Основы расчета стоимости денег во времени

 

Одним из фундаментальных принципов оценки стоимости бизнеса является временная неравноценность денег. Деньги, которыми мы обладаем в разные моменты времени, имеют неодинаковую ценность. Любая денежная единица, будь то доллар или рубль, сегодня имеет для собственника большую ценность, чем рубль, который должен или может быть получен спустя некоторое время, в будущем. Это связано с тем, что сегодняшние деньги можно вложить в банк, инвестировать в какие-либо финансовые, материальные и нематериальные активы с тем, чтобы в будущем получить доход и увеличить стоимость первоначальных инвестиций. Деньги используются для того, чтобы приносить доход, а бизнес, предприятие – это своего рода «аппарат или станок для производства денег», идет ли речь о «Дженерал Моторс», об империи Билла Гейтса или о китайской прачечной. В аппарат закладывается начальная сумма (PV), на выходе из него получается поток денежных выплат (CF). От свойств аппарата зависит величина потока CF, получаемая на выходе при одной и той же начальной (входной) величине PV. Но какой бы ни была величина CF, она будет получена только через определенный период времени (t) [15;с.12]. Секрет успеха управления бизнесом кроется в увеличении стоимости инвестиций акционеров или собственников. Вкладывая деньги в тот или иной актив, любой разумный инвестор планирует через определенный период времени (t) получить и первоначальный капитал, и определенное вознаграждение (Д – Д'). Поэтому, вкладывая деньги в активы, инвестор на самом деле приобретает права на получение и присвоение дохода с использованием этих активов. В основе оценки стоимости бизнеса, недвижимости и других видов активов лежат положения о текущей стоимости денег, которые будут получены через определенное время (t) в будущем. Положение, что деньги, полученные через год или несколько лет, сегодня будут стоить меньше, действует практически при любой экономической ситуации. Вопрос заключается не только в том, чтобы найти активы, стоимость которых превысит заплаченную за них цену, но и чтобы уметь оценить будущие вклады на момент принятия решения.

Для оценки временной стоимости денег необходимо рассмотреть основные понятия – накопление и дисконтирование.

Накопление – это процесс приведения сегодняшней текущей стоимости денег (PV) к их будущей стоимости (FV) при условии, что и первоначальная сумма и получаемый доход не изымаются, а продолжают «работать».

Дисконтирование – процесс приведения будущих денежных поступлений от инвестиций к их текущей сегодняшней стоимости. При этом следует отметить, что в расчетах и текущей и будущей стоимости решающую роль играют такие элементы, как суммы, время, риск, ставка дохода.

В расчетах временной стоимости денег важно с максимально возможной точностью спрогнозировать общую сумму долларов, которые, как ожидается, либо будут инвестированы, либо будут получены от инвестиций. Это позволит ответить на главный вопрос – обеспечит ли данное вложение средств положительную ставку дохода? Положительная ставка дохода на инвестиции ожидается в случаях, когда приток денежных средств должен превысить их отток. Однако даже известные с абсолютной точностью суммы ничего не говорят о том, какой будет ставка дохода или связанный с вложением риск.

Ставка дохода на инвестиции – это процентное соотношение между чистым доходом и вложенным капиталом. Правильно определенная ставка дохода учитывает суммы и время получения ожидаемых чистых доходов. Данный показатель может быть использован как критерий для сравнения различных инвестиционных предложений. Ставка дохода на инвестиции называется также конечной отдачей. Как правило, в оценке альтернативных вариантов инвестиций приоритет отдается вложениям, по которым ставка дохода является максимальной. В зависимости от контекста процентное соотношение между чистым доходом и вложенным капиталом может рассматриваться и как ставка дисконтирования (уменьшения).

Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с инвестициями. Иными словами, риск – это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций, окажутся больше или меньше первоначально прогнозируемых. Так, например, игра в тотализатор характеризуется очень высоким уровнем риска. Результатом таких «инвестиций» могут быть и полная потеря первоначальных вложений, и довольно крупный выигрыш. В то же время менее рискованными являются инвестиции, например, в финансовые активы, особенно в государственные ценные бумаги. Следует иметь в виду, что каждый вид инвестиций характеризуется своим набором рисков, и практически ни одно из вложений не является абсолютно безрисковым.

Другим наиболее ценным элементом для инвестора является время. Будучи постоянным, оно не может быть восполнено. Бенджамин Франклин постоянно напоминал своим читателям, что «время – это деньги». Он отмечал, что непродуктивно использованное время означает потерю денег. Единственный способ избежать этого – заставить капитал работать, т.е. вложить его в дело. Деньги используются для того, чтобы приносить процент. Важно время его получения, поскольку уже полученный процент может быть использован для извлечения еще большего процента. Время получения инвестиционного дохода измеряется интервалами, или периодами. Интервал, или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Время, в течение которого должны быть выплачены или получены деньги, имеет первостепенное значение в любом инвестиционном анализе.

Как правило, чем раньше суммы будут получены, тем предпочтительнее инвестиции. Затем доходы могут быть вновь реинвестированы для того, чтобы принести в течение заданного промежутка времени еще большие чистые доходы. Только после того, как будут определены все эти четыре элемента, возможно количественное определение изменения стоимости денег во времени.

Однако количественное значение текущей и будущей стоимости зависит не только от рассмотренных факторов, но и от порядка начисления процентов. Если в качестве инвестиций рассматривать наиболее «простой» вариант – внесение в банк под проценты, чтобы в будущем получить большую сумму, то банк может начислять как простые, так и сложные проценты.

При простом способе начисления процентов доход в каждом периоде начисляется только от основной суммы, т.е. прирост первоначальной суммы прямо пропорционален времени, в течение которого деньги «работают».

Рассмотрим пример расчета накопленной за период суммы при условии, что первоначальные вложения составят 100 рублей, процент по вкладу – 10%, а период накопления – 3 года (табл.2).

Таблица 2