Показатели лондонской фондовой биржи за 1985 и 1994 гг.

 

Члены ЛФБ делятся на четыре группы:

· брокерско-дилерские фирмы, составляющие наиболее многочисленную группу и запятые главным образом исполнением поручений инвесторов на куплю-продажу ценных бумаг, хотя они совершают сделки и за собственный счет;

· маркет-мейкеров, занимающихся котировкой определенных ценных бумаг и пользующихся рядом привилегий;

· брокеров-дилеров, выступающих в качестве посредников между маркет-мейкерами;

· денежных брокеров, имеющих право предоставлять денежные средства взамен ценных бумаг другим членам биржи.

Большая часть сделок совершается на внебиржевом рынке с помощью системы SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation System). Для того чтобы ценная бумага была продана в системе SEAQ, необходимо участие не менее двух маркет-мейкеров, обязанных на протяжении всего рабочего дня котировать ценные бумаги и совершать куплю-продажу в объеме, предписываемом биржей (стандартном рыночном объеме, устанавливаемом для каждой конкретной акции в зависимости от оборота за последние 12 мес.).

Теоретически и технически система позволяет работать 24 часа в сутки. Сделки могут совершаться и вне биржевой сессии.

Все акции, сделки с которыми совершаются в SEAQ, выводятся на экран компьютера в одинаковом формате (некоторые отличия имеются лишь между ликвидными и низко ликвидными ценными бумагами).

Маркет-мейкеры вводят свои котировки, которые высвечиваются на дисплеях пользователей системы. Эта информация доступна всем пользователям, но лишь маркет-мейкеры имеют доступ к головному модулю SEAQ, позволяющему вводить котировки.

В SEAQ не совершаются операции с бумагами, не прошедшими листинг, а также некоторыми акциями, входящими в официальный лист.

Пользователям предоставляется информация о последних сделках, заключенных на бирже, так называемый тикер, который представляет собой электронный журнал, состоящий из 100 страниц.

В рамках SEAQ действует система SEAQ International, отражающая котировки акций иностранных эмитентов, которые входят в официальный лист ЛФБ.

Часть сделок с наиболее ликвидными акциями осуществляется автоматически с помощью системы SAEF. При этом размер заявки не должен превышать 10% NMS, т.е. размера, предписанного биржей.

С 1995 г. на ЛФБ введен новый стандарт расчетов «Т+5», что означает: по сделке, совершенной сегодня, расчет будет произведен через 5 дней.

Среди рекордсменов по обороту торговли (1994 г.) — «Дойче банк», «Сименс», «Астра», «Ройял Датч петролеум», «Даймлер-Бенц», «Нестле», «Юпилевер», «Алькатер», «Рош холдинга», «Байер».

Особенностью торговли в системе «SEAQ International» является то, что котировки даются маркет-мейкерами в соответствующей национальной валюте.

Парижская фондовая биржа. Это крупнейшая из семи фондовых бирж Франции. Основана в 1724 г. Здесь регистрируются ценные бумаги около 1500 (из 60 тыс.) крупных французских компаний. Годовой оборот каждой из них должен составлять не менее 500 млн фр.

Сделки совершают но поручению компаний посредники — биржевые общества (фирмы — члены биржи). Они уполномочены:

· осуществлять куплю-продажу ценных бумаг и финансовых инструментов;

· управлять портфелями ценных бумаг, принадлежащими частным лицам и учреждениям;

· учреждать инвестиционные фонды и управлять ими. Биржевые общества могут действовать на фондовом рынке самостоятельно (как дилеры) или запросить статус инвестиционного банка.

На бирже котируются акции, эмитируемые акционерными обществами, долговые обязательства государства, доходность которых определяется процентом Центрального банка, прочие облигации, а также опционы и контракты САС-40.

Опционные сделки (тина «колл» и «пут») совершаются только с акциями крупных фирм, как правило, на 3 или 6 мес. Опционы котируются па специальном рынке биржи («Монэп»).

«Корзины» акций САС-40 включают 40 акций крупных фирм, на основе курса которых рассчитывается индекс САС-40, подобный индексу Доу-Джонса. Купить или продать один контракт САС-40 означает купить или продать одновременно 40 акций крупных фирм.

В последние годы на смену сделкам в операционном зале биржи пришла электронная торговля с использованием терминалов, установленных в офисах фирм — членов ПФБ (исключение составляют государственные облигации, торговля которыми по-прежнему ведется «с голоса»).

