Сущность и принципы оценки эффективности инвестиционного проекта.

 

Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям – с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п.

Эффективность инвестиционного проекта – соответствие полученных от проекта результатов – как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) – и затрат на проект.

Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие результата проекта, целям и интересам инвесторов и участников (субъектов инвестиционной деятельности).

Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов базируется на ряде принципов.

Данные принципы могут быть разделены на две группы:

1. К основным методологическим принципам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся следующие:

- принцип результативности,

- принцип объективности,

- принцип системности,

- принцип комплексности,

- принцип ограниченности ресурсов,

- принцип альтернативной стоимости,

- принцип неограниченности потребностей.

2. Методические принципы представляются наиболее важными для оценки инвестиционных проектов. К основным принципам данной группе относятся следующие:

- принцип специфичности проекта,

- принцип несовпадения интересов,

- принцип динамичности,

- принцип неравноценности разновременных затрат и результатов,

- принцип согласованности,

- принцип неполноты информации.

Центральное место в комплексе мероприятий по оценке степени обоснованности инвестиционных решений и анализу эффективности выдвигаемых проектов занимает оценка будущих денежных потоков, возникающих в результате осуществления капиталовложений.

Основной целью анализа проектных денежных потоков является определение величины денежной наличности по всем направлениям ее использования и источникам поступления.

Денежный поток (cash flow) – оборот денег определенного направления или вида деятельности, протекающий непрерывно во времени. Целесообразно под потоком денег понимать разность между суммами денег, поступающих инвестору на расчетный счет и в кассу (притоками денег), и суммами, уходящими с расчетного счета и из кассы (оттоки денег).

Денежные потоки проекта классифицируют в зависимости от отдельных видов деятельности:

• денежный поток от инвестиционной деятельности;

• денежный поток от операционной деятельности;

• денежный поток от финансовой деятельности.

Общепризнанным методическим документом, в котором четко определена технология оценки денежных потоков экономического субъекта в разрезе видов деятельности, является Международный стандарт финансовой отчетности (МСФО) 7 «Отчеты движении денежных средств», который дает следующие определения видов деятельности:

1. Операционная – основная, приносящая доход деятельность компании и прочая деятельность, кроме инвестиционной и финансовой.

2. Инвестиционная – приобретение и реализация долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к денежным эквивалентам.

3. Финансовая – деятельность, которая приводит к изменению в размере и составе собственного капитала и заемных средств.

В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого t -го расчетного периода (шага) – месяца, квартала, года – денежный поток характеризуется:

а) притоком П(m) денежных средств, равным размеру денежных поступлений на расчетный счет и в кассу (притоки денег определяют результат реализации проекта в стоимостном выражении на этом шаге);

б) оттоком О(m) денежных средств, равным платежам на этом шаге;

в) сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный приток в основном обеспечивается за счет средств, поступающих из различных источников финансирования (в результате эмиссии акций и облигаций, получения банковских кредитов, займов сторонних организаций и целевого финансирования, использования прибыли, направленной в фонд накопления, амортизации), и выручки от реализации продукции (работ, услуг).

Денежный отток возникает в силу потребности инвестирования в чистый оборотный капитал (определяемый как разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами) и во внеоборотные активы (преимущественно в основные фонды, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения), а также расход наличности в направлении операционных издержек, налоговых выплат и прочих затрат (рекламная компания, переквалификация персонала, штрафы, пени и др.).

Факторы, воздействующие на величину будущих денежных потоков:

1. Внутренние факторы, обеспеченность финансовыми ресурсами, состояние производственно-экономического потенциала, квалификационный и профессиональный состав персонала, организационная структура фирмы.

2. Внешние (регулируемые) факторы: уровень спроса (ценовое регулирование, качество товара, упаковка, рекламная деятельность, каналы распределения, сервисное обслуживание, местоположение фирмы, товарный ассортимент), действия конкурентов, поведение поставщиков и потребителей.

3. Макроэкономические факторы, экономическая среда (налогообложение, уровень инфляции и деловой активности, перспективы развития отрасли, валютный курс, уровень доходов населения, содержание государственного бюджета и пр.), демографическая среда (уровень рождаемости и старения населения, миграция, занятость женщин, соотношение городского и сельского населения и т. п.), политическая среда, нормативно-законодательное регулирование предпринимательской деятельности, культурные особенности (национальные традиции, система ценностей, мода и пр.), религиозные верования, интенсивность научно-технического развития, природные условия и экологическая обстановка

 

Виды эффективности проекта

 

К видам эффективности проекта относятся следующие.

1) Эффективность проекта в целом. Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость проекта вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

• общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

• коммерческую (экономическую) эффективность проекта;

• экологическую эффективность проекта.

Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» – социальные, экологические и иные эффекты.

Коммерческая эффективност ь проекта показывает финансовые последствия его осуществления для участника проекта, в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на проект, условно полагая, что необходимые средства имеются.

2) Эффективность участия в проекте. Она определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:

- эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий - участников проекта);

- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО – участников проекта);

- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам проекта (народнохозяйственная, региональная, отраслевая эффективность);

- бюджетная эффективность проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).