прибыли в оценке бизнеса

Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:

Чистая прибыль / ставка капитализации = Оцененная стоимость

Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что п/п в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли.

В оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий. Основные этапы применения метода:1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.3. Расчет адекватной ставки капитализации.4. Определение предварительной величины стоимости.5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

Метод дисконтированного денежного потока в оценке бизнеса.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, когда именно собственник будет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод ддп.

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков.

1. Выбор модели денежного потока. 2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.4. Анализ и прогноз расходов.5. Анализ и прогноз инвестиций.6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.7. Определение ставки дисконта. 8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. 10. Внесение итоговых поправок.

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).

 

Общие положения оценки бизнеса затратным подходом.

Затратный подход основан на принципах замещения и сбаланс. и предполагает анализ актива п/п. Оценка м/т производиться на основе опр стоимости строительства с учетом аморт., добавленной стоимости замещения. Такая оценка проводится, если бизнес не продается и не покупается, не существует развития рынком проинвест бизнес инвесторы не исходит из критерия получения дохода. Назначения материалоёмких и фондоемких производств для целей страхования. Его обяз-но необходимо использовать при оценке не котируемых на рынке акции организованно-правовых форм. Т.к. эти формы собст имеют не прозрачные фин потоки. Применимые затр подходы позволяют принимать эфф. инвест-е решение. Достоинства: 1) учитывает влияние произв-хоз факт на изменение стоимости активов. 2) дает оценке уровня развитию технологии с учетом степени износа. 3) расчеты опираются на фин и учет докум, т.е результаты оценки более обоснованных.

Недостатки:1) отражает прошлую стоимость. 2) не учит рын ситуацию на дату оценки. 3) не принимают во внимание перспективы развп/п. 4) не учит риски. 5) статичен. 6) отсутст связи с наст и буд результаты деят п/п. Методы оценки: мет чистых активов; мет ликвидац стоимости.