Структура капитала. Физический и моральный износ. Дисконтирование. Рынок капитала – с. 170-172, 164-167.

Структура капитала — (capital structure) - те элементы (акции, облигации, задолженность и т.д.), из которых состоит капитал (capital) компании или иной организации. Под структурой капитала предприятия понимается не состав и виды активов, составляющих капитал, а структура владения капиталом.

Структура владения капиталом, а именно - кому капитал принадлежит и в каких долях, имеет определяющее значение для решения вопросов управления данным капиталом (и соответственно данным предприятием), вопросов инвестирования получаемой прибавочной стоимости, вопросов определения устойчивости бизнеса (выхода участников бизнеса из бизнеса и изъятия долей), вопросов прекращения бизнеса и т.д.

По структуре владения капитал предприятия подразделяется на капитал индивидуальный (фактически принадлежащий одному физическому или юридическому лицу) и на капитал коллективный (принадлежащий нескольким различным лицам).

Индивидуальный

Индивидуальным является капитал предприятия, фактически принадлежащий одному лицу.

В чем заключается фактичность принадлежности.

Во первых, номинально, формально капитал может находиться в собственности разных юридических лиц, которые однако сами могут принадлежать одному собственнику.

Во вторых, капитал формально может принадлежать действительно разным собственникам, которые, однако, в силу специфики владения не имеют реального доступа к управлению капиталом.

Последнее имеет место, например, в случае, когда в акционерном обществе кто-либо из акционеров имеет контрольный пакет акций.

В этом случае, остальные акционеры, номинально являясь владельцами части капитала предприятия в действительности, не имеют доступа к управлению капиталом (даже своей долей).

В случае индивидуальной формы владения капиталом вопросов управления данным капиталом (и соответственно данным предприятием), вопросов инвестирования получаемой прибавочной стоимости, вопросов выхода участников бизнеса из бизнеса и изъятия долей, вопросов прекращения бизнеса и т.д. не возникает.

Все вопросы собственник решает единолично.

Коллективный

Под коллективным капиталом понимается капитал, принадлежащий нескольким различным собственникам, которые имеют реальный доступ к участию в управлении данным капиталом.

Коллективность капитала помимо положительного фактора в виде распределения риска на нескольких лиц имеет и отрицательные моменты.

Рассмотрим некоторые из них.

-- Коллективное управление коллективным капиталом.

Управление капиталом и соответственно предприятием - главный и наиболее сложный вопрос бизнеса. В силу того, что не существует универсального и единственно верного способа размещения капитала и использования капитала с целью получения прибыли, данное размещение и использование приходится осуществлять методом проб и ошибок, постоянно рискуя вложенными и используемыми средствами.

Когда капитал принадлежит и управляется одним лицом, либо капитал коллективный, но в силу тех или иных причин управление капиталом осуществляется одним лицом, проблем с осуществлением управления не существует.

Данное лицо на свой страх и риск осуществляет управление исходя из имеющихся у него знаний, навыков, опыта, информации и т.д.

Когда же к решению вопросов управления имеют доступ несколько различных лиц, которые по объективным причинам имеют различные знания, навыки, опыт и т.д. и к тому же на момент управления обладают различной информацией, управление уже превращается в сложный процесс регулирования разногласий относительно различных вариантов достижения одной и той же цели.

Принцип подобного регулирования един во всех случаях - чем большая доля в коллективном капитале принадлежит конкретному лицу, тем больший вес имеет его голос при решении вопросов управления капиталом.

Задача управления коллективным капиталом, которая в случае коллективного доступа к управлению превращается в задачу управления разногласиями, является задачей самостоятельной, по отношению к задаче наиболее оптимального управления имеющимися у предприятия активами в определенных условиях в определенный момент времени.

Понимание этого обстоятельства чрезвычайно важно для понимания существа и специфики бизнеса с использованием коллективного капитала.

Формы коллективного капитала

Выше нами были рассмотрены положительные и отрицательные стороны использования коллективного капитала.

Рассмотрим теперь две формы коллективного объединения капитала для осуществления бизнеса - долевую и акционерную.

Долевой капитал

Долевым является коллективный капитал, в котором владельцев капитала немного, их доли значительны (в процентном а не в номинальном выражении), интересы близки и по этой причине они способны совместно принимать решения, существенно влияющие на управление предприятием (вплоть до непосредственного управления предприятием).

Акционерный капитал

Акционерным является капитал, разделенный на значительное количество частей (акций и пакетов акций), которые принадлежат большому количеству владельцев, практически никак не связанных друг с другом.

