Вопрос 4. Денежная масса и денежная база. Денежные агрегаты. Особенности расчета денежных агрегатов в РФ

В России рассчитывают показатели «денежная база в узком определении» и «денежная база в широком определении».

Денежная база в узком определении — выпущенные в обращение ЦБ наличные деньги (исключая остатки средств в кассах ЦБ), остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в ЦБ

Денежная база в широком определении - выпущенные в обращение ЦБ наличные деньги, остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в ЦБ, средства на корреспондентских счетах и депозитных счетах кредитных организаций в ЦБ, вложения кредитных организаций в облигации ЦБ (по рыночной стоимости), а также иные обязательства ЦБ по операциям с кредитными организациями в валюте РФ.

Денежная масса – совокупность наличных денег, находящихся в обращении, и остатков безналичных средств на счетах, которыми располагают физические, юридические лица и государство.

Показателем структуры денежной массы являются денежные агрегаты. Денежными агрегатами называются виды денег и денежные средства, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности. (Под ликвидностью актива понимается возможность конвертировать актив в общепринятое средство обращения.)

Денежные агрегаты представляют собой иерархическую систему – каждый последующий агрегат включает в свой состав предыдущий.

В большинстве стран:

n М1 - наличные деньги в обращении и вклады «до востребования», при вычислении этого денежного агрегата упор делается на использование денег в качестве средства платежа.

n М2 - М1 плюс различные срочные депозиты.

n М3 - М2 плюс средства, вложенные в фонды денежного рынка, облигации со сроком до погашения менее двух лет.

n М4 – М3 плюс бессрочные депозиты нефинансового частного сектора в банках и строительных обществах.

ЦБ РФ рассчитывает денежные агрегаты М0 и М2:

n М0 -наличные деньги в обращении — наиболее ликвидная часть денежной массы, доступная для немедленного использования в качестве платежного средства (банкноты и монета в обращении) – “деньги вне банков”.

n М2 - денежная масса— сумма наличных денег в обращении и безналичных средств.

n Безналичные средства - остатки средств нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций и физических лиц на расчетных, текущих, депозитных и иных счетах до востребования (в том числе счетах для расчетов с использованием банковских карт) и срочных счетах, в кредитных организациях в валюте РФ, а также начисленные проценты по ним.

В показатель денежной массы в национальном определении не включаются депозиты в иностранной валюте

В настоящее время денежные агрегаты рассматриваются как суммарная информация о развитии детерминант спроса на деньги, кроме того, динамика денежных агрегатов служит дополнительной информацией о будущем изменении цен, которая пополняет анализ других макроэкономических переменных. ТО денежные агрегаты стали информационным индикатором
Вопрос 5. Иерархия целей ДКП ЦБ. Цели ЦБ РФ. Эндогенность ДКП.

 

Цели ДКП ЦБ.: конечные, промежуточные и операционные

Центральный банк вносит вклад в повышение благосостояния общества путем достижения устойчивых целевых макроэкономических параметров. Целевая функция центрального банка - это функция потерь общества вследствие отклонения темпов инфляции и реального ВВП от своих целевых значений, которую он должен минимизировать. Две крайние позиции целевой функции центрального банка: жесткое инфляционное таргетирование, таргетирование номинального дохода.

Сегодня большинство ЦБ рассматривают стабильность цен основной целью ДКП. В эпоху золотого стандарта конечной целью было поддержание постоянной цены на золото, те сохранение постоянного валютного курса. В период Бреттон-Вудской системы в законах о ЦБ значилось «внутренняя и внешняя стабильность национальной денежной единицы»: низкая инфляция и фиксированный валютный курс. С переходом на плавающие обменные курсы валют обязательство по поддержанию фиксированного паритета автоматически исчезло, и конечной целью стала ценовая стабильность.

Центральный банк не может напрямую воздействовать на параметры конечных целей. Поэтому он определяет промежуточные и операционные цели.

Операционные цели - это те показатели, которые находятся под непосредственным контролем центрального банка: - краткосрочная процентная ставка, - денежная база, -обменный курс. Выбор операционных показателей предопределяется режимом таргетирования, которого придерживается центральный банк при проведении денежно-кредитной политики.

