Возможные типы дивидендной политики

Мировая практика выработала различные варианты или типы дивидендной политики, которые в основном позво­ляют любому акционерному обществу учесть свои особенности и возможности. В то же время большинству российских акционер­ных обществ в непростых экономических условиях вряд ли есть смысл вообще платить дивиденды или выплачивать их в неболь­ших размерах. Процветающие предприятия в большинстве случаев дивиденды платят.

Большинство крупных АО, акции которых котируются на бир­же, стремятся регулярно платить дивиденды. В то же время не­большие и средние АО, как правило, решают этот вопрос в зави­симости от провозглашенной ими финансовой политики или от их финансового положения в тот или иной момент. АО, имеющие значительные долги, дивиденды, как правило, не платят.

Главное требование любого типа дивидендной политики — ста­бильность выплаты дивидендов в течение длительного времени. Это обеспечивает, как утверждают, более высокую котировку акций.

Мировая практика свидетельствует о следующих ситуациях, сложившихся в области выплаты дивидендов.

Выплачивают достаточные дивиденды следующие АО:

• крупные;

• процветающие;

• при небольшом экономическом росте, в том числе и в пер­спективе, (например, нефтяные компании);

• не имеющие перспективных инвестиционных проектов;

• у которых большинство акционеров мелкие и с относитель­но невысокими доходами.

Как правило, не выплачивают дивиденды АО:

• средние и малые;

• имеющие перспективу экономического роста;

• имеющие перспективные инвестиционные проекты.

Дивиденды не выплачиваются в условиях сильной инфляции.

 

12. Содержание политики управления заемным капиталом.

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете — повысить рыночную стоимость предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике включают: долгосрочные финансовые обязательства и краткосрочные финансовые обязательства

Политика привлечения заемных средств - часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Цель анализа - выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.

6. Определение форм привлечения заемных средств.

7. Определение состава основных кредиторов.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

Многообразие источников и условий предложения заемного капитала определяет необходимость осуществления оценки эффективности формирования заемного капитала в разрезе отдельных его видов и форм. Основу такой оценки составляет определение стоимости привлекаемого заемного капитала в разрезе отдельных его элементов:

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух источников его предоставления на современном этапе – банковского кредита и финансового лизинга.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления; а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа, б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

4. Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

 

 

13. Управление инвестициями. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов.

Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность.

Инвестиции – вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.

Все формы реального инвестирования проходят три основные стадии (фазы), составляющие в совокупности цикл этого инвестирования:

• прединвестиционния стадия, в процессе которой разрабатываются варианты альтернативных инвестиционных решений, проводится их оценка и принимается к реализации конкретный их вариант;

• инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется непосредственная реализация принятого инвестиционного решения,

• постинвестиционная стадия, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением предусмотренных параметров инвестиционных решений в процессе эксплуатации объекта инвестирования.

Основу прединвестиционной стадии цикла реального инвестирования составляет подготовка инвестиционного проекта (аналогом этого термина выступают бизнес-план, "технико-экономическое обоснование" и др).

Инвестиционный проект - документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этанов.

Оттого, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов ее проведения.

Базовые принципы и методические подходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов:

1. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой.

2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта.

3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя "чистого денежного потока".

4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть обязательно приведены к настоящей стоимости.

5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. В общем случае норма дисконта отражает скорректированную с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.

Все критерии, используемые при анализе инвестиционного проекта можно разделить на две группы, в зависимости от того, учитывают они или нет временную стоимость денег:

- динамические, основанные на дисконтированных оценках, т.е. предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам инвестирования.

- статические, основанные на учетных оценках. Предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени.

С учетом вышеизложенных принципов рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов на основе различных показателей.

1. Чистый дисконтированный доход - ЧДД (Net Present Value, NPV) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Его расчет диктуется основной целью осуществления инвестиций – повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость.

Под чистым дисконтированным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента i, устанавливаемого аналитиком самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.

2. Индекс (коэффициент) доходности - ИД (Profitability In­dex, PI) характеризует уровень доходов на единицу затрат. Позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту.

