Расчет коэффициента P/E для Red-and-Green

Red-and-Green	pence	Коэффициент P/E
Текущая цена на акцию на рынке	90,5	25,56
EPS	3,54

Не кажется ли вам странным, что бизнес с отрицательным EPS указан в газете «Таймс», как имеющий значение коэффициента P/E = +17,9? Несомненно, это не может вводить в заблуждение как реальных, так и потенциальных инвесторов. Однако инвесторы говорят, что у Red-and-Green хорошая пер­спектива в будущем при повышении коэффициента P/E до такого высокого уровня. И это несмотря на то, что Red-and-Green имел целый набор плохих значений анализируемых коэффициентов за отчетный период.

«Продвинутые» коэффициенты для инвестора

Коэффициент покрытия процента дублирует коэффициент выплаты дивидендов. Суть их значений и порядок расчета одинаковы.

Покрытие процента = Чистая прибыль перед уплатой процента / Процент к уплате (Interest Cover = Net profit before interest / Interest paid).

Коэффициент покрытия процента свидетельствует о способности бизнеса исполнить обязательства по выплате процентов. Таким образом, высокие значения коэффициента покрытия процента означают, что бизнес в состоянии легко погасить свои обязательства по процентам из прибыли, а низкое значение этого коэффициента говорит о том, что бизнес потенциально не способен исполнить обязательства по выплате процентов.

Таблица 8.14

Данные, необходимые для расчета коэффициента покрытия процентов для White-Red-White Co.

Объединенный счет прибыли и убытков	31.12.20XII	31.12.20XI
	‡ ‘000	‡ ‘000
Прибыль до уплаты процентов и налогообложением	90 024	50 600
Чистый процент к получению (к оплате)		-392

Таблица 8.15

Расчет коэффициента покрытия процентов для White-Red-White Co.

White-Red-White Co.	31.12.20XII	31.12.20XI
Прибыль до уплаты процентов и налогообложением	90 024	18,87	50 600	-129,08
Чистый процент к получению (к оплате)			-392

Примечание. Позитивное значение коэффициента означает, что у вас есть чистый заработок по процентам (как разница между процентом к получению и процентом к уплате).

В 20XII у White-Red-White Co. не было никаких проблем в отношении обязательств по уплате процентов, поскольку организация сама была получателем процентов. Проценты, которые этот бизнес зарабатывал, был больше процентов, которые он должен был заплатить. Тем не менее в течение предыдущего года обязательства по процентам были отрицательными. Это значит, что бизнес должен был заплатить больше процентов, чем заработал. Однако коэффициент покрытия процента в размере, равном 129,08, является более чем удовлетворительным, так как требуемая для уплаты процента прибыль в 129,08 раз больше платежей по процентам.

Теперь вычислим значения коэффициентов покрытия процентов для Red-and-Green в течение двух последних лет (табл. 8.16, 8.17).

Таблица 8.16

Данные, необходимые для расчета коэффициента покрытия процентов для Red-and-Green

Объединенный счет прибыли и убытков	31.12.20XII	31.12.20XI
	‡ ‘000	‡ ‘000
Прибыль до уплаты процентов и налогообложением	-25 388	-13 818
Чистый процент к получению (к оплате)	-1690	-2354

Таблица 8.17

Расчет коэффициента покрытия процентов для Red-and-Green

Red-and-Green	31.12.20XII	31.12.20XII
Прибыль перед интересом и налогообложением	-12 694	15,02	-6909	5,87
Чистый интерес, приемлемый (подлежащий) оплате	-845		-1177

Эти коэффициенты, как и результаты расчета других коэффициентов, свидетельствуют о плачевном состоянии дел у Red-and-Green, за исключением, быть может, коэффициента P/E. Результаты расчетов хоть и положительные, но критичные. Почему? Возможно потому, что их значения положительны только вследствие того, что и убытки, и проценты - отрицательные числа. Следовательно, коэффициент покрытия процента Red-and-Green свидетельствует о том, что его прибыли недостаточно, чтобы заплатить проценты своим должникам.

Тем не менее это вовсе не означает, что Red-and-Green не должен платить проценты, потому что его кредиторы могут подать в суд для выплаты соответствующих долгов.

Управление работающим капиталом. Коэффициенты оборота запасов, оборота дебиторов (должников) и оборота кредиторов

Известно, что контроль запасов, должников и кредиторов - составная часть процесса управления работающим капиталом (показатели ликвидности также зависят от эффективности процесса управления работающим капиталом).

Оборотный капитал обеспечивает потребности бизнеса, поэтому наиболее важным представляется контроль за расходованием и экономией денежных средств. Например, запасы (излишки) могут представлять значительную проблему, поскольку для их приобретения были потрачены средства, которые могли бы обеспечить иные потребности бизнеса; хранение запасов тоже требует дополнительных средств. Если вы дали слишком много денежных средств вашим дебиторам взаймы, но в то же время сами нуждаетесь в средствах на закупку оборудования, на платежи кредиторам или инвестиции, то вы не выполните своих обязательств перед кредиторами, и вряд ли сможете рассчитывать на новый кредит для развития бизнеса. Управление работающим капиталом заинтересовано в контроле за всеми этими процессами.