Котировка акций системой биржевых компьютеров САС осуществляется непрерывно в течение биржевого дня (с 10 до 17 ч.). Каждый брокер вводит заявки в свой компьютер, подсоединенный в систему САС, которая классифицирует заявки по цене покупки и продажи: первым покупает тот, кто предложил самую высокую цену, а продает тот, кто назвал самую низкую.

Брокеры могут договариваться о сделках и по телефону, но для заключения и регистрации сделки необходимо ввести в компьютер. Как только в памяти компьютера появляются сведения, что брокерская фирма «А» продала, а брокерская фирма «Б» купила N акций по цене Р, сделка автоматически регистрируется и информация о ней становится доступной для всех.

Ценные бумаги, обращающиеся на французском рынке, принадлежат к одной из трех категорий: официально котируемые; входящие во второй список котировки; котируемые вне биржи.

Официальный список включает акции крупных французских и иностранных компаний и почти все выпуски облигаций. Во второй список котировки входят акции средних фирм, выпускающих в свободную продажу лишь 10% общего числа своих бумаг. Ценные бумаги, не вошедшие в официальный или второй список, могут обращаться на внебиржевом рынке. Это акции мелких фирм.

Ценные бумаги продаются как на условиях немедленной оплаты, так и на основе ежемесячных расчетов. Немедленная оплата практикуется применительно к наименее активно обращающимся французским и иностранным акциям из официального списка, всем облигациям из официального списка и всем акциям из второго списка и внебиржевого оборота. Сделки на основе ежемесячных расчетов совершаются с наиболее активно обращающимися французскими и иностранными акциями из списка официальной котировки.

При немедленной оплате принимаются заказы на куплю-продажу любого количества ценных бумаг. Продавцы должны иметь при себе ценные бумаги.

Ежемесячные расчеты предполагают продажу ценных бумаг стандартными пакетами (по 5,10,25,50 и 100 ед.), формируемыми Обществом французских бирж с учетом цены соответствующего вида ценных бумаг. Покупатели должны при размещении заказа предоставлять гарантийное покрытие, размер которого зависит от формы покрытия и составляет: 20% от общей суммы заказа — если оно предоставляется в ликвидных активах; 25% — во французских казначейских бонах или облигациях; 40% — в других ценных бумагах.

Капитализация в 1995 г. составляла 2445 млрд фр. (500 млн дол.). Крупнейшими эмитентами по объему капитализации являются «Эльф Акитэн», «Алькотель», «Лореаль».

В 1993 г. все ценные бумаги, как именные, так и предъявительские, сделаны бездокументарными — превращены в записи на счетах электронных депозитариев, находящихся в уполномоченных финансовых учреждениях, которые имеют счет в центральном депозитарии SICOVAM.

Депозитарно-клиринговая система SICOVAM находится в собственности банков и фирм, совершающих операции с ценными бумагами. Она же выступает в качестве уполномоченного депозитария.

После ввода в 1990 г. полностью автоматизированной расчетно-клиринговой системы RELIT расчеты осуществляются по системе «Т+3», т.е. в течение трех дней.

Краткие выводы

 

1. Потребность в бирже как месте для организованной торговли ценными бумагами в России возникла в 1769 г.

2. «Правила для фондового отдела С.-Петербургской биржи» были утверждены в России в 1901 г.

3. «Правилами» предусматривался ряд мер, направленных на уменьшение риска вложений в ценные бумаги путем предоставления полной информации о целях выпуска, основаниях для его выпуска, обеспечении и других показателях, характеризующих надежность бумаг.

4. Значительный рост рынка ценных бумаг отмечен в течение 1909-1913 гг.

5. В соответствии с принятыми в то время правилами Министерство финансов утверждало состав совета фондовых отделов бирж и назначало фондовых маклеров.

6. Фондовый отдел формировался из действительных членов, постоянных посетителей, гостей. Только действительные члены и постоянные посетители имели право совершать сделки через посредников. Гости и другие желающие участвовать в биржевой торговле открывали счета в банках на покупку ценных бумаг. Банк брал на себя обязательство приобрести нужную клиенту ценную бумагу.

7. Для участия в биржевой торговле в то время необходимо было, наряду с ходатайством о допущении бумаги на биржу, представить документы, обосновывающие выпуск бумаг, балансы и отчеты и другие документы.

