Сведем полученные значения в единую таблицу.

Таблица 1 – Оптимальные критерии показателей

Критерии	Пороговое значение критерия	Положительная тенденция
Чистая приведенная стоимость, NPV	>0	→ max
Внутренняя норма рентабельности, IRR	>R	→ max
Модифицированная норма рентабельности, MIRR	>R	→ max
Индекс доходности, PI	>1	→ max
Простой период окупаемости, PBP	< норматив	→ min
Дисконтированный период окупаемости, ARR	> средний доход	→ max

 

В завершении по оценки основных используемых показателей, можно сделать вывод о том, что все сложные показатели находятся в четкой зависимости друг с другом. Проект эффективный по одному показателю не может быть неэффективным по другому, и наоборот.

Кроме использования сложных формул, используются различные оценки проектов, к ним можно отнести следующие:

- Оценка двух инвестиционных проектов, с учетом использования оценки общественной эффективности, оценки региональной, коммерческой эффективности, эффективности с позиции кредитора и акционера.

- Оценка проектов с различной продолжительностью;

- Оценки эффективности портфельного инвестирования;

- Оценки влияния инфляции и цены капитала;

- Оценки проектов в условиях рационирования капитала;

- Оценки рисков проекта.

62.Сравнительная эффективность вариантов инвестиций. Основные критерии

Сравнительная эффективность - это разность результатов, полученных в отчетном и базисном периодах. Обычно ее называют приростом (+), снижением (-) результатов эффективности. В качестве сравнительной эффективности может быть использован прирост (+), снижение (-) абсолютной эффективности.

В качестве сравнительных вариантов эффективности (с учетом вида предпринимательской деятельности) могут быть использованы следующие критерии: экономические показатели должны быть выше прежних по росту объемов продукции; по затратам на единицу продукции (услуг); по прибыли на единицу продукции и в целом; по оборачиваемости оборотных средств и окупаемости затрат (затраты/прибыль); по фондоотдаче (выпуск продукции на единицу стоимости производственных основных фондов (основного капитала)); по фондоемкости (показатель, определяемый объемом производственных фондов, приходящихся на единицу продукции – обратный показатель фондоотдаче) и материалоемкости; по производительности труда; прирост производительности труда должен быть выше прироста фондовооруженности.

Кроме вышепредложенных показателей, для сравнения эффективности вариантов инвестиций м/о использовать следующие: - Оценка проектов с различной продолжительностью; - Оценки эффективности портфельного инвестирования;

- Оценки влияния инфляции и цены капитала; - Оценки проектов в условиях рационирования капитала;Оценки рисков проекта.

Т.ж для сравнения м/о использовать вышеприведенные показатели (см вопр 61). При этом лучшим будет считаться тот проект, NPV от вложения которого будет выше, при этом стоит учитывать, срок окупаемости, рентабельность, индекс доходности. Но при данном обстоятельстве необходимо учесть личность инвестора. Поскольку консервативный инвестор, выберет проект с наименьшем риском, в силу своих личностных особенностей. В то время как инвестор, предпочитающий идти на риск, может выбрать проект с наибольшим риском.

1) При сравнении проектов с различной продолжительностью используются два метода:

- Кратности;- Повторяемости бесконечного числа раз.

Суть метода кратности заключается в том, что находится наименьшее общее кратное для двух проектов и каждый из них рассматривают как повторяющийся необходимое число раз в пределах периода кратности. Лучшим считается тот проект, у которого суммарное NPV больше.

Суть метода повторяемости бесконечного числа раз заключается в том, что каждый из проектов рассматривается на отрезке времени в течении которого он реализуется, затем делается вывод о том, какой из проектов предпочтительнее. Используется след.формула: NPV _(0;∞) = NPV_{i *} (1+R)^{I /} (1+R)^I -1,

Где NPV_i – исходное NPVпроекта;

I – срок реализации проекта.

1) Оценка эффективности портфельного инвестирования имеет место быть тогда, когда предприятие может участвовать в нескольких инвестиционных проектах одновременно в условиях ограниченности финансовых ресурсов. Возникает необходимость оптимизации инвестиционного портфеля.

Недостаток финансовых ресурсов может носить характер абсолютного ограничения, когда компания не имеет возможности инвестировать свыше определенной суммы.

Различают: - Объемную оптимизацию портфеля инвестирования; - Временную оптимизацию портфеля инвестирования.

В зависимости от того могут ли проекты выполняться по частям (дробиться) различают: - Плановую; - Ступенчатую.

При данной форме оценки, план оптимизации допускает возможность реализовать не только целиком каждый проект, но и любую его часть. Предполагается что получаемые доходы пропорциональны вложенным инвестициям.

При условии, когда проекты поддаются дроблению, следует учитывать, что в инвестиционный портфель в первую очередь включаются проекты с большим индексом доходности (PI) и те которые могут быть профинансированы полностью. Очередной проект берется в той части, в которой на него хватит средств.

При условии, когда проекты не поддаются дроблению, предполагается, что проекты не могут дробиться, т.е. могут выполняться только целиком. Основная суть данного метода заключается в том, чтобы составить из всех имеющихся проектов, различные комбинации портфелей, которые могли бы быть профинансированы на определенное кол-во инвестиций. Здесь применяется временная оптимизация.

При формировании портфеля на 2 года составляется при условии, что ресурсы компании в первый год ограничены, во втором же году ограничений нет. По каждому проекту рассчитывается индекс потерь, если проект будет отложен на год. Затем проекты ранжируются в порядке убывания индекса, и формируется портфель в порядке этого ранжирования.

2) Влияние темпов инфляции и цены капитала, м/о выразить формулой

(1+MR) = (1+RR) (1+TI)

где - MR - необходимая денежная ставка;

_- RR - необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);

- TI – темп инфляции

Вначале находится денежная ставка, затем рассчитывается коэф-нит дисконта в соответствии с ден.ставкой, следующий этап - расчет NPV. Инвестор наглядно видит как влияет эти факторы влияют на эф-ть проекта, при этом если учесть эти факторы и сравнить полученное значение NPV, оно будет ниже, чем если эти факторы не учитывать.

Изменение цены капитала определяют в процентном выражении, и при расчете NPV учитывают данное изменение в коэффициенте дисконтирования.

3) Оценка проектов в условиях рационирования. Рационирование капитала – это развитие в условиях жестко ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходиться отвергать даже те инвестиционные проекты, которые обладают положительной величиной NPV. Работая в условиях рационирования капитала, фирма решает задачу наиболее выгодного использования временно ограниченных денежных ресурсов ради максимальной своей будущей ценности настолько, насколько позволяет масштаб этих ресурсов.

Прирост ценности компании в условии краткосрочного дефиците:

W_e = (I_t - I_i) * (1 + R) + ∑ ,

 

TW_e = ∑ CF_t * (1 + R_t)^c-t + ∑ - I₀(1+R₀)^c,

 

где W_e – общая величина выгоды (прирост ценности);

I_t – общая сумма инвестиционных ресурсов, которыми располагает предприятие; I_i – сумма инвестиций, направленных на финансирование собственных проектов предприятия; R – стоимость резервов; n – число временных периодов;

CF_t – денежный поток по проектам, профинансированный за счет ресурсов I_i;

TW_e – прирост суммы инвестиционных ресурсов к концу периода рационирования капитала;

R₀, R_t – уровень доходности, с которым средства, имеющиеся в распоряжении предприятия, соответственно, в начальном году периода рационирования капитала и в году t, могут быть реинвестированы на срок, оставшиеся до конца этого периода;

I₀ – первоначальные инвестиции

c – число периодов рационирования.