Показатель "индекс доходности" также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного решения о возможностях реализации проекта. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестированные средства. Иными словами, для реализации могут быть приняты реальные инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы.

Преимуществом ИД по сравнению с ЧДД является то, что это относительная величина, характеризующая не абсолютный размер чистого потока, а его уровень по отношению в инвестиционным затратам. Это позволяет использовать его в процессе сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по своим размерам (объему ИЗ). В условиях ограниченных инвестиционных ресурсов ИД дает возможность осуществлять отбор в инвестиционную программу таких проектов, которые обеспечивают максимальную отдачу инвестируемого капитала по критерию его возрастания.

3. Период окупаемости - ПО (Playback Period, PP) является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, характеризует продолжительность времени, необходимого для возмещения ИЗ из чистого денежного потока.

Показатель «периода окупаемости» используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть принят и как критериальный (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости и будут предприятием отвергаться). Основным недостатком этого показателя является то, что он не учитывает чистые денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат. Так, но инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости последних).

Поэтому данный показатель может быть использован как один из критериальных показателей на стаи отбора инвестиционных проектов в инвестиционную программу предприятия.

4. Индекс (коэффициент) рентабельности (учетная норма прибыли) – ИР (Accounting Rate of Return ARR) в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не соизмеряет анализируемые показатели во времени.

ИР позволяет вычислить и совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую — сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформированы за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов; если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала).

Если ИР>Р_а, ИР>Р_ск, то проект принимается, т.к. его реализация позволит увеличить эффективность деятельности.

Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.

Недостаток данного показателя состоит в том, что он не учитывает временной стоимости денежных потоков.

5. Внутренняя ставка доходности – ВСД (Internal Rate of Return, IRR) является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой ЧДД в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

Смысл расчета ВСД состоит в следующем – ВСД показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с проектом. Если проект полностью финансируется за счет заемных средств, то значение ВСД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «цена капитала».

Если ВСД > СК – проект принимается. На предприятиях, не являющихся акционерными, аналогом стоимости капитала может служить уровень издержек производства и обращения в процентах к величине авансированного капитала (рентабельность затрат).

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.

 

14. Финансовое планирование и прогнозирование. Методы прогнозирования основных финансовых показателей.

Цель планирования - обеспечение оптимальных возможностей для успешной хозяйственной деятельности, получение необходимых для этого средств, достижение конкурентоспособности и прибыльности предприятия, а также планирование доходов и расходов предприятия, движения его денежных средств.

Исходя из этих целей финансовое планирование - это многоплановая работа, состоящая из ряда взаимосвязанных этапов:

­анализа финансовой ситуации и проблем;

­прогнозирования будущих финансовых условий;

­постановки финансовых задач;

­выбора оптимального варианта;

­составления финансового плана;

­корректировки, увязки и конкретизации финансового плана;

­выполнения финансового плана;

­анализа и контроля выполнения плана.

Анализ ситуации и проблем заключается в изучении фактических данных за предыдущий период. Это дает возможность оценить финансовые результаты за прошедшее время и определить проблемы. Прогнозирование будущих условий необходимо для определения внешней и внутренней среды, в которой будет протекать деятельность предприятия.

Финансовое планирование включает разработку следующих разделов (планов): план по финансовым результатам и распределению прибыли; баланс доходов и расходов (бюджет предприятия); план по инвестициям и их финансированию; плановый агрегированный баланс предприятия; план обеспечения безубыточности производства.

Исходными данными для разработки финансовых планов служат целевые стратегические нормативы по основным направлениям финансовой деятельности на предстоящий период; результаты финансового анализа за предыдущий период;

Выбор оптимального варианта. На основе анализа тенденций и текущего финансового состояния рассматриваются несколько вариантов положений, в которых может оказаться предприятие, и оптимальные варианты развития финансов предприятия.

Составление финансового плана. Составляется финансовый план предприятия в виде баланса его доходов и расходов. Корректировка, увязка и конкретизация финансового плана состоят в состыковке показателей финансового плана с производственными, коммерческими, инвестиционными, строительными и другими планами и программами в установлении конкретных сроков их достижения. Согласованные показатели финансового плана доводятся до соответствующих подразделений предприятия и конкретных исполнителей.

