Функционирование внебиржевого

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Небольшие по объему сделки с ценными бумагами оказывается невыгодно исполнять через крупные специализированные торговые системы. В этом случае сделки совершаются на внебиржевом рынке ценных бумаг.

Иногда на внебиржевом рынке совершаются и весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольного пакета. Таким образом, внебиржевой рынок можно охарактеризовать как рынок индивидуальных, нестандартизированных сделок.

Основная разница между биржевыми и внебиржевыми технологиями заключается в том, что участники внебиржевой торговли работают со «своими» депозитариями, регистраторами, банками, а не получают депозитарные и расчетно-клиринговые услуги в одном месте – на бирже.

Для российского внебиржевого рынка ценных бумаг сейчас характерно объединение участников внебиржевой торговли в саморегулируемые союзы с выработкой единых норм, правил торговли, поведения на фондовом рынке, объединения вокруг наиболее надежных поставщиков депозитарных, расчетно-клиринговых услуг. Это в конечном итоге приводит к слиянию биржевых и внебиржевых технологий, появлению единой технологии торговли ценными бумагами.

Биржевая и внебиржевая технологии в настоящее время имеют общие характерные черты:

- позволяют участникам торговать со своего рабочего места;

- предоставляют единые по своему характеру услуги, необходимые для осуществления торговли;

- соединяют участников торгов посредством компьютерных сетей.

В России примером Системы внебиржевой торговли может служить Российская торговая система (РТС) – многофункциональная система, обеспечивающая деятельность участников торговли ценными бумагами с привлечением собственных и заемных средств.

Торговлю в РТС осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России). В этих торговых системах происходят торги акциями «голубых фишек» (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в основном в механизме исполнения сделок: установив в электронной системе котировки на интересующую его бумагу, трейдер-маркет-тейкер связывается непосредственно с маркет-мейкером, выставившим котировку, и заключает стандартизованную сделку.

 

 

Рис. 6. Схема функциональных подсистем в условиях

Внебиржевой торговли

 

С РТС работают два типа пользователей:

- непосредственно участники торговли ценными бумагами (дилеры, брокеры, маркет-мейкеры);

- компании, использующие РТС в целях получения оперативной информации о состоянии российского рынка ценных бумаг. Для них возможны два режима (уровня доступа) общения с системой: Dealer (дилинговый режим) и Query Only (режим просмотра).

Основные функциональные возможности, заложенные в центральном звене РТС, позволяют участникам системы не только торговать ценными бумагами в режиме реального времени, но и вести переговоры на экранах дисплеев.

КЛАССИФИКАЦИИ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

КЛАССИФИКАЦИИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Объектами торговли на фондовом рынке являются различные виды ценных бумаг.

К ценным бумагам относятся: акция, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Ценные бумаги классифицируют:

1) по классам на эмиссионные и неэмиссионные;

2) по субъекту прав, удостоверенных ценной бумагой на:

- ценные бумаги на предъявителя;

- именные ценные бумаги;

- ордерные ценные бумаги;

3) по форме на документарные и бездокументарные;

4) по степени регулирования на бумаги, регулируемые:

· государством, которые в свою очередь подразделяются на:

- неподлежащие государственной регистрации;

- подлежащие государственной регистрации;

· участниками рынка ценных бумаг, которые подразделяются на:

- входящие в листинги;

- не входящие в листинги;

5) по типу, объему, времени, месту, способу реализации прав, удостоверенных ценной бумагой, их можно классифицировать по следующим основаниям:

5.1 по инвестиционному качеству (надежные, среднерисковые, высокорисковые);

5.2 по начислению дохода (с фиксированным доходом, с колеблющимся доходом);

5.3 по базисному активу (первичные, производные);

5.4 по обеспечению (обеспеченные, необоспеченные);

5.5 по типу операций (инвестиционные, спекулятивные);

5.6 по типу прав (долевые, долговые);

5.7 по способу погашения (срочные, по предъявлению);

5.8 по сфере обращения (денежные, фондовые, товарные);

5.9 по валюте номинала (рублевые, валютные, с двойным номиналом);

5.10 по времени обращения (краткосрочные – до 1 года, среднесрочные 1–5 лет, долгосрочные 5–30 лет, бессрочные);

5.11 по сохранности объема прав (конвертируемые, неконвертируемые);

5.12 по ограничениям обращения (обращаются, не обращаются, с ограниченным кругом обращения);

5.13 по праву отзыва эмитентом (отзывные, безотзывные).

 

ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

1. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Акция – именная ценная бумага.

