Политика возрастающих дивидендных выплат

Каждый год сумма дивидендов возрастает. Эта политика привлекательна для акционеров, но рискованна для корпорации. Как правило, такой политики придерживаются новые корпорации, корпорации, осваивающие инновационные проекты для привлечения инвестиций. Но она не может быть бесконечной.

К настоящему времени сложились основные этапы формирования дивидендной политики:

-Учёт основных факторов, влияющих на дивидендную политику.

-Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией развития корпорации.

-Разработка механизмов распределения прибыли, учет её в финансовом плане корпорации.

-Определение форм выплат дивидендов.

Вопрос 36.Особенности дивидендной политики в РФ

Еще до недавнего времени для российских предприятий было характерным отсутствие дивидендной политики как таковой. Ситуация стала кардинально меняться лишь с 2001 г., когда многие крупные корпорации, заинтересованные в привлечении капитала с финансовых рынков, повышении своей репутации и качества управления, в формировании положительного имиджа в глазах зарубежных инвесторов, стали регулярно выплачивать дивиденды. Приблизительно в это же время в уставах и корпоративных кодексах ведущих отечественных предприятий появился пункт, раскрывающий содержание их дивидендной политики.

Однако, несмотря на постепенный переход к общепринятой в мире практике в этой области, дивидендная политика отечественных фирм имеет свою специфику, обусловленную рядом факторов, наиболее существенными из которых являются:

· диспропорции в развитии отдельных отраслей и структуре фондового рынка;

· состав собственников, обусловленный особенностями механизма приватизации предприятий, в результате чего значительная доля акций принадлежит государству, узкому кругу лиц или менеджменту;

· информационная закрытость и непрозрачность многих предприятий;

· несовершенство законодательной базы.

Дадим краткую характеристику выделенным факторам.

На дивидендную политику отечественных предприятий значительное влияние оказывает и состав акционеров. В настоящее время государство владеет 100% капитала более 150 предприятий, контрольными пакетами около 500 предприятий, блокирующими — свыше 1000, более мелкими — 1750.

Наибольшее развитие дивидендная политика получила на предприятиях с государственным участием, занимающих в силу тех или иных причин монопольное положение на своих рынках — ОАО «Газпром», «Связьинвест», «Ростелеком», «Транснефть», «Сбербанк» и др.

В то же время до недавнего времени многие предприятия с государственным участием осуществляли целенаправленную политику сокрытия и вывода доходов, чтобы не делить их с акционерами.

В июне 2006 г. было принято постановление Правительства Российской Федерации о единой дивидендной политике. Оно обязывает компании с государственным участием направлять на дивиденды фиксированную часть прибыли. Конкретный размер дивидендов в зависимости от отраслевой принадлежности будут устанавливать профильные министерства.

Дивидендная политика частных российских предприятий и суммы направляемых в этих целях выплат также существенно зависят от состава и мотивов мажоритарных акционеров, в лице которых часто выступает узкий круг взаимосвязанных лиц либо от менеджмента.

Как правило, владельцы таких предприятий существенно ограничивают дивидендные выплаты либо не осуществляют их вовсе. В настоящее время около 40% из двухсот отечественных предприятий, акции которых представлены в листинге ММВБ и РТС, вообще не выплачивают дивиденды. В то же время российские предприятия могут выплачивать рекордно щедрые дивиденды, если в этом заинтересованы мажоритарные акционеры.

Особую группу предприятий, демонстрирующих существенный рост дивидендов, составляют кандидаты на проведение IPO. Изменение дивидендной политики таких предприятий связано с необходимостью привлечь широкий круг инвесторов, а также обеспечить ликвидность и рост стоимости акций после публичного размещения.

