Традиционные и новые методы финансирования

Традиционными методами средне- и краткосрочного финансирования являются:

1. Коммерческий кредит является источником косвенного финансирования и связан, прежде всего, с торгово-посредническими операциями. Часто оформляется в виде векселя, аванса покупателя или открытым счетом. Разновидностью коммерческого кредита является кредиторская задолженность.

2. Банковское кредитование – это вид прямого финансирования может осуществляться в следующих формах:

1) срочный кредит – банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет клиента, после истечения срока кредита заемщик его погашает. Это наиболее распространенный способ финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны;

2) контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и с зачислением выручки. В случае если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, то банк кредитует его в пределах оговоренной суммы по кредитному договору;

3) онкольный кредит – разновидность контокоррента, он выдается под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая при этом право погашения кредита по первому требованию за счет средств на счету клиента, а при их недостаточности путем реализации залога;

4) учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем учета векселя до наступления срока платежа за вычетом учетного процента;

5) факторинг – при факторинге специальная компания (факторфирма) приобретает у поставщика все права по поставке товара и сама взыскивает долг. При этом поставщик освобождается от кредитного риска по неуплате долга и большую часть суммы получает от факторфирмы сразу после отгрузки. После поступления платежа сумма за вычетом процентов и комиссионных выплачивается поставщику;

6) форфейтинг – кредитование экспортера путем покупки векселя, акцептованного импортером.

3. Государственное кредитование – наиболее традиционный источник финансирования инфраструктурных, социальных, оборонных и научных проектов.

На практике определенные приемы финансирования применяются как самостоятельно, так и в комбинации с эмиссией ценных бумаг:

1) права на льготную покупку акций;

2) варрант;

3) залог;

4) секьюритизация активов;

5) лизинг;

6) коммерческая концепция или франчайзинг.

Права на льготную покупку акций – специфический финансовый инструмент, необходимость введения которого изначально была вызвана желанием акционеров избежать возможной потери степени контроля и снижения доли доходов ввиду появления новых акционеров при дополнительной эмиссии. В этой ценной бумаге указано количество акций (или часть акции), которое можно приобрести на нее по фиксированной цене – цене подписки. Подобная операция имеет особое значение, в частности, при преобразовании закрытого акционерного общества в открытое. Возможность наделения действующих акционеров преимущественным правом голосующих акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции, в случае их размещения по открытой подписке в РФ предусмотрена Законом «Об акционерных обществах».

Права на льготную покупку акций как ценные бумаги обращаются на рынке самостоятельно. При их выпуске компания устанавливает дату регистрации – все зарегистрированные на эту дату владельцы акций получают документ «право на покупку», который они по своему усмотрению могут исполнить, т.е. купить дополнительные акции, продать или попросту проигнорировать.

Варрант в буквальном смысле означает гарантирование какого-то события, например, продажи или покупки товара. В финансовом менеджменте варрант представляет собой ценную бумагу, дающую право купить или продать фиксированную сумму финансовых инструментов в течение определенного периода. Покупка варранта – проявление осторожности в том случае, если инвестор не вполне уверен в качестве ценных бумаг и не желает рисковать деньгами.

Существуют различные виды варрантов. Варрант не дает права на проценты или дивиденды и не обладает правом голоса, датой и стоимостью погашения. Варрант может выпускаться одновременно с финансовыми инструментами, привлекательность которых тем самым хотят повысить, или отдельно от них.

Залог – способ обеспечения обязательства, при котором кредитор-залогодержатель приобретает право в случае неисполнения должником обязательства получить удовлетворение за счет заложенного имущества. Залоговые операции регулируются законодательством.

При неисполнении в срок обязательства, обеспеченного залогом, залогодержатель имеет право обратить взыскание на предмет залога. При недостаточности суммы, полученной от реализации заложенного имущества, залогодержатель может получить остальное за счет другого имущества должника, если иное не оговорено договором.