Особенностью акций как корпоративных ценных бумаг, закрепляющих право участия в делах акционерного общества, является предоставляемая ими возможность, при наличии определенного их количества, оказывать влияние на осуществление акционерным обществом предпринимательской и иной деятельности.

Акции делятся на два вида: обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенная акция предоставляет ее владельцу права на:

- участие в общем собрании акционеров АО с правом голоса по всем вопросам его компетенции;

- получение дивидендов;

- получение части имущества АО в случае его ликвидации (ликвидационной стоимости).

Привилегированная акция предоставляет ее владельцу права на:

- получение определенного дивиденда;

- преимущественное право на получение дивидендов;

- получение определенной ликвидационной стоимости до получения аналогичной стоимости владельцами обыкновенных акций;

- участие в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации или ликвидации АО, о внесении изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права владельцев акций данного типа.

Одной из особенностей акций как ценных бумаг является то, что акция в определенных законом случаях может быть «раздроблена».

Дробная акция обращается как целая акция. В случае, если лицо приобретает две и более дробных акции одной категории (типа), то они образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций. Акционер – владелец дробной акции имеет права в объеме, соответствующем части целой акции определенной категории (типа), которую составляет дробная акция.

В соответствии со ст. 38 Федерального закона "О приватизации государственного и муниципального имущества" N 178-ФЗ от 21.12.2001 г., Правительство РФ и органы государственной власти субъектов РФ могут принимать решения об использовании специального права на участие соответственно Российской Федерации и субъектов РФ в управлении открытыми акционерными обществами путем использования так называемой золотой акции.

«Золотые акции» обычно дают их владельцу (как правило, государству) в акционерных обществах особые полномочия при обсуждении вопросов на собрании акционеров, чаще всего право вето на стратегические решения: о слиянии, поглощении, разделении. В России «золотые акции» введены в ноябре 1992 г., их обладателями выступают только РФ, субъект РФ либо муниципальное образование, которые не являются акционерами, но имеют право вето на ряд решений собрания акционеров. Вышеуказанным Федеральным законом закрепляется право вето владельца «золотой акции» на исчерпывающий перечень решений общего собрания акционеров.

Представители РФ, субъектов РФ, назначаются в совет директоров (наблюдательный совет) открытого акционерного общества, участвуют в общем собрании акционеров с правом вето при принятии общим собранием акционеров решений:

- о внесении изменений и дополнений в устав открытого акционерного общества или об утверждении устава открытого акционерного общества в новой редакции;

- о реорганизации открытого акционерного общества;

- о ликвидации открытого акционерного общества, назначении ликвидационной комиссии и об утверждении промежуточного и окончательного ликвидационных балансов;

- об изменении уставного капитала открытого акционерного общества;

- о совершении открытым акционерным обществом крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность (перечень сделок указан в гл. 10 – 11 ФЗ «Об акционерных обществах»).

2. Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Облигация относится к долговым ценным бумагам. Выражается это в том, что облигация опосредует отношения займа между владельцем облигации (кредитором, заимодавцем) и лицом, ее выпустившим (эмитентом). Облигации могут быть выпущены только на определенный срок. Это объясняется их выдачей на основании возникновения отношений займа, основными принципами которого являются срочность, возвратность и платность.

Облигация может быть:

- именной или на предъявителя;

- обеспеченной или необеспеченной.

Облигации могут выпускать различные хозяйствующие субъекты.

В зависимости от субъекта, выпускающего облигации и гарантирующего уплату их владельцам указанной суммы и оговоренных процентов, облигации подразделяются на: государственные, муниципальные и облигации юридических лиц.

Облигации юридических лиц могут выпускаться акционерными обществами (ст.33 Закона «Об акционерных обществах») или обществами с ограниченной ответственностью (ООО) (ст. 31 Закона «Об обществах с ограниченной ответственностью»).

ООО вправе размещать облигации на сумму, не превышающую размера его уставного капитала или величины обеспечения, предоставленного ООО в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала. При отсутствии обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами с целью гарантировать выполнение обязательств перед владельцами облигаций, размещение обществом облигаций допускается не ранее третьего года существования общества при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

3. Вексель – это ценная бумага, содержащая вексельную метку и простое и ничем не обусловленное обязательство (простой вексель) или предложение векселедателя, адресованное им третьему лицу (переводный вексель), об уплате векселедержателю определенной денежной суммы в определенное время и в определенном месте (ст. 143 ГК РФ).

