Вопрос 4. Анализ финансовых результатов и рентабельности активов предприятия. Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений.

Анализ финансовых результатов от реализации продукции и услуг:

Основную часть прибыли предприятия получают от реализации продукции и услуг. В процессе анализа изучаются динамика, выполнение плана прибыли от реализации продукции и определяются факторы изменения ее суммы. Объем реализации продукции может оказывать как положительное, так и отрицательное влияние на сумму прибыли. Увеличение объема продаж рентабельной продукции приводит к увеличению прибыли. Если же продукция является убыточной, то при увеличении объема реализации происходит уменьшение суммы прибыли.

Себестоимость продукции обратно пропорциональна прибыли: снижение себестоимости приводит к соответствующему росту суммы прибыли, и наоборот.

Анализ рентабельности предприятия:

Рентабельность - относительный показатель, определяющий уровень доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной). Эти показатели используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании.

Показатели рентабельности можно объединить в несколько групп, характеризующих:

- окупаемость затрат;

- прибыльность продаж;

- доходность капитала и его частей.

Рентабельность продукции (коэффициент окупаемости затрат) исчисляется путем отношения прибыли от реализации (П_рп) до выплаты процентов и налогов к сумме затрат по реализованной продукции (З_рп):

Рентабельность продаж (оборота) рассчитывается делением прибыли от реализации продукции, работ и услуг до выплаты процентов и налогов на сумму полученной выручки (В). Характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности:

Рентабельность совокупного капитала исчисляется отношением брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов (БП) к среднегодовой стоимости всего совокупного капитала (KL).

Так же проводится анализ, позволяющий проследить цепочку показателей «издержки - объем продаж - прибыль», который называется операционным.

Используя операционный анализ, финансовый менеджер сможет найти ответы на ряд важнейших вопросов, таких, как:

- сколько наличного капитала требуется предприятию;

- до какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект финансового рычага;

- как повлияет на прибыль изменение объема производства и сбыта.

Ключевыми элементами операционного анализа служат следующие показатели: финансовый рычаг; операционный рычаг; порог рентабельности (точка безубыточности предприятий), запас финансовой прочности предприятия; валовая маржа; коэффициент валовой маржи.

Операционный анализ служит поиску наиболее выгодных комбинаций между переменными затратами на единицу продукции, постоянными издержками, ценой и объемом продаж.

Валовая маржа (ВМ) - результат от реализации продукции после возмещения переменных затрат. Одной из основных задач финансового менеджмента является максимизация валовой маржи, т.к. она является источником покрытия постоянных издержек и определяет величину прибыли. Рассчитывается: ВМ = В – ПИП, где В - выручка от реализации; ПИП – перемен. изд. производства.

Коэффициент валовой маржи (К) - является промежуточным показателем, он определяет долю валовой маржи в выручке от реализации. В операционном анализе он используется для определения величины прибыли и определяется: К = ВМ: В; К, % = (ВМ: В) * 100.

Порог рентабельности (ПР) (точка безубыточности) - ситуация, при которой предприятие не несет убытков, но и не имеет прибыли. При этом количество продаж, находящихся ниже точки безубыточности, влекут за собой убытки; продажи выше точки безубыточности приносят прибыль. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его преодолеть. Формула: ПР = СПЗ: К,

где СПЗ - сумма постоянных затрат.

 

Запас финансовой прочности (ЗФП) показывает превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности, т.е. чем больше эта величина, тем более финансово устойчивым является предприятие: ЗФП, руб. = В – ПР; ЗФП, %. = ПР: В.

Прогнозируемая прибыль (П) рассчитывается умножением запаса финансовой прочности на коэффициент валовой маржи: П = ЗФП * К.

Анализ эффективности инвестиций осуществляется по следующим формулам:

Метод чистого приведенного эффекта (NPV) состоит в следующем:

1) определяется текущая стоимость затрат (IС_о), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2) рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF приводятся к текущей дате:

3) текущая стоимость затрат (IС₀) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистый приведенный эффект (NPV):

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с альтернативным вариантом их использования. Если NPV > 0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV < 0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее хранить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если NPV = 0.

Если денежный поток от инвестиционного проекта условно бесконечен, то чистый приведенный эффект можно рассчитать следующим образом:

где CF - поступление денежных доходов в течение первого года эксплуатации инвестиций;

Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности (IRR) - та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Если инвестиционный проект генерирует денежный доход только один раз (в конце периода его действия), то внутреннюю норму доходности для него можно определить, используя следующее уравнение:

Показатели NPV и IRR взаимно дополняют друг друга. Если NPV измеряет массу полученного дохода, то IRR оценивает способность проекта генерировать доход с каждого рубля инвестиций.

Если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV и IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается длительность инвестиций - дюрация. Дюрация (D) - это средневзвешенный срок поступления денежных доходов от инвестиционных проектов. Рассчитывается: приведенная стоимость каждого платежа умножается на время, через которое этот платеж должен поступить, после чего все полученные значения суммируются и делятся на сумму приведенной стоимости всех платежей:

где PV_t - текущая стоимость доходов за период t; t - период поступления дохода.

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет: структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (Уд;); уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВК_;).

Анализ доходности акций:

Модель оценки текущей стоимости привилегированных и простых акций со стабильным (фиксированным) уровнем дивидендов определяется отношением суммы годового дивиденда к рыночной норме доходности: