Заглавная страница Избранные статьи Случайная статья Познавательные статьи Новые добавления Обратная связь КАТЕГОРИИ:  Археология Биология Генетика География Информатика История Логика Маркетинг Математика Менеджмент Механика Педагогика Религия Социология Технологии Физика Философия Финансы Химия ЭкологияТОП 10 на сайте Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрацииТехника нижней прямой подачи мяча. Франко-прусская война (причины и последствия) Организация работы процедурного кабинета Смысловое и механическое запоминание, их место и роль в усвоении знаний Коммуникативные барьеры и пути их преодоления Обработка изделий медицинского назначения многократного применения Образцы текста публицистического стиля Четыре типа изменения баланса Задачи с ответами для Всероссийской олимпиады по праву 
Мы поможем в написании ваших работ! ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?
Влияние общества на человека
Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Практические работы по географии для 6 класса Организация работы процедурного кабинета Изменения в неживой природе осенью Уборка процедурного кабинета Сольфеджио. Все правила по сольфеджио Балочные системы. Определение реакций опор и моментов защемления |
Особенности оценки эффективности инвестированного ⇐ ПредыдущаяСтр 10 из 10
И собственного капитала Финансирование инвестиционного проекта осуществляется за счет собственных и заемных средств. Разность между инвестиционными и финансовыми потоками, связанными с привлечением заемных средств и обслуживанием долга, составляет денежные потоки, отражающие финансирование проекта за счет собственного капитала предприятия. Показатели эффективности инвестирования собственных средств отражают как эффективность самого проекта, так и выбранного способа его финансирования. Рассмотрим особенности расчета показателей эффективности инвестиционного проекта на основе инвестиционных потоков и потоков собственного капитала на следующем условном примере. Предприятие предполагает осуществить проект, общая сумма инвестиций по которому в 0-м году составит 1000 у.е., а чистый денежный поток по проекту в 1-м году - 1080 у.е. Рассчитаем чистый дисконтированный доход и внутреннюю норму доходности по проекту на основе инвестиционных потоков при ставке дисконта Ен = 0,06. Результаты расчета приведены в таблице:
Поскольку ЧДД положителен (ВНД > Ен) проект является эффективным. Предположим, что для финансирования проекта предприятие предполагает взять кредит в сумме 1000 у.е. в 0-м году, который должен быть погашен в конце следующего года, под 6% годовых. Таким образом, расходы по выплате процентов составят 60 у.е., а денежные потоки по проекту с учетом выплаченных процентов и показатели его эффективности изменятся:
Очевидно, что в этом случае проект представляется неэффективным. Однако данный расчет является неправильным, поскольку необходимо учесть все денежные потоки, связанные с привлечением заемных средств и обслуживанием долга. Правильный учет денежных потоков по проекту приведен в таблице:
Таким образом, значения чистого дисконтированного дохода, рассчитанные на основе инвестиционных потоков по проекту и денежных потоков собственного капитала, совпадают. Использование же показателя ВНД собственного капитала в данном случае является некорректным, поскольку эффект достигается без всякого вложения собственного капитала предприятия. Предположим, что данный проект на 50% финансируется за счет заемного капитала, тогда расчет будет выглядеть следующим образом:
Таким образом, если в качестве ставки дисконта используется процентная ставка по долговым обязательствам, то значения ЧДД, рассчитанного на основе денежных потоков по проекту, и ЧДД, полученного на основе потоков собственного капитала, равны между собой. Однако ВНД собственного капитала выше ВНД по проекту, поскольку она дополнительно учитывает эффект от привлечения заемного капитала на выгодных условиях (эффект финансового рычага). Доходность инвестирования собственного капитала в проект может быть увеличена за счет дополнительного привлечения заемных средств. На практике при расчете ЧДД часто используется более высокая ставка дисконта, чем процент по заемному капиталу (например, учитывается премия за риск). В этом случае значения ЧДД, рассчитанного на основе инвестиционных потоков, и ЧДД, определенного на основе потоков собственного капитала не совпадут между собой. Для иллюстрации выполним дисконтирование денежных потоков по рассматриваемому проекту при ставке дисконта, равной 9%:
Следует отметить, очевидная выгода от привлечения заемных средств под 6% годовых при предполагаемой доходности инвестиций в размере 9% характеризуется положительным значением ЧДД, рассчитанного на основе финансовых потоков. Поэтому и достигается эффект от инвестирования собственного капитала (ЧДД = +4,59), в тоже время ЧДД в целом по инвестиционному проекту отрицательный (ВНД = 8%, что ниже минимально приемлемой для инвестора – 9%). Можно ли в данном случае принимать положительное решение о реализации проекта на основе оценки эффективности инвестирования собственного капитала? Очевидно, нет, поскольку финансирование проекта за счет заемного капитала делает денежные потоки по собственному капиталу более рискованными, чем в случае его финансирование за счет собственных средств, и более высокой уровень доходности лишь отражает более высокую степень риска. Таким образом, принятие инвестиционных решений прежде всего должно основываться на оценке денежных потоков по проекту в целом. Необходимым (однако, не достаточным) условием принятия инвестиционного проекта является положительное значение ЧДД, рассчитанного на основе инвестиционных денежных потоков. Оценка эффективности вложения собственного (акционерного) капитала имеет, однако, важное значение для обоснования эффективной схемы финансирования проекта и учета интересов отдельных инвесторов. Ниже приведен пример оценки эффективности инвестированного и собственного капитала в приобретение грузового автомобиля КАМАЗ 6520 грузоподъемностью 20 тонн (данные условные). Пример 4.5. Основные параметры инвестиционного проекта Капиталообразующие затраты – 882120 руб. Норма амортизации - 14,3 % Выручка от реализации услуг – 2200000 руб. Текущие затраты (без амортизации) –1183850 руб. Доля переменных затрат – 80 % Ставка налога на прибыль – 24 % Ставка налога на имущество – 2 % Ставка дисконта – 28 % Таблица 4.5.1. Оценка эффективности приобретения и эксплуатации автомобиля КАМАЗ 6520 на основе денежных потоков по проекту
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