Вексель можно рассматривать в двух аспектах:

1) вексель как ценная бумага;

2) вексель как обязательство.

Особенностью функционирования векселя как ценной бумаги, отличающей ее от других долговых обязательств, состоит в следующем:

- вексель – это абстрактный денежный документ универсального применения, поэтому в тексте векселя не допускаются никакие ссылки на основания его выдачи, условия обращения и оплаты;

- предметом вексельного обязательства могут быть только деньги;

- вексель обладает такими качествами как безусловность и бесспорность, поскольку обязательство должника произвести платеж не зависит ни от каких событий, он не может ни уклонится от него, ни продлить его срок;

- векселю свойственна обращаемость, то есть возможность многократной передачи из рук в руки посредством передаточной надписи (индоссамента);

- векселю присуще такое важное качество как «вексельная строгость»: реквизиты векселя определены законом и все, что не соответствует им, считается ненаписанным; отсутствие хотя бы одного из обязательных реквизитов лишает вексель юридической силы, превращая его в обычную долговую расписку; особой строгостью отличается процедура взыскания вексельных долгов;

- все лица связанные с выпуском и движением векселя несут солидарную ответственность по нему (за исключением лиц, сделавших безоборотную надпись);

- законодательство не допускает выписки векселей на предъявителя, поскольку в основе вексельного обращения лежат реальные денежные сделки с конкретными хозяйствующими субъектами;

- эмиссия векселей в РФ не требует обязательной государственной регистрации и не облагается государственным гербовым сбором.

Важно подчеркнуть, что предметом вексельного обязательства могут быть исключительно деньги.

Документ, хотя и названный векселем, но содержащий обязательство плательщика по передаче векселедержателю каких-либо материальных ценностей, не имеет вексельной силы.

Вексель – это долговой документ, который должен соответствовать установленной форме и обязательным реквизитам.

Действующее законодательство делит векселя на простые и переводные.

Различие между ними в самом общем виде проявляется в том, что:

- простой вексель (или «соло-вексель») составляется и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок и в определенном месте;

- переводный вексель (или «тратта») составляется и подписывается кредитором (трассантом) и содержит «приказ» должнику (трассату) оплатить в указанные сроки обозначенную в векселе денежную сумму третьему лицу (ремитенту).

Кроме того, если простой вексель должен содержать простое и ничем не обусловленное обещание (обязательство), то переводный вексель – простое и ничем не обусловленное предложение (просьбу) уплатить определенную денежную сумму.

Особенностью функционирования векселя как обязательства является то, что вексель – это документ, удостоверяющий имущественное право требования (право требовать осуществления платежа). Поэтому при передаче векселя третьему лицу передается как сам вексель, так и права по нему. Права по векселю передаются путем совершения на нем передаточной надписи – индоссамента, который обычно совершается на оборотной стороне векселя.

4. Чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя.

4.1 Чек – это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Основными признаками чека как ценной бумаги являются:

1) это документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Имущественными правами в данном случае являются требования уплаты определенной денежной суммы;

2) этот документ должен быть выполнен с соблюдением требований к его форме и содержать обязательные реквизиты.

Чекодержателем может быть любое физическое или юридическое лицо. Плательщиком по чеку выступает только банк, в котором чекодатель имеет счет и который выдал ему чековую книжку. Чек подлежит оплате по предъявлении. Чек, предъявленный к оплате ранее даты, указанной в качестве даты выписки, подлежит оплате в день предъявления. Датой, от которой начинается отсчет срока оплаты, считается дата, указанная на чеке в качестве даты выписки.

4.2 Сберегательный (депозитный) сертификат – это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной организации, выдавшей сертификат, или в любом ее филиале.

Сберегательный сертификат может быть выдан только гражданину РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

Депозитный сертификат может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом, зарегистрированным на территории РФ или на территории иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Сертификаты не подлежат вывозу на территорию государства «нерублевой зоны», не могут служить платежным средством за проданные товары. Срок обращения депозитного сертификата указывается в сертификате и устанавливается банком, выдавшим сертификат.

4.3 Заключение договора банковского вклада с гражданином и внесение им денежных средств во вклады может быть удостоверено сберегательной книжкой (ст. 843 ГК РФ). Сберегательная книжка является одной из форм договора банковского вклада. Особенность оформления вклада в виде сберегательной книжки заключается, прежде всего, в том, что такая форма характерна для взаимоотношений между вкладчиком-гражданином и банком. Вклад (депозит) юридического лица сберегательной книжкой не оформляется.

