Для оценки используется совокупность показателей эффективности.

В целом система показателей, рекомендуемых для оценки эффективности инвестиционных проектов, представляет выраженное в разной форме соотношение затрат и результатов, что и позволяет учесть разнообразие интересов участников инвестиционного процесса.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие), операционные (эксплуатационные) и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, эксплуатационной (операционной) и ликвидационной. К капиталообразующим же рекомендуется относить замещающие затраты (на замену или модернизацию фондов).

Для оценки эффективности проекта, сравнения вариантов и вы­бора предпочтительного из них рекомендуются показатели: чистый доход;

чистый дисконтированный доход,

внутренняя норма доходности,

индекс доходности затрат и инвестиций,

срок окупаемости,

потребность в дополнительном финансировании (капитал риска),

группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта.

В качестве дополнительных могут быть использованы показатели: чистая прибыль, рентабельность инвестиций, валютная сбалансированность, максимальная потребность в денежных средствах (максимальный де­нежный отток) и другие.

 

Комплексность оценки

Последствия осуществления проектов разнообразны, проявляют­ся в изменении затрат собственно на перевозку или перегрузку гру­зов, их хранение, на транспортно-экспедиторское обслуживание, на проведение природоохранных ме­роприятий, в изменении времени доставки и т.п. Положительные последствия в одной сфере (напри­мер, снижение затрат на перегрузку) могут приводить к отрицатель­ным последствиям в других сферах (в виде увеличения загрязненнос­ти акватории и территории порта, роста затрат на медицинское об­служивание).

1. Реализация принципа комплексности при оценке эффективности проекта означает, что затраты и результаты (или их измене­ние) определяются: непосредственно по проектируемому объекту и по всем смежным с ним; для каждого участника и в целом по проек­ту; в производственной, социальной, природоохранной и иных сферах.

Различия сущности коммерческой и общественной эффективности достаточно строго определяют особенности учетa влияния комплек­сности.

При оценке коммерческой эффективности изменения затрат и ре­зультатов в других подсистемах, на других объектах учитываются только в тех случаях, если эти изменения выразятся в изменении цен (ставок, тарифов), возникновении новых статей расходов - на­пример, уплаты штрафов за загрязнение и т.п. - то есть в случаях, когда меняются потоки реальных денег участников проекта.

При оценке же общественной эффективности кроме изменения прямых денежных статей затрат и результатов учитывают и те последст­вия, которые можно тем или иным методом измерить в стоимостном вы­ражении, но нельзя положить в основу изменения цен.

Вместе с тем реализация принципа комплексности оцен­ки еще раз подчеркивает необходимость исключения повторного сче­та (трансфертных операций). Трансфертные платежи представляют со­бой перемещение прав на реальные ресурсы от одного субъекта к дру­гому без какого-либо изменения национального дохода. Это сделки, при которых не создается никакой новой стоимости, хотя контроль над реальными ресурсами переходит из одних рук в другие. Напри­мер, трансфертные платежи населения государству включают таможен­ные пошлины, акцизные сборы, налоги на землю и с доходов корпора­ций, выплаты по социальному обеспечению и взносы в пенсионной фонд. Трансфертные платежи государства населению включают субси­дии и пособия.

К трансфертным платежам относят также кредитные операции - займы и погашения задолженности.

Уплата налога, процентов по займу, погашение основного дол­га - это несомненные затраты для конкретного субъекта при оценке коммерческой эффективности его участия в реализации инвестицион­ного проекта. Однако с народнохозяйственных позиций выплаты этих же сумм предпринимателем не меняют национальные ресурсы, поэтому в экономическом анализе выгод и затрат эти платежи не учитывают­ся.

2. Амортизация основных фондов выражает возмещение их износа в процессе эксплуатации и представляет одну из наиболее существенных статей затрат по проектируемому объекту. Так как стоимость фондов уже учтена в составе потока инвестиций, учет амортизационных отчислений при проектном анализе означал бы двой­ной счет. Это положение справедливо при оценке как коммерческой, так и общественной эффективности. Однако при исчислении прибыли учет амортизации обязателен.

Двойственность подхода к учету амортизационных отчислений в процедуре оценки эффективности инвестиций объясняется следующим.

Для определения налогов рассчитывается прибыль; правила бухгалтерского учета предусматривают обязательное включение амортизационных отчислений в состав производственных затрат, так как они – отчисления – в этом случае выражают затраты ресурса «капитал», который участвует в эксплуатационной деятельности в вещественной форме и изнашивается. А вот денежные средства на покупку или строительство объекта инвестирования – капитал в денежной форме – были потрачены до начала эксплуатации объекта и, условно примем, единовременно.

В структуре производственных затрат амортизация («деньги») учитываются номинально, на бумаге, а инвестиции в составе общих затрат по объекту инвестирования представляют реальные затраты денежных средств.

Эта двойственность амортизации определяет обязательность, важность моделирования потока денежных средств (потока «реальных» денег) при оценке эффективности инвестиций. Пример 4.1 демонстрирует это положение.

Пример 4.1.