Важнейшим фактором, оказывающим влияние на дивидендную политику отечественных предприятий, является законодательство. В частности, одной из существенных проблем являются сроки и механизмы выплат дивидендов. Во многих странах срок получения дивидендов не превышает трех дней. В то же время, согласно российскому законодательству, выплата дивидендов должна быть осуществлена в течение 60 дней, если иное не предусмотрено уставом предприятия. Однако на практике уставы многих отечественных предприятий определяют другие сроки выплат, которые могут быть растянуты до полугода. В результате выплаты могут поступить инвестору фактически через год.

Вопрос 37.Формы дивидендных выплат.

Сформировалось несколько вариантов выплаты дивидендов:

Выплата дивидендов деньгами.

Плюсы: акционеры получают реальные средства в ликвидной форме, которые могут быть использованы по своему усмотрению.

Минусы: при выплатах дивидендов деньгами из оборота корпорации уходят значительные суммы денег, и у неё могут возникнуть проблемы с погашением текущих обязательств.

Выплаты дивидендов дополнительными акциями.

Плюсы: дивиденды выплачиваются акционерам, а из оборота корпорации не уходят реальные деньги, которые используются для погашения текущих её обязательств.

Минусы: В обороте увеличивается количества акций и снижается показатель EPS – коэффициент доходности акции. EPS = П_риб⁄А_кции, где П_риб – прибыль, А_кции – количество акций.

При увеличении количества акций в обороте увеличивается знаменатель в формуле, уменьшается доходность по акциям, что ведет к снижению спроса на эти акции на рынке.

Также, при увеличении акций в обороте увеличивается вероятность их перекупки третьими лицами, что потенциально опасно, т.к. может привести к смене акционеров.

Миноритарии (мелкие акционеры) ориентированы на деньги и поэтому увеличивают продажи акций на рынке и как следствие – снижение их рыночных цен.

Виды дивидендных выплат

Регулярные дивидендные выплаты в денежной форме:

1. на периодической основе (1 раз в квартал, полугодие, год);

2. постоянные дивиденды или дивиденды с постоянным темпом роста.

Дополнительные дивиденды:

• в случае получения сверхприбыли в данный период.

Случайные дивиденды:

• дополнительные разовые дивидендные выплаты.

Ликвидационные дивиденды:

дивиденды, выплачиваемые в случае ликвидации предприятия или его части.

Вопрос 38. Выкуп и дробление акций. Информационное содержание дивидендов

Дробление акций представляет собой снижение их номинала при пропорциональном увеличении их числа. При этом не происходит изменение собственного капитала, стоимости фирмы и благосостояния владельцев.

Основной целью дробления может быть повышение ликвидности и привлекательности акций для инвесторов. В результате резкого увеличения числа акций в обращении и существенного снижения их стоимости за штуку они более доступны, в том числе и для мелких инвесторов. Повышение ликвидности в свою очередь способствует увеличению спроса и дальнейшем росту их курсовой стоимости.

В качестве еще одной альтернативы выплате денежных дивидендов фирма может распределить доход среди владельцев путем выкупа части собственных акций. В результате число акций в обращении уменьшается, а прибыль ЕРБ на одну акцию возрастает.

Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на оставшиеся акции и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Кроме того, покупка собственных акций обычно ведет к росту их курса, принося дополнительный доход акционерам в виде прироста капитала.

Выкупленные акции называются казначейскими (treasure stock). Выкуп акций сокращает избыточную наличность, а также увеличивает финансовый рычаг и может привести к более оптимальной структуре капитала. Наконец, он является одним из способов защиты от недружественных поглощений.

В целом выкуп акций является положительным сигналом для рынка.

выплата дивидендов подает рынкам определенный сигнал. И действительно, каждая выплата дивидендов или каждое их изменение сообщает ин­весторам некую информацию о компании. Можно было бы передавать эту же инфор­мацию и другими методами. Но дивиденды являются инструментом, с помощью кото­рого менеджеры могут сообщить рынку, что у них все хорошо.

Информационное содержание дивидендов

Выплата дивиденда и сравнение размеров выплаты с предыдущей рассматривается инвесторами как показатель будущих перспектив фирмы.