Необходимо подчеркнуть, что сберегательная книжка может быть именной и на предъявителя. Но ценной бумагой является только сберегательная книжка на предъявителя. Она удостоверяет имущественное право ее держателя на возврат суммы вклада и выплату процентов.

5. Коносамент, складские свидетельства, закладная.

5.1 Коносамент – это один из главных документов при перевозке грузов морским путем и представляет собой свидетельство, которое выдается перевозчиком после приема груза по требованию отправителя груза.

Коносамент выполняет три функции:

1) свидетельствует о заключении договора перевозки;

2) является распиской в получении груза перевозчиком;

3) является товарораспорядительным документом (ценной бумагой).

Коносамент бывает:

1) именной, если он выдан на имя определенного получателя и может передаваться по именным передаточным надписям или в иной форме в соответствии с правилами, установленными для уступки требования;

2) ордерный, если он выдан по приказу отправителя или получателя и может передаваться по именным или банковским передаточным надписям;

3) на предъявителя, если он передается посредством простого вручения.

5.2 Складское свидетельство – это письменная форма договора складского хранения, которая считается соблюденной, если его заключение и принятие товара на склад удостоверены складским документом.

Согласно ст.912 ГК РФ товарный склад выдает в подтверждение принятия товара на хранение один из следующих складских документов:

- двойное складское свидетельство;

- простое складское свидетельство;

- складскую квитанцию.

Важно заметить, что ни выдаваемое складское свидетельство, ни коносамент не могут наделить поклажедателя (или отправителя груза) большим объемом вещных правомочий на товар, чем тот, который они имели к моменту помещения товара на хранение или к моменту сдачи его перевозчику.

И товарный склад и морской перевозчик отвечают за сохранность принятой вещи, а не за законность ее происхождения.

Таким образом, товарораспорядительные документы (коносамент и складское свидетельство) – это не «свидетельства о собственности» на означенный в них товар или груз. В противном случае элементарное помещение на склад или сдача морскому перевозчику украденного (нелегального) товара в один миг «легализует» этот товар в собственности мошенника.

5.3 Закладная является именной ценной бумагой, удостоверяющей следующие права ее законного владельца:

- право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства;

- право залога на имущество, обремененное ипотекой.

6. Государственные облигации

6.1 Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)– дисконтные облигации, эмитируются в бездокументарной форме с гарантией Центрального банка России погашения в срок.

Доходом по ГКО выступает дисконт, т. е. разница между ценой реализации (при погашении эта цена равна номиналу облигаций) и ценой их приобретения при первичном размещении или на вторичном рынке. Срок обращения ГКО до 1 года. Номинал облигации 1 000 рублей.

6.2 Облигации федерального займа (ОФЗ) – общее название нескольких разновидностей государственных купонных облигаций в Российской Федерации.

ОФЗ эмитируются в бездокументарной форме и обращаются только в торговой системе Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и объединенных с ней в единую торговую сеть региональных бирж.

Существуют следующие разновидности ОФЗ:

- ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) относятся к облигациям с неизвестным купонным доходом и дают право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. Номинал облигации составляет 1 000 рублей. Срок обращения ОФЗ-ПК от 1 года до 5 лет;

- ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД);

- ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД);

- ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОФЗ-АД относятся к облигациям с известным купонным доходом. Облигации с известным купонным доходом (размеры которых заранее объявляются Эмитентом) являются ценными бумагами, дающими его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. При этом, здесь возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу.

В случае ОФЗ-ПД размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения. Срок обращения этих облигаций от 1 года до 30 лет, частота выплат по купону 1 раз в год. Номинал

1 000 рублей.

В случае ОФЗ-ФД величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат. Срок обращения облигаций более 4 лет, частота выплат по купону 4 раза в год. Номинал 10 или 1000 рублей.

ОФЗ-АД – это сравнительно новый инструмент, впервые выпущен в мае 2002 г. Главная особенность ОФЗ-АД в том, что погашение номинальной стоимости облигаций осуществляется по частям в разные даты. Срок обращения облигаций может быть от 1 года до 30 лет. Частота выплат по купону 4 раза в год. Номинал 1000 рублей.

6.3 Облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ) являются именными документарными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение при их погашении номинальной стоимости облигаций, а также дохода в соответствии с условиями выпуска в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигаций. По срокам обращения ОГНЗ могут быть краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными. Владельцами ОГНЗ могут быть юридические лица, являющиеся по законодательству Российской Федерации резидентами и нерезидентами. Номинальная стоимость составляет 1000 рублей.

