ТОП 10:

Подходы в управлении структурой капитала



Подход Содержание
Традиционный подход Сторонники традиционного подхода считают, что - стоимость капитала компании зависит от его структуры, - существует оптимальная структура капитала, минимизирующая WACC и максимизирующая рыночную стоимость компании.
Теории Модильяни и Миллера Модильяни и Миллер утверждали, что при некоторых условиях рыночная стоимость компании и стоимость капитала не зависят от его структуры, а следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость компании за счет изменения структуры капитала. В работе 1958 года они доказали два утверждения: - рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала и определяется путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска данной компании, - стоимость собственного капитала финансового зависимой компании представляет сумму стоимости собственного капитала аналогичной финансово независимой компании и премии за риск, равной произведению разности стоимостей
  собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа: kd = kе + (kе – kз) * В 1963 году Модильяни и Миллер рассмотрели ситуацию с учетом налогов: - рыночная стоимость финансово зависимой компании равна сумме рыночной стоимости финансового независимой компании той же группы риска и эффекта финансового левереджа, равного произведению ставки налога на прибыль и величины заемного капитала в рыночной оценке, - стоимость собственного капитала финансового зависимой компании представляет собой сумму стоимости собственного капитала аналогичной финансово независимой компании и премии за риск, равной произведению разности стоимостей собственного и заемного капитала и величины финансового левереджа с поправкой, учитывающей экономию на налогах: kd = kе + (kе – kз) *
Продолжение табл. 8.3
kd – стоимость источника «собственный капитал» финансово зависимой компании,

kе – стоимость источника «собственный капитал» финансово независимой компании,

kз – стоимость источника «заемный капитал»,

D – рыночная оценка заемного капитала компании,

Е – рыночная оценка собственного капитала компании,

Т – ставка налога на прибыль.

Модель Миллера В 1976 году М.Миллер представил модель, показывающую, как влияет привлечение заемного капитала на стоимость компании с учетом налогов, взимаемых с физических и юридических лиц.     - ставка налога на прибыль, – ставка налога на личный доход от владения акциями, - ставка на личный доход от предоставления займов, - стоимость финансово зависимой компании, - стоимость финансово независимой компании. По мнению автора модели, введение личных налогов уменьшает выгоду от использования заемных источников финансирования компании.
Компромиссная модель Модель предусматривает учет затрат, связанных с финансовыми затруднениями и агентских затрат. Если у компании велика доля заемного капитала и значительны затраты по уплате процентов, выше вероятность того, что непредвиденное снижение прибыли приведет к финансовым затруднениям, а, следовательно, и связанные с ними расходы. Все перечисленное снижает рыночную стоимость компании и повышает стоимость ее капитала. Из-за агентских конфликтов между акционерами и кредиторами возникают потери в виде снижения эффективности бизнеса и затраты на мониторинг (агентские затраты), что приводит к повышению стоимости заемного капитала и снижают его преимущества.
Окончание табл. 8.3
= + TD – (приведенное значение ожидаемых затрат, связанных с финансовыми затруднениями) – (приведенное значение агентских затрат).

В модели оптимальная структура капитала выражается как результат некого компромисса между использованием выигрышей, получаемых при применении заемного финансирования в связи с возникновением налогового щита, и возникающими при этом затратами, связанными с финансовыми затруднениями и агентскими затратами.

 

Таблица 8.4

Преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии







Последнее изменение этой страницы: 2016-04-23; Нарушение авторского права страницы

infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 3.83.188.254 (0.006 с.)