Расчет соотношения между собственными и заемными средствами I для White-Red-White Co.

 

 

31.12.20XII	28 214 / 873 516 = 0,032 / 1
31.12.20XI	42 066 / 88 380 = 0,476 / 1

Думается, что акционеры White-Red-White Co. будут довольны такими результатами. Даже в 20XI году, когда соотношение I было относительно высоким (на уровне в 0,476 раз или 47,6 %), акционеры, похоже, не испытывали какого-либо волнения, потому что значения других коэффициентов не были критическими.

В 20XII году соотношение I упало (стало почти нулевым), что указывает на предпочтение бизнеса получать финансирование посредством акционирования, но не посредством долгосрочных кредитов (долговое финансирование). Это минимизирует проблемы оплаты процента по долгам и проблемы контроля наличия опасно высокого уровня долгосрочного долга в бухгалтерском балансе.

Рассчитаем соотношение между собственными и заемными средствами I для Red-and-Green (табл. 7.3, 7.4).

Таблица 7.3

Данные, необходимые для расчета соотношения между собственными и заемными средствами I для Red-and-Green

 

 

Red-and-Green	31.12.20XII	31.12.20XI
	‡ ‘000	‡ ‘000
Кредиторы: суммы со сроками оплаты более одного года	26 236	22 470
Имущество компании для распределения между собственниками	261 146	290 014

Таблица 7.4

Расчет соотношения между собственными и заемными средствами I для Red-and-Green

 

 

31.12.20XII	26 236 / 261 146 = 0,100 / 1
31.12.20XI	22 470 / 290 014 = 0,077 / 1

Результаты Red-and-Green, как и White-Red-White Co., ясно демонстрируют, что финансирование деятельности акционированием, исключающим угрозу от долгосрочных кредиторов, является для организации предпочтительным.

Для сравнения приведем еще несколько соотношений для других организаций (табл. 7.5).

Таблица 7.5

Соотношение между собственными и заемными средствами Iдля различных организаций

 

 

	Коэффициент I
Досуг & Гостиницы	50,08 %
Международные автоперевозки	315,37 %
Производство пластиковых окон	0,78 %
Оптовая торговля	17,10 %
Маршрутное такси	166,72 %
Переработка мусора	23,35 %
Рестораны-пиццы	78,39 %
Разработка программного обеспечения бухгалтерского учета	18,27 %

Соотношение между собственными и заемными средствами II

Есть альтернативное соотношение между используемым капиталом и долгосрочными долгами, которое мы можем назвать соотношением II.

Соотношение между собственными и заемными средствами II = Долгосрочные обязательства (долги) / (Долгосрочные обязательства + Имущество компании для распределения между собственниками)

(Gearing 2 = Long Term Liabilities / (Long Term Liabilities + + Equity Shareholders' Funds).

Таблица 7.6

Расчет соотношения между собственными и заемными средствами II для White-Red-White Co.

 

 

31.12.20XII	28 214 / (873 516 + 28 214) = 0,031 / 1
31.12.20XI	42 066 / (88 380 + 42 066) = 0,322 / 1

Таблица 7.7

Расчет соотношения между собственными и заемными средствами II для Red-and-Green

 

 

31.12.20XII	26 236 / (261 146 + 26 236) = 0,091 / 1
31.12.20XI	22 470 / (290 014 + 22 470) = 0,072 / 1

Как видите, и для White-Red-White Co., и для Red-and-Green значения соотношений II меньше значений соотношений I. Показательно лишь то, что значения соотношения между собственными и заемными средствами являются очень незначительными в 20XII году.

[1] Коэффициенты для инвестора, или стоимость бизнеса

Мы уже говорили о том, что успешность бизнеса определяется степенью его привлекательности для инвесторов. Приведем основные уравнения для расчета коэффициентов для инвестора.

Прибыль на одну акцию = Прибыль, предназначенная для акционеров / Среднее число выпущенных акций

(Earnings per share = Profit available to equity shareholders / / Average number of issued equity shares).

Дивиденды на акцию = Дивиденды, заплаченные акционерам / Среднее число выпущенных акций

(Dividends per share = Dividends paid to equity shareholders / / Average number of issued equity shares).

Доходность дивидендов = Дивиденды за последний год / Текущая цена на акцию на рынке

(Dividend yield = Latest annual dividends / Current market share price).

Покрытие дивиденда = Чистая прибыль, предназначенная для акционеров / Дивиденды, заплаченные акционерам

(Dividend cover = Net profit available to equity shareholders // Dividends paid to equity shareholders).

Цена/доход, или Р/Е-коэффициент = Текущая цена на акцию на рынке / Прибыль на одну акцию

(Price / Earnings or Р/Е ratio = Current market share price / / Earnings per share).

Суть применения и значения большинства коэффициентов для инвестора относительно проста. Наша задача сопоставить коэффициенты для инвестора с уже изученными и рассчитанными нами, - коэффициентами оборота дебиторов (должников), оборота запасов, доходности по прибыли, отдачи прибыли со стоимости активов, отдачи по прибыли от всего имущества, ROCE (все эти коэффициенты расположены в верхних уровнях пирамиды).

Итак, нас интересуют пять основных коэффициентов:

· прибыль на одну акцию;

· дивиденды на акцию;

· доходность дивидендов;

· покрытие дивиденда;

· отношение P/E.

Как и прежде, будем изучать каждый коэффициент на примере White-Red-White Co и Red-and-Green.

