Часть IV . Оценка эффективности и риска реальных инвестиционных проектов

ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ.

Многообразие реальных инвестиционных проектов по назначению, характеру и масштабам целевой отдачи, длительности жизненного цикла, источникам финансирования и иным признакам определило необходимость разработки на общетеоретической базе финансового менеджмента специальной методологии оценки эффективности инвестиций. Основные требования к такой методологии состояли в следующем:

· унификация процедур оценки;

· обеспечение сопоставимости и возможность контроля результатов, полученных разными пользователями;

· обеспечение доверия к результатам.

В условиях перехода экономики страны к рыночным отношениям потребность в таком аппарате ощущается особенно остро. В 1994 году выпущены "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", одобренные Госстроем России, Минэкономики РФ, Министерством финансов РФ и Госкомпромом России. Вторая редакция этого документа - "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов" (в дальнейшем - Методические рекомендации) опубликована в 2000 году [2]. В основу рекомендаций положена методология, широко применяемая в международной практике; использованы также подходы, разработанные ранее российскими учеными для оценки эффективности капитальных вложений и изложенные в ранее изданных отечественных методиках.

Методические рекомендации предназначены для предприятий и организаций всех форм собственности, участвующих в разработке, экспертизе и реализации инвестиционных проектов. Они используются для оценки реализуемости и эффективности проектов, сравнения альтернативных вариантов, обоснования целесообразности участия в реализации проектов хозяйствующих субъектов, для принятия решений о государственной поддержке инвестиционных проектов, для подготовке заключений при проведении экспертизы обоснования инвестиций, ТЭО проектов и бизнес-планов.

Методические рекомендации содержат основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов, особенности определения разных видов эффективности, методы учета инфляции и неопределенности, требования к составу и объему исходной информации. Общие методические положения развиты и детализированы в приложениях, продемонстрированы примерами.

Рекомендации учитывают:

· необходимость единообразного методического подхода к оценке различных инвестиционных проектов;

· добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в число участников реализации проекта;

· самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов и способов их реализации;

· необходимость максимального устранения влияния неполноты и неопределенности информации.

Выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта или совокупности проектов (инвестиционной программы) предусматривает решение следующих задач:

· оценка реализуемости проектов (вариантов), т.е. проверка соответствия каждого из них сформулированным или заданным ограничениям технического, экономического, социального и иного характера (требованиям, стандартам, экологическим нормам, времени реализации и т.п.), а также финансовой обеспеченности;

· оценка эффективности каждого из рассматриваемых проектов (называемая оценкой абсолютной эффективности) на основе расчета денежных потоков и определения выгодности как превышения совокупных результатов над совокупными затратами;

· сравнительный анализ альтернативных вариантов инвестиционных проектов - оценка предпочтительности одного варианта перед другим и выбор оптимального варианта для реализации;

· формирование инвестиционной программы предприятия и бюджета капитальных вложений в плановом периоде исходя из данных экономического анализа рассмотренной совокупности инвестиционных проектов, инвестиционных возможностей и финансовой стратегии предприятия на основе ряда показателей, определяющих степень достижения стратегических целей его развития.

Практика обоснований инвестиций показала, что результаты финансово-экономической оценки инвестиционных проектов не обязательно строго определяют однозначный вывод относительно целесообразности того или иного проекта. Окончательные выводы формулируются предпринимателем с позиций, учитывающих не только формально выраженные в расчетных показателях факторы и характеристики проектов, но и неформальные соображения, опирающиеся на интуицию, знания и опыт, косвенные показатели - такие как умение вести переговоры, владение информацией о партнерах, престиж предприятия, доверие со стороны клиентуры и т.п.