Выбор операционных целей задается режимом ДКП (промежуточными целями), а операционные цели определяют применение конкретных инструментов ДКП. В зависимости от того, на какой операционной цели денежные власти остановили свой выбор, и от степени развитости национальной финансовой системы определяется необходимый набор инструментов. Например:

Промежуточная цель→ Операционная цель:

· Валютный курс→ Валютный курс, процентная ставка;

· Инфляционная цель→ процентная ставка, денежная база;

· Денежный агрегат→ процентная ставка, денежные агрегаты.

Банк→ Конечная цель→ Промежуточная цель→ Операционная цель:

Банк России → Защита и обеспечение устойчивости рубля → Чистые международные резервы → Краткосрочная цель: Рублевая стоимость бивалютной корзины, Среднесрочная: номинальный эффективный курс рубля
Вопрос 6. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики: сущность и значение. Трансмиссионные каналы.

 

Трансмиссионный механизм - каналы, через которые монетарная политика оказывает воздействие на реальный национальный продукт и уровень цен.

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики представляет собой каналы ее влияния на организацию и функционирование экономики.

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики впервые появился в кейнсианском анализе. Трансмиссионным, или передаточным, механизмом Кейнс назвал систему переменных, через которую предложение денег влияет на экономическую активность. Последователи Кейнса изучают влияние денежного предложения на экономическую деятельность с помощью структурных моделей, отражающих функционирование экономики, в виде системы уравнений, которые описывают поведение фирм и потребителей в различных секторах национального хозяйства. Эти уравнения характеризуют каналы, по которым осуществляется воздействие денежно-кредитной политики.

Структура трансмиссионного механизма состоит из каналов, которые представляют собой своеобразные цепочки макроэкономических переменных, по которым передается импульс изменений, генерируемый денежными властями посредством инструментов денежно-кредитной политики.

Расхождения между теориями трансмиссии касаются механизма влияния центрального банка на поведение домохозяйств и фирм через финансовый рынок. По этому вопросу существует две точки зрения.

Традиционная, называемая «денежным взглядом», согласно которой центральный банк манипулирует краткосрочной процентной ставкой с тем, чтобы повлиять на более значимые переменные - валютный курс и долгосрочную процентную ставку.

Главная роль в «денежном взгляде» отводится спросу на инвестиции со стороны частного сектора, в результате чего недостатки финансового сектора и внешние эффекты выпадают из сферы внимания. Денежно-кредитная политика оказывает влияние только на те инвестиционные проекты, которые обладают наименьшей производительностью и доходностью. Практика ставит под сомнение достоверность «денежного взгляда».

Импульс изменений, передаваемых экономике денежно-кредитной политикой, проходит три фазы развития.

На первой фазе инструмент центрального банка оказывает эффект на рыночные процентные ставки и валютный курс.

Во второй фазе происходит коррекция цен на финансовые активы, которая сказывается на расходах домохозяйств и фирм. Изменения, произошедшие в реальном секторе, возвращаются к финансовой системе через изменения в структуре баланса заемщиков. Начинается второй раунд коррекции рыночных процентных ставок.

Наконец, в течение третьей фазы наблюдается макроэкономическая адаптация: изменение темпов экономического роста и безработицы, что индуцирует пересчет цен и заработной платы. Национальное хозяйство переходит к новому экономическому равновесию.
Вопрос 7. Стратегии денежных властей в области обеспечения денежного предложения в соответствии с национальными интересами и для преодоления финансово-экономического кризиса.

Денежное таргетирование, или таргетирование денежного предложения, родившееся из недр монетаризма, представляет собой механизм денежно-кредитной политики, в ходе которого центральный банк устанавливает целевые ориентиры роста денежного предложения и управляет их достижением. В качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики выступают денежные агрегаты: денежная база, M l, М2, М3, М4

Денежное таргетирование требует выполнения трех основных условий:

1) центральный банк влияет на ключевые макроэкономические показатели (инфляция, безработица и экономический рост), управляя денежными агрегатами;

2) центральный банк публично объявляет целевые ориентиры роста денежного предложения и принимает на себя мягкие обязательства по их достижению.

