Валютные риски и способы их устранения

При заключении долгодействующих контрактов возникают валютные риски, которые связаны с изменениями курса валюты, вследствие чего изменяется реальная стоимость платежа.

Условно валютные риски можно поделить на курсовые и инфляционные. В первом случае экспорт получает сумму в национальной валюте меньшую, чем ту, на которую он рассчитывал при заключении контракта. Во втором - уменьшается покупательная способность валюты платежа. Масштабы риска, связанного с падением покупательной способности валюты, зависят от разрыва во времени между заключением контракта и момента осуществления самого платежа. Данный вид валютного риска имеет существенное значение при долгосрочных и кредитных соглашениях и является односторонним, поскольку в условиях инфляции убытки возникают лишь у продавцов (кредиторов).

Таким образом, валютные риски, которые возникают при экспортно-импортных операциях, обусловлены изменением валютных курсов и падением покупательной способности валют.

Валютные риски, которые возникают вследствие изменения курсов валют, влияют как на положение продавца, так и покупателя. Экспортер несет убытки при понижении курса валюты цены относительно валюты платежа, поскольку он получит меньшую реальную стоимость сравнительно с контрактной; или при понижении курса валюты контракта, так как в этом случае получит меньшую сумму в национальной валюте. Для импортера валютные риски возникают, если повышается курс валюты цены относительно валюты платежа, или возрастает курс валюты контракта, поскольку для ее купли он должен потратить больше национальной валюты.

Существует несколько основных методов страхования валютных рисков:

1) односторонние действия одного из контрагентов;

2) операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии;

3) взаимная договоренность участников соглашения.

На практике довольно широко используется такая форма страхования валютных рисков, как защитные предостережения, т.е. договорные условия, которые включаются в контракты и предусматривают возможность их пересмотра в процессе выполнения договоров. В соответствии с валютными предостережениями, сумма платежа подлежит пересмотру пропорционально изменению курса валюты платежа относительно валюты цены, или другой стабильной валюты, т.е. валюты предостережения. Предостережения могут быть с двусторонней направленностью, когда коррекция платежа осуществляется и от снижения курса валюты, и от его роста, и также с односторонней направленностью, которая предусматривает коррекцию платежа только при повышении, или только при снижении валютного курса. Двусторонние предостережения защищают интересы обеих партнеров, а односторонние - одного из них.

Есть несколько способов, с помощью которых субъекты внешнеэкономической деятельности могут избежать валютных рисков, которые обязательно фиксируются в контракте как предостережение. Важными из них на сегодняшний день являются прямое валютное предостережение и побочное. При совпадении валюты цены и валюты платежа используются прямые предостережения, где размер платежа ставится в зависимость от изменения другой, более крепкой валюты. Экспортеры, например, настаивают на ее применении, в том случае, когда валюта контракта, имеет тенденцию к понижению.

Разновидностью прямого предостережения считается мультивалютное предостережение, в соответствии с которым сумма платежа ставится в зависимость от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, которая определяется соглашением сторон. Мультивалютное предостережение может быть двух видов - на базе среднеарифметического процента отклонения курсов заданного набора валют или на базе изменения их условного среднеарифметического курса.

Преобладающим является первый вид, поскольку обеспечивает определенную пропорциональность изменения курсов валют. Количество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и больше. Выбор валют преимущественно определяется учитывая характер внешней торговли данной страны. Используют курсы нескольких ведущих валют мира. Широко применяется и такая практика, когда в качестве базисной единицы выступают международные, коллективные валюты (например СДР). Мультивалютные предостережения имеют некоторые преимущества по сравнению с одновалютными:

1) валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает вероятность разного изменения суммы платежа;

2) она в значительной мере обеспечивает интересы обеих контрагентов соглашения с точки зрения валютного риска, поскольку включает валюты, которые имеют разный уровень стабильности.

Защитные качества многовалютного предостережения зависят, конечно, не от количества, а от качества набора валют.

Из побочных способов защиты от валютных рисков субъекты внешнеэкономической деятельности чаще всего избирают определение курса перерасчета валюты цены в валюту платежа. Как курс перерасчета валюты цены в валюту платежа, чаще всего используется рыночный курс на день, который приходится на день платежа. К сожалению, полной гарантии защиты от валютных рисков эти предостережения не дают, кроме того, иногда они приводят к снижению цен контракта.

При несовпадении валюты цены и валюты платежа применяется косвенное предостережение, в соответствии с которым сумма платежа изменяется пропорционально изменению курса валюты цены к валюте платежа, которая состоялась в назначенный срок в согласованном месте. Таким образом, как уже подчеркивалось, именно использование разных валют для выражения цены и осуществление платежа выступает одной из форм страхования валютного риска. При этом для косвенного валютного предостережения, так как и для прямого должна быть выбрана самая твёрдая валюта. Подобное предостережение формулируется таким образом: «Валюту расчета (наименование валюты) определяют исходя из соотношения валютного курса на день подписания договора (контракта) и представляет... X... единиц валюты цены договора (контракта) (наименование валюты). Если на день расчета валютный курс изменится, сумма платежа будет соответственно изменена в соотношении... X...».

Нужно указать, что одним из способов обеспечения неизменной покупательной способности платежей за поставленные товары являются товарообменные операции. Для страхования валютных рисков при кредитовании используются компенсационные соглашения: сумма займа привязана к цене валютного товара, который поставляется в счет погашения кредита, в связи с возможным изменением суммы кредита из-за колебания цен и валютных курсов.