Процесс составления финансового плана предприятия заключается в расчете его показателей. Для этого используются различные способы и приемы расчета:

*расчетно-аналитический. Расчетно-аналитический метод один из наиболее используемых в рыночной экономике методов планирования финансовых показателей. Финансовые показатели рассчитываются на основе анализа достигнутых показателей за прошлый период, индексов их развития и экспертных оценок этого развития в плановом периоде.

*балансовый. Балансовый метод применяется при планировании распределения полученных финансовых средств. Суть его заключается в построении баланса имеющихся в наличии средств и потребности в их использовании.

*нормативный. Нормативный метод используется при наличии установленных норм и нормативов, например, норм амортизационных отчислений, налоговых ставок и тарифов взносов в государственные вне бюджетные фонды (пенсионный, медицинского страхования и др.) нормативов потребности в оборотных средствах и др.Нормативы, используемые при финансовом планировании, устанавливаются: органами власти и управления на федеральном, региональном, местном уровнях (ставки амортизационных отчислений, налогов, взносов во внебюджетные фонды); ведомствами (нормы предельных уровней рентабельности, предельных отчислений в резервные фонды и др.); предприятиями (нормы потребности в оборотных средствах, кредиторской задолженности, запасов и сырья, отчислений в ремонтный фонд и др.).

*метод оптимизации плановых решений. Метод оптимизации плановых решений состоит в разработке ряда вариантов плановых показателей и выборе из них оптимального. В качестве критериев выбора вариантов показателей для последующего включения их в финансовый план могут быть использованы: минимум приведенных затрат, максимум приведенной прибыли, минимум текущих затрат, максимум прибыли на рубль вложенного капитала, минимум времени на оборот капитала, максимум дохода на рубль вложенного капитала и др.

*экономико-математическое моделирование. Экономико-математическое моделирование используется при прогнозировании финансовых показателей на срок не менее чем пять лет. Экономико-математические модели позволяют найти количественное выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами, влияющими на них. Такие модели строятся на функциональной и корреляционной связи. Применение экономико-математических моделей дает возможность быстро рассчитать несколько вариантов показателей и выбрать наиболее оптимальный из них.

В ходе составления финансового плана предприятия должны решаться следующие задачи:

-определение основных финансовых показателей предприятия на плановый период;

-увязка финансовых показателей с производственными и коммерческими;

-выявление резервов увеличения доходов и прибыли предприятия;

-определение путей повышения эффективности использования финансовых ресурсов.

Выполнение финансового плана. Это процесс текущей производственной, коммерческой и финансовой деятельности предприятия, влияющий на его конечные финансовые результаты.

Анализ и контроль заключаются в определении фактических конечных финансовых результатов деятельности предприятия, сопоставлении с плановыми показателями, выявлении причин и следствий отклонений от плановых показателей, в подготовке мер по устранению негативных явлений.

Финансовые планы предприятия могут быть:

А) перспективными. Перспективный финансовый план составляется на длительный срок. В нем даются оценки основных финансовых показателей в перспективе.

Б) текущими. Текущий финансовый план составляется на год с поквартальной разбивкой. Этот план обеспечивает увязку производственных и финансовых показателей деятельности организаций.

В) оперативными. Оперативные финансовые планы включают составление платежного, налогового и кассового плана на месячный срок с декадной разбивкой.

 

15. Банкротство и финансовая реструктуризация. Политика антикризисного управления.

Банкротство (несостоятельность) предприятий - признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредитора по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Состав и размер обязательств и обязанностей по обязательным платежам определяется на момент подачи заявления в арбитражный суд о признании должника банкротом.

Денежное обязательство — обязанность должника уплатить кредитору определенную денежную сумму по гражданско-правовой сделке и по иным основаниям, предусмотренным Гражданским кодексом РФ.

Обязательные платежи — налоги, сборы и иные обязательные взносы в бюджет соответствующего уровня и государственные внебюджетные фонды в законодательно установленном порядке.

