Оценка экономической эффективности инвестиций.

 

Оценка экономической эффективности необходима для выбора оптимального вариантов инвестиционного проекта.

Основой для определения эффективности инвестиционного проекта является информация о денежных потоках.

Для планирования денежных потоков учитываются все притоки (собственные и заемные) и оттоки (затраты на реализацию проекта – инвестиции, и возврат заемных средств с процентами):

• Поступление средств от реализации проекта за счет собственных источников предприятия (прибыль, амортизация);
• Поступление средств за счет заемных источников финансирования проекта;
• Капвложения - затраты на инвестиции;
• Денежные выплаты на погашение кредита, процентов по кредиту.

Таблица 9.1.

Расчет денежного потока

т.руб.

Период (год, квартал, месяц)

Приток средств

Отток средств

Остаток денежных средств

То же, нарастающим итогом

Собственные средства

Заемные средства

Всего

Капвло-жения

Процентов по кредиту

Возврат суммы основного долга

Всего

Чистая прибыль

Аморти-зация

Итого

Бюджет-ные средства

Средства кредитных организаций

…

n-й

Итого:

 

На основании расчета денежного потока осуществляется анализ показателей эффективности инвестиционного проекта.

Инвестиции признаются эффективными, если генерированная проектом сумма собственных средств (прибыль и амортизация), достаточна для:

• возврата исходной суммы инвестиций;

· обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

										Таблица 9.2.
Расчет экономической эффективности инвестиций
										тыс.руб.
Период (год, квартал, месяц)	Приток средств	Отток средств	Денежная наличность	То же, нарастающим итогом	Дисконтированная денежная наличность	То же, нарастающим итогом
Собственные средства	Инвестиции	Процентов по кредиту	Возврат суммы основного долга	Всего
Чистая прибыль	Амортизация	Итого
…
n
Итого

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется с использованием метода дисконтирования.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

• чистый дисконтированный доход (NPV);
• внутренняя норма доходности (IRR);
• индекс доходности (IR);
• срок окупаемости;

 

Данные показатели используются в двух вариантах:

· для определения эффективности инвестиционных проектов (абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,

· для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

 

Формула дисконтирования:

L_t

L₀ =,

(1+r)^t

 

где L₀ - Денежные поступления, имеющиеся на исходный момент времени.

L_t - Денежные поступления в t-ый момент времени.

r - Ставка дисконтирования.

 

Существуют следующие способы определения ставки дисконта:

- индивидуальные альтернативные ставки доходности, доступные конкретному инвестору,

- единый норматив или шкала дифференцированных нормативных ставок доходности,

- стоимость капитала.

 

Использование индивидуальных альтернативных ставок доходности может привести к следующему:

Если альтернативный проект:

- аномально доходный – то отвергнем выгодный проект,

- абсолютно неприемлемый – то примем невыгодный проект,

- иной по классу риска – то ничего не докажем инвестору.

 

Нормативы доходности:

- единый норматив по стране – не учитывает разницу риска проектов, положения компании, изменчивости рынка, не обоснован,

- дифференцированные отраслевые нормативы – не учитывают положения конкретной компании, изменчивости рынка, не обоснованы,

- нормативы, утверждаемые на предприятии на срок – должны быть обоснованы расчетами стоимости капитала.

 

Определение ставки дисконта по стоимости капитала – наиболее обоснованный подход.

 

Стоимость капитала – та ставка доходности, которую требуют инвесторы от вложений с данным уровнем риска. Стоимость капитала может быть оценена по-разному в зависимости от вида денежного потока.

 

Оценка стоимости капитала методом ER (equity residuals method)

 

Оценка собственного капитала (cost of equity – Kе и Ko):

 

1. Рассчитать денежный поток,

2. Разделить собственный и заемный капитал,

3. Найти стоимость собственного капитала по формуле:

Ko = Rf + bo*(Rm – Rf) – финансирование проекта за счет собственного капитала,

Ke = Rf + b*(Rm – Rf) – в проекте со смешанной структурой капитала,

Где b, bo – коэффициенты доходности, информация по которым публикуется в финансовых источниках,

b =

Rf – доходность безрискового вложения (например, депозит в СБ),

Rm – доходность

 

 

· Чистый дисконтированный доход (NPV) рассчитывается по формуле:

_n

NPV = S NCF _t (1+r)^-t,

^t=0

 

где NCF_t - чистый денежный поток (остаток денежных средств в периоде t) характеризует финансовый итог производственно-хозяйственной деятельности в периоде t и рассчитывается как разница между суммами притоков и оттоков средств.

r - Ставка дисконтирования.

 

В случае для отдельного проекта, если NPV больше или равно нулю, то проект принимается.

Для нескольких альтернативных проектов принимается тот проект, который имеет большее положительное значение NPV.

 

· Внутренняя норма доходности (IRR) инвестиционного проекта – ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю.

Внутренняя норма доходности является относительным критерием эффективности, который позволяет сравнивать различные проекты. В соответствии с этим критерием участник проекта принимает решение об осуществлении проекта – из альтернативных вариантов принимается тот, у которого наибольшая внутренняя доходность. Чем выше значение внутренней нормы доходности (IRR), тем эффективнее проект.

 

· Индекс доходности (IR) рассчитывается как отношение чистого дисконтированного дохода (NPV) к общим дисконтированным инвестициям. Он характеризует прирост вложенного капитала, то есть во сколько раз возрастет вложенный капитал.

 

· Срок окупаемости является одним из показателей, характеризующих эффективность инвестиционного проект, и представляет собой период времени с начала реализации проекта до момента, когда разность накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат на реализацию проекта приобретает положительное значение.

 

						Таблица 9.3.
	Оценка эффективности инвестиционного проекта
Показатель	Значение
Внутренняя норма доходности (IRR)
Индекс доходности (IR)
Чистый дисконтированный доход (NPV)
Срок окупаемости с начала деятельности (простой)
Срок окупаемости с начала деятельности (дисконтированный)

 

РИСКИ.

Реализация проекта связана с рисками. Тем не менее, можно уменьшить вероятность возникновения рисков, спрогнозировав потенциальные проблемы и спланировав соответствующие действия.