Формування оптимальних програм інвестиційної діяльності підприємства та оцінка їх ефективності

 

 

 

Рисунок 6.1 – Мета і система завдань з формування інвестиційного портфеля підприємства

 

 

Рисунок 6.2 – Основні принципи формування інвестиційного портфеля компанії

 

 

Рисунок 6.3 – Класифікація типів інвестиційних портфелів підприємства за основними ознаками

Рисунок 6.4 – Характеристика сучасної портфельної теорії та її вихідних положень

 

 

Рисунок 6.5 – Послідовність етапів формування портфеля фінансових інвестицій підприємства
Таблиця 6.1 – Алгоритми розрахунку показників оцінки ризику і дохідності портфеля фінансових інвестицій

№ з/п	Назва показника	Алгоритм розрахунку	Умовні позначення
	Очікувана дохідність портфеля інвестицій		- очікувана дохідність і -го активу; - частка і -го активу у портфелі; - кількість активів у портфелі
	Стандартне відхилення інвестицій-ного портфеля (з урахуван-ням імовірніс-ного розподілу доходів)		- дохідність порт-феля фінансових інвестицій за s -го стану економіки; - очікувана дохідність портфеля інвестицій; - ймовірність настан-ня відповідного ста-ну економіки (ймо-вірність отримання можливої дохідно-сті); - номер імовірного результату
	Стандартне відхилення інвестицій-ного портфеля (виходячи з того, що розподіл доходів за окремими активами є нормаль-ним)	або	- частка і -го активу в портфелі; - варіація дохідності і -го активу; - коефіцієнт кореляції між очікуваними дохідностями i - го та j -го активів; - коваріація між дохідностями i - го та j -го активів

Продовження таблиці 6.1

 

	Варіація очікуваної дохідності інвестицій-ного портфеля
	Коефіцієнт варіації інвестицій-ного портфеля
	Коваріація дохідності двох активів		- кількість минулих (майбутніх) періодів, що розглядаються(місяців, кварталів, років);   - дохідність активу А в t- муперіоді;   - очікувана дохідність активу А в середньому
	Стандартне відхилення для портфеля з двох активів – А (1)та В(2)
	Коефіцієнт кореляції

 

 

 

Рисунок 6.6 – Поняття цінової моделі капітальних активів та припущення щодо ринку капіталів

 

Таблиця 6.2 – Алгоритми для визначення не диверсифікованого ризику інвестиційного портфеля на базі моделі САРМ

№ з/п	Назва показника	Алгоритм розрахунку	Умовні позначення
	Норма доходу за цінним папером		- очікувана середня дохідність акції і -ї компанії (причому ); - дохідність без ризи-кових цінний паперів; - середня очікувана дохідність на ринку цінних паперів;

Продовження таблиці 6.2

 

			- показник ризику цієї компанії ( -коефі-цієнт)
	Норма доходу за цінним папером (з урахуван-ням додат-кових пре-мій за ризик)		- додаткова премія за ризик інвестування у малий бізнес, якщо оцінюється компанія, що належить до цієї категорії; - додаткова премія за ризик інвестування у закриту компанію (поправка на закритий характер бізнесу); - додаткова премія за ризик певної країни для іноземного інвестора (вводиться до розрахунків лише при оцінюванні ставки дисконтування за схемою власного капіталу проектів іноземних інвесторів)
	-харак-теристика диспро-порцій котування акцій		- дохідність акцій і -ї компанії; - дохідність без ризикових цінний паперів; - ринковий показник дохідності акцій; - показник ризику акцій і -ї компанії
	Очікувана дохідність на ринку цінних паперів		- дохідність цінних паперів і -ї компанії; N – загальна кількість цінних паперів на фінансовому ринку; - частка цінних паперів і -ї компанії, що визначається співвідношенням їх випуску до сумарного обсягу всіх випусків (у ринкових цінах на відповідний момент часу)

Продовження таблиці 6.2

 

	-коефіцієнт за цінними паперами і -ї компанії	- коефіцієнт кореляції між дохідністю за цінними паперами і -ї компанії та ринковим портфелем інвестицій; - дохідність у середньому на ринку в t -му періоді; - середня дохідність на ринку цінних паперів за всі періоди (п); - середня дохідність цінних паперів і -ї компанії за всі періоди - дохідність цінних паперів і -ї компанії в t -му періоді
5.1	На підставі базової моделі САРМ
5.2.	На підставі статистич-них даних
5.3	І сторичний -коефі-цієнт	де - середня надлишкова дохідність (премія за ризик) ринкового портфелю або індексу; - дохідність ринкового портфеля в періоді t; - середня дохідність державних безризикових цінних паперів