В России залоговые операции используются главным образом для получения банковского кредита. На Западе разработана еще одна схожая операция – секьюритизация активов, представляющая собой эмиссию ценных бумаг, обеспеченных залогом, в частности, ипотекой. Смысл этой операции заключается в следующем. Некоторое кредитное учреждение собирает в пул предоставленные им кредиты, обеспеченные относительно однородным имуществом (например, дебиторская задолженность, индивидуальные жилищные закладные и др.), и выпускает ценные бумаги под общее обеспечение. Ценность отдельного актива может быть невысокой, однако собранные вместе активы представляют собой уже значимую величину. Нередко в процессе секьюритизации участвуют несколько финансовых институтов, каждый из которых выполняет свои функции: выдача кредитов, составление пула, проведение эмиссии, страхование, инвестирование в новые ценные бумаги.

В России сравнительно недавно появилось новое понятие «финансовая аренда (лизинг)». Несмотря на то, что финансовая аренда упоминается в достаточно большом числе нормативных документов, она еще не получила широкого распространения как практическая деятельность.

Лизинг представляет собой систему хозяйственных взаимоотношений, в рамках которой одна сторона (лизингодатель) вкладывает (инвестирует) временно свободные или привлеченные финансовые ресурсы в приобретение у производителя тех или иных видов движимого или недвижимого имущества, относимого к основным средствам, с целью передачи его по договору юридическому или физическому лицу (лизингополучателю) на определенный срок за установленную в договоре плату.

Лизинг в России является динамично развивающимся видом инвестиционной деятельности. Ежегодный прирост объемов лизинговых операций по оценкам экспертов составляет 30-40%. Однако лизинг в России остается высокорискованным видом деятельности.

Коммерческая концессия, известная в западном законодательстве как франчайзинг, представляет собой новый договорный инструмент, введенный ГК РФ. Суть его состоит в предоставлении компанией физическому или юридическому лицу за вознаграждение на срок или без указания срока права использовать в своей предпринимательской деятельности комплекс исключительных прав, принадлежащих этой компании как правообладателю. Выдаваемая лицензия (франшиза) может распространятся на производство или продажу товаров или услуг под фирменной маркой данной компании и/или по ее технологии. В договоре коммерческой концессии может оговариваться: период, на который выдана лицензия; территория, на которой будут производиться или реализовываться товары или услуги; форма платежа (разовый платеж, периодические отчисления, смешенная форма). По существу эта операция не является операцией прямого финансирования предприятия, однако она обеспечивает косвенное финансирование, в частности, за счет сокращения расходов на разработку технологии производства, завоевание рынка и др. Поэтому к ней часто прибегают вновь появившиеся компании, пытающиеся утвердиться в данной сфере бизнеса и по возможности снизить риск потерь, который всегда сопровождает попытки самостоятельного создания нового производства. Эта операция в известной степени выгодна и компании, предоставившей лицензию, поскольку происходит прямая или косвенная реклама этой компании, а также поступают платежи за пользование лицензией. В зависимости от условий контракта фирма, продающая свою лицензию, может дополнительно организовать начальное и последующее обучение своих партнеров, руководство или консультирование их деятельности, рекламу, другие виды финансового, технологического и коммерческого содействия.

Одним из первых российских предпринимателей, решившихся применить схему коммерческой концессии, был В. Довгань, создавший в начале 90-х годов сеть пекарен «Дока-пицца» и «Дока-хлеб».

 

Цена и структура капитала

Стоимостью капитала называется общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлеченных ресурсов на рынке капитала, выраженная в процентах к этому объему.

Понятие стоимости капитала близко по своему значению понятием «цена капитала» и «себестоимость капитала» и отличается от понятия «оценка капитала» т «стоимость фирмы».

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в финансовом менеджменте и характеризуется исчислением относительной величины денежных выплат, которую нужно перечислить их владельцам, предоставившим финансовые ресурсы, а также уровень рентабельности инвестируемого капитала, который должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, выражаемый в процентах.

В зависимости от источника затраты по обслуживанию и поддержанию капитала могут быть различные (банковский процент, дивиденды по привилегированным акциям, купонный доход по облигациям). При этом стоимость капитала в целом (WACC) находят по формуле средней арифметической взвешенной:

где - удельный вес j-го источника средств в общей сумме капитала, в долях;

- стоимость j-го источника средств, %.