8. После революции (1917 г.) фондовые отделы биржи практически прекратили свое существование. Декретами первого советского правительства были запрещены все операции с ценными бумагами и аннулированы государственные займы.

9. В период НЭПа и в довоенное время существовали фондовые отделы бирж, где в соответствии с решением правительства допускались сделки купли-продажи иностранной валюты, векселей, чеков и др. ценных бумаг, включая государственные, а также золота и серебра в слитках и иностранных ценных бумаг, допущенных к обращению в СССР.

10. Первые фондовые биржи на территории СССР появились в конце 1990 г. В настоящее время их насчитывается примерно 60.

11. В соответствии с законодательствами разных стран и их правовым статусом могут существовать три типа фондовых бирж: публично-правовые, частные и смешанные. В России фондовая биржа может создаваться в форме некоммерческого партнерства. Биржа организует торговлю ценными бумагами только между членами биржи, в качестве которых могут выступать профессиональные участники рынка.

12. Законом РФ «О рынке ценных бумаг» определены требования к организатору торговли — фондовой бирже, которые включают в себя ряд правил, связанных с информационным обеспечением предлагаемых к торгам ценных бумаг.

13. Требования к членам биржи и порядок их вступления в члены биржи определяются уставом биржи.

14. Высшим законодательным органом фондовой биржи является общее собрание членов биржи, которое формирует исполнительный орган биржи, рассматривает и утверждает ряд вопросов, касающихся деятельности биржи.

15. Исполнительный орган биржи осуществляет свою деятельность в соответствии с делегированными ему правами. Основными функциями органа является руководство текущей деятельностью биржи через специализированные отделы.

16. Особое место на ряде фондовых бирж занимает процедура листинга, т.е. оценка ценной бумаги на предмет ее соответствия установленным критериям для последующего включения в котировочный бюллетень биржи и дальнейшего участия в торгах.

17. Российское законодательство не запрещает фондовым биржам осуществлять биржевые операции с ценными бумагами, не прошедшими процедуру листинга. Однако определенные преимущества, получаемые эмитентом от внесения в листинг ценных бумаг, заставляют многих эмитентов выполнять требования фондовых бирж.

18. Практический интерес представляет зарубежный опыт допуска ценных бумаг к котировке, где наряду с требованиями, определяющими надежность бумаг и их ликвидность, принимается в расчет роль компании в национальной экономике.

19. Процессы демократизации биржевой торговли фондовыми ценностями предопределили появление внебиржевых рынков, где проходят как сделки с ценными бумагами, прошедшими процедуру листинга, так и операции с незарегистрированными ценными бумагами.

20. Внебиржевой рынок — это высокоавтоматизированный рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами небольших компаний. Поэтому в одних государствах торговля вне фондовых бирж не играет существенной роли, а в других — запрещена.

21. Широкую известность в мире получила система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров (НАСДАК), а также системы одновременной продажи и покупки ценных бумаг: POSIT, Crossing Network, SuperDot. Каждая из этих систем характеризуется определенными свойствами, дающими возможность в автоматическом режиме совершать сделки.

22. В России внебиржевой рынок сформировался раньше, чем биржевой рынок. При этом, в отличие от известных за рубежом автоматизированных систем типа НАСДАК или SuperDot, отечественная практика внебиржевой торговли ограничилась созданием локальных сетей типа РТС «Портал», используемых в российской торговой системе.

23. В настоящее время крупнейшие фондовые биржи мира расположены в США, Японии, Великобритании, Германии, Франции. Биржи этих стран — акционерные общества, которые за время своего существования в несколько раз увеличили биржевой оборот.

Рекомендуемая литература

1. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1992. — 352 с.

2. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. — М.: Банки и биржи, 1995. — 441 с.

3. Кешян Б. Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. — М.: Пресс-сервис, 1997. - С.132-136.

4. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. — М.: Инфра-М, 1996. — 304 с.

5. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер.с англ. — М.: Инфра-М., 1997.-1024 с.

6. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюла Т. Фондовый рынок. — 6-е изд.: Пер. с англ. — М.: Инфра-М, 1997. - 648 с.

7. Фондовый портфель. — М.: Соминтэк, 1992. — 480 с.

8. Журнал «Рынок ценных бумаг» за 1999-2001 гг.

 

Глава 8. Коммерческие банки