Продовження таблиці 6.2

 

5.4	Скориго-ваний -коефіцієнт		- оцінка дійсного значення коефіцієнта; - значення, розраховане на основі історичної вибірки; - ваговий коефіцієнт ( >0,5)
5.5	-коефі-цієнт на підставі даних про зміну цін на продук-цію галузі		- індекси зміни цін на продукцію галузі, в яку передбачається вкладати інвестиції за окремими місяцями (кварталами, тощо); - індекс інфляції за відповідні проміжки часу t; та - відповідно середні за місяць (квартал тощо) індекси зміни цін на продукцію галузі, в яку передбачається вкладати інвестиції, та інфляція (протягом всього ретроспективного періоду); п – тривалість ретроспективного періоду (t =1,2..., п)
	-коефіці-єнт інвес-тиційного портфеля		- значення -коефіцієнта і -го активу в інвестиційному портфелі; - частка і -го активу в інвестиційному портфелі; т – число фінансових інструментів у портфелі

 

 

 

Рисунок 6.7 – Основні етапи процесу оперативного управління реструктуризацією портфеля фінансових інвестицій

Таблиця 6.3 – Алгоритми методів оцінки ефективності управління

Портфелем

№ з/п	Назва показника	Алгоритм розрахунку	Умовні позначення
	Ефективність портфеля		- дохідність інвестицій-ного портфеля (його ефективність); - стандартне відхилення ринкових цінних паперів у цілому; - стандартне відхилення акцій портфеля цінних паперів

Продовження таблиці 6.3

 

	Ефективність управління портфелем (традиційний підхід)		, - ринкова вартість портфеля на початок і кінець періоду t
	Ефективність управління портфелем (метод зваженої за часом дохідності)		- дохідність у кожному рівному проміжку часу (t) між внесенням або вилученням активів
	Метод Трейнора	де - коефіцієнт Трейнора; - середня надлишкова дохідність (премія за ризик) ринкового портфелю; - дохідність ринкового портфеля в періоді t; - середня дохідність державних безризикових цінних паперів; - середня дохідність інвестиційного портфеля за певний історичний проміжок часу п
	Метод Шарпа		- коефіцієнт Шарпа; - середня дохідність портфеля; - дохідність у t -му періоді; п – кількість періодів t, що розглядаються

Продовження таблиці 6.3

	Метод Дженсона		премія за ризик портфеля; у – можлива випадкова помилка в оцінюванні факторів моделі САРМ для часових рядів
	Метод Фама		- теоретичний -коефіцієнт

 

 

Рисунок 6.8 – Основні принципи формування програми реальних інвестицій підприємства

 

 

Рисунок 6.9 – Основні етапи формування програми реальних інвестицій підприємства

 

 

 

Рисунок 6.10 – Основні принципи побудови системи моніторингу реалізації інвестиційних програм компанії (фірми)

Таблиця 6.4 - Розподіл інвестиційних ресурсів в умовах використання методу відстаней

Інвести-ційний проект

Пріоритетні показники

Окрема відстань прогнозованої величини цільового показника від значення еталона (Dij), коеф.

Комплекс-на оцінка j-го проекту з урахуван-ням коефі-цієнтів по-рівняльної значимості (Kj), коеф.

Ранжу-вання проектів, місце

Необхід-ний обсяг інвести-цій для реалізації проекту, грн.

Допусти-ма частка від необ-хідного обсягу ін-вестицій, коеф.

Допусти-ме фінан-сування інвести-ційних проектів, грн. (гр.12 × гр.13)

РІ, коеф (Y1j)

KRS = =1- CV, коеф. (Y2j)

NPV, коеф (Y3j)

...

КСРМ, коеф. (Yтj)

D1j

D2j

D3j

...

Dmj

1

2

3

4

...

5

6

7

8

...

9

10

11

12

13

14

Проект 1

Проект 2

...

Проект т

Проект - еталон

–

–

–

–

–

–

–

–

–

–

Коефіцієнт порівняльної значимості і -го показника (аі), коеф.