Гражданским кодексом РФ (ст. 65) предусмотрено, что предприятие (кроме казенного) может быть объявлено банкротом по решению суда или по своему собственному совместно с кредиторами решению. В любом случае оно должно быть ликвидировано либо принудительно, либо добровольно.

Порядок ведения дел о несост-ти основания признания п/п банкротом, порядок ликвидации, регул-ся соотв-щими положениями ГК РФ и законом «О несост-ти п/п».

Формальный признак несост-ти – это прекращение платежей, срок по кот. превысел 3 мес. со дня согласованной даты, а сумма треб-ий – не менее 500 МРОТ.

К несост-му п/п примен-ся реорганизационные или ликвидацион. процедуры. Первое – введение внеш.управ-ия и санации,т.е. вливание фин.ресурсов и мораторий на треб-ие кредиторов на 18-24 мес. Осн. приемлемый метод восстановления платежесп-ти – наращивание тек. активов за счет рез-тов деят-ти с одноврем-ым увел-ем прибыли. К числу чрезвычайных мер отн-ся продажа части ОС, увел-ие УК (напр. за счет доп. эмиссии акций), привлечение займов и бюдж.ср-в.

Критерии банкр-ва:

Хоз-щий субъект в соотв-ии с действующими правилами признается неплатежесп-ым при наличии одного из нескольких условий:

7. коэф-т обеспеч-ти СОС на конец анализ-мого периода ниже норматив. значения (0,1)

Ксос = (СК-внеоб.активы)/об.активы

8. коэф-т тек. ликв-ти на конец анализ-мого периода ниже норматива (1-2)

Ктл = Об.активы/краткоср.об-ва

9. коэф-т восстановления (утраты) платежесп-ти- рассчитывается, если коэф-т тек. ликв-ти ниже норматива, но имеет тенденцию к повышению в теч. года:

Квп = (Ктл на конец года + 6/12*(Ктл на к.г - Ктл на н.г))/2

Его опред-ют за 6 мес.; норматив = 1.

Если Ктл ниже норматива и имеет тенденцию к снижению в теч. анализ-мого периода, то расчитывают коэф-т утраты платежесп-ти (за 3 мес):

Куп = (Ктл на конец года + 3/12*(Ктл на к.г - Ктл на н.г))/2

Причины наступления банкротства:

- серьезное нарушение финансовой устойчивости предприятия, препятствующее нормальному осуществлению его хозяйственной деятельности – характеризуется превышением финансовых обязательств предприятия над его активами

- существенная несбалансированность в рамках относительно продолжительного периода времени объемов его денежных потоков – характеризуется продолжительным превышением объема отрицательного денежного потока над положительным и отсутствием перспектив изменения этой негативной тенденции

- продолжительная неплатежеспособность предприятия, вызванная низкой ликвидностью его активов – характеризуется значительным превышением неотложных финансовых обязательств предприятия над суммой остатка его денежных средств и активов в высоколиквидной форме (денежных средств), которое носит хронический характер.

Характер этих причин показывает, что финансовая несостоятельность предприятия, определяющая юридический факт его банкротства, во многом является следствием неэффективного финансового менеджмента.

В законодательной и финансовой практике выделяют следующие виды банкротства: реальное, техническое, преднамеренное и фиктивное банкротство.

Федеральной службой России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению (ФСДН) утверждены Методические реко­мендации по проведению экспертизы о наличии (отсутствии) при­знаков фиктивного или преднамеренного банкротства (распоря­жение № 33-р от 8 октября 1999 г.).

Дело о банкротстве должно быть рассмотрено в заседании ар­битражного суда в срок до 7 месяцев с даты поступления заявления о признании должника банкротом.

Условия и порядок признания предприятия банкро­том основываются на определенных законодательных про­цедурах. Рассмотрение дел о финансовой несостоятель­ности (банкротстве) предприятия производится арбитраж­ным судом. В наиболее общем виде законодательно преду­смотренные процедуры банкротства включают:

1. Подачу заявления о возбуждении судебного произ­водства по делу о несостоятельности (банкротстве) предпри­ятия;

2. Судебное разбирательство по делу о несостоятель­ности (банкротстве) предприятия;

3. Принятие арбитражным судом решения по делу о несостоятельности (банкротстве) предприятия.

