Тема. Управление капиталом предприятия

Управление капиталом предприятия представляет собой совокупность методов, форм и инструментов привлечения денежных средств из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Основная цель этого управления состоит в обеспечении необходимого уровня развития предприятия.

Наиболее полным и точным является следующее определение основной цели управления капиталом предприятия: повышение уровня самофинансирования и финансовой стабильности предприятия, обеспечение роста суммы и уровня прибыли, эффективное ее распределение, ведение четкой политики по формированию и использованию финансовых ресурсов.

Исходя из этой главной цели, механизм управления капиталом предприятия призван решать следующие основные задачи:

1. Выявление резервов роста источников финансового обеспечения и увеличение формируемых финансовых ресурсов, соответствующее ресурсному потенциалу предприятия и рыночной конъюнктуре. Эта задача реализуется путем оптимизации состава ресурсов предприятия и обеспечения их эффективного использования. Ограничениями размера финансовых ресурсов выступают максимально возможный уровень использования ресурсного потенциала и сложившаяся конъюнктура товарного и финансового рынков.

2. Обеспечение оптимальной пропорциональности между уровнем формируемых источников финансового обеспечения и допустимым уровнем риска. С учетом отношения менеджеров к хозяйственным рискам формируется допустимый их уровень, определяющий агрессивную умеренную (компромиссную) или консервативную политику осуществления тех или иных видов деятельности или проведение отдельных хозяйственных операций. Исходя из заданного уровня риска, в процессе управления должен быть максимизирован соответствующий ему уровень финансовых ресурсов.

3. Обеспечение высокого качества формируемых источников финансового обеспечения. В процессе формирования финансовых ресурсов предприятия должны быть в первую очередь реализованы резервы их роста за счет операционной деятельности и реального инвестирования, обеспечивающих основу перспективного развития предприятия. В рамках операционной деятельности основное внимание должно быть уделено обеспечению роста финансовых ресурсов за счет расширения объема выпуска продукции и освоения новых перспективных её видов.

4. Обеспечение выплаты необходимого уровня дохода на инвестированный капитал собственникам предприятия. Этой уровень при успешной деятельности предприятия должен быть не ниже средств нормы доходности на рынке капитала, при необходимости возмещать повышенный предпринимательский риск, связанный со спецификой деятельности предприятия, а также инфляционные потери.

5. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов за счет прибыли в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде. Так как прибыль является основным внутренним источником формирования финансовых ресурсов предприятия, её размер определяет потенциальную возможность создания фондов производственного развития, резервного и других специальных фондов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.

6. Обеспечение рациональной структуры капитала. Каждое предприятие исходя из условий и задач хозяйственной деятельности само определяет систему критериев оптимизации распределения прибыли на капитализируемую и потребляемую её части.

Процесс управления капиталом предприятия базируется на определенном механизме. В структуру механизма управления финансовыми ресурсами входят следующие элементы:

государственное правовое и нормативное регулирование вопросов формирования и распределения финансовых ресурсов предприятия;

рыночный механизм регулирования формирования и использования финансовых ресурсов предприятия;

внутренний механизм регулирования отдельных аспектов формирования, распределения и использования финансовых ресурсов предприятия.

Разработанная концепция формирования механизма управления капиталом предприятия реализуется с помощью ряда методов. Одним из стратегических методов является планирование затрат на производство и реализацию продукции, которое важно для определения оптимальной ценовой политики. Необходимым условием является раздельное планирование переменных и постоянных затрат, определение наиболее экономичного размера запасов.

К тактическим методам формирования источников финансового обеспечения относятся методы определения стоимости привлекаемого капитала, операционный леверидж, финансовый леверидж.

Рост любой социально-экономической системы проявляется в рос­те предлагаемых хозяйствующими субъектами товаров и услуг. Однако это объективное стремление предприятия к на­ращиванию оборота или объема продаж в общем случае требует при­влечения дополнительного капитала. В свою очередь привлекаемый дополнительный капитал, соединяясь с имеющимся в распоряжении предприятия капиталом, образует новое соотношение источников финанси­рования предприятия. Эта комбинация долга и собственного капитала, кото­рая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия, называет­ся структурой капитала.

Часто структуру капитала определяют в более узком смысле, как пропорцию, в которой предприятие использует собственные и долгосрочные заемные источники. Различие в этих формулировках состоит в содер­жании долга. Если исходить из предположения, что краткосрочные обязательства уравновешены краткосрочными активами, то, вычитая из обеих частей балансового уравнения эти величины, мы приходим ко второму определению структуры капитала.

В принципе, какая из этих формулировок более точна и объектив­на, не столь важно для понимания сущности структуры капитала, хотя, как будет показано далее, это различие не всегда можно игнорировать. Структура капитала предприятия формируется под воздействием множе­ства факторов, как внутренних, так и внешних. Наиболее существен­ное влияние оказывают:

темпы роста оборота предприятия. Чем выше и устойчивее темпы роста объема продаж, тем сильнее склонность предприятия к заимствовани­ям, поскольку при прочих равных условиях трансакционные издержки на оформление банковского кредита значительно ниже, чем на эмиссию акций. В условиях устойчивого роста продаж наращивание доли долгового финансирования до определенных пределов не снижает доходность предприятия;

тяжесть налогового бремени. Влияние этого фактора особенно ощу­тимо в условиях жесткого налогообложения прибыли, когда став­ки налога на прибыль высокие, а льгот по этому налогу мало либо они вовсе отсутствуют. В таких условиях проявляется склон­ность предприятий к долговому финансированию, поскольку получае­мые предприятиями кредиты налогом не облагаются;

угроза поглощения предприятия. В условиях открытой экономики по­глощение предприятий не такое уж редкое явление. Если эта угроза очевидна, то в качестве защиты от поглощения предприятие наращи­вает долю долга в структуре капитала, поскольку это увеличива­ет затраты на ее поглощение;

состояние рынка капитала. Чем шире доступность капитала на от­крытом рынке, тем больше возможностей у предприятия сформиро­вать оптимальную для себя структуру капитала. Однако в дости­жении этого объективного стремления предприятиям приходится пре­одолевать трудности, проистекающие из самой природы капита­ла, и прежде всего его обостренной избирательности;

структура активов предприятия. Наличие у предприятия высоколиквидных ак­тивов и активов универсального применения упрощает получение заемных средств, сохраняя при этом невысокий уровень риска неликвидности;

потребность в финансировании масштабных новых проектов. Осу­ществление таких проектов сопряжено с высоким риском. Поэ­тому долговое финансирование, как правило, невозможно, по­скольку неспособно обеспечить требуемую норму доходности вла­дельцу капитала. На практике финансирование новых проектов осуществляется с привлечением венчурного (рискового) капита­ла. Владельцы венчурного капитала делят высокий риск с предприятием, получая взамен участие в собственности последнего;

уровень и динамика доходности предприятия. Чем выше и устойчивей во времени уровень доходности предприятия, тем легче привлечь заинте­ресованных инвесторов, поскольку гарантии предприятия по обеспече­нию требуемой нормы доходности инвесторов достаточно высоки;

приемлемый уровень риска, при котором сохраняется баланс инте­ресов участников деятельности предприятия.

Эффективное использование собственных источников финансового обеспечения подразумевает не только определенную отдачу от каждого вида ресурса, но и максимальную отдачу возможную при оптимальной структуре источников финансового обеспечения, характерной для отдельного предприятия. Максимальную отдачу от каждого вида ресурса можно добиться вовлечением в производство полного объема источников финансового обеспечения предприятия.