Риск и доходность портфельных инвестиций

Инвестиционный портфель – целенаправленно сформированная совокупность одинаковых инструментов, предназначенных для осуществления финансирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

По отношению к инвестиционным рискам различают три типа портфелей:

1) агрессивный (спекулятивный) – высокий риск, высокая доходность;

2) умеренный (компромиссный) – средний риск, средняя доходность;

3) консервативный – низкая доходность, низкий риск.

Общий риск портфеля состоит из двух частей: первая – недиверсифицируемый риск (систематический или рыночный), т.е. риск, который нельзя снизить путем изменения структуры портфеля; вторая – диверсифицируемый риск, который можно уменьшить путем диверсификации портфеля. Считается, что включение в портфель 10-20 случайным образом отобранный ценных бумаг может снизить уровень диверсифицируемого риска.

Эффективным считается портфель, обеспечивающий максимальную доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности.

При определении риска портфеля активов и его доходности высока рискованность и доходность входящих в портфель активов может быть признана допустимой.

Доходность инвестиционного портфеля рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной

где k_j – доходность j-го актива;

d_j – доля j-го актива в портфеле.

Если в качестве критерия рискованности портфеля принят показатель среднеквадратического отклонения, то для портфеля, содержащего k активов:

где d_i – доля i-актива в портфеле;

- среднеквадратическое отклонение доходности i-го актива;

– коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов.

Для портфеля из двух активов:

Так как все финансовые инвестиции различаются по уровню доходности и риска, их возможное сочетание в портфеле может усреднить их характеристики. В случае оптимального сочетания можно добиться значительного снижения риска всего портфеля, при этом результат зависит не только от рискованности входящих в портфель активов, но и от взаимосвязи между их доходностями.

От комбинации входящих в портфель активов меняется его доходность и риск. Можно сформировать портфель с высокой доходностью и с нулевым риском.

При формировании портфеля инвестиций следует придерживаться следующих принципов:

1. Если значения доходности входящих в портфель активов связаны прямой функциональной значимостью (r=1), т.е. доходность одного актива изменяется так же, как доходность другого, то объединение таких активов в портфель не приводит к снижению риска.

2. Если значения доходности активов, входящих в портфель, связаны обратной зависимостью (r=-1), то их объединение приводит к устранению риска, т.е. к безрисковой ситуации.

3. Если доходности входящих в портфель активов связаны корреляционной зависимостью, то их объединение приведет к снижению уровня риска.

В процессе управления инвестиционным портфелем менеджер сталкивается с задачей отбора новых инструментов и возможности их включения в портфель. Для этого существуют несколько способов, наибольшую известность получила Модель оценки доходности финансовых активов (CAPM). Данная модель увязывает систематический риск и доходность портфеля. Авторами этой модели являлись У. Шарп, Дж. Линтнер, Дж. Моссина, Марковиц.

Модель оценки доходности финансовых активов (CAPM): «Ожидаемая доходность от любой ценной бумаги или портфеля увеличивается линейно риску своего бета-коэффициента»:

K_a = K_бр + (K_p – K_бр)

где K_a – ожидаемая доходность акций данной компании;

K_бр – доходность безрисковых ценных бумаг;

- бета-коэффициент акций данной компании;

K_p – доходность на рынке в среднем;

(K_p – K_бр) – премия за риск.

Модель CAPM означает, что премия за риск вложения в ценные бумаги данной компании прямо пропорциональна рыночной премии за риск. Большая доходность соответствует большему риску. Модель позволяет спрогнозировать доходность финансового актива.

Разработаны альтернативные модели теории CAPM:

- теория арбитражного ценообразования;

- теория ценообразования опционов;

- теория преференций состояний в условиях неопреленности и др.