С позиций финансового менеджмента возможное наступление банкротства представляет собой кризисное состояние предприятия, при котором оно неспособно осуществлять финансовое обеспечение своей хозяйствен­ной деятельности. Преодоление такого кризисного со­стояния, диагностируемого как "угроза банкротства", требует разработки и осуществления специальных мето­дов финансового управления предприятием.

Рыночная экономика выработала обширную систему финансовых методов предварительной диагностики и возможной защиты предприятия от банкротства, которая получила название "Системы антикризисного финансо­вого управления ". Для реализации этой системы управ­ления готовятся особые финансовые специалисты — менеджеры по антикризисному управлению предприя­тием. Суть этой финансовой системы управления со­стоит в том, что угроза банкротства диагностируется еще на ранних стадиях ее возникновения, что позволяет свое­временно привести в действие специальные финансовые механизмы или обосновать необходимость определенных реорганизационных процедур. Если эти механизмы и процедуры в силу несвоевременного или недостаточно эффективного их осуществления не привели к финан­совому оздоровлению предприятия, оно стоит перед необходимостью в добровольном или принудительном порядке прекратить свою хозяйственную деятельность и начать ликвидационные процедуры.

Основной целью антикризисного финансового управ­ления является разработка и реализация мер, направлен­ных на быстрое возобновление платежеспособности и восстановление достаточного уровня финансовой устой­чивости предприятии, обеспечивающие его выход из кризисного финансового состояния.

С учетом этой цели на предприятии разрабатывает­ся специальная политика антикризисного финансового управления при угрозе банкротства.

Политика антикризисного финансового управления - часть обшей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в разработке системы мето­дов предварительной диагностики угрозы банкротства и "вклю­чении" механизмов финансового оздоровления предприя­тия, обеспечивающих его выход из кризисного состояния.

Реализация политики антикризисного финансового управления предприятием при угрозе банкротства пре­дусматривает:

1. Осуществление постоянного мониторинга финан­сового состояния предприятия с целью раннего обнаруже­ния признаков его кризисного развития.

2. Определение масштабов кризисного состояния предприятия.

3. Исследование основных факторов, обуславливаю­щих кризисное развитие предприятия.

4. Формирование системы целей выхода предприятия из кризисного состояния, адекватных его масштабам.

5. Выбор и использование действенных внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия, со­ответствующих масштабам его кризисного финансового состояния.

6. Выбор эффективных форм санации предприятия.

7. Обеспечение контроля за результатами разрабо­танных мероприятий по выводу предприятия из финансо­вого кризиса.

В системе стабилизационных мер, направленных на вывод предприятия из кризисного финансового состоя­ния, важная роль отводится его санации.

Санация - система мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью сторонних юридических или физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприя­тия-должника банкротом и его ликвидации.

 

16. Оценка финансового состояния организации.

Анализ ФСП необходим для:

21. выявления факторов,влияющих на его фин.состояние (внеш.факторы – инфляция, внутр. - производ-ть, уровень квалиф-ции персонала)

22. выявления изменения показателей ФСП

23. оценки колич. и качеств. изменений ФСП (прибыльность, рент-ть, производ-ть труда, имидж компании)

24. оценки фин.положения п/п на опред.момент времени

25. опред-ие тенденций ФСП.

Информ.базой для проведения анализа ФСП служат: бух.баланс, отчет о П и Уб, отчет об изменении капитала, отчет о движении ДС, приложение к бух.балансу, прочая док-ция внутр.отчет-ти (калькуляц.сметы, статьи калькуляции).

Функции анализа ФСП

- своевременная и объективная ФСП,установление ее «болевых точек» и изучение причин их образования.

- выявление факторов и причин достигнутого состояния

- подготовка и обоснование управ. решений,принимаемых в области управления фин-ми.

- выявление и мобил-ция резервов улучшения ФСП и повышения эффект-ти всей хоз.деят-ти.