Прибыль на одну акцию - EPS

Прибыль на одну акцию - буквально, фундаментальный коэффициент инвестора, рассчитывающий среднюю сумму прибыли, заработанной на одну выпущенную простую акцию.

Прибыль на одну акцию = Прибыль, предназначенная для акционеров / Среднее число выпущенных акций.

Таблица 8.1

Данные, необходимые для расчета EPS для White-Red-White Со.

Объединенный счет прибыли и убытков	31.12.20XII	31.12.20XI
Прибыль в течение финансового периода, ‡	76 318 000	32 654 000
Средневзвешенное число выпущенных акций	1 666 000 000	1 200 000 000

Таблица 8.2

Расчет EPS для White-Red-White Co.

31.12.20XII	76 318 000 / 1 666 000 000 = 0,046
31.12.20XI	32 654 000 / 1 200 000 000 = 0,027

Значения коэффициентов White-Red-White свидетельствуют о том, что средний доход на одну выпущенную простую акцию вырос почти вдвое. Заметьте, что число выпущенных акций увеличилось от 600 млн до 833 млн.

Это действительно хороший результат, поскольку прибыль, предназначенная для акционеров, значительно увеличилась с 32 654 000 ‡ до 76 318 000 ‡.

Таблица 8.3

Данные, необходимые для расчета EPS для Red-and-Green

Объединенный счет прибыли и убытков	31.12.20XII	31.12.20XI
Прибыль в течение финансового периода, ‡	-32 310 000 000	-19 770 000 000
Средневзвешенное число выпущенных акций	130 025 002 280	122 668 064 324

Таблица 8.4

Расчет EPS для Red-and-Green

31.12.20XII	-32 310 000 000 / 130 025 002 280 = -0,25
31.12.20XI	-19 770 000 000 / 122 668 064 324 = -0,16

Как видите, значение коэффициента для Red-and-Green отрицательно и относительно велико. В то время как акционеры White-Red-White Co. получили существенную прибыль на средневзвешенную акцию, акционеры Red-and-Green на каждую акцию потеряли 0,25 ‡ в 20XII году и 0,16 ‡ в 20XI.

Обратите внимание на следующие извлечения из годового отчета и счетов White-Red-White Co. и Red-and-Green.

Из годового отчета White-Red-White Co.:

Основной финансовый момент: прибыль на одну акцию составляет 5,4 p в 20XII г. и 3,8 p в 20XI г.

Эти значения EPS не соответствуют результатам наших вычислений, потому что сумма прибыли, которую использовали в White-Red-White Co. для вычислений, является прибылью без вычета чрезвычайных убытков и амортизации. Таким образом, организацией были использованы те исходные данные, которые смогли бы представить уровень EPS и, соответственно, положение White-Red-White Co. в лучшем свете.

Дело в том, что в годовом отчете есть так называемая «скрытая» информация, которая вполне может иметь вид следующей записи (для White-Red-White Co.):

Основной коэффициент EPS группы повысился на 85 % - с 2,7 p до 5,0 p. Коэффициент EPS без учета суммы амортизации goodwill и чрезвычайных расходов повысился на 42 % - с 3,8 p до 5,4 p за акцию.

Таким образом, мы должны учитывать отрегулированные значения коэффициента EPS.

Теперь сопоставим записи (примечания) годового отчета White-Red-White Co. с Red-and-Green.

В примечаниях к годовому отчету Red-and-Green также содержится интересная запись следующего содержания:

Уточненный доход на одну акцию рассчитан без вычитания суммы амортизации goodwill и чрезвычайных расходов. Такой подход не разрешен американскими US GAAP и международными IFRS (IAS), но осуществлен в полном соответствии с британскими UK GAAP для представления пользователям информации основных результатов работы организации.

Таким образом, Red-and-Green представляет в отчете отрегулированное значение EPS, чтобы показать основные результаты работы за отчетный период.

Убыток на акцию с учетом амортизации goodwill и чрезвычайных расходов увеличился с 16,09 p в течение года, закончившегося 31.12.20XI, до 23,77 p в течение года, закончившегося 31.12.20XII. Убыток на акцию в сумме 23,77 p включает увеличение суммы амортизации goodwill с уровня в 19,32 p на акцию до уровня в 19,82 p.

Дивиденды на акцию - DPS

Коэффициент DPS очень похож на коэффициент EPS, но имеет существенное отличие: EPS показывает, сколько прибыли заработали акционеры в течение отчетного периода, тогда как DPS - фактическое количество дивидендов, полученных акционерами.

Дивиденды на акцию (DPS) = Дивиденды, заплаченные акционерам / Среднее число выпущенных акций.

В годовом отчете White-Red-White Co. нет никаких данных об уровне выплаченных дивидендов, кроме следующей записи:

Прибыль в течение периода, предназначенная для акцио­неров, составила сумму в 38,2 млн ‡, увеличив общую сумму средств для выплаты акционерам до 436,8 млн ‡ в конце отчетного периода. Как и в предыдущие отчетные периоды, правление решило сохранить этот доход для долгосрочных инвестиций в развитие группы, а также для будущего повышения акционерного капитала, поэтому не предлагает выплачивать дивиденды за отчетный период.

Red-and-Green, напротив, заплатил дивиденды за отчетный период, поэтому представляется возможным рассчитать коэффициент DPS для Red-and-Green за последние годы (табл. 8.5, 8.6).

Таблица 8.5