Доход по ОГНЗ устанавливается в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигации, и выплачивается не реже одного раза в год.Процентная ставка купонного дохода может быть фиксированной, переменной или постоянной.

Разновидностью ОГНЗ являются государственные сберегательные облигации (ГСО).

ГСО – это нерыночные облигации с фиксированной процентной ставкой, предназначенные для инвестирования средств страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, иных государственных внебюджетных фондов Российской Федерации, а также управляющих компаний, осуществляющих доверительное управление средствами пенсионных накоплений. Первая эмиссия состоялась в 2004 году. Номинал облигаций – 1000 рублей.

ГСО являются именными государственными ценными бумагами, выпускаются в документарной форме и подлежат централизованному хранению. ГСО могут быть краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными.

6.4 Облигации государственного валютного облигационного займа 1999 года – срочные эмиссионные купонные облигации, имеющие номинал в долларах США, выпущенные 1 февраля 2000 г. Номинальная стоимость одной облигации составляет 1000 долларов США. Срок погашения облигаций – 14 ноября 2007 г. Погашение номинальной суммы долга осуществляется через Внешэкономбанк двумя равными платежами – 50 % суммы основного долга 14 ноября 2006 г., оставшиеся 50 % суммы основного долга – 14 ноября 2007 г.

6.5 Облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа (ОВВЗ) – купонные облигации, эмитируемые государством и имеющие номинал в долларах США. Были выпущены в качестве компенсации по долгам обанкротившегося Внешэкономбанка СССР (ВЭБ). Эмитированы облигации трех номиналов – 1000, 10 000 и 100 000 долларов США.Форма выпуска ОВВЗ – документарная, на предъявителя.

6.6 Облигации Банка России (ОБР) – краткосрочные ценные бумаги, выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением. Эмиссия ОБР осуществляется без государственной регистрации выпуска, без проспекта этих облигаций и без государственной регистрации отчета об итогах выпуска облигаций.

Размещение и обращение облигаций Банка России осуществляется только среди кредитных организаций, имеющих лицензию Банка России на осуществление банковских операций.

6.7 Муниципальные ценные бумаги – это способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели.

Обычно муниципальные облигации являются свободнообращаемыми. В основной своей массе они выпускаются на среднесрочный и долгосрочный период. Эти облигации являются более рискованными и менее ликвидными, чем государственные. Важной разновидностью российских муниципальных облигаций являются жилищные облигации, целью которых является финансирование строительства жилья. Эти облигации в зависимости от условий предоставления жилья могут быть либо низко доходными, либо бездоходными.

7. Производные ценные бумаги (деривативы): форвард, опцион, фьючерс, своп

7.1 Форвард (форвардный контракт) – производный финансовый инструмент, по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать базовый актив другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Форвард заключается между двумя контрагентами на внебиржевом рынке.

Виды форвардных контрактов:

1) расчетный форвард не заканчивается поставкой базового актив;

2) поставочный форвард заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора). Срочная внебиржевая сделка (сделка с отсроченными обязательствами) является поставочным форвардом.

7.2 Фьючерс (фьючерсный контракт) – соглашение, по которому две стороны обязуются совершить в определенный момент в будущем сделку. Одна из сторон обязуется купить, а другая продать указанный в контракте актив. При заключении контракта ни одна из сторон ничего не платит другой стороне. Фьючерс обращается на организованном биржевом рынке.

Виды фьючерсных контрактов.

1. Поставочный – предусматривает выполнение обязательств сторон по поставке или принятию базового актива в полном объеме. Как правило, таковыми являются фьючерсы на различное сырье (металлы, сельскохозяйственные товары, энергоресурсы и т. п.).

2. Расчетный – предусматривает лишь выплату разницы между заложенной в срочный контракт стоимостью актива и его ценой на рынке в момент исполнения договора. Как правило, таковыми являются фьючерсы на нематериальные активы (фондовые индексы, процентные ставки и т. п.).

7.3 Опцион – договор, заключённый на бирже или вне её и дающий право его покупателю (но не обязывающий) совершить покупку или продажу некоторого актива (валюты, акций и т. п.) по зафиксированному в договоре курсу.

Таким образом, в отличие от форварда, покупатель опциона, заплатив определенную цену (премию опциона) получает право по своему усмотрению совершать или не совершать покупку/продажу актива по оговоренной цене (страйк, цена исполнения).

Премия опциона (цена опциона) – это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта.

По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Опционы подразделяются на биржевые и внебиржевые.