- прогнозирование возм-х фин. рез-тов. и разработка моделей ФСП при разнообразных вариантах исп-ия ресурсов

Методы анализа ФСП:

- горизонт.(временной) – сравнение каждой позиции отчетности с предыдущ. периодом

- вертик.(структурный) – опред-ие структуры фин.показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на рез-т в целом.

- трендовый – сравнение каждой позиции отч-ти с рядом предшест-щих периодов и опред-ие тренда,т.е. осн. тенденции, динамики показателя, очищенного от случайного влияния и индивид.особенностей отдел.периодов. С помощью тренда форм-ся возможные значения показателей,т.е. ведется прогнозный анализ.

- анализ относит. показ-лей – происходит расчет отношения отчет-ти и опред-ие взаимосвязи пок-лей.

- сравнительный – анализ отдел. фин. пок-лей дочерних фирм, цехов, подразделений, а также фин. пок-лей данного п/п с пок-лями конкурентов, со среднеотраслевыми пок-лями.

Ан-з ФСП начинается с общей оценки. Данный вид анализа предназначен для общей хар-ки фин. пок-лей п/п опред-ия их динамики и отклонений за отчетный период. Общая оценка ФСП проводится на основе данных бух.баланса, однако ан-з непосред-но по балансу представляет собой довольно трудоемкий процесс, поэтому динамику и структуру ФСП анализ-ют при помощи сравнительного аналит. баланса, в состав которого вкл. осн. его показатели.

Ан-з ликвид-ти закл-ся в сравнении ср-в по активу, сгуппированных по степени их ликти,и расположенных в порядке убывания лик-ти, с обязательствами по пассиву, сгрупп-ых по срокам их погашения и расположенных в порядке возрастания сроков погашения.

Активы групп-ся след. образом: А₁ - ДС + краткосрочные фин.вложения; А₂ – бастрореал-мые активы (ДЗ<12мес., прочие об.активы); А_3- - медленнореал-мые активы (запасы, долгосроч.фин.вложения, ДЗ>12 мес, НДС по приобретенным ценностям, статья РБП не вкл.); А₄ – труднореал-мые активы (внеоб.активы)

Группир-ка пассивов: П₁ – наиб. срочные обяз-ва (КЗ); П₂ – краткоср.пассивы (краткоср. кредиты и займы и прочие); П₃- долгоср. пассивы (долгоср.кредиты и займы); П₄ – пост.пассивы (ст. 3 разд. + стр.630-стр.660).

Баланс п/п считается ликвидным, если выполняется условие:

А₁ ≥П₁; А₂≥ П₂ ; А₃ ≥П₃; А₄≤ П_4.

Одниз из пок-лей, хар-щих фин.устойчивость, явл-ся его платежеспособность, т.е. возм-сть наличными ден.ресурсами своевременно погасить свои тек. обяз-ва. Коэф-ты: к-т абс.ликв-ти, к-т промеж.лик-ти, к-т тек. лик-ти. Обобщающими пока-лями оценки фин.устойчивости явл.: к-т автономии, маневренности, соотношения заем. и собст. капитала, устойчивого финанс-ия, обеспеченности об. активов собст. ср-вами.

Фин.ситуация на на п/п хар-ся 4 типами фин. устойчивости:

1. абс. уст-ть

2. норм.уст-ть

3. неустойчиое состояние

4. кризисное.

 

17. Управление денежными средствами и их эквивалентами.

В условиях рыночной экономики значимость денежных средств определяется тремя причинами: рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций), предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте).

Система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение четырех крупных блоков процедур, требующих определенного внимания финансового менеджера: 1) расчет финансового цикла; 2) анализ движения денежных средств; 3) прогнозирование денежных потоков; 4) определение оптимального уровня денежных средств.

Расчет финансового цикла. Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Показатель продолжительности финансового цикла D рассчитывается по формуле:

D = Inv + AR - AP,

где Inv - оборачиваемость запасов, дн.; AR - период погашения дебиторской задолженности, дн.; AP - период погашения кредиторской задолженности, дн.

Сокращение финансового цикла возможно за счет сокращения производственного цикла, ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности и замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.