При акционерной форме капитала, размер капитала, принадлежащего каждому конкретному владельцу настолько мал (по сравнению с общим размером капитала предприятия) что данный владелец не имеет материальной заинтересованности в своем непосредственном участии в управлении предприятием (а значит и управлении капиталом).

Так как, владелец доли капитала не имеет реального доступа к управлению капиталом, данное управление осуществляется другими лицами - администрацией предприятия.

Капитал в данном случае выступает не в качестве основы бизнеса, а в качестве одного из инструментов бизнеса.

Если в случае долевого капитала сперва появляется капитал, а потом появляется предприятие, то в случае акционерного капитала сперва появляется предприятие, а уже потом появляется капитал, который в данном случае выступает в роли заемного капитала.

Основной капитал в физической форме представлен зданиями, машинами, сооружениями, т. е. всеми теми капитальными благами длительною пользования, которые те­ряют свою ценность по мере износа в течение нескольких производствен­ных циклов. Оборотный капитал теряет свою ценность в течение одного производственного цикла и представлен сырьем, материалами, запасами готовой продукции и т. п.

В связи с понятием основного капитала необходимо ввести еще одну новую экономическую категорию - амортизацию. Амортизация - это обес­ценение основного капитала в результате его износа. Для возмещения из­ношенного за весь срок службы основного капитала создается фонд амор­тизации, куда поступают денежные средства (амортизационные отчисле­ния) после продажи готовой продукции. Норма амортизации - это отно­шение ежегодной суммы амортизационных отчислений к стоимости капи­тального блага, выраженное в процентах. Допустим, станок стоит 1000 долл. Срок его службы составляет 10 лет. Тогда ежегодная величина амор­тизационных отчислений составит 1000 долл. / 10 лет = 100 долл. Нор­ма амортизации при этом составит 100 долл./1000 долл. х 100% = 10%.

Дисконтирование (слово «дисконт» означает скидка) - это специаль­ный прием для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценнос­ти денежных сумм. Дисконтирование можно определить и как снижение ценности отсроченных денежных поступлений.

Проблема дисконтирования заключается в том, что при осуществлении инвестиционных проектов (покупке оборудования, строительстве нового завода, прокладке железной дороги и т. п.) необходимо сопоставлять вели­чину сегодняшних затрат и будущих доходов. Попросту говоря, деньги в освоение проекта вы должны вложить сегодня, а доходы получите в буду­щем. Но сколько стоит 1 доллар, полученный не сегодня, а через несколько лет? На первый взгляд, вопрос может показаться странным: 1 доллар, по­лученный через 3 года, это и есть 1 доллар. Однако не будем забывать об альтернативности использования вашего капитала. Вкладывая деньги се­годня в строительство завода, вы упускаете возможность положить деньги на банковский счет; предоставить ссуду знакомому бизнесмену; ку­пить высокодоходные ценные бумаги и т. п.

Что означает получить 100 долл. через 1 год? Это (при рыночной став­ке, например, 10%) равнозначно тому, как если бы вы сегодня положили 91 долл. в банк на срочный депозит. За год там на эту сумму «набежали» бы проценты и тогда через год вы получили бы 100 долл. Итак, 91 доллар се­годня равнозначен 100 долларам, полученным через год. Или, иначе выра­жаясь, сегодняшняя стоимость будущих (полученных через 1 год) 100 дол­ларов равна 91 доллару. При тех же условиях (ставка процента - 10%) 100 долл., полученные через 2 года, сегодня стоят 83 долл. Таким образом мы узнаем сегодняшнюю ценность (present value, или сокращенно PV) буду­щей суммы денег.

Можно заметить, что дисконтирование - это процедура, обратная на­числению сложных процентов, т. е. расчету будущей ценности (future value, или сокращенно FV) сегодняшней суммы денег. С такими расчетами каждый из нас хорошо знаком. Например, при той же ставке процента, т.е. 10%, можно подсчитать, сколько мы получим через год, положив на срочный депозит 1 долл. В конце 1 - г о года - это 1, 1 долл.; в конце второго года, с учетом сложных процентов - это 1,21 долл. (1,1 + 0,1 х 1,1); в конце 3-го г о д а - э т о 1,33 долл. (1,1 + 0,1 х 1, 1 + 0,1 х 1,21).

Рынок капиталов (рынок капитала) — часть финансового рынка, на котором обращаются длинные деньги, то есть денежные средства со сроком обращения более года. На рынке капиталов происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы.

Формы обращения денежных средств (финансовых ресурсов) на рынке капиталов могут быть различными: банковские займы (ссуды); акции; облигации; финансовые деривативы; ноты и закладные.