3) центральный банк должен иметь в своем распоряжении достаточный набор инструментов, чтобы управлять денежным предложением.

Преимуществами денежного таргетирования считаются:

Ø автономия денежно-кредитной политики: центральный банк сосредотачивает свои усилия на реализации внутренних интересов национальной экономики;

Ø предсказуемость и транспарентность действий центрального банка;

Ø частичное решение проблемы несогласованной во времени денежно-кредитной политики;

Ø высокая управляемость «младших» денежных агрегатов (денежная база, ее компоненты и M l);

Ø легкость в реализации (не требует сложных экономических моделей процедур и техник);

Ø простая форма подотчетности денежных властей.

 

Недостатками денежного таргетирования являются:

Ø отсутствие устойчивой и предсказуемой связи между промежуточными целями денежно-кредитной политики (денежными агрегатами) и инфляцией,

Ø слабый контроль широких денежных агрегатов (М2 и М3) со стороны центрального банка;

Ø низкая ответственность центрального банка перед обществом по достижению целевых ориентиров, поскольку они могут быть произвольно пересмотрены в связи со сменой экономической обстановки;

Ø слабая информационная эффективность: информация о динамике денежного предложения малополезна при принятии участниками рынка инвестиционных и потребительских решений.

Денежное таргетирование применялось в нескольких странах в течешь

1970-х и 1980-х годов, однако в большинстве случаев оно потерпело неудачи и не нашло широкого распространения. Считалось, что целевые ориентиры по денежному предложению позволяют уменьшить экономическую неопределенность, дать рынку сигнал об изменении предложения денег и тем самим снизить информационные издержки рыночных участников. Центральные банки ввели денежное таргетирование в первой половине 1970-х годов вследствие нескольких причин, главная из которых — поиск лучшего способа управления инфляцией. Они экспериментировали с различными параметрами таргетирования — горизонт таргетирования, темпы роста денежного предложения, виды денежных агрегатов и др. Провалы в достижении целеных ориентиров заставляли власти искать новые формы таргетирования денег

Частая смена целей и параметров таргетирования противоречила исходной теоретической предпосылке монетаризма — что связь между денежным предложением и инфляцией существует только в долгосрочной перспективе. Это не в последнюю очередь объясняет низкую эффективность денежного таргетирования, в рамках которого регуляторы метались между несколькими подходами. Известное исключение составил немецкий Бундесбанк, который по всеобщему признанию оказался успешен в денежном таргетировании.
Вопрос 8. Сущность и различие стратегий в области денежного обращения кейнсианской и монетаристской экономических школ.

 

Анализ механизма денежного рынка, его равновесия и способов регулирования особенно отчетливо выявляет в различия между монетаристской и кейнсианской концепциями.

Монетаризм произошел из неоклассических представлений об экономике, из количественной теории денег, господствовавшей в экономической науке до 30-40-х гг. XIX в. Эту теорию развивали английские ученые, Д. Юм, Дж. Милль, А. Маршалл, А. Пигу, К. Виксель, американский ученый И. Фишер, шведы Г. Кассель и Б. Хансен. В наше время сторонники этой школы группируются вокруг чикагской американской школы, возглавляемой М. Фидменом. Монетаристы исходят из особой роли денег в экономике, полагая, что изменения денежной массы составляют основу циклического развития рыночного хозяйства. Для них абсолютный уровень цен определяется предложением номинальных денежных остатков. Иными словами, чем больше предложение денег, тем выше уровень цен, и наоборот. Данную взаимозависимость выразил американский профессор И. Фишер (в своей работе «Покупательная сила денег» 1911 г.). Чтобы в экономике было равновесие, по мнению монетаристов, нужно чтобы планируемый спрос на деньги равнялся планируемому предложению. На графике зависимость спроса на деньги (М) от уровня цен (Р) представляется следующим образом (рис. 12).

Рис. 12.

