Методы оценки вероятности возникновения финансовых рисков

Оценка финансового риска является важным и наиболее сложным этапом в системе риск-менеджмента на предприятии, который требует использования современного методического инструментария, высокого уровня информационного и программного обеспечения.

Механизм оценки уровня финансовых рисков включает в себя следующие основные стадии:

1. На первой стадии определяется вероятность возможного наступления рискового события по каждому виду идентифицированных финансовых рисков. С этой целью используется обширный методический инструментарий оценки, позволяющий оценить уровень этой вероятности в конкретных условиях. Выбор отдельных методов оценки определяется следующими факторами:

· видом финансового риска;

· полнотой и достоверностью информационной базы, сформированной для оценки уровня вероятности различных финансовых рисков;

· уровнем квалификации финансовых менеджеров, осуществляющих оценку; степенью их подготовленностью к использованию современного матемтаического и статистического аппарата проведения такой оценки и технической и программной оснащенностью финансовых менеджеров, возможностью использования современных компьютерных технологий проведения такой оценки;

На этой же стадии формируется группа финансовых рисков предприятия, вероятность реализации которых определить невозможно (группу финансовых рисков, реализуемых в «условиях неопределенности»).

На второй стадии определяется размер возможного финансового ущерба при наступлении рискового события. Это ущерб характеризует максимально возможный убыток реализации определенного управленческого решения без учета возможных мероприятий по нейтрализации негативных последствий финансового риска. Финансовый ущерб выражается суммой потери ожидаемой прибыли, дохода или капитала, связанного с осуществлением рассматриваемой финансовой операции, при наихудшем сценарии развития события. Методика оценки размера возможного финансового ущерба при наступлении рискового события должна учитывать как прямые, так и косвенные убытки предприятия (в форме упущенной выгоды, возможного предъявления претензий со стороны контрагентов и третьих лиц).

Размер возможных потерь определяется характером осуществления финансовых операций, объемом задействованых в них активов (капитала) и максимальным уровнем амплитуды колеблемости доходов при соответствующих видах финансовых рисков. На основе этого определения производится группировка осуществляемых (намечаемых к осуществлению) финансовых операций по размеру возможных финансовых потерь.

В финансовом менеджменте используется следующая группировка операций по зонам риска с позиции возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая:

a) безрисковая зона – риск не прогнозируется. Данная зона характерна для хеджирования и вложения инвестиций в государственные облигации при незначительном уровне инфляции в стране;

b) зона допустимого риска – потери от операций этой зоны не более расчетной суммы прибыли;

c) зона критического риска – потери от операций этой зоны не более расчетной суммы дохода;

d) зона катастрофического риска – потери от операций этой зоны не более суммы собственного капитала, его отдельной части; такие финансовые операции при их неудачном исходе приводят к банкротству.

На третьей стадии с учетом вероятности натупления рискового события и связанного с ним возможного финансового ущерба (ожидаемых финансовых потерь) определяется общий исходный уровень финансового риска по отдельным финансовым операциям или видам финансовой деятельности.

Относительно методического инструментария механизма оценки уровня финасового риска в современной литературе предлагаеется множенство различных приемов, которые, как правило, ситематизированы в три основные группы [39, с.245]:

1. Экономико-статистические методы. Данные методы составляют основу проведения оценки уровня финансовых рисков, базируются на расчете показателей, которые характеризуют размер изменения дохода и доходности конкретной финансовой операции, с использованием достаточного массива необходимой информации многократным ее использованием.

2. Экспертные методы. Данные методы применяются в том случае, если на предприятии отсутствует необходимая информация для осуществления расчетов экономико-статистическим методом. Данный метод базируется на опросе квалифицированных специалистов в различных сферах менеджмента с последующей математической обработкой результатов.

3.Расчетно-аналитические методы, позволяющие измерить возможный уровень финансовых рисков по отдельным финансовым операциям предприятия на основе анализа экономических показателей, расчитанных с использованием точных данных финансового состояния предприятия.

В предложенной концепции управления финансовыми рисками предприятия использованы методы каждой из вышеуказанных групп:

1. Оценка уровня финансового риска экономико-статистическим методом, путем расчета следующих основных показателей:

a) Срезнеожидаемое значение – средневзвешенное значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Рассчитывается по формуле:

, (2.1.1)

где - среднеожидаемое значение,

- значение случайной величины,

- вероятность случайной величины

b) Дисперсия – характеризует меру изменения показателя, который исследуется относительно его средней величины. Рассчитывается по формуле:

, (2.1.2)

где – дисперсия, рассчитанная по данной финансовой операции.

- конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции,

- среднеожидаемое значение дохода по рассматриваемой операции,

- возможная вероятность получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой операции.

c) Среднее квадратическое отклонение – как и дисперсия, показывает колеблемость уровня финансового риска предприятия, построено на основе дисперсии. Рссчитывается по формуле:

, (2.1.3)

где - среднеквадратическое отклонение,

– дисперсия, рассчитанная по данной финансовой операции.

d) Коэффициент вариации – позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций отличаются между собой. Рассчитывается по формуле:

, (2.1.4)

где - коэффициент вариации,

- среднеквадратическое отклонение,

- среднеожидаемое значение дохода по рассматриваемой операции,

Для оценки риска банкротства в разработанной концепции предлагается использовать расчетно-аналитический метод с применением двух моделей: модели Е.Альтмана и модели У.Бивера.

2. Модель, разработанная экономистом Е.Альтманом, имеет, также название «расчет Z-показателя» и основана на многофакторном дискриминантном анализе – комплексе методов математической статистики, с помощью которого осуществляется классификация исследуемых предприятий в зависимости от значений показателей относительно разработанной метрической шкалы.

Используемая дискриманантная функция имеет следующий вид [41, с.244]:

, (2.1.5)

Это пятифакторная модель, где факторами выступают отдельные показатели финансового состояния предприятия:

– рабочий капитал / валюта баланса;

– сумма нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) и резервного капитала / валюта баланса;

– прибыль до налогообложения + проценты за кредит / валюта баланса;

– рыночная стоимость предприятия (рыночная стоимость корпоративных прав) или собственный капитал / заемный капитал;

– чистая выручка от реализации продукции / валюта баланса.

Интерпритация значений данной модели представлена в табл.2.1.1.

 

Таблица 2.1.1

Оценка значения Z модели Е.Альтмана [41, с.245]

Значение Z	Вероятность банкротства
до 1,8	высокая
1,8 – 2,67	нельзя определить однозначно
2,67 и выше	низкая

 

Точность данной модели составляет: за пять лет до банкротства – 36%; четыре года – 29; три года – 48; два года – 83; один год – 95%.

3. Система показателей модели, разработанной У. Бивером, представленна в виде таблицы 2.1.2

Таблица 2.1.2

Система показателей модели У.Бивера [53, с.249]:

Показатель	Расчет	Нормативные значения показателей
Группа 1, благополучные компании-	Группа 2, за 5 лет до банкротства	Группа 3, за 1 год до банкротства
Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль + амортизация) / Заемный капитал	0,4—0,45	0,17	-0,15
Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы / Краткосрочные обязательства	2—3,2	1—2	<=1
Рентабельность активов	Чистая прибыль / Активы	6--8		-22
Коэффициент финансовой зависимости	Заемный капитал / Активы	<=37	37-50	50-80
Доля собственных оборотных средств в активах	Собственные оборотные средства / Активы	0,3—0,4	<=0,3	~0,06

 

После анализа данных показателей предприятия в соответствии с критериями У.Бивера, аналитическим методом делается вывод об отнесении предприятия к той или иной группе.

Использование нескольких методов оценки финансовых рисков обусловлено диверсификацмей информационного риска и необходимостью использовать различные методы оценки, в зависимость от конкретного вида финансового риска.

В финансовом менеджменте широко используют систему методов оценки вероятности возникновения отдельных видов рисков. Все эти методы можно разделить на четыре группы:

1) экономико-статистические;

2) расчетно-аналитические;

3) аналоговые;

4) экспертные.

На наш взгляд, выбор конкретного метода оценки определяется информационной базой и уровнем квалификации управленческого персонала.

Для оценки риска потери уровня финансовой устойчивости предприятия следует использовать расчетно-аналитические методы оценки, которые дают возможность получить относительно точное представление об этом риске. Эти расчеты основываются на системе аналитических показателей уровня устойчивости финансового состояния предприятия. Несмотря на то, что в основе этого вида финансового риска лежит высокая доля заемного капитала, оценивая риск, необходимо провести сравнение целевых показателей финансовой структуры капитала с показателями планового периода. Величина превышения удельного веса заемного капитала в плановом периоде над целевым значением этого показателя и характеризует степень риска снижения финансовой устойчивости предприятия.

Существующие методы определения вероятности, описанные в экономической литературе, можно условно разделить на две группы - объективные и субъективные, Первые основаны на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Вторые предполагают использование субъективных критериев, которые базируются на различных предположениях: суждениях оценивающего, его личном опыте, оценке эксперта, мнении финансового консультанта. При субъективном определении вероятности не исключены существенные разницы в оценках ее значения разными экспертами. Среди объективных методов оценки степени риска в процессе финансовой деятельности наиболее известны: анализ чувствительности, проверка устойчивости, определение точки безубыточности, корректировка параметров финансового плана, формализованное описание неопределенности, анализ сценариев и дерево решений.