Расчет прибыли и денежных потоков судоходной компании «а»

Условия: инвестиции = 10 млн.ед., собственные средства;

Срок полезного использования судна 10 лет.

 

Показатели	Прибыль, млн. ед.			Денежные потоки, млн. ед.
	1 год	2 год	3 год	1 год	2 год	3 год
1. Фрахт	+ 10	+ 10	+ 10	+ 10	+ 10	+ 10
2. Затраты текущие рейсовые амортизация	- 5 - 3 - 1	- 5 - 3 - 1	- 5 - 3 - 1	- 5 - 3  0	- 5 - 3  0	- 5 - 3  0
3. Результат эксплуатации	+ 1	+ 1	+ 1	+ 2	+2	+2
4. Затраты на приобретение судна	0	0	0	- 10	0	0
5. Финансовый результат	+ 1	+ 1	+ 1	- 8	+ 2	+ 2

 

Прибыль определяет эффективность («качество») использования судна, а денежный поток реально отражает движение денег. Подчеркнем еще раз, что амортизационные отчисления не являются элементом денежного оборота.

 

Учет фактора времени.

Время строительства объекта с момента принятия проекта нередко измеряется годами, а операционный (эксплуатационный) период может составить несколько десятков лет. Поэтому при оценке эффективности инвестиций должны быть учтены различные аспекты влияния фактора времени, проявляющегося через: изменение на разных этапах жизни проекта его параметров и экономического окружения; неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов; инфляцию; неравномерность денежных потоков и пр.

Интегральная оценка всех затрат и всех результатов проекта на протяжении всего периода его существования (жизненного цикла), принятая в Методических рекомендациях, составляет основу методологии оценки эффективности инвестиций.

Принцип оценки за жизненный цикл исходит из реалий рыночной экономики и вызывает необходимость прогнозирования широкого круга факторов,влияющих на затраты и результаты проекта, что значительно усложняет процедуры и методику обоснований.

С другой стороны, полученные значения показателей позволяют участникам проекта проследить динамику затрат и результатов как по отдельным отрезкам жизненного цикла проекта, так и нарастающим итогом в любом го­дуили интегрально за весь жизненный цикл. В динамике же рассмат­ривается движение инвестиционных средств, возврат заемных сумм и компенсаций за их предоставление.

Влияние фактора времени согласно Методическим рекомендациям учитывается следующим образом.

1. Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- срока службы основных сооружений или основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли (массы или нормы прибыли и т.д.);

- цели расчета.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов (интервалов) расчета. Шагом расчета могут быть месяц, квартал, год. Продолжительность шага может меняться по этапам жизненного цикла.

Длительность расчетного периода для инвестиционных проектов на водном транспорте может колебаться в пределах от 3-5 до 10-20 лет.

Следует учитывать, что удаление горизонта расчетного перио­да за пределы 15-20 лет существенно повышает уровень неопределен­ности и риска.

2. Моделирование денежных потоков (потоков реальных денег). Проект, как и любая финансовая операция, связанная с осуществлением расходов и получением доходов, порождает денежные потоки, в составе которых выделяют потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Наряду с ними при оценке эффективности инвестиционных проектов на каждом шаге вычисляют также накопленный (интегральный, кумулятивный) денежный поток.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте.

Моделирование потоков позволяет установить реализуемость проекта, дает определенную гарантию, что в процессе строительст­ва и освоения объекта не возникнет ситуация, грозящая конкретному участнику банкротством. Например, расчет показывает приемле­мые значения интегральных показателей эффективности проекта. Од­нако детальная проработка финансового обеспечения, анализ дви­жения реальных денег может выявить нежелательную ситуацию, когда на отдельных шагах расчетного периода денежные обязательства участников значительно превысят имеющиеся денеж­ные ресурсы, а использование дополнительных займов затруднено или даже невозможно.

Поэтому необходимым условием принятия проекта к реализации является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.

3. Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах.

Текущими (фиксированными) называют цены, заложенные в проект без учета инфляции. Используются на начальных стадиях разработки проекта, а также в дальнейшем наряду с прогнозными ценами.

Прогнозными называют цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Расчет эффективности проекта в целом рекомендуется производить как в текущих, так и в прогнозных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эффективности участия в инвестиционном проекте рекомендуется использовать только прогнозные цены.

Дефлированные цены учитывают только те изменения, которые прои­зойдут под влиянием структурных сдвигов (по разным группам ресур­сов: топливо, оплата труда и т.п.), но не учитывают влияние об­щей инфляции. Иными словами, дефлированные цены - это прогнозные це­ны, очищенные от влияния общей инфляции путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах.

Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), затем приводить их к единой, итоговой валюте, а потом дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой единой валюте.

По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации.

4. Оценку эффективности проекта за жизненный цикл реко­мендуется выполнять, приводя значения результатов и затрат разных лет в сопоставимый вид методом дисконтирования.

Основой дисконтирования является понятие «временного предпочтения» или проще - изменения стоимости денег во времени, сущность и методы учета которой были изложены ранее в 2.1. Дисконтирование является одной из функций вычислений с использованием сложных процентов. Результаты и затраты разных лет при­водятся в сопоставимый вид умножением на соответствующий каждому году коэффициент дисконтирования, значения которого рассчитаны при единой или разной для расчетного периода ставке (норме) дисконта.

Принято, что для обозримости и анализа целесообразно приводить показатели разных лет к стоимости в начальном периоде, за который принимают год, предшествующий началу этапа реализации проекта.

Норма дисконта является задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта. В общем случае норма дисконта отражает минимально приемлемую для инвестора доходность инвестиций.

Различают следующие нормы дисконта: коммерческую, участника проекта, социальную и бюджетную.

Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом эффективности альтернативного использования капитала.

Норма дисконта участника проекта отражает требования конкретных участников к эффективности проекта. Она устанавливается самим участником. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.

Общественная (социальная) норма дисконта характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта. Временно, до централизованного установления социальной нормы в качестве нее может выступать коммерческая норма дисконта.

Бюджетная норма дисконта устанавливается федеральными или региональными органами и отражает их требования к эффективности выделяемых бюджетных средств.

Норма (ставка) дисконта в расчетах эффективности инвестиционного проекта может включать или не включать поправку на риск.

Включение поправки на риск обычно производится, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации. Величина нормы дисконта в этом случае учитывает доходность альтернативных направлений инвестирования с близким уровнем риска.

Безрисковая норма дисконта не включает премию за риск и отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования (чаще всего это финансовые проекты).