Из графика следует, что чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется на деньги. Наклон кривой спроса на деньги зависит от уровня дохода Q, который фиксирован в условиях полной занятости. Рост доходов вызывает большую эластичность спроса на деньги. Кривая предложения денег MS изображена вертикальной линией, так как эта величина не зависит от уровня цен. Равновесное состояние денежного рынка находится в точке пересечения кривых спроса и предложения денег, когда цены устанавливаются на уровне Ра. Если же уровень цен снизится до точки Рв, то возникнет избыточное предложение денег, равное Ms—Мs1. В таком случае деньги начинают обесцениваться, и происходит повышение цен, приближающее их к уровню Ра. Таким образом, монетаристы доказывают наличие тенденции к поддержанию автоматического равновесия на рынке.

Кейнсианская теория иначе объясняет спрос на деньги. В работе «Общая теория занятости, процента и денег» (1936 г.) Дж. М. Кейнс отверг идею автоматического установления равновесия, он выдвинул идею обязательного государственного регулирования спроса на деньги, чтобы побуждать людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме. Кейнс дифференцировал мотивы, которые побуждают людей сберегать деньги, поэтому эти сбережения он подразделил на транзакционные, спекулятивные и сбережения предосторожности.

Кейнсианцы подчеркивают, что масса денег больше зависит от экзогенных факторов денежного рынка, т.е. от правительства, а монетаристы все факторы денежного рынка рассматривают только как эндогенные (внутренние) для экономической системы. Спор между кейнсианцами и монетаристами только на первый взгляд кажется чисто схоластическим, а в действительности он имеет свое практическое значение. Механизм денежного рынка будет разным в зависимости от того, будет ли государство придерживаться монетаристских либо кейнсианских концепций.

Монетаристы считают, что рыночное хозяйство по природе своей является равновесным, в нем действуют встроенные стабилизаторы экономического развития. Поэтому они рекомендуют государству как можно меньше вмешиваться в процессы воспроизводства, лучше поддерживать индивидуальную свободу. А кейнсианцы и неокейнсианцы исходят из неспособностей рыночного хозяйства саморегулироваться, так как ему присущи диспропорции и кризисы. Нужна активная государственная политика по регулированию хозяйства. Монетаристы тоже не отрицают необходимости государственного регулирования, но только монетаристскими средствами, т.е. регулированием общей денежной массы. А кейнсианцы наряду с регулированием денежной массы считают обязательной также фискальную политику, т.е. государственное перераспределение доходов различными финансовыми ограничениями, государственными расходами и налогами.

 

В качестве итога можно отметить различия между двумя основными концепциями в табл:

 

Кейнсианцы	Неоклассики (монетаристы)
Экономика капитализма нестабильна по своей природе	Экономика капитализма внутренне устойчива
Большинство проблем в экономике связаны с недостаточным спросом на ресурсы	Большинство проблем в экономике связано с недостаточным предложением ресурсов
Главная цель экономической политики - полная занятость	Главная цель экономической политики - долговременная стабильность цен - необходимое условие действия саморегулирующихся механизмов
Уровень занятости зависит от спроса, поэтому необходимо постоянно регулировать спрос	Воздействие на спрос разрушает саморегулирующиеся механизмы в экономике
Спрос состоит из потребления и инвестиций. Колебания в инвестициях являются причиной цикла	Причиной экономического цикла являются колебания в темпах роста денежной массы
Рост инвестиций зависит от процентных ставок. Поэтому регулирование процентных ставок - условие стабильности в экономике	Если денежная масса растет плавно, то вся экономика будет расти устойчиво
Влияние кредитно-денежной политики на экономику должно осуществляться по схеме: денежная масса - норма процента - инвестиции - национальный доход	Изменения в денежной массе влияют главным образом на уровень цен. Стабильность цен определяет стабильность экономики
Целью проведения кредитно-денежной политики должны быть динамика и уровень процентных ставок	Целью проведения кредитно-денежной политики должны быть темпы роста денежной массы

 

Между этими концепциями, очевидно, необходимо найти золотую середину. Всему свое время. В той и другой имеются научные обобщения. Конкретные условия развития экономики требуют комбинирования кейнсианских и монетаристских подходов. Российской переходной экономике односторонность противопоказана.

Вопрос 9.