Прибыль по позиции спрэд «бабочка»

 

Здесь Е ₁ — цена исполнения длинного опциона «колл»; Е ₂— цена исполнения короткого опциона «колл»; Е ₃ — цена исполнения данного опциона «колл».

Спрэд «бабочка» можно создать также с помощью опционов «пут». При таком сочетании инвестор покупает один опцион «пут» с более низкой ценой исполнения Е ₁, один опцион «пут» с более высокой ценой исполнения Е ₃и продает два опциона «пут» с ценой исполнения Е ₂,лежащей посередине между Е ₁ и Е ₃.

Существует также спрэд «короткая бабочка». Его создают в обратном порядке, т.е. продают опционы с ценами исполнения Е ₁и Е ₃и покупают два опциона с ценой исполнения Е ₂. На рис. 10.16 представлена конфигурация спрэда.

 

 

Данная стратегия позволяет получить небольшой доход при значительных колебаниях курсов акций и одновременно она ограничивает потери при незначительном отклонении цены бумаг от первоначального курса.

Как видно из рис. 10.6 а и 10.15, график спрэда «длинная бабочка» похож на короткий стеллаж. Однако данный спрэд имеет то преимущество, что ограничивает риск, связанный с существенным повышением или понижением курса акций; график спрэда «короткая бабочка» напоминает длинный стеллаж, но данный спрэд имеет тот недостаток, что ограничивает выигрыш инвестора.

Спрэд «бабочка» можно также построить за счет одновременного создания спрэдов «быка» и «медведя», у которых один из опционов имеет одинаковую цену исполнения (рис. 10.16, 10.17).

 

 

Все вышесказанное свидетельствует о том, что сделки с различными опционами создают всевозможные игровые конструкции, которые в свою очередь могут создавать альтернативные подходы к решению одних и тех же задач. Вместе с тем, как показывает зарубежный опыт, накопленная за многие годы статистика далеко не всегда позволяет использовать предыдущий опыт для принятия правильных решений. Поэтому среди разных зарубежных специалистов нет единства в оценках стратегических планов опционной торговли.

Краткие выводы

 

1. Торговля опционами может осуществляться как на биржевом, так и на внебиржевом рынках.

2. К биржевой торговле могут быть допущены только те опционы, в основе которых лежат отобранные администрацией биржи базовые акции.

3. Все биржи опционов являются непрерывными рынками, т.е. приказы исполняются в любой момент времени, когда работает биржа.

4. На свободном рынке (вне биржи) торговля опционами осуществляется без всяких на то ограничений или стандартов за исключением установленных федеральными органами в части сделок с ценными бумагами.

5. Особенностью внебиржевой торговли является возможность включать в контракт любые дополнительные условия и тем самым находить компромисс между продавцами и покупателями.

6. Существует большое количество контрактов, имеющих черты опционов (индексные, валютные, фондовые, фьючерсные). Однако только по отношению к определенным инструментам — акциям используется термин «опцион», что дословно переводится как «выбор».

7. В биржевой практике используются два вида опционов: опцион на покупку (опцион «колл») и опцион на продажу (опцион «пут»).

8. Инвестор приобретает опцион «колл», если рассчитывает на повышение курса акций, а опцион «пут» — когда ожидает его понижения.

9. Опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения контракта, европейский — только в день истечения срока контракта.

10. Существуют классы и серии опционов. Класс — это совокупность всех опционов, в основе которых лежат одни и те же базовые акции. Серия — это множество опционов с одинаковыми ценами исполнения (или ценами «страйк») и сроками исполнения.

11. Покупая опцион инвестор уплачивает продавцу опциона вознаграждение, которое называется премией. Премия увеличивается с удлинением сроков исполнения опциона.

12. Внутри опциона существуют три вида опционов: внутренние, рыночные, внешние. По сути, речь идет об определенных ценностных свойствах опциона, в зависимости от которых инвестор принимает решение о его приобретении или продаже.

13. Внутренние опционы имеют цену исполнения ниже действующей рыночной цены базовых акций для опциона «колл» и выше рыночной цены для опциона «пут».

14. Рыночные опционы имеют цену исполнения, равную или очень близкую к курсу базовых акций на момент продажи опциона.

15. Внешний опцион характеризуется тем, что цена исполнения значительно выше курса базовых акций для опциона «колл» и значительно ниже для опциона «пут».

16. При покупке и продаже опционов существуют такие понятия, как покрытая и непокрытая продажа. К примеру, под покрытым, опционом «колл» понимается ситуация, когда продавец опциона владеет базисными акциями, указанными в контракте. Если же выписывается непокрытый опцион «колл», то это означает, что продавец не располагает базисными акциями, указанными в контракте.

17. Существуют определенные правила, выполнение которых позволяет инвесторам избегать потери вложенных средств в опционную торговлю.

18. Определенное место занимают залоговые отношения, выступающие в качестве гарантии для покупателя опциона.

19. В качестве залога могут быть использованы деньги в любой твердой валюте, депозитные сертификаты, акции, по которым осуществляется опционная сделка, а также отдельные ценные бумаги.

20. Стоимость опциона зависит от рыночной цены актива акций. В свою очередь эта зависимость становится очевидной в период истечения контракта на покупку или продажу опциона.

21. Стоимость опциона «колл» или «пут» при немедленном исполнении называется внутренней стоимостью, которая определяется путем вычитания от рыночной цены актива цены исполнения. Внутренняя стоимость равна нулю для опциона с проигрышем и разности между курсом акции и ценой исполнения для опциона с выигрышем.

22. Благодаря наличию временной стоимости опционов, равной разности рыночной стоимости актива и внутренней стоимости, опционы «колл» и «пут» не могут стоить меньше их внутренней стоимости.

23. Для оценки стоимости опциона «колл» или «пут» может быть использована биноминальная модель стоимости (ВОРМ). Модель построена в предположении, что базисный актив будет равен одной из двух возможных известных цен по истечении каждого из ограниченных числа периодов, а также при условии, что известна цена актива в начале каждого периода.

24. Для оценки стоимости опциона «колл» может быть использована формула Блэка-Шоулза, для применения которой необходима информация по пяти факторам: рыночному курсу акции, цене исполнения, сроке действия опциона, ставке без риска и риска обыкновенной акции.

25. Все методы, используемые в модели Блэка-Шоулза, могут быть применены для оценки стоимости опциона «пут».

26. Действительные цены опционов «колл» и «пут» позволяют построить их различные стратегии: простые, спрэд, комбинированные, синтетические. Все они базируются на цене акции, цене исполнения, премии и в каждом конкретном случае определяют выигрыш или потери инвестора.

Рекомендуемая литература

1. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. — М.: Инфра-М., 1996.-368 с.

2. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. — М.: ПАИМС, 1994.-320с.

3. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер.с англ. — М.: Инфра-М, 1997.-1024с.