Биржевые опционы являются стандартными биржевыми контрактами и их обращение аналогично фьючерсным контрактам. Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры стандартны и установлены биржей.

Внебиржевые опционы, в отличие от биржевых, заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам.

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива:

- опцион CALL – опцион на покупку. Предоставляет покупателю право купить базовый актив;

- опцион PUT – опцион на продажу. Предоставляет покупателю право продать базовый актив.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

- купить Опцион CALL;

- выписать (продать) Опцион CALL;

- купить Опцион PUT;

- выписать (продать) Опцион PUT.

7.4 Свопы. Данные сделки явно недостаточно известны на российском рынке. Основными видами свопов являются процентные и валютные. Какая-либо законодательная регламентация этих сделок полностью отсутствует. Однако следует заметить, что такое положение существует не только в России.

Своп – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями.

Категории своп-контрактов:

- процентный своп – это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить в пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующем в момент подписания контракта;

- валютный своп – это соглашение, в соответствии с которым стороны обмениваются номиналами и фиксированными процентами в разных валютах в течение заранее оговоренного срока по определенному расписанию;

- товарный своп – это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе рыночной цены определенного количества товара, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить в пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на фиксированной цене того же количества данного товара. В рамках товарного свопа физической поставки товара обычно не происходит.

Основными параметрами своп-контракта являются:

- предмет сделки (например, валютная пара EUR/USD). В результате сделки продавец евро по первой части свопа получает по фиксированному курсу доллары;

- срок контракта (как правило, своп контракты имеют краткосрочный характер). Например различают контракты Today/Next (первая часть с датой валютирования или исполнения сегодня, а вторая – на следующий день), Tom/Next (Завтра / Послезавтра), Spot/Next (Второй рабочий день / третий рабочий день) и Forward/Next (Третий день и дальше / Следующий рабочий день);

- цена (курс) первой и второй частей сделки. Разница между ними – своп-разница зависит от прогноза курсов и процентных ставок.

 

БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ

Индексы были изобретены для того, чтобы участники биржевого торга могли получить необходимую им информацию о том, что происходит на рынке. Поэтому первоначально индексы выполняли лишь информационную функцию. Отражая направление движения биржевых котировок – вверх или вниз, они показывали тенденции, которые принимает биржевой рынок, и скорость их развития.

С развитием фондового рынка использование индекса становится многофункциональным. Индекс выступает как объект торговли, например, в качестве базового товара, на который разрабатывается фьючерсный контракт. Кроме того, индексы активно используются в портфельном инвестировании. При этом они:

1) служат ориентиром отбора ценных бумаг в портфель, определяя направления и пропорции инвестирования;

2) сокращают дилерские расходы при применении тактики пассивного управления портфелем, когда используется метод индексного фонда.

Индексы могут быть отраслевыми, региональными, сводными и глобальными. Они могут использоваться на любом рынке: товарном, валютном, фондовом.

Для расчета биржевых средних используются два метода:

- метод средней арифметической;

- метод средней геометрической.

При методе средней арифметической цены акций всех эмитентов, входящих в показатель, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании и количества ее в обращении.

Если используется метод геометрической средней, то осуществляется умножение цен акций, составляющих индекс. Из этого произведения затем извлекается корень n-й степени, где n – число акций в индексе. При этом также не принимается во внимание разница в объемах торговли акциями разных компаний.

Конструирование биржевых индексов базируется на следующих принципах:

- размерность выборки;

- представительность;

- пересмотр выборки;

- время расчета индекса.

Размерность выборки. Выборка должна давать достаточно четкое представление об изучаемом секторе биржевого рынка. Отношение к выборке у разработчиков индексов разное. В мировой практике можно встретить индексы как с ограниченной выборкой, так и с весьма представительной. Так, например, коммунальный индекс Доу-Джонса включает акции только 15 компаний, а Всемирный индекс охватывает акции более чем 2500 компаний из 84 стран.

Использование малой размерности выборки имеет как положительные стороны, так и недостатки. Главным достоинством является то, что расчеты таких индексов быстрее и дешевле. Но в подобном расчете может быть большая ошибка, чем при более крупной размерности выборки.

Представительность. Индекс должен включать все сектора исследуемого рынка и в то же время только то, что он представляет. Практическая реализация данного принципа связана с установлением определенных критериев выборки.

Пересмотр выборки. Индексы нуждаются в периодических корректировках компонентов. Если, например, индекс предназначен для представления определенного круга наиболее ликвидных акций, то состав выборки будет постоянно меняться. Поэтому регулярн