Оборот запасов: контроль за уровнем запасов

Коэффициент оборота запасов = Средние запасы / (Сумма продаж / 365)

Stock Turnover = (Average Stocks / (Cost of Sales / 365)).

Согласно современной теории контроля за запасами предпочтительно минимизировать инвестиции в запасы (кроме буферных (страховых) запасов, в которых организации иногда нуждаются на случай недопоставок и стратегических запасов на случай войны, а также внезапных изменений в спросе в большую сторону и т. д.).

Используя данные о стоимости запасов за два года, мы не учитываем показатели среднего запаса в течение обоих лет согласно формуле расчета коэффициента. Но даже при этом полученный результат дает оценку состояния контроля за уровнем запасов.

Таблица 6.41

Данные, необходимые для расчета коэффициента оборота запасов для White-Red-White Co.

Объединенный счет прибыли и убытков	31.12.20XII	31.12.20XI
	‡ ‘000	‡ ‘000
Стоимость продаж	1 660 252	1 011 476
Стоимость запасов	104 874	103 684

Таблица 6.42

Расчет коэффициента оборота запасов для White-Red-White Co.

31.12.20XII	104 874 / (1 660 252 / 365) = 23,06 дня
31.12.20XI	103 684 / (1 011 476 / 365) = 37,42 дней

В результате получилось среднее значение количества дней, обеспеченных запасами.

Как мы можем использовать значение коэффициента? Предположим, что вы сделали запасы на сумму 104 874 000 ‡ или же они были в этой сумме по состоянию на 1-го января текущего года. Тогда мы исчерпали эти запасы на 1 + 23,06 день, то есть только 25-го января 2010 года (на 25 день их расходования).

Точно так же и с результатом в 37,42 дней: если бы мы купили свои запасы за 103 684 000 ‡ 1-го января, мы израсходовали бы их и должны были бы купить новые только 7-го февраля.

Значение коэффициента снизилось с 37 до 23 дней за эти два года, что свидетельствует о быстрой оборачиваемости запасов. Кроме того, чем меньше запасов, о которых нужно постоянно беспокоиться, тем меньше вложений в эти запасы, а это значит, что те денежные средства, которые обычно были связаны складскими запасами, теперь свободны, и вы можете обеспечить ими другие потребности бизнеса.

Обратите внимание, что стоимость запасов осталась практически неизменной (около 104 млн ‡), но стоимость продаж увеличилась на 64 %. Это объясняет улучшение значения коэффициента.

Таким образом, мы можем утверждать, что запасы White-Red-White Co. являются ликвидными (о ликвидности запасов см. раздел «Коэффициент ликвидности и коэффициент пробного камня» на с. 65).

Теперь произведем вычисления коэффициента оборота запасов для Red-and-Green и проанализируем полученные результаты.

Таблица 6.43

Данные, необходимые для расчета коэффициента оборота запасов для Red-and-Green

Red-and-Green	31.12.20XII	31.12.20XI
	‡ ‘000	‡ ‘000
Стоимость продаж	26 892	17 404
Запасы

Таблица 6.44

Расчет коэффициента оборота запасов для Red-and-Green

31.12.20XII	1026 / (26 892 / 365) = 13,93 дней
31.12.20XI	632 / (17 404 / 365) = 13,25 дней

Коэффициент оборота запасов у Red-and-Green меньше, чем у White-Red-White Co. Значение коэффициента довольно устойчиво, несмотря на то, что за два года изменилось в сторону увеличения примерно на 5 %.

Таким образом, можно утверждать, что запасы Red-and-Green являются ликвидными.

Оборот должников

Контроль должников, как и контроль за запасами, является важнейшим аспектом управления работающим капиталом любой организации. Многие организации с целью сохранить клиен­тов реализуют свои товары в кредит в надежде на выплаты по представленным счетам. Но надежда не является финансовой составляющей бизнеса.

Таким образом, уж если вы действительно отдаете продукцию или денежные средства в кредит, то должны сделать это настолько оптимально, насколько это возможно. Слово «оптимально» не обязательно означает самое лучшее вообще, это, скорее, самое лучшее при данных обстоятельствах.

Коэффициент оборота должников = Средняя дебиторская задолженность / (Продажи в кредит / 365)

(Debtors' Turnover = Average Debtors / (Credit Sales / 365)).

Почему кредитный контроль настолько важен?

Разберемся с помощью примеров. Для White-Red-White Co. общая сумма долга дебиторов составляла 298 млн ‡ в конце 31.12.20XI, что примерно 14,09 % от суммы баланса. Это огромная сумма как в абсолютном, так и относительном выражении, и это на 80 % больше, чем было годом раньше.

Итак, дебиторская задолженность клиентов White-Red-White Co. составила 138 млн ‡ за год. Хотелось бы знать, управляет White-Red-White Co. этими должниками или, наоборот, должники управляют этой компанией.

Таблица 6.45