Отдача с используемого капитала

Мы уже упоминали о том, что существует метод анализа, называемый техникой DuPont, которая начала применяться с 1903 года компанией DuPont. Изначально DuPont была известна как техника пирамиды или система треугольника:

Прибыль / Сумма имущества (Сумма баланса), Прибыль // Продажи, Продажи / Сумма имущества (Сумма баланса).

Полезность использования DuPont состоит в графическом представлении процесса управления имуществом и коэффициентами доходности. Анализ по технике DuPont соответствует дедуктивному подходу к финансовым коэффициентам. Этот подход был возвращен из небытия для дальнейшего теоретического развития несколькими авторами. В частности, Bayldon, Woods и Zafiris предложили схему взаимовлияния финансовых коэффициентов в пирамиде, но она не работала так, как этого ожидали. Теперь этот подход смешался с подтверждающим подходом.

Но мы не будем рассматривать всю технику пирамиды, обратим внимание только на два ее верхних уровня.

ROCE называют первичным коэффициентом, потому что он расположен в первом верхнем уровне пирамиды. Кроме того, каждый коэффициент в пирамиде влияет на формирование первичного коэффициента, что видно из следующего тождества:

ROCE = Коэффициент доходности товарооборота за отчетный период Ч Коэффициент отдачи товарооборота с используемого капитала.

Следующее уравнение поясняет приведенное нами тождество:

Коэффициент отдачи по прибыли от используемого (занятого) капитала (ROCE) = Прибыль за год Ч 100 / Имущество компании для распределения между собственниками.

Представим коэффициент ROCE в следующем виде:

ROCE = Прибыль за год / Товарооборот Ч Товарооборот / / Имущество компании для распределения между собственниками = Коэффициент доходности товарооборота Ч Коэффициент отдачи товарооборота с используемого капитала.

Используемый капитал бизнеса также равен его чистым активам.

Проверьте сделанные расчеты на примере одной из исследуемых организаций. Просто разместите рассчитанные выше коэффициенты в пирамиду и посмотрите, что же у вас получится.

В качестве примера более полной техники DuPont приведем развернутую формулу коэффициента отдачи по чистой прибыли с имущества компании, подлежащего распределению между собственниками (Return on Equity, или ROE):

ROE = NI / ESF,

где: NI (Net Income) - чистый доход, ESF (Equity shareholders funds) - имущество компании, подлежащего распределению между собственниками.

Есть несколько версий метода, отличающихся степенью детализации.

Первая состоит из двух сомножителей:

ROE = NI / ESF = NI / TA Ч TA / ESF,

где: TA (Total Assets) - сумма всего имущества организации.

Иначе можно записать:

ROE = ROA Ч LR,

где: ROA (Return on Assets) - отдача от имущества; LR (Leverage Ratio) - коэффициент финансового рычага.

Вторая версия включает три сомножителя:

ROE = NI / ESF = NI / NS Ч NS / TA Ч TA / ESF,

где: NS (Net Sales) - чистый (без учета НДС, налогов с оборота и налогов с продаж) объем продаж.

Иначе можно записать:

ROE = NPM Ч AT Ч LR,

где: NPM (Net Profit Margin) - доходность по чистой прибыли; AT (Asset Turnover) - оборот имущества.

Третья версия состоит из пяти сомножителей:

ROE = NI / ESF = NI / EPBT Ч EPBT / EPBIT Ч EPBIT / NS Ч NS / TA Ч TA / ESF,

где: PBT (Profit before Taxes) - прибыль до уплаты налогов; PBIT (Profit before Interest and Taxes) - прибыль до уплаты процентов и налогов.

Иначе можно записать:

ROE = TB Ч IB Ч OM Ч AT Ч LR,

где: TB (Tax Burden) - налоговое бремя; IB (Interest Burden) - бремя процентов; OM (Operating Margin) - операционная доходность).

«Продвинутые» коэффициенты отдачи по прибыли

Есть и другие коэффициенты, которые помогают оценить эффективность работы управляющих вашим бизнесом. Поэтому рассчитаем коэффициенты ROCE и ROTA (коэффициенты отдачи по прибыли), с помощью которых можно провести анализ использования ресурсов.

Приведем уравнения для расчета коэффициентов отдачи по прибыли от недвижимости и отдачи по прибыли от работающего капитала.

Отдача прибыли от недвижимости (ROFA) = Прибыль до уплаты процента и налогов (PBIT) Ч 100 / Недвижимое имущество (Return on Fixed Assets (ROFA) = Profit before Interest and Taxes (PBIT) Ч 100 / Fixed Assets).

Отдача прибыли от работающего капитала (ROWC) = = Прибыль до уплаты процента и налогов (PBIT) Ч 100 / Работающий капитал (Return on Working Capital (ROWC) = Profit before Interest and Taxes (PBIT) Ч 100 / Working Capital).

Как и для расчета ROTA для расчета отдачи прибыли от недвижимости (ROFA) и отдачи прибыли от работающего капитала (ROWC) мы используем показатель PBIT (число в числителе формулы). Рассмотрим эти коэффициенты.