Понятие доходности инвестиций. Выбор ставки процента

(дисконтной ставки)

 

 

1. На практике для определения экономической эффективности ин- вестиций статическим методом чаще всего используется расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли – показатель, аналогичный показателю

рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI) рассчитывается как отношение годовой чис- той прибыли (Pr) к общему объему инвестиционных затрат (I):

 

В данном случае сумма чистой прибыли может не корректироваться на величину процентных выплат.

Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

Период окупаемости – период, в течение которого проект будет ра- ботать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется

на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

 

где - показатель окупаемости инвестиций, - первоначальный инвестиции, - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем по- степенного вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой при- были за очередной интервал планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, в котором остаток обнуляется или становится отрица- тельным, и является тем самым периодом окупаемости.

 

 

2. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению со статическими мето- дами. В целом методы дисконтирования могут быть отнесены к стандарт- ным методам оценки экономической эффективности инвестиционных про- ектов. На практике используются различные их модификации, но при этом наибольшее распространение получили расчеты показателей чистого дис- контированного дохода и внутренней нормы доходности.

Чистый дисконтированный доход (NPV) Расчет основан на сопос- тавлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконти- рованных чистых денежных поступлений Р, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки i, устанавливаемой ана- литиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента воз- врата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут вкладывать деньги в банк, а не в произ- водство. На практике она принимается большей его значения за счет ин- фляции и риска, связанного с инвестициями.

Чистый дисконтированный доход может быть рассчитан по следую- щей схеме:

а) если инвестиции единовременные:

 

б) если инвестиции распределены во времени:

 

где - норма дохода на капитал, - чистые денежные поступления на n -ом шаге, – инвестиционные затраты на m -ом шаге, - продолжи- тельность получения доходов, - продолжительность процесса инвести- ций.

Если: - принятие проекта целесообразно;

 

 

 

 

прибыли.

- проект следует отвергнуть;

– проект не является убыточным, но и не приносит

Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стои- мости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в

«физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных

проектов: большее значение не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесооб- разно рассчитывать индекс рентабельности инвестиций (PI).

 

Более точно эффективность вложений в проект на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы доходности (IRR).

На практике внутренняя норма доходности представляет собой та-

кую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистый дис- контированный доход равен нулю. Приведенная стоимость будущих де-

нежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов,

т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реин- вестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

 

Внутренняя норма доходности находится обычно методом итераци- онного подбора значений ставки сравнения при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Однако этот процесс трудоемок и со- пряжен с ошибками. Поэтому для расчетов внутренней нормы доходности используют специальные финансовые калькуляторы.

Алгоритм определения IRR методом итерационного подбора можно представить в следующем виде:

а) выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV;

при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом – выше ну- ля;

б) значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следую- щую формулу:

 

где - норма дисконта, при которой положителен, - норма дисконта, при которой отрицателен, – величина положительно- го, - величина отрицательного.

 

 

3. Давая деньги в долг, инвестор (владелец денег) теряет возмож- ность их использования до момента возврата. Берущий в долг (предпри- ятие) получает такую возможность, поэтому он (оно) должен выплатить

«компенсацию за ожидание». Эта компенсация выражается в форме про- цента (кредит), дивиденда (акции), нормы доходности (нормы отдачи) ин-

вестиций.

Чтобы получить финансовые ресурсы для реализации инвестицион-

ного проекта, который обеспечит предприятию эффект, предприятие должно предложить инвестору (кредитору) такую ставку отдачи (доход-

ности), которая сможет конкурировать с лучшей, реально существующей у

инвестора инвестиционной альтернативой. Эта величина отдачи (доходно- сти) лучшей альтернативы известна как «цена шанса» (в отечественной литературе - затраты упущенной выгоды, или затраты обратной связи). Смысл данной концепции: отказ от некоторых инвестиций, обусловлен- ный альтернативными вложениями, приводит к потере выгод, связанных с

первой возможностью. При оценке второй альтернативы эти потери (упу- щенная выгода) трактуются как затраты.

Вследствие платности инвестиций и предпринимательской дея- тельности следует учитывать не только бухгалтерские (внешние) затраты, но и внутренние затраты, которые отсутствуют в бухгалтерской отчетно- сти. Совокупность внешних и внутренних затрат составляет экономиче-

Ские затраты.

Внутренние затраты - плата за инвестиции и предпринима-

тельские способности (предпринимательскую деятельность). По величине внутренние затраты равны упущенной выгоде в альтернативных вариан-

тах использования ресурсов.