Всього засобів фінансування, що є у розпорядженні підприємства

Таблиця 6.5 - Основні характеристики інвестиційного проекту, що розглядається у розрізі окремих показників (на підставі інформації бізнес-планів)

 

Показники проекту	Варіанти характеристик показників проекту
1. Відповідність ін-вестиційного проекту страте-гії діяльності та іміджу компанії	Відповідає повністю	Частково відповідає	Не відповідає	-
2. Характеристика галузі, в якій реа-лізується інвес-тиційний проект	Галузь розвивається з державною підтримкою	Стабільна галузь з високим попитом на продукцію	Галузь, яка знаходиться на спаді з попитом, що знижується на продукцію	-
3. Характеристика регіону, в якому реалізується ін-вестиційний проект	Закордонні країни з більш сприятливим інвестиційним кліматом	Вільні економічні зони України	Регіони з високим та середнім рівнем інвестиційної привабливості	Регіони з низьким рівнем інвестиційної привабливості
4. Ступінь розроб-леності інвести-ційного проекту	Наявність індівідуальної проектної документації та кошторису витрат	Наявність типової проектної документації та кошторису витрат	Наявність проекту намірів з основними фінансово-економічними показниками	-
5. Забезпеченість будівництва та експлуатації об’єкту основни-ми видами сиро-вини, матеріалів та енергетичних ресурсів	Необхідні ресурси повністю виробляються в регіоні	Необхідні ресурси виробляються в інших регіонах України	Необхідні ресурси в основному імпортуються з інших країн	-
6. Потрібний обсяг інвестицій для ре-алізації проекту, в долл. США	до 100000 долл. США	від 100001 до 500000 долл. США	більше 500000 долл. США	-
7. Період здійснення інвестицій до по-чатку експлуата-ції об’экту	до 1 року	від 1 до 2 років	від 2 до 3 років	більше 3 років

Продовження таблиці 6.5

 

8. Проектуємий пе-ріод окупності інвестицій (з на-веденим до тепе-рішньої вартості грошовим пото-ком)	до 1 року	від 1 до 2 років	від 2 до 3 років	більше 3 років
9. Джерела фінан-сування інвести-ційного проекту	тільки власні	власні та залучені	власні та позикові	тільки позикові
10. Рівень ризику своєчасної реалі-зації проекту та виходу на розра-хункову ефектив-ність	мінімальний	середній	високий	-

Таблиця 6.6 - Рекомендована значимість окремих показників в сукупній оцінці інвестиційних якостей окремих проектів

 

№ з/п	Наіменування оцінюємих показників	Значимість показників приоцінці
у балах або %	в системі коефіцієнтів
1.	Відповідність інвестиційного проекту стратегії діяльності та іміджу		0,03
2.	Характеристика галузі, в якій реалізується інвестиційний проект		0,05
3.	Характеристика регіону, в якому реалізується інвестиційний проект		0,07
4.	Ступінь розробленості інвестиційного проекту		0,04
5.	Забезпеченість будівництва та експлуатації об’єкту основними видами сировини, матеріалів та енергетичних ресурсів		0,06
6.	Потрібний обсяг інвестицій для реалізації проекту, в долл. США		0,05
7.	Період здійснення інвестицій до початку експлуатації об’экту		0,07
8.	Проектуємий період окупності інвестицій (з наведеним до теперішньої вартості грошовим потоком)		0,4
9.	Джерела фінансування інвестиційного проекту		0,08
10.	Рівень ризику своєчасної реалізації проекту та виходу на розрахункову ефективність		0,15
Разом:		1,00

Таблиця 6.7 - Порівняльна таблиця основних показників ефективності досліджуваних інвестиційних проектів

 

Перелік інвестицій-них проек-тів, що розг-лядаються	Показники ефективності інвестиційних проектів	Інтегра-льний показник оцінки ефекти-вності інвести-ційного проекту
Чистий приведений доход	Індекс доходності	Період окупності	Внутрішня норма доходності
Кількі-сне зна-чення пока-зника	Рангова значи-мість у системі проек-тів, що розгля-дають-ся	Кількі-сне зна-чення пока-зника	Рангова значи-мість у системі проек-тів, що розгля-дають-ся	Кількі-сне зна-чення пока-зника	Рангова значи-мість у системі проек-тів, що розгля-дають-ся	Кількі-сне зна-чення пока-зника	Рангова значи-мість у системі проек-тів, що розгля-дають-ся
Проект 1
Проект 2
Проект 3
та т. ін.