Большими фирмами используется и такой метод страхования валютных рисков, как регулирование валютной позиции по контрактам с тем, чтобы она была закрытой. Например, если в деятельности предприятия четко прослеживается преобладание экспортной или импортной ориентации, то риск можно сократить, заключая контракты в разных валютах, динамика изменения курса которых имеет ' противоположные тенденции. Но этот метод эффективный только в том случае, если предприятие имеет широкие внешнеторговые связи. Возможно, также заключение одновременно экспортного и импортного контрактов, в одной и той же валюте и таким образом, чтобы сроки платежей были как можно ближе один к другому. Регулирование валютной позиции как метод страхования валютных рисков часто применяется совместно с другими методами и при правильном его использовании может свести к минимуму валютный риск.

Применение валютных предостережений, по ряду причин, не в состоянии в полной мере обеспечить валютные интересы субъектов внешнеэкономической деятельности. Уже в самом предостережении заложен риск, поскольку такое предостережение может привести к валютным потерям в связи с тем, что ситуация на валютном рынке может измениться не так, как прогнозировалось. Необходимо учесть и то, что не всегда такие ограничения могут быть применены на практике, поскольку отдельные страны запрещают их использовать. И даже в тех случаях, когда предостережение используется, оно может привести к ухудшению других условии контракта, прежде всего, ценовых. Что касается использования мультивалютных предостережений, то на практике в связи с их сложными подсчетами внешнеторговые партнеры могут получить разные результаты, которые вызовут расхождения между ними.

Кроме указанных, способами защиты является страхование с помощью валютных опционов, межбанковских операций «своп», форвардных валютных операций, валютных фьючерсов.

Валютные опционы впервые были применены в 1973 г. на Чикагской бирже. Валютный опцион - соглашение между покупателем и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по согласованному курсу определенную сумму валюты на протяжении обусловленного периода времени за вознаграждение. Опционами торгуют не только на межбанковском рынке, но и на биржах фондовых и товарных.

«Своп» - это валютная операция, которая объединяет куплю-продажу двух валют на условиях отрицательной поставки с одновременным контрсоглашением на определенный срок с этими же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации и др.). По операциям «своп» наличное соглашение осуществляется по курсу «спот», который в контрсоглашении (срочном) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от движения валютного курса. При этом клиент экономит на марже - разности между курсами продавца и покупателя по наличному соглашению.

Форвардные и фьючерсные валютные операции - это срочные валютные соглашения, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения соглашения по курсу, который зафиксирован в момент ее заключения. Курс валют по срочными соглашениям отличается от курса по операциям «спот», хотя, как правило, направление динамики курсов по наличным и срочным соглашениям совпадает.

Разность между курсами валют по соглашениям «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт или депорт) из курса «спот» в том случае, когда курс срочного соглашения ниже, или как премия (репорт), если он выше: форвардные соглашения заключаются, как правило, на срок от 1 недели до 6 месяцев.

 

Сравнительная характеристика фьючерсного и форвардного рынков.

Критерий сравнения	Фьючерсный рынок	Форвардный рынок
1. Участники	Банки, корпорации,	Банки и крупные корпорации.
	индивидуальные	Доступ для небольших фирм к
	инвесторы	индивидуальным инвесторам
		ограничен
2. Метод общения	Участники соглашения	Один контрагент соглашения
	по обыкновению не	знает другого
	знают друг друга
3. Посредники	Участники соглашения	Участники соглашения, как
	действуют через	правило, действуют без
	брокеров	посредников
4. Место и метод	В операционном зале	На межбанковском валютном
соглашения	бирж методы жестов	рынке по телефону или телексу
	и вскриков
5. Характер рынка и	Односторонний рынок:	Двусторонний рынок и котировки
количество котировок	участники соглашения	двух курсов валюты: покупателя
валюты	являются или	или продавца
	покупателями, или
	продавцами контракта,
	и, соответственно,
	котируется один курс
	валюты (покупателя или
	продавца)
6. Специальный депозит	Для покрытия валютного риска участники обязаны внести гарантийный депозит в клиринговую палату	Гарантийный депозит не нужен, если соглашение между банками без посредников.
7. Сумма соглашения	Стандартный контракт	любая сумма по договоренности участников
8. Поставка валюты	Фактически за незначительным количеством контрактов(1%-6% соглашений)	3 большинства контрактов(95%)

 

 

Использование срочных соглашений для покрытия валютных рисков при осуществлении коммерческих операций получило широкое распространение в конце 60-х - начале 70-х гг. в условиях кризиса Бреттонвудской валютной системы и перехода к плавающим валютным курсам. Валютные фьючерсы подобны форвардным соглашениям на межбанковском рынке, но имеют определенные отличия. Фьючерсная валютная операция - это соглашение, которое означает обязательство на продажу или куплю стандартного количества определенной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, который ранее установлен при заключении соглашения. В стандартных контрактах регламентируются все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, метод расчета. Лидирующими биржами в торговле фьючерсными контрактами являются Чикагская, Нью-Йоркская, Лондонская, Сингапурская, Цюрихская, Парижская.

Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговую расчетную палату, которая выступает продавцом для каждого покупателя и покупателем для продавца. При заключении соглашения покупатель и продавец обязаны резервировать на специальном депозите первичную маржу, размер которой колеблется от 0,04 до 6% номинальной цены контракта, на случай невыполнения продавцами и покупателями своих обязательств. Депозит возвращается после выполнения обязательств.

Для обозначения разных методов страхования валютного риска путем купли-продажи иностранной валюты в банковской, биржевой и коммерческой практике используется термин «хеджирование», который означает, что хеджеры осуществляют страхование валютного риска путем создания встречных требований и обязательств в иностранной валюте.

Hedging