 

 

Таблиця 6.8 - Характеристика портфелю реальних інвестиційних проектів компанії, що приймаються до реалізації на ______ роки

 

Найменування інвестиційних проектів	Показники реалізуємих інвестиційних проектів
Галузь	Регіон	Обсяг інвестицій-них ресур-сів,тис. долл. США	Рівень ефектив-ності проекту (за обра-ним пока-зником)	Рівень ризику по проекту (за обра-ним пока-зником)	Тривалість інвестицій-ного періоду
Проект „А”
Проект „Б”
Проект „В”
та т. ін.
В цілому по портфелю	-	-

 

Таблиця 6.9 - Показники фінансового моніторингу реалізації реального

інвестиційного проекту (етап проектування та будівництва)

(млн. грн.)

 

Показники	Загаль-ний обсяг за проектом	Програма поточного року	Програма поточного місяця
План	Фак-тично вико-нано	Відхи-лення	План	Фак-тично вико-нано	Відхи-лення
1. Загальний обсяг інвестицій за проектом – усього.
У тому числі: § витрати на земельну ділянку
§ витрати на проектно-дослідницькі роботи
§ контрактова вартість обладнання, інструментів та реманенту
§ інші витрати
2. Джерела фінансування проекту - усього:
§ У тому числі: § власний (акціонерний) капітал та інші залучені кошти
§ запозичені кошти (кредити, облігації та інші боргові зобов’язання, лізинг та ін.)
§ додаткова мобілізація внутрішніх ресурсів

Таблиця 6.10 - Показники фінансового моніторингу реалізації реального

інвестиційного проекту (післяпусковий період)

(млн. грн.)

 

Показники	Загальний обсяг за проектом	Програма поточного року	Програма поточного місяця
План	Фак-тично вико-нано	Відхи-лення	План	Фак-тично вико-нано	Відхи-лення
1. Обсяг інвестицій за проектом, у тому числі: § освоєно інвес-тицій до початку післяпускового періоду
§ залишок кошто-рисного ліміту: всього, у тому числі:
- за будівельно-монтажними роботами
- за контрактною вартістю обладнання
- за пусконала-годжувальними роботами, що оплачуються за рахунок інвестицій
- за іншими витратами
2. Джерела фінан-сування інвести-цій, у тому числі: § власний (акціонерний) капітал та інші залучені кошти
§ запозичені кошти (кредити, емісія облігацій, лізинг та ін.)

Продовження таблиці 6.10

 

3. Введено в експ-луатацію вироб-ничих засобів – всього,
у тому числі: § основні засоби, включаючи заділ
§ авансовано обо-ротних коштів
§ сплачено немате-ріальних активів
4. Грошові потоки – усього,
у тому числі здійс-нено їх розподіл на: § відшкодування джерел фінансу-вання інвестицій
§ сплату дивідендів
§ покриття борго-вих зобов’язань
§ відшкодування власного капі-талу
5. Мобілізація вну-трішніх джерел фінансування інвестицій
6. Обгрунтування інших джерел фінансування інвестицій
7. Внутрішня норма дохідності здійс-нених інвестицій – загалом
у тому числі: § власного капіталу
§ запозиченого капіталу
8. Дисконтований період окупності інвестиційного проекту

Таблиця 6.11 - Оцінка ліквідаційного грошового потоку реального інвестиційного проекту

 

(грн.)

 

Показник	Ліквідаційний період (після t = n+1)
Первісна вартість основних засобів
Первісна вартість земельної ділянки
Первісна вартість виробничих запасів
Нарахована амортизація (знос) основних засобів
Виручка від реалізації основних засобів (+)
Виручка від продажу земельної ділянки (+)
Виручка від реалізації виробничих запасів (+)
Витрати на демонтаж обладнання, руйнування споруд та прибирання, утилізацію (-)
Податок на прибуток, що виникає у зв’язку з реалізацією активів (-)
Погашення дебіторської заборгованості (+)
Погашення короткотермінових пасивів (-)
Витрати з юридичного оформлення ліквідації проекту підприємства (-)
Грошові засоби на рахунках і в касі підприємства або за проектом (+)
Ліквідаційний грошовий приплив (+)
Ліквідаційний грошовий відплив (-)
Всього, ліквідаційний грошовий потік (+, -)

 

 

 

Рисунок 6.11 – Основні етапи обґрунтування управлінських рішень про вихід реальних проектів з інвестиційної програми

 

 

Рисунок 6.12 – Характеристика основних причин, що викликають суттєве зниження